張偉：逃頂仍有運(yùn)氣成分
先講風(fēng)險(xiǎn)再求收益
記者：胡元 賈林 攝像：金淦
今天的投資者說(shuō)，我們繼續(xù)來(lái)聽(tīng)張偉的故事。張偉在多年的投資中，從四川長(zhǎng)虹到萬(wàn)科A，不但選中了牛股，還都成功在市場(chǎng)大跌前賣(mài)出，那么屢次逃頂?shù)降资且驗(yàn)闇?zhǔn)確判斷還是運(yùn)氣使然？
全林 成都投資者：實(shí)際上到了5000點(diǎn)左右，有時(shí)候他跟我們提示這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)很瘋狂了，很多股票，它的價(jià)格已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)它的價(jià)值了，我們也享受了這個(gè)牛市的一些泡沫了，那么溢價(jià)都很高了，要走了。那時(shí)候很瘋狂，說(shuō)要8844點(diǎn)，很多人都這么講。
記者：那時(shí)候你也信了嗎？
全林 成都投資者：我肯定不行，這個(gè)肯定不信。我操作的時(shí)候也走，但是走得不徹底。
張偉告訴記者，他性格偏保守，當(dāng)時(shí)持有的萬(wàn)科A如此巨大的漲幅已經(jīng)超出了他的預(yù)期，加上當(dāng)時(shí)市場(chǎng)熱情空前火爆，為了避免風(fēng)險(xiǎn)他選擇清倉(cāng)了萬(wàn)科A。在2007年的實(shí)證中張偉寫(xiě)下了這么一段話：如果2006年的暴漲還有“價(jià)值回歸”的成分。張偉當(dāng)時(shí)清倉(cāng)的判斷在后續(xù)得到了驗(yàn)證，但他自己并不滿足。
張偉 成都投資者：二十多年前，當(dāng)時(shí)我們那個(gè)長(zhǎng)虹的時(shí)候，我印象好像也是高點(diǎn)出來(lái)的。但是那個(gè)時(shí)候?yàn)槭裁闯鰜?lái)，沒(méi)有一個(gè)明確認(rèn)識(shí)，可能就是漲多了出來(lái)一下。但是現(xiàn)在你回想，我們是很偶然回避掉了市場(chǎng)當(dāng)中最大的風(fēng)險(xiǎn)。包括這個(gè)萬(wàn)科，當(dāng)時(shí)我們出來(lái)的位置比較高。
張偉說(shuō)，自己當(dāng)初選擇離場(chǎng)是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但后續(xù)金融海嘯的威力超出了他的想象。
張偉 成都投資者：整個(gè)市場(chǎng)70%就沒(méi)有，70%是什么概念？如果你以前賺了三倍到四倍，直接把你的利潤(rùn)全部打掉，而且我們還沒(méi)有考慮到資金分布。以前你賺幾倍，幾個(gè)星期就沒(méi)了，這種風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)震撼力，對(duì)我的影響，相當(dāng)?shù)貜?qiáng)烈。
那個(gè)逃頂成功，它可能是潛意識(shí)的，但是至少不是我明確意識(shí)的，或者說(shuō)有明確體系支撐的，還沒(méi)有。所以那個(gè)時(shí)候，我的學(xué)習(xí)動(dòng)力就來(lái)了，因?yàn)槲矣X(jué)得我有些東西沒(méi)搞清楚，或者說(shuō)我沒(méi)搞明白。
張偉的辦公室有幾個(gè)書(shū)柜，里面的書(shū)張偉不但看過(guò)，而且?guī)缀趺恳槐径籍?huà)滿了標(biāo)記。
投資的前十多年里，長(zhǎng)期跟蹤公司、收集公司所有的信息占據(jù)了張偉的大部分時(shí)間，從財(cái)報(bào)到管理層背景，甚至連公司的花邊新聞都不放過(guò)。他一直認(rèn)為“只要多收集資料、多分析就能得到高回報(bào)”，但這種想法徹底被金融海嘯摧毀。怎么才能盡可能地回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，成了張偉那時(shí)所思考的問(wèn)題。
張偉 成都投資者：因?yàn)槲覀冏鐾顿Y，都是一個(gè)比較長(zhǎng)期的過(guò)程，有時(shí)候這種系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，幾年或者十幾年來(lái)一次。但是你只要做這個(gè)事情，他一定會(huì)來(lái)的。所以這個(gè)在我們布局投資的時(shí)候，是要把他來(lái)進(jìn)行一個(gè)基礎(chǔ)點(diǎn)來(lái)進(jìn)行布局。所以說(shuō)后期的一個(gè)投資，首要考慮的就是如何防止風(fēng)險(xiǎn)，或者是風(fēng)險(xiǎn)防范。然后在這個(gè)基礎(chǔ)上，我們?cè)僮非笫找妗Ｋ哉f(shuō)這個(gè)思路的轉(zhuǎn)變，我覺(jué)得對(duì)我來(lái)說(shuō)，就是一次徹底的頓悟，從追求收益到管控風(fēng)險(xiǎn)，再追求收益。
張偉：降低預(yù)期控風(fēng)險(xiǎn)
動(dòng)態(tài)平衡穿越牛熊
張偉初期尋找好公司和牛股，而在后期的投資中，他開(kāi)始先考慮風(fēng)險(xiǎn)防范，確保安全邊際再追求收益。也正是靠著這樣的思路，張偉在后期的投資中避免了數(shù)次風(fēng)險(xiǎn)，并且獲取了可觀的收益。那么他究竟是如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范的？我們繼續(xù)往下看。
但是好公司、好價(jià)格這兩個(gè)因素往往無(wú)法同時(shí)滿足，想要篩選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的并不容易。除了公司財(cái)務(wù)狀況外，還要從企業(yè)成長(zhǎng)足跡出發(fā)，考察過(guò)去5年的戰(zhàn)略規(guī)劃執(zhí)行情況，從而對(duì)公司未來(lái)發(fā)展有一定判斷。
張偉告訴記者，誰(shuí)都無(wú)法做到對(duì)每個(gè)標(biāo)的判斷準(zhǔn)確，但可以通過(guò)嚴(yán)格的倉(cāng)位配比來(lái)控制誤判造成的損失，即便個(gè)別標(biāo)的失誤，也不會(huì)構(gòu)成致命的風(fēng)險(xiǎn)。
張偉 成都投資者：(一只股票占)總資本的5%到6%，就算是我們比較重的一個(gè)配置。實(shí)際上我們還有很大一塊，我們是配置在債券上。債券這一塊，我們分散率就更高。所以說(shuō)為什么分散度那么高，因?yàn)槌霈F(xiàn)一兩只債券違約，它按我們的一個(gè)體系設(shè)計(jì)，它只能影響我們的收益率，不能影響我們本金的安全。
憑借嚴(yán)格的安全邊際要求，張偉在后期投資中避免了數(shù)次風(fēng)險(xiǎn)。
2010年，雨潤(rùn)食品在創(chuàng)出34元的歷史高價(jià)后，受頻繁曝出的安全問(wèn)題影響股價(jià)一路下跌。張偉在10元左右建倉(cāng)雨潤(rùn)食品，但在食品安全以及財(cái)務(wù)造假多重負(fù)面消息影響下，雨潤(rùn)股價(jià)繼續(xù)下行。最終，張偉選擇清倉(cāng)雨潤(rùn)食品，雖然對(duì)于單個(gè)標(biāo)的來(lái)說(shuō)虧損嚴(yán)重，但并沒(méi)有對(duì)整體收益造成太大影響。
張偉 成都投資者：雖然這個(gè)雨潤(rùn)很失敗，但是在我們整個(gè)投資體系里面，它造成的損失很有限。實(shí)際上我們整個(gè)投資組合收益率還是很高的，因?yàn)槲覀兛赡苓x了二十只股票，可能有幾只很差，但是有幾只特別好，整個(gè)投資組合收益率還是很好。
但是跟以前的體系就不一樣了，它這個(gè)防風(fēng)險(xiǎn)的能力很強(qiáng)的。就是現(xiàn)在我們的投資體系里面，如果出幾只黑天鵝，直接歸零，那么對(duì)我們的投資組合，它的影響都是非常有限。
此外，張偉認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)和收益很大程度上是由價(jià)格所決定。所以除了擴(kuò)大投資標(biāo)的，還要根據(jù)每個(gè)標(biāo)的的表現(xiàn)適時(shí)調(diào)整倉(cāng)位。
張偉 成都投資者：那么我們?cè)谶m當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)可以進(jìn)行一定的增減。所以現(xiàn)在做投資它有靈活性。那種價(jià)格離譜的，有水分的，都不會(huì)進(jìn)入我們股票池，它在一個(gè)短期內(nèi)不好的消息，可能把它的價(jià)格打下來(lái)。這種有低成本建倉(cāng)的機(jī)會(huì)，我們一般比較敏感。實(shí)際上這個(gè)也是我們?cè)诰唧w操作當(dāng)中，經(jīng)常使用的方式。所以我們說(shuō)這種方式能不能抄到底，我們不知道，但是我們盡量用比較低的成本，完成我們的一個(gè)初始建倉(cāng)。因?yàn)槲覀冎肋@個(gè)成本決定我們未來(lái)的一個(gè)回報(bào)。
這樣的動(dòng)態(tài)平衡資產(chǎn)配置思路，在實(shí)踐中也證明了價(jià)值。以深基地B為例，張偉和幾個(gè)朋友在2007年一致認(rèn)為深基地B是一個(gè)不錯(cuò)的標(biāo)的，但大家的操作方式卻截然不同。張偉選擇了果斷買(mǎi)入，他的朋友曾茂林卻認(rèn)為深基地當(dāng)時(shí)股價(jià)過(guò)高，而且正在向物流基地轉(zhuǎn)型，如此巨大的投入可能對(duì)現(xiàn)金流會(huì)造成影響，于是選擇等待回調(diào)。最終，兩個(gè)人的收益大相徑庭。
張偉 成都投資者：(買(mǎi)入)基本上是在2007年的牛市的高潮階段，當(dāng)時(shí)介入的價(jià)格非常高。當(dāng)時(shí)這個(gè)價(jià)格下來(lái)的時(shí)候，實(shí)際上也跌了70%。
但是我們通過(guò)后期低位的持續(xù)補(bǔ)倉(cāng)，實(shí)際上把這個(gè)成本基本上是降下來(lái)了。降成本有兩個(gè)因素，第一個(gè)我們把平均價(jià)格降下來(lái)，第二個(gè)我們把倉(cāng)位升上去了。這個(gè)標(biāo)的我們后期還是賺了4倍多
曾茂林 成都投資者：我雖然判斷對(duì)了，但是我會(huì)一直等，15塊我等到8塊，8塊我等到5塊，5塊我等到4塊，4塊我想等到它破3塊。但最后的時(shí)候，好像是2009年還是2008年的時(shí)候，我是9塊多又重新進(jìn)去。
他(張偉)在底部的倉(cāng)位增加了，成本降下，底部倉(cāng)位增加了。而我哪怕是判斷對(duì)了，但是我一直等，因?yàn)槲蚁虏涣耸?，總以為前面判斷?duì)了，那么后面就有一個(gè)叫做選擇依賴吧。我當(dāng)時(shí)覺(jué)得是對(duì)了，我就一直在等，等它破3塊。其實(shí)我后面反思的時(shí)候，我覺(jué)得破了3塊，我會(huì)等2塊，人就是這點(diǎn)心理
在吸取了格雷厄姆這樣的投資大師的理論精髓后，張偉的投資模式愈發(fā)成熟，而且越來(lái)越接近格雷厄姆注重組合和安全邊際的思想。但在外界看來(lái)，張偉卻與主流的做法格格不入。他甚至對(duì)尋找大牛股這樣的思維方式也開(kāi)始反思。
張偉 成都投資者：做投資有兩點(diǎn)我認(rèn)為是最重要的，第一點(diǎn)，先把預(yù)期收益率降下來(lái)，不要天天想著要賺幾倍，牛股賺幾十倍。就算你以前曾經(jīng)賺到過(guò)，它以后再重復(fù)的幾率是非常非常小。第二個(gè)，是把風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提升，風(fēng)險(xiǎn)防范提升。
所以像我們現(xiàn)在投資游刃有余，做投資，任何時(shí)候，任何情況，你都要應(yīng)對(duì)。現(xiàn)在我們就感覺(jué)對(duì)待投資，我們就很坦然，牛市來(lái)了，我們也可以跟著，實(shí)現(xiàn)一部分收益。熊市來(lái)了怎么辦？熊市來(lái)了，我們獲得更低成本，不管熊市牛市，拉長(zhǎng)周期，我們都是贏家，我就是做這個(gè)投資體系需要達(dá)到的目的。
【本期制作：劉文慶】
聯(lián)系客服
