文/陳嘉偉
《手把手教你讀財報》第八篇
大家可能發(fā)現(xiàn)這本書都已經(jīng)寫了第八篇文章，我很少會把一本書讀到這么細，原因是大多數(shù)股民是非財務(wù)出身，我們這樣讀會讓你掌握的更加扎實。
現(xiàn)金流量表的三個活動——經(jīng)營性活動，投資活動，籌資活動，我們用“+”表示現(xiàn)金凈流入，用“-”表示現(xiàn)金凈流出，他們將形成八種不同類型的企業(yè)，我們在本文將探討哪個類型更具有投資價值，以及投資重點是什么。
一 經(jīng)營性現(xiàn)金流為正的四種企業(yè)
第一種：+++型（妖精型 ，有造假嫌疑）
經(jīng)營活動現(xiàn)金流，投資活動和籌資活動現(xiàn)金流全部為正
這種情況是不太正常的，經(jīng)營性現(xiàn)金流為正說明公司利潤不錯，投資活動現(xiàn)金流為正說明公司不需要進行投資活動，沒有什么地方需要花錢，但是籌資活動為正又證明公司正在進行融資，這是非常矛盾的行為，公司很賺錢，又不需要投資，那為什么要融資呢？十有八九是有貓膩，除非是正準備進行大規(guī)模的投資，你可以查查公司的公告，如果沒有投資準備，就不要買這個類型的股票。
第二種：++-型（母雞型，緩慢成長型）
經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正，投資活動為正，籌資活動現(xiàn)金流為負
經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正說明公司經(jīng)營狀況正常，而投資活動現(xiàn)金凈流入分二種可能，一是以前投資獲得的收益，或者股利分紅比較多，另一種可能是公司變賣資產(chǎn)獲得的現(xiàn)金收入，而籌資活動現(xiàn)金凈流出也有二種情況，一種是公司正在還債，另一種可能是公司正在通過分紅或者回購股票的形式回報股東。
這種我們先要看看投資活動流入的錢是不是變賣資產(chǎn)獲得的，如果不是，而且經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額加投資現(xiàn)金流凈額大于籌資現(xiàn)金流出，那么這種公司就屬于老母雞類型，在公司分類中是緩慢成長型，盈利穩(wěn)定，處于成熟期，所以投資活動少，而且還有多余的錢給股東分紅，但成長性也不高，這種企業(yè)的投資要點是：1 估值要低，2 因為沒有多少成長性，所以要求分紅高，要達到國債收益率同等水平以上。
第三種：+-+型（成長型）
經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正，投資活動現(xiàn)金流為負，籌資活動現(xiàn)金流為正
這說明公司正處于擴張期，把經(jīng)營賺的錢和籌資來的錢都投入到了新項目之中，處于擴張期的企業(yè)一般也是成長性企業(yè)，投資風險會比較高，這對于投資者的要求會比較高，需要你懂行業(yè)，懂公司的發(fā)展前景，懂公司的核心競爭力，但那種多元化擴張的，產(chǎn)能過剩行業(yè)的擴張型企業(yè)你應(yīng)該要避免。
第四種：+--型（優(yōu)質(zhì)成長型）
經(jīng)營活動現(xiàn)金流為正，投資活動為負，籌資活動現(xiàn)金流為負
也就是說公司正用經(jīng)營賺來的錢同時滿足投資需求和還債或者回報股東，這種公司投資要關(guān)注這個公式的計算結(jié)果：經(jīng)營性現(xiàn)金流入-（投資現(xiàn)金流出+籌資現(xiàn)金流出），（不減去籌資活動中的股東分紅），如果結(jié)算結(jié)果持續(xù)為正，那么可能是一個優(yōu)質(zhì)成長股，如果為負，那么可能會成為第三種。
二 經(jīng)營性現(xiàn)金流為負的四種企業(yè)
經(jīng)營性現(xiàn)金流為負，說明入不敷出，一般是二種企業(yè)：初創(chuàng)型公司，初創(chuàng)期還沒有盈利能力，依靠資本投入活著，第二種是處于衰退期的夕陽企業(yè)，因為A股初創(chuàng)型企業(yè)滿足不了上市盈利條件，所以A股現(xiàn)金流為負的企業(yè)基本就是第二種情況。
第五種：-++型，經(jīng)營性現(xiàn)金流為負，投資活動為正，籌資活動為正
不是什么好的投資對象，但投資活動現(xiàn)金流為正如果是通過投資的收益得到的話，那么比變賣資產(chǎn)獲得的資金還是好一點。
第六種：-+-型
經(jīng)營性現(xiàn)金流為負，投資活動為正，籌資活動為負，和第五種一樣，看投資活動現(xiàn)金流入是怎么來的，如果是投資收益回報，那么就類似于++-類型，就看投資收益現(xiàn)金流入是否足夠覆蓋另外二個為負的現(xiàn)金流出，還要看現(xiàn)金流量表的“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物”是增加還是減少。
第七中：--+型：經(jīng)營性現(xiàn)金流為負，投資活動為負，籌資活動為正
這是經(jīng)營本身不賺錢，投資也在不斷消耗公司資金，依靠借錢過日子，所以要遠離這種公司
第八種：---
經(jīng)營性現(xiàn)金流為負，投資活動為負，籌資活動為負，這種企業(yè)離死不遠了。
大家認真看看這個圖，這是用現(xiàn)金流量表描述的企業(yè)肖像，會直觀的告訴我們企業(yè)怎么樣，可以判斷出企業(yè)的質(zhì)量，但財報可以用來否定企業(yè)，能不能投資還需要看其他方面。
如果你記不住這么多，那就記住一句話，經(jīng)營性現(xiàn)金流為負的企業(yè)，不要投。
那怎樣快速讀懂現(xiàn)金流量表？怎么抓住重點？
現(xiàn)金流量表的三個造假方式：
1 大股東，管理層挪用上市公司資金，在報表要審核的時候歸還，
2 用一次性現(xiàn)金流在報表審核的時候過賬，美化報表
3 修改經(jīng)營性現(xiàn)金流入，主要是二個手段：一 把投資活動和籌資活動的現(xiàn)金流入偽裝成經(jīng)營性現(xiàn)金流入，二 ，當經(jīng)營性現(xiàn)金流為負的時候，把一部分變成投資活動和籌資活動現(xiàn)金流出，經(jīng)營性現(xiàn)金流就變成正數(shù)了。
怎么看現(xiàn)金流量表？
1 要關(guān)注合并現(xiàn)金流量表，而不是母公司的現(xiàn)金流量表
2 要看是否有異常，經(jīng)營性現(xiàn)金流表的主要異常有：
2.1 持續(xù)的經(jīng)營性現(xiàn)金流為負
2.2 雖然經(jīng)營性現(xiàn)金流為正，但主要是因為應(yīng)付賬款，應(yīng)付票據(jù)增加導致的，也就是說該付給別人的錢沒有付，這是資金鏈要斷裂的前兆。
2.3 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額遠低于凈利潤，這可能是企業(yè)利潤造假的痕跡
3 投資活動現(xiàn)金流異?，F(xiàn)象
3.1 購買固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的支出連續(xù)幾個季度，幾年高于經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額，這是持續(xù)借錢投資，我們需要找到上市公司為什么敢這樣持續(xù)的借錢投資的原因，如果找不到，很可能就是造假。
3.2 投資活動現(xiàn)金流入是因為有大量的資金來源于出售資產(chǎn)產(chǎn)生的，這是企業(yè)開始衰退的信號
4 籌資活動現(xiàn)金流異?，F(xiàn)象
4.1 企業(yè)歸還借款支付的現(xiàn)金遠大于借款收到的現(xiàn)金，這意味著銀行不愿意在繼續(xù)給這個企業(yè)貸款了，到時候一旦抽貸企業(yè)就會面臨資金鏈斷裂風險
4.2 企業(yè)為了籌資支付了過高的利息和中間費用，這個費用在“分配股利，利潤和償付利息支付的現(xiàn)金”和“支付其他與籌資活動有關(guān)的現(xiàn)金”二個科目里可以看到，這意味著企業(yè)到了生死存亡之際。
如果通過現(xiàn)金流量表尋找優(yōu)質(zhì)企業(yè)？
1 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額＞凈利潤＞0
2 銷售商品，提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金≥營業(yè)收入
3 投資活動現(xiàn)金流凈額＜0，而且主要資金是投入到新項目里去了，而非為了維持現(xiàn)有項目
4 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額＞0，如果有分紅，可以把分紅出去的錢加回來，要求＞0
5 期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物≥有息負債，可以加上應(yīng)收票據(jù)中的銀行承兌，結(jié)果要求≥0
還要強調(diào)的是我們看一個企業(yè)幾年的財報，而不僅僅用一年的財報做判斷。
明天見！
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