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上篇文章解讀了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，下面我們繼續(xù)來講一下資產(chǎn)負(fù)債率和有息負(fù)債！

（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

（2）資產(chǎn)負(fù)債率

（3）有息負(fù)債率

（4）資本固定化比率

（5）凈營運(yùn)資金

（6）長期資產(chǎn)與長期資金比率

第一：資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率 = 負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額 × 100%

這個(gè)指標(biāo)反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比例，是衡量除金融企業(yè)以外企業(yè)的重要指標(biāo)（因?yàn)殂y行、保險(xiǎn)等資產(chǎn)負(fù)債率基本都高于 90%，因?yàn)樗麄兊纳唐肪褪清X，所以需要運(yùn)用另外的體系指標(biāo)解讀）！

下面這個(gè)是招商銀行的資產(chǎn)負(fù)債率，高達(dá) 92%！

中國平安的資產(chǎn)負(fù)債率也高達(dá)90%！第二：各行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率從上面這張圖可以看出金融行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率91%排在第一位！

房地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率 78%排在第二位！

建筑業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率 76%排在第三位！

相反的！

醫(yī)藥生物 42% 資產(chǎn)負(fù)債率排在倒數(shù)第三位！

食品飲料 34% 資產(chǎn)負(fù)債率排在倒數(shù)第一位！

而且食品飲料和醫(yī)藥板塊屬于防御性行業(yè)，抗周期較強(qiáng)，現(xiàn)金流通常也較好！

我的能力圈大多來自于這兩個(gè)大類行業(yè)里面！

而銀行業(yè)，由于他們是吸收存款，然后把存款放貸出去，對他們而言，吸收到的存款就是負(fù)債，因而資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 90% 以上！

再來看看房地產(chǎn)行業(yè)，由于房地產(chǎn)行業(yè)的特質(zhì)，將房產(chǎn)抵押開發(fā)是普遍現(xiàn)象，由于以前房價(jià)上漲、銷量不愁，所以該行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也超過了 70%！

正如前段時(shí)間萬達(dá)商業(yè)出售一眾房產(chǎn)項(xiàng)目，目的就是降低資產(chǎn)負(fù)債率，實(shí)現(xiàn)所謂的 ' 輕資產(chǎn) '！

結(jié)論：我們看資產(chǎn)負(fù)債率一定要跟同行業(yè)對比，否則沒有太大意義！

一家企業(yè)顯著高出同行業(yè)企業(yè)數(shù)倍的資產(chǎn)負(fù)債率的時(shí)候我們就要重點(diǎn)關(guān)注！

還有一點(diǎn)其實(shí)關(guān)鍵要看，這個(gè)企業(yè)的負(fù)債部分，到底是是有息負(fù)債還是無息負(fù)債，這個(gè)才是關(guān)鍵點(diǎn)，下面我們再來看看什么是有息負(fù)債什么是無息負(fù)債！

第三：有息負(fù)債與無息負(fù)債

在實(shí)際應(yīng)用中，我們發(fā)現(xiàn)有一些企業(yè)即便資產(chǎn)負(fù)債率很高，但是他的價(jià)值還是遠(yuǎn)超同行業(yè)的其他股票！

下面我以格力電器為例，我們看到格力電器的2017 年資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 70% 左右，這已經(jīng)超過了家電行業(yè)的平均水平，也超過了一般認(rèn)為的電器行業(yè)負(fù)債率在 40% 到 60% 的合理水平！

和貴州茅臺(tái)、五糧液同類牛股的低負(fù)債率更是不能比。

很多人認(rèn)為高負(fù)債就會(huì)產(chǎn)生高的財(cái)務(wù)費(fèi)用，從而最終拖累公司業(yè)績，導(dǎo)致現(xiàn)金流崩潰，但是為什么在格力身上沒有發(fā)生呢？

其實(shí)關(guān)鍵就在于格力電器的負(fù)債結(jié)構(gòu)！

格力電器大量的負(fù)債是無息負(fù)債！

有息負(fù)債是企業(yè)真正找債主借的錢，包括找銀行借或者發(fā)行債券等等，這些負(fù)債都需要在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)還本付息！

而無息負(fù)債就不一樣！

無息負(fù)債主要是指企業(yè)經(jīng)營當(dāng)中占用其他人的錢，這些錢是不需要付利息的！

這種是日常商務(wù)往來的資金，主要有預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)付賬款、待付工資等！

其中預(yù)收款項(xiàng)和應(yīng)付賬款比較重要，這個(gè)反應(yīng)了企業(yè)對上下游的議價(jià)地位！

企業(yè)能夠占用上下游的資金是企業(yè)競爭力的表現(xiàn)！

沃爾瑪、貴州茅臺(tái)、格力電器等就具有這個(gè)特質(zhì)！

格力電器大多數(shù)的負(fù)債屬于有利負(fù)債，也就是大多數(shù)屬于占用上下游環(huán)節(jié)資金而存在的無息負(fù)債，來自于金融負(fù)債的數(shù)量其實(shí)很少！

公司 2017 的利息支出為 1.95 億元，相對于 224 億元的凈利潤，占比并很低！

公司其實(shí)長年財(cái)務(wù)費(fèi)用都是出于負(fù)數(shù)的狀態(tài)，也就是說財(cái)務(wù)收入大于財(cái)務(wù)支出！

所以，盡管格力電器的資產(chǎn)負(fù)債率看起來很高，但真正需要其支付利息的負(fù)債其實(shí)并不高，這也正是其保持業(yè)績持續(xù)增長的奧秘所在！

這種東西你說單單看一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率就能解決的嗎？

所以在資產(chǎn)負(fù)債率和有息負(fù)債的基礎(chǔ)之上，我延伸出來一個(gè)新的指標(biāo)！

就是有息負(fù)債率！

第四：有息負(fù)債率>50% 的股票！

有息負(fù)債率 =（短期借款 + 其他流動(dòng)負(fù)債 + 長期借款 + 應(yīng)付債券 + 其他非流動(dòng)負(fù)債）/ 總負(fù)債

這個(gè)比率越高風(fēng)險(xiǎn)越大！

我建議大家堅(jiān)決不要購買，有息負(fù)債率>50% 的股票！

還是強(qiáng)調(diào)那句話，財(cái)務(wù)報(bào)表解讀的首要任務(wù)是排除財(cái)務(wù)報(bào)表地雷，3000 多個(gè)股票可以選擇，完全沒有必要買這些高風(fēng)險(xiǎn)的股票！

大家想想一家公司總負(fù)債是 1 億元，而這家公司需要付利息的債務(wù)卻高達(dá) 5000 萬元以上！

這種公司隨時(shí)有可能爆發(fā)嚴(yán)重危機(jī)，即便不暴發(fā)危機(jī)，大家想想公司每天想著還利息根本都沒有再多錢去回饋股東，你購買這些股票想賺錢是難于登天的！

我們來看兩家公司的有息負(fù)債率！

貴州茅臺(tái)有息負(fù)債 0 元，總負(fù)債 409 億！

有息負(fù)債率為 0！完全沒有有息負(fù)債，這么牛掰不是沒有道理的！

再來看看天寶食品

短期借款 6540 萬

一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債 1.7093 億

長期借款 12.8124 億

應(yīng)付債券 4.9 億

總負(fù)債 23.7 億

有息負(fù)債與所有者權(quán)益比率 =（短期借款 + 其他流動(dòng)負(fù)債 + 長期借款 + 應(yīng)付債券 + 其他非流動(dòng)負(fù)債）/ 總負(fù)債

（0.654+1.7093+12.812+4.9）/23.7=84%

有息負(fù)債率高達(dá) 84%！