來(lái)源：全國(guó)城投協(xié)會(huì)
改革開(kāi)放以來(lái)，隨著各地城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷加快，為解決地方政府在城市建設(shè)發(fā)展方面的融資需要，政府投融資平臺(tái)應(yīng)運(yùn)而生。作為各類投融資平臺(tái)中最具代表性的城投公司，在各地經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中均發(fā)揮了重要的融資和建設(shè)作用。但隨著城市快速發(fā)展而積累的結(jié)構(gòu)性矛盾不斷凸顯，去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)已成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康、協(xié)調(diào)發(fā)展的必然要求，傳統(tǒng)城投類企業(yè)為政府融資的主要職能也受到了嚴(yán)格限制，面臨著轉(zhuǎn)型發(fā)展的迫切要求。為此，各地城投公司都在積極探索多元化的轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)，包括城市運(yùn)營(yíng)服務(wù)、水務(wù)環(huán)境建設(shè)、片區(qū)土地開(kāi)發(fā)、能源交通設(shè)施等，但也面臨核心技術(shù)不足、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重等轉(zhuǎn)型難題。
合肥市建投集團(tuán)結(jié)合合肥市自“十一五”以來(lái)的快速發(fā)展，搶抓機(jī)遇、開(kāi)拓創(chuàng)新，充分發(fā)揮國(guó)資平臺(tái)的資源集聚效應(yīng)，以股權(quán)投資引領(lǐng)戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)重大項(xiàng)目落地，不僅有效促進(jìn)了合肥市戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，更在資本市場(chǎng)上獲得了豐厚的投資回報(bào)，成功走出了一條城投類企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新道路。
一、“十二五”以來(lái)城投類企業(yè)面臨的轉(zhuǎn)型發(fā)展困境
2010年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》（國(guó)發(fā)〔2010〕19號(hào)），首次提出對(duì)地方政府融資平臺(tái)進(jìn)行規(guī)范、清理和整頓。2012年，財(cái)政部等四部委印發(fā)《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知（財(cái)預(yù)〔2012〕463號(hào)）》，基本剝離了各地政府投融資平臺(tái)企業(yè)的傳統(tǒng)融資職能，倒逼著各類城投公司加快轉(zhuǎn)型發(fā)展的步伐。但受制于傳統(tǒng)體制的影響，大多數(shù)城投公司均面臨轉(zhuǎn)型發(fā)展的諸多難題。
首先，城投公司長(zhǎng)期與地方政府工作捆綁，習(xí)慣于按照政府工作計(jì)劃開(kāi)展工作，既缺乏主動(dòng)挖掘市場(chǎng)的人才和經(jīng)驗(yàn)，也沒(méi)有參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的核心技術(shù)。
其次，眾多城投企業(yè)的歷史債務(wù)還在償還之中，更缺乏開(kāi)拓市場(chǎng)的資本積累，新型業(yè)務(wù)的融資模式也有待破題。
第三，雖然部分轉(zhuǎn)型較早的城投企業(yè)在城市能源交通、水務(wù)環(huán)保等方面形成了一定的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，但也面臨特許經(jīng)營(yíng)與公平競(jìng)爭(zhēng)的爭(zhēng)議和矛盾。
總之，城投類企業(yè)作為國(guó)資平臺(tái)的特定性質(zhì)，決定了它短時(shí)間內(nèi)難以成為完全市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)主體，還要在新發(fā)展理念指導(dǎo)下，在需要政府引導(dǎo)和培育的市場(chǎng)領(lǐng)域中，繼續(xù)發(fā)揮國(guó)資平臺(tái)的資源集聚作用，在培育市場(chǎng)的同時(shí)奠定企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的新型業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。
二、合肥市建投集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)投資方面的業(yè)績(jī)和成效
2009年以來(lái)，按照合肥市全力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的總體布局，在市委市政府的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)和部署下，合肥市建投集團(tuán)充分發(fā)揮國(guó)資平臺(tái)在金融市場(chǎng)的資源集聚效應(yīng)，積極主導(dǎo)和參與了京東方顯示系列、晶合晶圓、康寧玻璃、彩虹玻璃、奕斯偉卷帶、維信諾AMOLED等重大戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的投資建設(shè)。目前累計(jì)完成戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)投資約822億元，在上述項(xiàng)目帶動(dòng)下，成功打造了國(guó)內(nèi)配套最完善的千億級(jí)新型顯示產(chǎn)業(yè)基地，還實(shí)現(xiàn)了合肥市大規(guī)模集成電路制造項(xiàng)目零的突破，為合肥近十多年來(lái)的高質(zhì)量發(fā)展之路奠定了強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。
合肥市建投集團(tuán)在產(chǎn)業(yè)投資方面始終遵循市場(chǎng)規(guī)律、善于應(yīng)用金融和資本市場(chǎng)工具，形成了產(chǎn)業(yè)投資的諸多經(jīng)驗(yàn)做法。
一是在京東方系列項(xiàng)目上“股權(quán)投資、合作運(yùn)營(yíng)、上市退出”的投資經(jīng)驗(yàn)，已成為全國(guó)各地競(jìng)相復(fù)制的產(chǎn)業(yè)投資“合肥模式”。
二是果斷創(chuàng)新開(kāi)拓、搶抓市場(chǎng)風(fēng)口，成功實(shí)施了一批經(jīng)典投資案例。其中收購(gòu)荷蘭安世半導(dǎo)體公司股權(quán)開(kāi)啟了海外并購(gòu)業(yè)務(wù)的先河，而結(jié)合國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)展態(tài)勢(shì)又及時(shí)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)溢價(jià)轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)的操作更令業(yè)內(nèi)驚嘆。
三是面對(duì)各類不同的投資合作對(duì)象，包括央企、上市公司、臺(tái)資企業(yè)、技術(shù)團(tuán)隊(duì)、投資中介等，始終堅(jiān)持平等互信的原則，依法合規(guī)運(yùn)營(yíng)合資企業(yè)，形成了良好的管理合力。
上述做法不僅為地方培育了產(chǎn)業(yè)，為自身鍛煉了投資人才，更實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資本的大幅升值，從而快速積累了合肥市建投集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展的雄厚資本，形成了“募、投、管、退”有序結(jié)合的產(chǎn)業(yè)投資良性發(fā)展局面。
三、國(guó)資平臺(tái)在地方招商引資方面的重要作用
在當(dāng)前各地經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展你追我趕的形勢(shì)下，招商引資已成為各地（特別是欠發(fā)達(dá)地區(qū)）促進(jìn)發(fā)展的最重要的措施。
招商引資工作走過(guò)了早期以土地、環(huán)境、配套、政策等作為招商要素的階段，隨著國(guó)家關(guān)于地方招商引資政策的不斷規(guī)范，各地的優(yōu)惠政策已趨于一致，那么在傳統(tǒng)的招商模式之外，資本招商已成為新形勢(shì)下招商引資最重要的手段，特別是在吸引行業(yè)龍頭性重大項(xiàng)目落地方面。而資本招商的主力軍就是國(guó)資平臺(tái)，因此作為重要的國(guó)資平臺(tái)之一，城投公司實(shí)施產(chǎn)業(yè)投資、助力地方招商引資已成為一條重要的轉(zhuǎn)型發(fā)展道路。
首先，城投公司可以繼續(xù)發(fā)揮其在金融市場(chǎng)的吸引力，由原先的幫政府融資變?yōu)閹晚?xiàng)目籌資，集聚資金形成產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的資本金投入。
其次，城投公司可以利用其良好的信用為產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目提供融資擔(dān)保等運(yùn)營(yíng)保障。
第三，城投公司可以發(fā)起設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，進(jìn)一步聚集社會(huì)資本，不斷做大產(chǎn)業(yè)投資實(shí)力。
當(dāng)然，城投公司實(shí)施產(chǎn)業(yè)投資，還可以借力培養(yǎng)資本運(yùn)作和產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的專業(yè)人才，為公司厚植轉(zhuǎn)型發(fā)展的根基。
此外，以股權(quán)出資方式投資優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，積極培育上市后既可以相應(yīng)提高城投公司的資產(chǎn)證券化率，還可以利用資本市場(chǎng)實(shí)施退出和盈利，在優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的保值增值。
四、關(guān)于國(guó)資平臺(tái)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)投資的幾點(diǎn)思考
雖然近年來(lái)地方國(guó)資平臺(tái)實(shí)施產(chǎn)業(yè)投資已有不少成功的案例，但也存在很多盲目投資導(dǎo)致失敗的情況。產(chǎn)業(yè)投資包括項(xiàng)目選擇、投資決策、運(yùn)營(yíng)管理、市場(chǎng)開(kāi)拓等各個(gè)環(huán)節(jié)的嚴(yán)謹(jǐn)操作，只有始終堅(jiān)持以科學(xué)準(zhǔn)確的市場(chǎng)分析為指導(dǎo)，以嚴(yán)格遵循市場(chǎng)規(guī)律為原則，以參與各方的精誠(chéng)團(tuán)結(jié)為基礎(chǔ)，方能取得預(yù)期的投資成效。個(gè)人認(rèn)為，關(guān)鍵要做好以下幾點(diǎn)。
（一）科學(xué)決策產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目
對(duì)于地方政府招商引資而言，目前市場(chǎng)上存在眾多的投資項(xiàng)目信息，包括新建工廠、企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、股權(quán)融資等等，必須科學(xué)慎重進(jìn)行項(xiàng)目選擇和決策。首先，要按照國(guó)家相關(guān)部委印發(fā)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整指導(dǎo)目錄優(yōu)選戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，或者是符合所在地產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的項(xiàng)目。其次，要科學(xué)論證項(xiàng)目的技術(shù)水平、行業(yè)產(chǎn)能分布以及上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系，確保項(xiàng)目的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)業(yè)集聚能力。第三，要認(rèn)真審慎開(kāi)展專業(yè)化的盡職調(diào)查，全面了解目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)、法律等方面的運(yùn)營(yíng)狀況和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，為投資決策提供準(zhǔn)確依據(jù)。第四，要嚴(yán)格按照法律法規(guī)和市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行公平公正的投資談判，特別要考慮國(guó)資管理的相關(guān)要求，切忌盲目讓渡政府和國(guó)資的利益。第五，在研究投資時(shí)就要全面考慮項(xiàng)目全過(guò)程的運(yùn)作模式，特別是依法合規(guī)確定國(guó)資退出的方式，切忌只考慮項(xiàng)目落地而忽視了后期的管理。
（二）審慎選擇投資合作對(duì)象
在各地開(kāi)展招商引資和產(chǎn)業(yè)投資中，均會(huì)面臨各種目標(biāo)企業(yè)和投資對(duì)象，不同的投資對(duì)象對(duì)應(yīng)的決策信息及投后管理難度也將不同。結(jié)合以往成功和失敗的投資案例分析，個(gè)人認(rèn)為國(guó)資平臺(tái)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)投資對(duì)象首選上市公司需要擴(kuò)張產(chǎn)能的項(xiàng)目，此類公司可以獲得較為全面準(zhǔn)確的公開(kāi)信息，并具有較規(guī)范的管理體系，便于投資后的合作經(jīng)營(yíng)以及國(guó)資的合規(guī)退出。如果是境外上市公司，需要具有較強(qiáng)的國(guó)際市場(chǎng)分析和中外合資企業(yè)管理能力，可以選擇國(guó)際化的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)幫助開(kāi)展盡職調(diào)查。對(duì)于投資對(duì)象為非上市公司，則要多渠道全方位了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理情況，深入分析研究企業(yè)和項(xiàng)目的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。如投資合作對(duì)象為國(guó)資平臺(tái)無(wú)法替代的專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，則需要在投資協(xié)議中明確對(duì)其經(jīng)營(yíng)管理的業(yè)績(jī)考核、管理約束等條款，或者通過(guò)股權(quán)激勵(lì)、業(yè)績(jī)對(duì)賭等措施提高管理成效，保障國(guó)資利益。如合作的團(tuán)隊(duì)并沒(méi)有成熟的企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，就必須充分考慮后期經(jīng)營(yíng)的難度和風(fēng)險(xiǎn)，并全面加大國(guó)資平臺(tái)參與經(jīng)營(yíng)管理的力度。
（三）規(guī)范參與項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)管理
國(guó)有資本投資并控股的產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目是否嚴(yán)格按照國(guó)有企業(yè)進(jìn)行管理，一直是業(yè)內(nèi)持續(xù)探討且存在較多爭(zhēng)議的話題。首先，要按照現(xiàn)代企業(yè)制度規(guī)范設(shè)置合資企業(yè)管理架構(gòu)，通過(guò)企業(yè)章程合理界定所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的關(guān)系，明確董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)層的職責(zé)分工和高管的設(shè)定。其次，對(duì)于專業(yè)技術(shù)要求較高，且投資協(xié)議明確了委托經(jīng)營(yíng)、業(yè)績(jī)對(duì)賭、股權(quán)回購(gòu)等條款的項(xiàng)目，國(guó)資可按照財(cái)務(wù)投資方式參與管理。即日常經(jīng)營(yíng)管理由技術(shù)擁有方負(fù)責(zé)，國(guó)資股東主要對(duì)公司“三重一大”事項(xiàng)、日常財(cái)務(wù)等環(huán)節(jié)參與管理，形成運(yùn)轉(zhuǎn)高效、監(jiān)督有序的機(jī)制。第三，對(duì)于明確以IPO為企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的投資項(xiàng)目，在經(jīng)過(guò)早期的培育期后，要早日形成獨(dú)立運(yùn)行管理的體系，既要避免發(fā)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，還要盡可能清理與股東間的關(guān)聯(lián)交易，以滿足上市前信息披露的要求。第四，對(duì)于規(guī)模較大、黨員較多的合資企業(yè)，仍然要發(fā)揮黨建引領(lǐng)作用，但要根據(jù)合資企業(yè)特點(diǎn)靈活開(kāi)展黨建活動(dòng)，在塑造企業(yè)文化的同時(shí)不斷增強(qiáng)企業(yè)凝聚力。
（四）早日形成投資良性循環(huán)
以股權(quán)投資方式實(shí)施的產(chǎn)業(yè)投資原本就存在投資大、周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，隨著近年來(lái)金融資管新規(guī)、證券減持新規(guī)的相繼出臺(tái)，又進(jìn)一步加大了產(chǎn)業(yè)投資融資成本，拉長(zhǎng)了資本退出的周期。國(guó)資平臺(tái)企業(yè)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)投資的難度和風(fēng)險(xiǎn)也在不斷增加，特別體現(xiàn)在投資行業(yè)龍頭類項(xiàng)目上。如集成電路、新型顯示等領(lǐng)域，項(xiàng)目投資動(dòng)輒數(shù)十、數(shù)百億元，從建設(shè)、運(yùn)營(yíng)到資本退出的全周期往往長(zhǎng)達(dá)8-10年。因此國(guó)資平臺(tái)企業(yè)轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)投資要注重投資項(xiàng)目的循環(huán)銜接，要早日形成資本積累，建立“投資建設(shè)—運(yùn)營(yíng)管理—國(guó)資退出—再投資”的良性循環(huán)機(jī)制。同時(shí)要注重龍頭項(xiàng)目與上下游產(chǎn)業(yè)鏈配套項(xiàng)目的投資有機(jī)結(jié)合，既可有效防范單一投資風(fēng)險(xiǎn)，又可保障龍頭企業(yè)的供應(yīng)鏈安全。此外要善于把握投資項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)狀況，及時(shí)在資本市場(chǎng)實(shí)施進(jìn)退，始終堅(jiān)守引導(dǎo)培育產(chǎn)業(yè)的國(guó)資投資初心，盡量減少產(chǎn)業(yè)人才缺乏的國(guó)企短板影響，使國(guó)資平臺(tái)企業(yè)真正成為引領(lǐng)戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)投資的資本操盤(pán)手。
李宏卓
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