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《投資者說》任俊杰:不想持有十年,就不要持有十分鐘

原創(chuàng) 2017-08-11 黃雅潔 蘇照宇 央視上海財(cái)經(jīng)報(bào)道組

  今天的投資者說我們來認(rèn)識一位在深圳的北京人——任俊杰。任俊杰今年62歲,目前退休在家,過著悠哉的養(yǎng)老生活。他曾在央行任職,參與過B股市場的籌建,后來做過券商、基金、投行,有著幾十年的金融從業(yè)經(jīng)歷。他是堅(jiān)定不移的價(jià)值投資信奉者,十幾年投資生涯里持股數(shù)量不多,但不少都持有超過十年,有網(wǎng)友評價(jià)他的投資方式是較為純粹的價(jià)值投資。一起來看任俊杰的故事。


這里是位于深圳華僑城的一個小區(qū),今天的主人公任俊杰在這里已經(jīng)住了16年。任俊杰喜歡品酒,他家里藏了許多不同產(chǎn)地的紅酒、烈酒,還有幾箱茅臺。

任俊杰 深圳投資者

這是一箱,都有封條,這是一箱。我們就不15年了至少也得放5到10年,我從2012年開始放,放三箱,一個5年喝一次,一個10年喝一次,一個15年喝一次。

任俊杰喝酒有20幾年,年輕的時候喝一毛多一兩、沒有品牌的白酒,后來喝二鍋頭,再后來?xiàng)l件好了,喝上了茅臺。喝了這么多年酒,任俊杰說他還是覺得茅臺最好喝。茅臺給任俊杰帶來的不僅是口腹的滿足,還有幾十倍實(shí)打?qū)嵉耐顿Y收益。任俊杰打開股票賬戶,記者看到他的茅臺成本價(jià)只有30多塊錢。任俊杰說,自2005年買入后,茅臺一直是他的第一重倉股。

任俊杰 深圳投資者

我有幾只股票有減倉,有幾只股票不斷加倉,茅臺從來沒有減倉,從2005年開始買,一路加倉,有錢就加。

任俊杰在2005年前后開始建倉貴州茅臺。至今為止,茅臺是他唯一一只一路凈買入的股票,也給他帶來了最豐厚的投資收益。

任俊杰 深圳投資者

年復(fù)合20%是肯定有的,因?yàn)槲易约旱呢?cái)富,它有一個大致的估算。雖然我沒有去每一筆計(jì)算,比如說2005年買的是賺多少錢,2007年買的,2010年買的,雖然沒去算,但是茅臺的市值加上你投入的成本,大致估算,我覺得20%是有的。

任俊杰目前管理七八個股票賬戶,其中一些是幫著親戚朋友打理,基本每個賬戶里茅臺都是最重的倉位。2013年茅臺持續(xù)下跌,每股100多塊錢的時候,在A股里也算是高價(jià)股,起初大家對他買茅臺都心里打鼓。

任俊杰 深圳投資者

任俊杰:她給我弟打電話,說你知道你哥幫你買什么股票嗎,他幫你買茅臺,我弟一下坐地上,他們認(rèn)為那個太貴了。

任俊杰妻子:要一定的時間證明,現(xiàn)在服了。

任俊杰:我現(xiàn)在還記得。他現(xiàn)在很大一塊就是靠茅臺,成本也就幾十塊錢。

貴州茅臺十幾年來漲幅驚人,期間最大的一次波動發(fā)生在2013年。這一年茅臺股價(jià)從260多一路跌到118塊左右。反三公、塑化劑,一直頗受爭議的茅臺此時更是風(fēng)聲鶴唳。任俊杰對茅臺偏愛有加,200多塊時也沒停止加倉,此時100多塊的股價(jià)讓他很不是滋味。任俊杰喜歡聽?wèi)?,那時他常聽兩個選段,現(xiàn)在看來這兩段戲正是他當(dāng)時心境的完美寫照。

任俊杰 深圳投資者

一個是空城計(jì)里面的唱段,我站在城樓觀山景,我覺得你們緊張我不緊張,當(dāng)時的心境。還有一個就是甘露寺的唱段,周瑜想利用孫權(quán)妹妹殺諸葛亮,后來孫權(quán)老丈人就過來著名的唱段,甘露寺很著名的唱段,勸千歲殺字休出口,一個我站在城樓觀山景,一個勸千歲殺字休出口。

任俊杰說,長期投資的過程總是要承受等待與煎熬??粗@一沓多年積累下來的研究筆記,任俊杰對記者說,他現(xiàn)在依然拿著茅臺,雖然一直以來飽受爭議,自己也聽過各種反對聲音,但“大路朝天,各走一邊”,他對茅臺未來的空間有自己的評估,他覺得如果450元買入的話,之后的年復(fù)合收益大概率高于12%。

任俊杰 深圳投資者

你要想說15%以上我不敢說,10%、12%以上可以。茅臺有四個最。這四個最就會形成藍(lán)海效應(yīng),你不要說紅海優(yōu)勢,競爭優(yōu)勢還是紅海,核心能力也可以是紅海。第一個最好喝的酒,第二最能放的酒,第三個最,最貴的酒,第四個最不上頭的酒。這四個最,就構(gòu)成了茅臺的藍(lán)海效應(yīng),無競爭狀態(tài),就是競爭里的最高狀態(tài),沒有人跟你競爭了。

任俊杰:16年持股僅10只 平均持股時間達(dá)7年

如果算股票組合的平均持有時間,A股投資者中比任俊杰時間更長的人可能還真不太多。除了茅臺,任俊杰還持有哪些股票,又是什么原因讓他能抱住這些大樹幾年甚至十幾年不放呢,繼續(xù)來看。


做價(jià)值投資以來,任俊杰持有過的股票一共只有十只左右,其中,華僑城、茅臺、雙匯、張?jiān)5葞字还善钡某钟袝r間都超過十年,茅臺、天士力到現(xiàn)在仍然大倉位持有。除此之外,目前他還持有招商銀行和格力電器。

任俊杰 深圳投資者

上海家化,我是07年買的,后來平安進(jìn)來以后開始打架,大概猶豫幾個月賣掉了,也賺不少錢,當(dāng)時大致算一下年復(fù)合回報(bào)應(yīng)該在20%以上吧。雙匯是03年還是05年買的,那會兒經(jīng)常吃他們的產(chǎn)品,最近不怎么吃了,因?yàn)殡p匯我已經(jīng)賣掉了,天士力我還有一直持有,還有一個就是你看我們家這是格力的,我的兩個房間里面還有兩個格力。

縱觀這些股票,包括已經(jīng)清倉的華僑城和雙匯在內(nèi),任俊杰在過去10年的年復(fù)合收益率達(dá)到18%??此乒P筆成功的投資其實(shí)也不盡然,在任俊杰十幾年投資生涯里,最讓他懊惱的是張?jiān)?。任俊?003年在上證指數(shù)只有一千多點(diǎn)時建倉張?jiān),經(jīng)歷了股價(jià)2011年最頂峰的階段,但最終賣出卻是在股價(jià)已經(jīng)大幅滑落的2015年。任俊杰在張?jiān)I想m然也賺了不少,但賣出過晚,原因在于對基本面的認(rèn)識出現(xiàn)偏差。

任俊杰 深圳投資者

我覺得張?jiān)J侵袊膰a(chǎn)品牌首屈一指,我自己也喝,那會兒也不懂,就一直喝一直買它的股票拿著。張?jiān)5膯栴}現(xiàn)在回過來看,因?yàn)楫?dāng)時不光反三公,它自己有問題,它的酒質(zhì)量比進(jìn)口酒性價(jià)比差很多,所以問題不一樣。2012、2013年茅臺一起往下掉,茅臺和張?jiān)2灰粯?,張?jiān)儆谀愕木茮]別人好,你又賣很貴。

任俊杰說,他從投資張?jiān)5玫降慕逃?xùn)就是做長期投資,必須深入了解、跟蹤公司產(chǎn)品,否則很容易翻船。除了張?jiān)?,他已?jīng)清倉的股票還有華僑城和雙匯,這兩只股票都是在2016年賣出。對于賣點(diǎn)的選擇,價(jià)值投資理論的說法通常有幾點(diǎn):一,股價(jià)過分反映了公司價(jià)值;二,公司基本面發(fā)生變化;三,出現(xiàn)了更好的標(biāo)的。任俊杰賣出華僑城正是因?yàn)榈诙c(diǎn)原因,公司及行業(yè)基本面發(fā)生變化;而大幅減倉雙匯是因?yàn)樗瓷狭似渌鼧?biāo)的。任俊杰說,他所有減倉和清倉的股票都?xì)w因于二和三,至于第一個原因,因?yàn)楣蓛r(jià)高估而賣出,在他這里還從未發(fā)生過。

任俊杰 深圳投資者

第一條是最容易犯錯的,就是股價(jià)過分高估,很多,絕大部分所謂的價(jià)投賣出點(diǎn),是因?yàn)樗蓛r(jià)股高了,包括巴菲特也犯過這樣的錯誤,我在那個賬戶里談過了他很多的例子,就是他賣早了。后來他總結(jié)了經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),他意思是說對于一支優(yōu)秀的上市公司來講,可能這也是費(fèi)雪的觀點(diǎn),沒有賣出的時間點(diǎn)。當(dāng)然這種公司少之又少,鳳毛麟角,這肯定的。

在任俊杰所有持股中,招商銀行算是持有時間最短的一只,從2012年至今持有5年。2012年,任俊杰在網(wǎng)上發(fā)起了一個“荒島挑戰(zhàn)”倡議,“荒島挑戰(zhàn)”實(shí)際上是巴菲特曾提出過的一個選股思路,假設(shè)一個人被迫滯留在一個荒島上10年,他應(yīng)該投資什么股票?任俊杰援引了大量實(shí)證研究,提出了一個觀點(diǎn),對價(jià)格出現(xiàn)過度反應(yīng)的股票,市場遲早會做出懲罰或反饋,換句話說,就是股價(jià)終會與公司業(yè)績或基本面趨向一致?;谶@個邏輯,任俊杰從地方平臺貸、經(jīng)濟(jì)增速下行、利率市場化等十幾個維度分析了招行的潛在風(fēng)險(xiǎn);從市場回報(bào)、股息回報(bào)以及每股收益增長等維度分析了招行股票的未來回報(bào)可能,提出招行在未來10年的年復(fù)合回報(bào)有望高于20%。

到今年為止,任俊杰提出的這個倡議的賽程已經(jīng)過半,招商銀行股價(jià)從10塊錢漲到了目前的25塊左右,按后復(fù)權(quán)價(jià)計(jì)算,過去5年多的年復(fù)合回報(bào)率約為23%,而同期上證大約為7%。

任俊杰:選準(zhǔn)拿住快樂投資 少關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)

任俊杰的持股幾乎個個都是A股市場上價(jià)值投資的經(jīng)典案例,作為一名長期投資的踐行者,任俊杰是巴菲特的忠實(shí)擁躉,不僅常年跟隨巴菲特的投資理念,還寫過兩本關(guān)于巴菲特的書。任俊杰常掛在嘴邊的一句話是“快樂投資”,投資如何更快樂,他從巴菲特的投資體系里又汲取到什么精髓呢,繼續(xù)來看。


1982年,任俊杰大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)入央行工作,90年代初中國剛開始搞證券市場,單位鼓勵員工炒股,他最早開通股票賬戶就是為了響應(yīng)單位號召。起初幾年,用任俊杰的話來說就是瞎炒,錢不多,也沒用心鉆研。1996年,任俊杰偶然在香港讀到了關(guān)于巴菲特的書,當(dāng)時已經(jīng)40多歲的他感到醍醐灌頂,逢人便聊巴菲特。這本《勝券在握》就是任俊杰在香港讀到的那本書,扉頁上記錄著他每次重讀的日期,一直到2010年,他總共讀了9遍。但事實(shí)上,任俊杰的書柜里擺滿了各流派有關(guān)投資的書。

任俊杰 深圳投資者

最Top的十大明星,我都看了,約翰·鄧普頓、邁克爾·布萊斯都看了/還有不做價(jià)投的,做對沖的,索羅斯也看,又對比,結(jié)果還是覺得巴菲特好??船F(xiàn)代投資理論,包括馬爾基爾的《隨機(jī)漫步》,又一通研究,花了大量的時間研究這個東西。一對比,最后經(jīng)過十幾年的對比,我發(fā)覺還是老巴這個好。所以基本上現(xiàn)在就定,就不會再改變了。

任俊杰懂英文,每年伯克希爾的致股東信、巴菲特的采訪視頻等等,能看到原版的,他都會進(jìn)行對照,研究過程中發(fā)現(xiàn)很多國內(nèi)翻譯的版本存在偏差,十幾年的經(jīng)驗(yàn)積累下來,匯成了這兩本書。

這幾年任俊杰花在投資上的時間已經(jīng)很少,他大部分時間花在家人和興趣愛好上,快樂投資是任俊杰最常掛在嘴上的一句話。任俊杰畫過一個象限圖,縱軸代表投資回報(bào),越往上越多,橫軸代表辛苦程度,包括情緒波動的大小、付出時間的多少等。四個區(qū)域分別為ABCD,A區(qū)一定是最優(yōu)選,付出少回報(bào)高,即所謂快樂投資人;B區(qū)次選,為付出多、回報(bào)也不錯的疲憊投資人;C區(qū)差選,為無效投資人;D區(qū)最差選,為沮喪投資人。如果我們問自己,過去常在哪個區(qū)域混?未來想留在哪個區(qū)域?大部分人的答案恐怕都是,過去常在BCD 3個區(qū)域活動,未來想留在A。那么如何做到快樂投資呢?任俊杰給自己設(shè)定了一個較長的等待時間——5年;還設(shè)定了一個不算很高的年復(fù)合收益目標(biāo)——12%。

任俊杰 深圳投資者

我的目標(biāo)就是12%,只要高于12%我就覺得可以了,就夠了,我也不會去跟別人比,我知道我的智商,可能各方面都是屬于平均水平,最多算平均水平,你跟別人比干嘛?這個網(wǎng)民也好,股民也好,優(yōu)秀人太多了,估值太多了,你跟別人比,我就是12%。我相信高于12%我就可以了,我能夠積累財(cái)富,我能夠保持增值,就完了。

任俊杰覺得,做長投歸根結(jié)底還是兩點(diǎn),選準(zhǔn)、拿住,但真要做到知行合一,不是件容易的事,需要經(jīng)驗(yàn)和知識的積累。

任俊杰 深圳投資者

你要自己拿住,你讓自己能夠比較了解公司,把公司的這個業(yè)務(wù)看的很準(zhǔn),股價(jià)看的很準(zhǔn),估值看的很準(zhǔn)。那基本上這是可為的,經(jīng)過幾年的努力,五到十年的努力是可以做到的,基本上我自己就是這樣過來。

任俊杰早年在央行做過兩年宏觀經(jīng)濟(jì)研究,但現(xiàn)在他很少關(guān)注這些。任俊杰看到大量實(shí)證研究表明短期的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測正確率只有50%上下,并且系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上是時間的函數(shù),也就是說時間越長,股指波動對收益的影響越小。

任俊杰 深圳投資者

如果你能夠拿住的話,那比如說你十年往回看,或者像我這十六年往回看,十七年往回看,那過去的風(fēng)風(fēng)雨雨,你現(xiàn)在都不在話下,它最終都過去了,你股價(jià)一路都往上走。所以當(dāng)時可能有一些波動。

任俊杰也從不做波段,他常說自己是投資懶人,要做到快樂投資就要讓自己遠(yuǎn)離股市。任俊杰目前已經(jīng)走了五大洲幾十個國家,旅游、閑讀、弄孫、品酒,任俊杰說他覺得現(xiàn)在做投資是件挺快樂的事。

任俊杰 深圳投資者

我喜歡旅游,一年要兩三次出國旅游,國內(nèi)都去差不多了,因?yàn)槲页霾?,也沒有地方可以去,現(xiàn)在國外很多地方,世界那么大我想去看看,老去國外旅游,現(xiàn)在歲數(shù)也大了,再不去也沒有時間去了,趕緊去。

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