每一輪牛市的啟動都源自兩個因素：價格與資金。?
價格：2007~2013年，A股的價格經過了充分的下跌，這從當時市場的估值水平很容易得出。?
資金：2013年下半年開始，全社會無風險利率迎來向下拐點，這一拐點直接反映在債市的走牛，進而引發(fā)了股市的扭轉，而近幾年社會財富的大轉移更讓這輪牛市逐步從慢牛走向瘋牛。?
與2005年那輪牛市不同。2005年當時中國經濟持續(xù)高增長，而社會資金主要流向的房地產而非股市，經濟的高增長帶來的是藍籌股即是成長股，機構資金早在2003年就開始介入，五朵金花持續(xù)慢牛，機構資金是當時牛市的始作俑者，并在上證指數(shù)拉升到2000點后帶動了社會資金的覺醒和新股民入市潮，并在2007年引發(fā)全民炒股熱。?
這次不同，實際經濟不佳+無風險利率下滑，引發(fā)大量民間閑置資金全面流向股市，社會資金的主要由散戶組成，散戶炒股的方式與社保、保險、基金（機構資金對標的選擇有著較為嚴格的限制）不同，主要喜歡概念、低價和小盤，而績優(yōu)股在實體經濟疲軟的背景下短期數(shù)據(jù)不佳，更進一步加劇了資金流向低價小盤概念股，炒股不看業(yè)績，只看概念成為了浪潮。?
兩輪牛市啟動的背景不同，引領資金的主體不同，自然造成了不同的盤面景象。
這次，機構在不佳的經濟數(shù)據(jù)面前，嚴重誤判了中國經濟的前景，裹足不前，比如私募價值派的代表重陽投資，至今謹慎并持續(xù)低倉位，一直到目前還沒有意識到牛市的到來，經濟的反轉，這點也可以從機構對上證50只給出10倍不到的PE可見一斑。我們以保險資金為例，去年四季度僅安邦一家公司先知先覺大肆掃貨，其他保險公司還傻傻的看熱鬧，一直到最近一兩個月，平安、太保等一些公司才意識到資本市場的牛市，才開始修訂股權投資比例的上限。?
盡管機構資金在這輪牛市之初落后于社會資本（社會資本并非高明，而是實際經濟與房地產資金的溢出效應造成的），但隨著行情的不斷深化與經濟前景的明朗，我注意到許多保險公司目前已開始紛紛修改投資上限，社保資金也在開始周末加班加點，公募基金的募資浪潮已有苗頭。從二季度開始，機構資金流入股市的速度會開始加快。?
而價格方面，隨著過去一年對概念、低價、小盤的輪番炒作，績差股由于業(yè)績較差，估值起點高，漲個一兩倍就會估值非常高企，目前無論在絕對價格、估值以及成長性方面的優(yōu)勢逐步消失。市場短期是投票機、長期是稱重機。也只有低估的績優(yōu)股，才具備業(yè)績成長與估值提升雙重優(yōu)勢，這也是牛市接下來持續(xù)深化的動力源泉。?
資金方面，伴隨著進入牛市中期，社會資本入市的整體專業(yè)素質將不如牛市初期先知先覺的資金，社會資本在牛市中期往往會選擇大量認購基金，帶來一波波基金發(fā)行熱潮；而國家隊起跑慢并不意味著力度低，未來注冊制、養(yǎng)老金、國際資本放開將引導資金進行價值投資，中國股市這一洼地，將在接下來引發(fā)一輪各路機構的搶籌盛宴，也只有進行價值投資牛市才具備持續(xù)深化的可能，也只有機構接棒，中國金融大國的政治夢想才可能實現(xiàn)。接下來，市場將逐步呈現(xiàn)績優(yōu)股與績差股的同步表現(xiàn)，并最終演化為一輪績優(yōu)股的炒作浪潮。萬點大關不見不散。
