判斷一家企業(yè)的還款能力，對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。因?yàn)橐坏﹤鶆?wù)人發(fā)生問(wèn)題，債權(quán)人會(huì)遭受巨大的損失。判斷借款企業(yè)的還款能力，不能僅僅局限于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，還要關(guān)注企業(yè)的行業(yè)特性、運(yùn)營(yíng)效率和盈利結(jié)構(gòu)；不能僅僅局限于報(bào)表數(shù)字，而是要走出去，看看表外的影響因素。同時(shí)，對(duì)于一些行業(yè)，我們也可以利用其典型特點(diǎn)，更多關(guān)注一些特殊的因素，排除各種報(bào)表粉飾的可能性，讓判斷的結(jié)果更為可靠。

一、 報(bào)表上的能力體現(xiàn)

通過(guò)報(bào)表數(shù)字看企業(yè)償債能力，我們最常用的是傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，包括判斷短期償債能力的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和長(zhǎng)期償債能力的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率等。但這些指標(biāo)有其固有的局限性。因此，我們還需要結(jié)合企業(yè)行業(yè)的特征等相關(guān)因素來(lái)進(jìn)行綜合的判斷。

1. 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系。

這些指標(biāo)體系在財(cái)務(wù)分析中被廣泛的使用。主要分為短期償債能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)和長(zhǎng)期償債能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

短期償債能力：常用的比率包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。

這幾個(gè)比率是層層遞進(jìn)的關(guān)系。按照謹(jǐn)慎性排序是：現(xiàn)金比率>速動(dòng)比率>流動(dòng)比率。

流動(dòng)比率是用流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債，是假設(shè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)都用于償還流動(dòng)負(fù)債的話，能夠給企業(yè)帶來(lái)多大的保障。這個(gè)估計(jì)是比較粗略的，因?yàn)椴皇撬匈Y產(chǎn)都可以用來(lái)還債，企業(yè)還要保證最基本的經(jīng)營(yíng)。并且也不是所有流動(dòng)負(fù)債都需要還，應(yīng)收賬款也是可以滾動(dòng)存續(xù)的。

速動(dòng)比率是將流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)金額和時(shí)間存在較大不確定性的項(xiàng)目剔除了，比如存貨、預(yù)付賬款等。這個(gè)比率比流動(dòng)比率的可信度有所提高。

而現(xiàn)金比率則是直接用貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債。用現(xiàn)金償債，那安全系數(shù)就大多了。

長(zhǎng)期償債能力：常用的比率有資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和利息保障倍數(shù)。

資產(chǎn)負(fù)債率是總負(fù)債/總資產(chǎn)。反應(yīng)的是企業(yè)能夠有多少資產(chǎn)保障債權(quán)人的利益。這個(gè)比例越高，意味著企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大。當(dāng)這個(gè)指標(biāo)較高的時(shí)候，如果想再進(jìn)一步舉債，就會(huì)存在一定的困難。

產(chǎn)權(quán)比率一般和權(quán)益乘數(shù)并駕齊驅(qū)。也可以認(rèn)為是資產(chǎn)負(fù)債率的另外兩種表現(xiàn)方式，都表示負(fù)債的高低比例。

利息保障倍數(shù)為息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用。一般企業(yè)的債務(wù)都是“滾動(dòng)式”的，并不需要每年還本，只要按時(shí)付息就可以延續(xù)。但如果沒(méi)有充分的經(jīng)營(yíng)收益來(lái)支撐利息費(fèi)用，那么就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)了。因此，利息保障倍數(shù)越高，則利息償還的緩沖效果就越好。

2. 傳統(tǒng)指標(biāo)之外的補(bǔ)充因素。

傳統(tǒng)指標(biāo)的評(píng)價(jià)，在一些情況下，可能出現(xiàn)“悖論”，原因是企業(yè)的實(shí)際情況紛繁復(fù)雜，一定要結(jié)合企業(yè)自身的情況，做出綜合的判斷。

（1） 行業(yè)特征的影響

脫離了行業(yè)，談負(fù)債率，可能就會(huì)有偏差。例如，對(duì)于一般的企業(yè)來(lái)說(shuō)，70%的資產(chǎn)負(fù)債率是很高的了，而在房地產(chǎn)企業(yè)中，可能就是比較普遍的現(xiàn)象。又比如，我們看新東方的流動(dòng)比率為1.6，這個(gè)數(shù)字并不算太好。但是，結(jié)合行業(yè)特征來(lái)看，其流動(dòng)負(fù)債中有很大一部分是預(yù)收賬款，這也是教育行業(yè)的典型特征。這樣的負(fù)債不但沒(méi)有變現(xiàn)的壓力，反而是流動(dòng)性好的表現(xiàn)。

（2） 運(yùn)營(yíng)效率

雖然絕大多數(shù)的公司，都是需要投入資金來(lái)滿足運(yùn)營(yíng)的，但是可能有些公司能夠利用自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，使得對(duì)上游供應(yīng)商的談判能力增強(qiáng)，通過(guò)應(yīng)付賬款占用了供應(yīng)商的資金；而通過(guò)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力，使得客戶愿意預(yù)付賬款。再通過(guò)內(nèi)部管理效率提高，使得存貨占用也很少。這樣的企業(yè)，雖然表現(xiàn)出的償債指標(biāo)數(shù)值平平，其背后卻隱藏了企業(yè)較好的運(yùn)營(yíng)效率。

例如，格力電器的流動(dòng)比率1.2左右，并不高。但是，通過(guò)對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行分解，發(fā)現(xiàn)流動(dòng)負(fù)債中，有較多的應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款，這是因?yàn)槠鋵?duì)于上游企業(yè)有較好的談判地位。流動(dòng)資產(chǎn)低，恰恰是因?yàn)閷?duì)于客戶有較強(qiáng)的收款能力。這正是企業(yè)在供應(yīng)鏈中優(yōu)勢(shì)地位的體現(xiàn)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)資本占用較少，管理效率較高形成的。

（3） 盈利結(jié)構(gòu)

利息保障倍數(shù)，更多的是對(duì)過(guò)去形式的判斷，企業(yè)未來(lái)的盈利能力，才是決定能否付息的關(guān)鍵。因此，我們需要通過(guò)對(duì)企業(yè)未來(lái)盈利能力的預(yù)測(cè)，來(lái)判斷企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流狀況。

如果本身企業(yè)的盈利結(jié)構(gòu)不佳，那么在未來(lái)期間，更可能出現(xiàn)意想不到的因素。

比如，一家企業(yè)現(xiàn)有情況下盈余3%，目前的情況是可以足額償付債務(wù)的，但是盈利能力較薄弱。在未來(lái)占較大比例的材料、租金和人工都有可能出現(xiàn)連年大幅上升，并且其增長(zhǎng)幅度預(yù)計(jì)會(huì)大于收入的增長(zhǎng)幅度，那么其盈利能力在現(xiàn)在的基礎(chǔ)之上，還會(huì)進(jìn)一步被成本的上升所侵蝕，未來(lái)的盈利狀況惡化很可能會(huì)影響其現(xiàn)金流，需要引起關(guān)注，并判斷其未來(lái)的償債風(fēng)險(xiǎn)。

二、表外的影響因素。

評(píng)價(jià)企業(yè)還款能力的因素，除了報(bào)表內(nèi)的指標(biāo)及其補(bǔ)充，還有報(bào)表外的。

比如或有負(fù)債、長(zhǎng)期租賃、信用記錄和聲譽(yù)等。只有充分評(píng)價(jià)這些因素對(duì)企業(yè)的影響，才能對(duì)企業(yè)的償債能力做出綜合的判斷。

1. 或有負(fù)債。

如果企業(yè)涉及到與擔(dān)?；蛘咴V訟有關(guān)的或有負(fù)債，金額較大且很可能發(fā)生，那么在評(píng)價(jià)償債能力時(shí)，也要做充分地考慮。因?yàn)橐坏┗蛴惺马?xiàng)成為現(xiàn)實(shí)的義務(wù)，會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力產(chǎn)生重大的影響。

2. 長(zhǎng)期租賃。

租賃資產(chǎn)包括融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。我們一般會(huì)把融資租賃形成的負(fù)債反映在資產(chǎn)負(fù)債表里，但是忽略了經(jīng)營(yíng)租賃。如果存在長(zhǎng)期的、金額較大的經(jīng)營(yíng)租賃，那么定期要支付的租金，可能就會(huì)對(duì)企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響。所以，在評(píng)價(jià)企業(yè)的還款能力時(shí)，也要予以衡量。

3. 信用記錄和聲譽(yù)。

在互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)達(dá)的今天，企業(yè)的任何信息都很容易被公開(kāi)獲取。在國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)中，就匯集了企業(yè)的各種公開(kāi)信息。而通過(guò)天眼查、企查查等軟件，也可以將企業(yè)的信息一目了然。

如果企業(yè)的信用記錄優(yōu)秀，即使短期債務(wù)出現(xiàn)了問(wèn)題，可能也比較容易籌措到資金。而如果劣跡斑斑的企業(yè)，再進(jìn)一步借款可能就舉步維艱了。

三、 不同行業(yè)的特殊方法

我們分析企業(yè)的還款能力，除了有報(bào)表的指標(biāo)分析和補(bǔ)充，表外因素的影響，還有一些特殊的手法。有時(shí)候，借款企業(yè)為了獲得款項(xiàng)，提交的報(bào)表經(jīng)過(guò)了一定的粉飾，那么我們就需要通過(guò)火眼金睛，來(lái)還原報(bào)表的本來(lái)面目。

1. 看水電表、工資表。

對(duì)于制造型企業(yè)，我們要看其報(bào)表是否有水分，可以看其水電表和工資表。水電的消耗直接反應(yīng)了真實(shí)的產(chǎn)能，工資表則反映了人工。這些因素都是對(duì)報(bào)表的最好驗(yàn)證，可以幫助我們看出企業(yè)究竟是產(chǎn)品供不應(yīng)求而馬力全開(kāi)，還是產(chǎn)品滯銷(xiāo)而生產(chǎn)蕭條。從而印證報(bào)表的數(shù)字是否可信。

2. 看稅單和銀行流水。

對(duì)于貿(mào)易型企業(yè)，交了多少稅，銀行有多少的資金流水，一般是難以粉飾的，這就從另一個(gè)角度驗(yàn)證了企業(yè)交易的真實(shí)性。稅單和水單一般是比較可靠的依據(jù)，通過(guò)實(shí)際查看，可以幫助我們驗(yàn)證前面所分析財(cái)務(wù)指標(biāo)的可信度。

四、總結(jié)

分析一家企業(yè)的還款能力，我們不能僅僅局限于傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，還要結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特征、運(yùn)營(yíng)效率和盈利結(jié)構(gòu)。此外，不僅需要著眼于財(cái)務(wù)報(bào)表，也要關(guān)注表外的因素?；蛴胸?fù)債、長(zhǎng)期租賃、信用記錄和聲譽(yù)等，都可能影響到企業(yè)的債務(wù)清償。最后，對(duì)于有些行業(yè)，我們可以采取一些特殊的方法，來(lái)印證其報(bào)表數(shù)字的可信度，幫助我們更好地排除報(bào)表粉飾的可能性，還原企業(yè)真實(shí)的償債能力。