余軍：股市迷茫前十年
記者：胡元 攝像：張龍凱
歡迎收看今天的《投資者說》，在中國的A股市場，很少有人能比林園更具有話題性。他在九十年代便被冠上“股神”的光環(huán)，從八千元入市到現(xiàn)在擁有上百億身價(jià)。去年11月，我們《投資者說》欄目也播出了他的投資故事，閱讀量迅速達(dá)到了上百萬。很多觀眾都在關(guān)注，他的投資理念和方法究竟有什么特別的地方？今天節(jié)目的主人公余軍就跟林園一起投資長達(dá)15年以上，他深刻領(lǐng)悟了林園的投資精髓，并逐步總結(jié)出自己的投資之道。一起來看余軍的投資故事。
【現(xiàn)場】手掌碎大石
畫面中這位用手掌擊碎石頭的人名叫余軍，他不是習(xí)武出生，也不是體力勞動(dòng)者，他是一名職業(yè)投資人，他的這一身功夫都是近幾年練出來的。記者見到他時(shí)，他正在練習(xí)導(dǎo)引術(shù)，這是出自四川青城山的道家導(dǎo)引動(dòng)作，可以舒展身體，緩解情緒。他讓記者也跟著感受一下。
余軍 深圳投資者
余軍：就像我那樣撐，先撐，對，撐好了，好，對，就這個(gè)動(dòng)作。
記者：堅(jiān)持不了幾秒鐘
余軍：而且你這下面還有地毯呢，好，起來。
記者：我知道你的繭怎么來的了。
記者：你看看 手立馬就皺掉了。
記者：長年累月就會出這種繭。
記者：你這個(gè)繭已經(jīng)這么厚了。
余軍：很多年了 做了三四年就這樣。
記者：那自己的身體狀況跟原來相比覺得還是？
余軍：瘦了很多，瘦了20多公斤了。
余軍：因?yàn)槲腋杏X投資嘛，是個(gè)長期投資，咱們要活得長，活得越長，你的財(cái)富就越多，到最后給咱們的這個(gè)民族，給社會做的貢獻(xiàn)就越大。
采氣、導(dǎo)引、站樁、水拳、五行拳，余軍每天都會堅(jiān)持做一小時(shí)以上的鍛煉，數(shù)年如一日。他說，鍛煉是為了更好地做投資，這能讓他擁有一個(gè)強(qiáng)壯的體魄，更能錘煉自己的意志，讓他靜下心來，獨(dú)立思考，追本溯源，從本質(zhì)上尋找投資的真諦。為了達(dá)到今天這樣的狀態(tài)，余軍也曾走過很多彎路。
1993年，余軍從華中科技大學(xué)自動(dòng)控制工程系畢業(yè)，被分配到一家國企工作，每月只有60元的微薄工資。那時(shí)他女友在南方已經(jīng)拿著390元的工資，收入的懸殊讓他感覺到了巨大壓力，他毅然辭職從武漢來到深圳謀求發(fā)展。
余軍 深圳投資者
因?yàn)槭杖氩桓呗?，連女朋友都看不起，一直窮過來，所以在這種壓力之下，我就會思考一個(gè)什么問題，什么行業(yè)最賺錢。當(dāng)時(shí)我記得80年代末、90年代初，我看到一些資料，最賺錢的都是那些石油公司。我一個(gè)學(xué)電子的就馬上改行，我就去到石油公司里面去應(yīng)聘，就開始從事石油。
雖然石油貿(mào)易是完全陌生的領(lǐng)域，余軍用勤奮和努力跑出了自己的一片天地，他從一名底層銷售員到自己辦石油公司，開起了加油站?？墒呛镁安婚L，1998年，我國石油天然氣行業(yè)啟動(dòng)了以國家石油公司拆分合并為主的體制改革，社會上的石油公司全部關(guān)閉，余軍的油庫也于2000年被收購。告別了將近十年的石油貿(mào)易，余軍再次面臨行業(yè)選擇問題。
余軍 深圳投資者
這個(gè)時(shí)候我又在想一個(gè)問題，什么行業(yè)最賺錢。當(dāng)時(shí)給我發(fā)現(xiàn)了一個(gè)行業(yè)，這個(gè)行業(yè)就是證券行業(yè)，因?yàn)?000年的時(shí)候，巴菲特是世界首富，他做的就是證券行業(yè)，他做證券行業(yè)能夠做成世界首富，就讓我覺得非常驚訝。
其實(shí)早在1993年，余軍就已經(jīng)去證券公司開了戶，那時(shí)候入市完全是因?yàn)榭磩e人排隊(duì)，自己也去湊熱鬧。
余軍 深圳投資者
我一看每天在某一家公司的門口，每天都有一堆人在排隊(duì)，我說在干什么呢？買賣股票，他們在買股票，股票是什么，引起了我的注意，所以說1993年的時(shí)候我就去開了一個(gè)戶，我記得我的那個(gè)代碼還很靠前的，把戶開完了以后，然后就開始炒了，那是真炒，今天買明天賣，聽消息，然后看K線圖。
在飄忽不定的股市漲落中，余軍跟著朋友們一起聽消息，跟莊，做技術(shù)分析，嘗試了市場上所有熱門的炒股方法。但十年過去了，余軍發(fā)現(xiàn)自己的賬戶資金并沒有增長，反而還虧損了一半，這讓他陷入了深深的迷茫之中。
余軍 深圳投資者
2001年那一撥，我發(fā)現(xiàn)不對，我的所有的積蓄在那一波熊市里面，我發(fā)現(xiàn)我投入到市場里面的那些錢虧了一塊。也就是我的薪水，就是我在石油公司的工資收入，投到股市里面去，有一半就沒了，我就發(fā)現(xiàn)不對，一個(gè)正確的方法，是不可能一下讓你虧，一下讓你賺的。我身邊的朋友也都是這個(gè)狀態(tài)，也都是賺一下虧一下，最終還是虧的，所以我發(fā)現(xiàn)我的方法不對，他們的方法也不對，我們都不對。
余軍：尋找中國的巴菲特
2001年，對于余軍來說，是人生的一個(gè)十字路口。告別了從事十年的石油貿(mào)易，自己還能做什么？面對屢戰(zhàn)屢敗的股市，面對巨虧一半的股票賬戶，余軍還能繼續(xù)往前走嗎？看他接下來的選擇。
在余軍的辦公室，記者看到了一本已經(jīng)被翻得支離破碎的書——《巴菲特的投資策略》。圓珠筆、鉛筆、水筆，密密麻麻的筆跡記錄了余軍尋找投資之道的全過程。
余軍 深圳投資者
像它這上面寫的，我們所做的事，不超過任何投資者的能力范圍。這些說的東西跟我以前接觸的東西完全不一樣。然后這本書我就一路看下來了，每年翻個(gè)幾遍。 因?yàn)樘矚g這本書了，所以都已經(jīng)翻爛了，有的頁數(shù)掉了，但是我后來又爭取了，這又得把它粘到一起，都已經(jīng)粘過好幾次了，封皮也沒了，確實(shí)這本書我感覺寫得太好了。
2001年，余軍決定破釜沉舟，他辭去了石油公司總經(jīng)理的職位，一門心思做股票投資。他得知巴菲特在證券行業(yè)是當(dāng)之無愧的領(lǐng)軍人物，通過多方尋找，他找到了《巴菲特的投資策略》這本書。這本書讓余軍如獲至寶，他推翻了以前的投資思路，開始明白買股票其實(shí)是投資企業(yè)，做企業(yè)的股東，要真正了解企業(yè)自身的經(jīng)營情況。但究竟該如何選擇企業(yè)呢？他認(rèn)為書籍里的巴菲特離自己有些遙遠(yuǎn)，他希望在身邊找到一個(gè)中國的“巴菲特”。
余軍 深圳投資者
我希望能夠找一個(gè)離我們近一點(diǎn)的，能夠看得見，能夠摸得著的一個(gè)老師，我就想在中國能不能夠找到這樣一個(gè)類似于巴菲特的人，能不能夠找得到，也是不靠做莊，不靠看K線圖，不去聽消息，不去靠預(yù)測，這個(gè)人在哪里，我一定要把他找到。
我花了三年時(shí)間，去苦苦地尋找，從深圳飛到北京，在2003年底的時(shí)候，終于碰到一個(gè)人，這個(gè)人叫做林園。
林園，中國股票市場傳奇人物，九十年代便被冠上“股神”的光環(huán)，當(dāng)時(shí)就有媒體報(bào)道，他在股市里創(chuàng)造了從8000元到上億的投資神話。1989年，林園以全家拼湊的8000元投入證券交易市場，以88.45元在場外買入深發(fā)展，此后反復(fù)買賣這只股票，在幾個(gè)月的時(shí)間里盈利12萬元。之后短短幾年，林園通過大量收購深華新等原始股，將自己的股票市值擴(kuò)大至1000萬元。1993年，林園以1000萬元重倉買入了四川長虹和深發(fā)展，盈利九倍左右。1999年，519行情爆發(fā)，上證指數(shù)持續(xù)大漲后創(chuàng)下歷史新高，而林園在2001年上證指數(shù)到達(dá)2100點(diǎn)附近時(shí)，全線撤離A股市場，順利逃頂。
2003年年底，余軍幾經(jīng)周折，在深圳找到了林園。
余軍 深圳投資者
我說林總，你那個(gè)做莊嗎？他說我不做莊，我說你聽消息嗎？我從來不聽消息。我說你看K線圖嗎？做那個(gè)技術(shù)分析嗎？我不做這些。然后那個(gè)我是靠我的那個(gè)雙腿去跑上市公司。
在初次與林園的交談中，最讓余軍印象深刻的是，林園談到自己從1989年的八千塊錢到2003年的短短十幾年間，已經(jīng)賺了四個(gè)億，約五萬倍，130%的年收益率，不可小覷的收益讓一直在學(xué)習(xí)巴菲特理念的余軍尤為吃驚。
余軍 深圳投資者
巴菲特當(dāng)時(shí)到2001年的時(shí)候，他的收益率也就是23.8%，但是林園是130%，我當(dāng)時(shí)就愣住了，我說這個(gè)收益率是很讓人吃驚的。當(dāng)時(shí)他給我的印象，我有兩個(gè)判斷，一個(gè)這個(gè)人要么是個(gè)大騙子，第二個(gè)這個(gè)人要么是個(gè)大神人。
是騙子？還是股神？余軍為何有如此大差別的判斷？語出驚人，高傲自大，不可一世，第一次接觸林園的人都會有這樣的感覺。再看林園，他的‘摳門’在圈子里是出了名的，全身行頭不過百元，沒有名表、名車，也沒有隨從。飛機(jī)下來只坐大巴，酒店只住二三星級的，就算30塊的東西也要講價(jià)，吃飯最愛便宜的土豆絲，他會是一個(gè)擁有4億身家的“中國巴菲特”嗎？
再看網(wǎng)上，“林園 騙子”字樣的文章不斷出現(xiàn)，質(zhì)疑聲從來沒有間斷過?？闪謭@永遠(yuǎn)是一股“別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿”傲人神態(tài)。
林園 深圳投資者
我投資方法不會錯(cuò)，一定是不會錯(cuò)的，你說的那些企業(yè)，是吧？你認(rèn)為當(dāng)下好的一些企業(yè)，他們都有風(fēng)險(xiǎn)，你投它不如投我，我就不會錯(cuò)。
余軍：堅(jiān)守一只好股 有時(shí)比“守寡”還難
林園究竟是神人，還是騙子？余軍還沒完全做出判斷，就得到了一個(gè)消息，林園讓它買一個(gè)股票，而且是砸鍋賣鐵買，這個(gè)股票是茅臺。其實(shí)有不少網(wǎng)友給我們留言，說你們能不能別再說茅臺了，都說爛了，難道價(jià)值投資只有茅臺嗎？但不得不承認(rèn)，茅臺是A股市場最經(jīng)典的價(jià)值投資案例。茅臺最新的股東人數(shù)已經(jīng)將近9.49萬，但這里面有多少人陪伴茅臺走過15年以上？又有多少人經(jīng)歷了茅臺的一次次風(fēng)波和下挫？余軍就是其中之一。正如余軍說，守一支好股 比守寡還難。接著來看他堅(jiān)守茅臺的故事。
余軍 深圳投資者
記者：這上面還專門有您的這個(gè)名字。
余軍：對，這是定制，是，這個(gè)酒喝起來感覺好喝。
記者：像這個(gè)是只有一瓶還是？
余軍：我剛才說的定的那些酒全是這個(gè)樣子，幾百箱全是他們幫我定制的。
記者：都有上面的這個(gè)名字。
余軍：是，這也算是對我們這個(gè)堅(jiān)定的投資者的一種鼓勵(lì)，一輪鼓勵(lì)。
余軍：對，這就是很典型的，就是做投資做成了股東。
但是你要知道我們當(dāng)時(shí)買的它的這個(gè)，投資它這個(gè)企業(yè)以后，我們經(jīng)歷的這個(gè)心理上的煎熬，也是很難受的。
茅臺，15年，200倍收益，雖然這個(gè)數(shù)據(jù)現(xiàn)在看起來讓人羨慕，但只有余軍自己知道這份堅(jiān)持的辛苦。
2001至2005年，A股步入了長達(dá)近5年的熊市，市場一片低迷。2003年，余軍還在判斷林園是神人還是騙子的時(shí)候，林園給了他一個(gè)出乎意料的指示：買入茅臺，砸鍋賣鐵買。
余軍 深圳投資者
他跟我講的第一件事情，余軍，全倉！他用了四個(gè)字，哪四個(gè)字，砸鍋賣鐵。砸鍋賣鐵去買股票，我當(dāng)時(shí)就覺得不可思議，全倉的概念，就是你拿出你的全部身家，用他說的話叫砸鍋賣鐵去投入到股市里面去。
盡管心存疑慮，但余軍依舊把原來公司的股份全部退出來，并將所有薪資存款一股腦兒地重倉買入茅臺。連日常生活的開支，都是掐著手指頭精打細(xì)算。
余軍 深圳投資者
能夠購買一手股票的全部都買了，能夠買一百股的我們?nèi)慷假I了，要過年，我們就算了下過年估計(jì)要花多少錢，算了一下，比如說要花三萬塊錢過年，那我們就會在年二十八賣掉三萬塊錢股票，到年二十九就把這個(gè)現(xiàn)金取出來，年三十收市，是這樣。我們賬上永遠(yuǎn)是沒有錢，所以我們是沒有錢的人。
砸鍋賣鐵買茅臺的理由是便宜。余軍和林園第一次去茅臺廠調(diào)研后，看到的情形讓他感覺到了前所未有的興奮，更加堅(jiān)定了持有茅臺的決心。
余軍 深圳投資者
我就問提貨的司機(jī)，我說師傅你們在這兒等了幾天？那個(gè)司機(jī)告訴我們，我已經(jīng)在這兒等了三天了，我說那你還需要多長時(shí)間可以提得到貨，他說我們能夠在五天之內(nèi)能夠提得到貨就算很不錯(cuò)的了。我們到了酒窖里面去，他們廠里的員工就告訴我們，你看我們這一些純酒的價(jià)值，都已經(jīng)不止50億了，但是我們的市值才40個(gè)億，而且每年我們酒的一個(gè)特點(diǎn)，茅臺酒的情況它跟普通商品不一樣，它的存貨越放越值錢，所以每年我們的存貨還在增值，我就知道了，真的是很值錢。
但是隨后幾年，茅臺經(jīng)歷了幾輪風(fēng)波，股價(jià)也如坐山車般起伏不斷。2012年下半年，白酒行業(yè)突發(fā)“塑化劑事件”，后來又重疊了“限制三公消費(fèi)”，貴州茅臺一時(shí)間成為眾矢之的。2014年1月8日，貴州茅臺最低跌至118元，林園的“賺錢機(jī)器”也在那時(shí)成為人們茶余飯后的談資，曾經(jīng)一時(shí)無兩的股神林園似乎被茅臺股價(jià)拉下了神壇。
嘉賓：我們一直覺得您好像認(rèn)為茅臺的消費(fèi)理念是不會變的，但很多茅臺的酒類研究員 在報(bào)告中都會提出來，他最大風(fēng)險(xiǎn)是消費(fèi)習(xí)慣改變，我覺得這種事情正在發(fā)生 我們這代人好像沒有人會聚會喝茅臺喝得宿醉不歸，這會不會是您的一種執(zhí)念。
嘉賓：對于茅臺的估值和整個(gè)市場的表現(xiàn) 市場分歧是非常大的，股價(jià)表現(xiàn)情況來看 確實(shí)從260跌到了120 我想請問林總 自己是不是有什么反思過沒有。
林園：我也沒什么反思，反正就是，我這個(gè)人也好面子。每次去茅臺吧，人家老板就說：他說就你要一個(gè)人堅(jiān)持，他說你這一股獨(dú)大了，當(dāng)時(shí)我也沒聽出什么意思。后來想想，別人都走了，我這個(gè)人也就是笨，笨人笨辦法，我就在里面待著，心安理得，我覺得就可以。
雖然質(zhì)疑聲不斷，但是余軍和林園始終固執(zhí)地堅(jiān)守著自己認(rèn)準(zhǔn)的企業(yè)。
伴隨著一輪又一輪的質(zhì)疑聲，白酒板塊在2017年走出了壯闊的行情，貴州茅臺更是吸引了所有場內(nèi)外投資者的目光。15年的堅(jiān)持，讓余軍深刻體會到價(jià)值投資是一種信仰，不能動(dòng)搖。
余軍 深圳投資者
所以你看那么多投資者都買了茅臺，但是中途又都賣了。那你說他們的認(rèn)知不對嗎？認(rèn)知是沒問題的，問題是買，買了以后他就賣掉了，好一點(diǎn)的賺個(gè)百分之三五十。差一點(diǎn)有的時(shí)候，在調(diào)整的時(shí)候，他還是虧了錢把這個(gè)企業(yè)賣掉。那么這個(gè)就不是一個(gè)認(rèn)知的問題了。我認(rèn)為這屬于人性的范疇了，自己過不了自己這一關(guān)，一下貪婪一下恐懼。
所以投資需要定力，我們那個(gè)圈里面就有句流行的話，叫守一支好股，比守寡還難，很有意思，就是說明確實(shí)是想真正的把這些好的公司要持有難度是很大。
【編后】
15年的堅(jiān)持，終于讓余軍守得云開見月明，在投資上獲得了可觀的回報(bào)，也走上了正確的投資之路。雖然跟隨林園，但余軍不是照搬照抄，他不斷學(xué)習(xí)，總結(jié)自己的投資之道，如何在眾多的上市公司中，挖掘十倍以上的種子企業(yè)？如何在變幻莫測的股市中，尋找盈利增長的確定性？在股災(zāi)來臨時(shí)，該如何操作？歡迎收看明天《投資者說》余軍的故事。
（稿件來源：央視財(cái)經(jīng)頻道《交易時(shí)間》 本期制作：孫雁）
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