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排名：--名最新博文如何分析上市公司財務(wù)報表
現(xiàn)金流量表的運用分析
可轉(zhuǎn)債盲點套利
優(yōu)質(zhì)公司第一定律：高凈資產(chǎn)收益率
茅臺的高增長批判
或許這是價值投資的一個小秘訣
如何克服DCF模型的局限性
如何更準(zhǔn)確理解和確定永續(xù)經(jīng)營價值？
吉利的“不吉”之言
隱藏利潤的招數(shù)
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如何分析上市公司財務(wù)報表(2011-11-20 16:43:56)
標(biāo)簽：上市公司 財務(wù)報表 母公司 凈利潤 關(guān)聯(lián)交易 主營業(yè)務(wù) 現(xiàn)金流
分類：財務(wù)分析轉(zhuǎn)至： 劉建
證券投資已經(jīng)成為百姓生活中不可或缺的一部分。然而大多數(shù)中小投資者不是專業(yè)人員，缺乏必要的財務(wù)常識，很多投資者因為不懂報表而錯失買賣股票的良機(jī)。因此，如何正確地分析上市公司財務(wù)報表，挖掘真正具備投資價值的公司，是廣大投資者的當(dāng)務(wù)之急。
上市公司每個季度披露的財務(wù)報告是投資者了解公司運營最直接、透明，也是最客觀的信息來源。很難想象一套操作上可持續(xù)的股票投資方法可以忽視對財務(wù)報告的仔細(xì)研讀和分析，像巴菲特這樣市場信息靈通的投資者過去大多數(shù)工作時間也是用在讀大量公司財報上.以目前中國股市的狀況，投資者對上市公司的了解,除了每年度的年度報告和中期報告兩次定期報告外。對公司進(jìn)行投資分析，必須細(xì)讀上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，并特別注重由兩表的數(shù)據(jù)引申出來的指標(biāo)。下面從幾個方面來談?wù)劊绾卫秘攧?wù)報表對上市公司進(jìn)行基本的投資分析
財務(wù)報告分析的重點或稱目的有三：
首先是了解公司的營收和獲利情況，公司的銷售額是否增長及增長幅度、毛利率的變動、管理和銷售等費用是否合理，這些因素決定了在正常情況下公司運營總成績單的最后得分，既業(yè)績；
其次，也是容易被忽視的，是對資產(chǎn)負(fù)債表的分析，目的是判斷公司資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)狀況如何，這是支持公司業(yè)績擴(kuò)張和業(yè)績可信度的基礎(chǔ)，如果一家公司過去的業(yè)績成長性和利潤率都很好，但有大量可疑的應(yīng)收賬款，或負(fù)債率過高，這樣的公司最好也別碰；
最后，也是比較簡單的，是查看公司現(xiàn)金流量是否正常，最重要的是經(jīng)營性現(xiàn)金流，如果經(jīng)營性現(xiàn)金流長期低于凈利潤，甚至為負(fù)數(shù)，這是一個危險的信號，說明公司只產(chǎn)生了賬面利潤而沒有收回現(xiàn)金。
一、對資產(chǎn)負(fù)債表的分析
資產(chǎn)負(fù)債表是反映上市公司會計期末全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益情況的報表。通過資產(chǎn)負(fù)債表，能了解企在報表日的財務(wù)狀況，長短期的償債能力，資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和結(jié)構(gòu)等重要信息。
?。ㄒ唬Y產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)類科目的分析
在資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)類的科目很多，但投資者在進(jìn)行上市公司財務(wù)報表的分析時重點應(yīng)關(guān)注應(yīng)收款項、待攤費用、待處理財產(chǎn)凈損失和遞延資產(chǎn)四個項目。
1.應(yīng)收款項。（1）應(yīng)收賬款：一般來說，公司存在三年以上的應(yīng)收賬款是一種極不正常的現(xiàn)象，這是因為在會計核算中設(shè)有“壞賬準(zhǔn)備”這一科目，正常情況下，三年的時間已經(jīng)把應(yīng)收賬款全部計提了壞賬準(zhǔn)備，因此它不會對股東權(quán)益產(chǎn)生負(fù)面影響。但在我國，由于存在大量“三角債”，以及利用關(guān)聯(lián)交易通過該科目來進(jìn)行利潤操縱等情況。因此，當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)一個上市公司的資產(chǎn)很高，一定要分析該公司的應(yīng)收賬款項目是否存在三年以上應(yīng)收賬款，同時要結(jié)合“壞賬準(zhǔn)備”科目，分析其是否存在資產(chǎn)不實，“潛虧掛賬”現(xiàn)象。（2）預(yù)付賬款：該賬戶同應(yīng)收賬款一樣是用來核算企業(yè)間的購銷業(yè)務(wù)的。這也是一種信用行為，一旦接受預(yù)付款方經(jīng)營惡化，缺少資金支持正常業(yè)務(wù)，那么付款方的這筆貨物也就無法取得，其科目所體現(xiàn)的資產(chǎn)也就不可能實現(xiàn)，從而出現(xiàn)虛增資產(chǎn)的現(xiàn)象。（3）其他應(yīng)收款：主要核算企業(yè)發(fā)生的非購銷活動的應(yīng)收債權(quán)，如企業(yè)發(fā)生的各種賠款、存出保證金、備用金以及應(yīng)向職工收取的各種墊付款等。但在實際工作中，并非這么簡單。例如，大股東或關(guān)聯(lián)企業(yè)往往將占用上市公司的資金掛在其他應(yīng)收款下，形成難以解釋和收回的資產(chǎn)，這樣就形成了虛增資產(chǎn)。因此，投資者應(yīng)該注意到，當(dāng)上市公司報表中的“其他應(yīng)收款”數(shù)額出現(xiàn)異常放大時，就應(yīng)該加以警惕了。
2.待處理財產(chǎn)凈損失。不少上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表上掛賬列示巨額的“待處理財產(chǎn)凈損失”，有的甚至掛賬達(dá)數(shù)年之久。這種現(xiàn)象明顯不符合收益確認(rèn)中的穩(wěn)健原則，不利于投資者正確評價企業(yè)的財務(wù)狀況和盈利能力。
3.待攤費用和遞延資產(chǎn)。待攤費用和遞延資產(chǎn)并無實質(zhì)上的重大區(qū)別，它們均為本期公司已經(jīng)支出，但其攤銷期不同?！按龜傎M用”的攤銷期在一年以內(nèi)，而“遞延資產(chǎn)”的攤銷期超過一年。從嚴(yán)格意義上講，待攤費用和遞延資產(chǎn)并不符合資產(chǎn)的定義，但它們似乎又同未來的經(jīng)濟(jì)利益相聯(lián)系，而且在會計實務(wù)中，不少人也習(xí)慣于把已發(fā)生的成本描繪為資產(chǎn)。
?。ǘY產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債類科目的分析
投資者在對上市公司資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債類科目的分析中，重點應(yīng)關(guān)注其償債能力。主要通過以下幾個指標(biāo)分析：
1.短期償債能力分析。（1）流動比率：流動比率即流動資產(chǎn)和流動負(fù)債之間的比率，是衡量公司短期償債能力常用的指標(biāo)。一般來說，流動資產(chǎn)應(yīng)遠(yuǎn)高于流動負(fù)債，起碼不得低于1∶1，一般以大于2∶1較合適。其計算公式是：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債。但是，對于公司和股東，流動比率也不是越高越好。因為，流動資產(chǎn)還包括應(yīng)收賬款和存貨，尤其是由于應(yīng)收賬款和存貨余額大而引起的流動比率過大，會加大企業(yè)短期償債風(fēng)險。因此，投資者在對上市公司短期償債能力進(jìn)行分析的時候，一定要結(jié)合應(yīng)收賬款及存貨的情況進(jìn)行判斷。（2）速動比率：速動比率是速動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比率，即用于衡量公司到期清算能力的指標(biāo)。一般認(rèn)為，速動比率最低限為0.5∶1，如果保持在1∶1，則流動負(fù)債的安全性較有保障。因為，當(dāng)此比率達(dá)到1∶1時，即使公司資金周轉(zhuǎn)發(fā)生困難，也不致影響其即時償債能力。其計算公式為：速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債。該指標(biāo)剔除了應(yīng)收賬款及存貨對短期償債能力的影響，一般來說投資者利用這個指標(biāo)來分析上市公司的償債能力比較準(zhǔn)確。在企業(yè)的負(fù)債總額中，短期債務(wù)(主要是銀行短期借款)的比例一般較大，除短期銀行借款外，企業(yè)負(fù)債還分布于長期負(fù)債、預(yù)收帳款、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金等方面。投資者應(yīng)該特別注意應(yīng)付股利、應(yīng)交稅金這兩個科目的余額。由于中國進(jìn)行股份制改革的歷史原因和上市公司實際情況，相當(dāng)多上市公司的大股東是國家或其他的國有企業(yè)，應(yīng)付股利常常是應(yīng)該支付給國家股或國有法人股而尚未支付的股利。如果是歷年累計的應(yīng)付股利金額已經(jīng)較大，則說明公司的流動資金緊張，我們就有必要對上市公司的股利分配政策產(chǎn)生疑問，同時也對公司贏利狀況是否確實產(chǎn)生懷疑。至于應(yīng)交稅金，構(gòu)成其大部分的是應(yīng)交而未交的企業(yè)所得稅，如果企業(yè)的應(yīng)交稅金額較大，就說明公司的流動資金已經(jīng)非常緊張的了。應(yīng)交稅金數(shù)額巨大，連年欠稅，可能是因為形成企業(yè)稅前利潤的銷售收入中，應(yīng)收而未收到的“應(yīng)收帳款”比例過大，企業(yè)流動資金周轉(zhuǎn)困難，這種情況，應(yīng)該引起投資者足夠的注意，這說明該公司的銷售政策及財務(wù)管理水平存在較大的欠缺。
2.長期償債能力分析。（1）資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益比率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率，這三個比率的計算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額；所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益總額/資產(chǎn)總額；負(fù)債與所有者權(quán)益比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額。資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的資產(chǎn)中有多少負(fù)債，一旦企業(yè)破產(chǎn)清算，債權(quán)人得到的保障程度如何；所有者權(quán)益比率反映所有者在企業(yè)資產(chǎn)中所占份額，所有者權(quán)益比率與資產(chǎn)負(fù)債率之和為1；負(fù)債與所有者權(quán)益比率反映的是債權(quán)人得到的利益保護(hù)程度。投資者在看財務(wù)報表時，只要看一下資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益、無形資產(chǎn)總額這幾項，便可大概看出該企業(yè)的長期償債能力狀況，這三個比率只有在同行業(yè)、不同時間段相比較，才有一定價值。（2）長期資產(chǎn)與長期資金比率。其公式為：長期資產(chǎn)與長期資金比率=（資產(chǎn)總額-流動資產(chǎn)）/（長期負(fù)債+所有者權(quán)益）。這一指標(biāo)主要用來反映企業(yè)的財務(wù)狀況及償債能力，該值應(yīng)該低于100％，如果高于100％，則說明企業(yè)動用了一部分短期債務(wù)來購置長期資產(chǎn)，這樣就會影響企業(yè)的短期償債能力，其經(jīng)營風(fēng)險也將加大，實為危險之舉.
二、對利潤表的分析
利潤表是表達(dá)企業(yè)營運情況及損益情況的財務(wù)報表。它顯示其在一定時間內(nèi)營業(yè)的大小和成果好壞。在收益表上列著一定時間的各項收入和各項總額，兩項之差，表示公司盈利或虧損。由于收益表的內(nèi)容主要為企業(yè)各項收入與支出，因此收益表的編制必須基于某一定的期間，才能了解該一期間內(nèi)收支情況，此乃收益表與資產(chǎn)負(fù)債表編制上的顯著差異之處。一般稱資產(chǎn)負(fù)債表為表示某一時點的靜態(tài)報表，而損益表則為表示某一定時期的動態(tài)報表。每次公布的財務(wù)報表雖然包括資產(chǎn)負(fù)債表與損益表兩大類，但是投資者對報表感興趣，主要還是在于從收益表中了解公司的盈虧情況。這是各種類型投資者矚目的焦點。。利潤表反映企業(yè)一定時期的經(jīng)營成果和經(jīng)營成果的分配關(guān)系。它是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營成果的集中反映，是衡量企業(yè)生存和發(fā)展能力的主要尺度。投資者在分析利潤表時，應(yīng)主要抓住以下幾個方面：
（一）利潤表結(jié)構(gòu)分析
利潤表是把上市公司在一定期間的營業(yè)收入與同一會計期的營業(yè)費用進(jìn)行配比，以得到該期間的凈利潤（或凈虧損）的情況。由此可知，該報表的重點是相關(guān)的收入指標(biāo)和費用指標(biāo)?！笆杖?費用=利潤”可以視作閱讀這一報表的基本思路。當(dāng)投資者看到一份利潤表時，會注意到以下幾個會計指標(biāo)。它們分別是：“主營業(yè)務(wù)利潤”、“營業(yè)利潤”、“利潤總額”、“凈利潤”。在這些指標(biāo)中應(yīng)重點關(guān)注主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤，尤其應(yīng)關(guān)注主營業(yè)務(wù)利潤與凈利潤的盈虧情況。許多投資者往往只關(guān)心凈利潤情況，認(rèn)為凈利潤為正就代表公司盈利，于是高枕無憂。實際上，企業(yè)的長期發(fā)展動力來自于對自身主營業(yè)務(wù)的開拓與經(jīng)營。嚴(yán)格意義上而言，主營虧損但凈利潤有盈余的企業(yè)比主營業(yè)務(wù)盈利但凈利潤虧損的企業(yè)更危險。企業(yè)可以通過投資收益、營業(yè)外收入將當(dāng)期利潤總額和凈利潤作成盈利，可誰又敢保證下一年度還有投資收益和營業(yè)外收入呢？
?。ǘ┩ㄟ^分析關(guān)聯(lián)交易判斷上市公司利潤的來源
上市公司為了向社會公眾展現(xiàn)自己的經(jīng)營業(yè)績，提高社會形象，往往利用關(guān)聯(lián)方間的交易來調(diào)節(jié)其利潤，主要分析方法有以下幾種：
1.增加收入，轉(zhuǎn)嫁費用。投資者在進(jìn)行投資分析時，一定要分析其關(guān)聯(lián)交易，特別是母子公司間是否存在著相互關(guān)聯(lián)交易，轉(zhuǎn)嫁費用的現(xiàn)象，對于有母子公司關(guān)聯(lián)交易的，一定要將其上市公司的當(dāng)年利潤剔除掉關(guān)聯(lián)交易虛增利潤。
2.資產(chǎn)租賃。由于上市公司大部分都是從母公司剝離出來的，上市公司的大部分資產(chǎn)主要是從母公司以租賃方式取得的。從而租賃資產(chǎn)的租賃數(shù)量、租賃方式和租賃價格就是上市公司與母公司之間可以隨時調(diào)整的閥門。有的上市公司還可將從母公司租來的資產(chǎn)同時轉(zhuǎn)租給母公司的子公司，以分別轉(zhuǎn)移母公司與子公司之間的利潤。
3.委托或合作投資。（1）委托投資。當(dāng)上市公司接受一個周期長、風(fēng)險大的項目時，則可將某一部分現(xiàn)金轉(zhuǎn)移給母公司，以母公司的名義進(jìn)行投資，將其風(fēng)險全部轉(zhuǎn)嫁到母公司，卻將投資收益確定為上市公司當(dāng)年的利潤。（2）合作投資。上市公司要想配股其凈資產(chǎn)收益率要達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，公司一旦發(fā)現(xiàn)其凈資產(chǎn)收益率很難達(dá)到這個要求，便倒推出利潤缺口，然后與母公司簽訂聯(lián)合投資合同，投資回報按倒推出的利潤缺口確定，其實這塊利潤是由母公司出的。
4.資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓置換。一般來說上市公司通過與母公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓置換，從根本上改變自身的經(jīng)營狀況，長期擁有“殼資源”所帶來的配股能力，對上市公司及其母公司都是一個雙贏戰(zhàn)略。通常上市公司購買母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的款項掛往來賬，不計利息或資金占用費，這樣上市公司不僅獲得了優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的經(jīng)營收益，而且不需付出任何代價，把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給母公司。另外上市公司往往將不良資產(chǎn)和等額的債務(wù)剝離給母公司或母公司控制的子公司，以達(dá)到避免不良資產(chǎn)經(jīng)營所產(chǎn)生的虧損或損失的目的。
三、現(xiàn)金流量表
現(xiàn)金流量表，反映的是某一上市公司在某一特定時期內(nèi)（如季末、年中、年末）現(xiàn)金流進(jìn)、流出及流入凈額狀況的財務(wù)報表，它是對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表（損益表）這二張靜態(tài)報表的動態(tài)補(bǔ)充。這里的現(xiàn)金，指的是企業(yè)的貨幣性資產(chǎn)，它不僅包括庫存現(xiàn)金和銀行存款，還包括其它貨幣性資產(chǎn)及現(xiàn)金等價物，而現(xiàn)金等價物，則指的是期限短、流動性強(qiáng)、易于變換成已知現(xiàn)金的價值變動風(fēng)險較小的投資。通過對現(xiàn)金流量表的分析，可以使我們對企業(yè)的運轉(zhuǎn)情況有進(jìn)一步的了解，并有助于我們作出正確的投資決策，比如有的上市公司的帳面利潤很是豐厚，但卻沒有充浴的現(xiàn)金來支付相應(yīng)的支出，甚至于不能夠償還企業(yè)到期債務(wù)；換言之，企業(yè)有很多的“利潤”，但手頭現(xiàn)錢卻不足———這是一個非常重要而又危險的信號，而要發(fā)現(xiàn)這一信號，現(xiàn)金流量表無疑有著至關(guān)重要的作用。
一、了解現(xiàn)金流量表的大體架構(gòu)。目前，上市公司的現(xiàn)金流量表一般由五大項和一些補(bǔ)充資料組成，其中，經(jīng)營、投資、籌資三大活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是我們研究的重點。在每一項活動當(dāng)中，現(xiàn)金流量表都將現(xiàn)金的流入與流出明顯地區(qū)分開來，相應(yīng)地，涉及到了一些子項，在深入分析之前，我們可以暫不理會它們，我們首先要關(guān)心的，是本期流入的凈額及流入與流出的總數(shù)，當(dāng)我們感覺有明顯的異常情況時，再回過頭來細(xì)細(xì)琢磨對應(yīng)的構(gòu)成狀況。比如，眾妙股份（0980）2000年末的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為－2444萬元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為－1.1億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為3.2億元。很明顯，從總體上看，其經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出現(xiàn)了問題；投資活動的現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，這說明在報告期內(nèi)，該公司有一定投資，細(xì)查后，發(fā)現(xiàn)其投資短期國債和債權(quán)用去了1個億，而正常的投資項目進(jìn)展?fàn)顩r緩慢；籌資活動的現(xiàn)金流很大，主要系報告期內(nèi)公司股票發(fā)行上市所致。很明顯，就其現(xiàn)金流量表上來看，公司經(jīng)營狀況不是很好，但我們也要看到，該公司手中握有大量的新籌集的現(xiàn)金，其未來的發(fā)展還有一定變數(shù)。
二、分析現(xiàn)金的流向結(jié)構(gòu)狀況。一家上市公司在其開展業(yè)務(wù)的時候，經(jīng)營、投資、籌資三大活動均會產(chǎn)生一定的現(xiàn)金流動，但其具體的流量比例顯然不盡相同，分析其現(xiàn)金的流向結(jié)構(gòu)狀況，就是分析其現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出以及現(xiàn)金凈額的各個組成部份所占比例，以期發(fā)現(xiàn)各個部份的重要性及其地位。
比如，眾妙股份（0158）2000年末的經(jīng)營、投資、籌資三大活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流入分別為22.6億元、0.1億元、7.8億元，現(xiàn)金流出分別為22.6億元、1.7億元、4.6億元，現(xiàn)金流量凈額分別為0.0059億元、－1.6億元、3.1億元。很明顯，該公司本期生產(chǎn)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量占據(jù)絕對主導(dǎo)的地位，但進(jìn)出相抵后，所剩無幾；投資活動的現(xiàn)金流出量較大，說明本期有投資動作，投資活動的現(xiàn)金流入量很小，又說明其以往的投資所收回的回報不大，應(yīng)該說該公司在投資方面較為謹(jǐn)慎；籌資現(xiàn)金流入與流出均相當(dāng)可觀，說明該公司本期因股票發(fā)行上市籌集了大量資金，但償還以往債務(wù)也用去了過半的現(xiàn)金。綜合來看，該公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動上還有一定潛力可供挖掘，投資項目也應(yīng)加緊運作，以期早日產(chǎn)生效益。
三、從現(xiàn)金流量表分析企業(yè)的償債能力。分析一家企業(yè)的償債能力的財務(wù)指標(biāo)有許多種，在以前的文章中，筆者也曾有過介紹，但有的時候，由于人為的因素，那些指標(biāo)有時會有一些“虛”，比如年末推遲進(jìn)貨、抓緊收回應(yīng)收帳款、先償債再商借等辦法，就可以提高流動比率、速動比率及現(xiàn)金比率，因此，這些比率值有時會有含有一定不準(zhǔn)確的信息。但是，如果我們從企業(yè)在一個報告期內(nèi)現(xiàn)金的實際流入、流出及結(jié)存量上來分析其償債能力的話，則這一方法無疑能更真實、更直觀、更有效地反映企業(yè)的償債能力，因為不管你的償債能力指標(biāo)有多強(qiáng)，如果手中的現(xiàn)金收入連短期債務(wù)都不足以償還，則企業(yè)無疑面將臨著很大的償債壓力，甚至于會出現(xiàn)極為不利的局面。比如中商股份（0882）的2000年末的現(xiàn)金流量表上顯示，其經(jīng)營、投資、籌資三大活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2094萬元、－8550萬元、3008萬元，而公司期末的流動負(fù)債為2億元，期末的貨幣資金余額為5248萬元，很顯然，該公司不僅償債能力有問題，而且在現(xiàn)金極為緊張的情況下，仍然舉債投資；再從公司的資產(chǎn)負(fù)債表上看，其長期負(fù)債為0，而現(xiàn)金流量表的籌資現(xiàn)金流上顯示，其在本期內(nèi)有借有還，但最終仍是借大于還，余額為3008萬元；由此可見，該公司有拆東墻補(bǔ)西墻的嫌疑，其償債能力不容樂觀。
現(xiàn)金流量表作為三大財務(wù)報表之一，雖然為我們提供了眾多有價值的信息，它主要說明公司本期現(xiàn)金來自何處、用往何方以及現(xiàn)金余額如何構(gòu)成。投資者在分析現(xiàn)金流量表時應(yīng)注意以下幾個方面：
?。ㄒ唬┈F(xiàn)金流量的分析
一些公司會通過往來資金操縱現(xiàn)金流量表。上市公司與其大股東之間通過往來資金來改善原本難看的經(jīng)營現(xiàn)金流量。本來關(guān)聯(lián)企業(yè)的往來資金往往帶有融資性質(zhì)，但是借款方并不作為短期借款或者長期借款，而是放在其他應(yīng)付款中核算，貸款方不作為債權(quán)，而是在其他應(yīng)收款中核算。這樣其他應(yīng)付、應(yīng)收款變動額在編制現(xiàn)金流量表時就作為經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，而實質(zhì)上這些變動反映的是籌資、投資活動業(yè)務(wù)。這樣當(dāng)其他應(yīng)付、應(yīng)收款的變動是增加現(xiàn)金流量時，經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額就可能被夸大。
?。ǘ┳⒁馍鲜泄镜默F(xiàn)金股利分配的狀況
現(xiàn)金股利分配有很強(qiáng)的信息含量。財務(wù)狀況良好的公司往往能夠連續(xù)分配較好的現(xiàn)金股利，有一些上市公司雖然賬面利潤好看，但是利潤是虛假的，財務(wù)狀況惡劣，一般不能經(jīng)常分配現(xiàn)金股利。
?。ㄈ懊抗涩F(xiàn)金流量”這一指標(biāo)反映的問題
“每股現(xiàn)金流量”和“每股稅后利潤”應(yīng)該是相輔相成的，有的上市公司有較好的稅后利潤指標(biāo)，但現(xiàn)金流量較不充分，這就是典型的關(guān)聯(lián)交易所導(dǎo)致的，另外有的上市公司在年度內(nèi)變賣資產(chǎn)而出現(xiàn)現(xiàn)金流大幅增加，這也不一定是好事。
現(xiàn)金流量多大才算正常呢？作為一家抓牢主業(yè)并靠主業(yè)盈利的上市公司，其每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額，不應(yīng)低于其同期的每股收益。道理其實很簡單，如果其獲得的利潤沒有通過現(xiàn)金流進(jìn)公司賬戶，那這種利潤極有可能是通過做賬“做”出來的。投資者最好選擇每股稅后利潤和每股現(xiàn)金流量凈額雙高的個股，作為中線投資品種。
總之，進(jìn)行報表分析不能單一地對某些科目關(guān)注，而應(yīng)將公司財務(wù)報表與宏觀經(jīng)濟(jì)一起進(jìn)行綜合判斷，與公司歷史進(jìn)行縱向深度比較，與同行業(yè)進(jìn)行橫向?qū)挾缺容^，把其中偶然的、非本質(zhì)的東西舍棄掉，得出與決策相關(guān)的實質(zhì)性的信息，以保證投資決策的正確性與準(zhǔn)確性。
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