同名微博：@銀行螺絲釘
2018年過了年以來，A股一路瘋漲。50AH在經(jīng)過上漲之后進入了正常估值。所以我們也需要繼續(xù)尋找新的低估品種。
在尋找新的低估品種之前，我們要先梳理一下，當前A股的各類股票，是處于一個什么樣的形式。
四個指數(shù)
從估值角度來看，除超大盤股票之外的股票，估值已經(jīng)比較接近。
通常我在分析指數(shù)的時候，會著重看4個指數(shù)：中證100、中證200、中證500、和中證1000。
這四個指數(shù)在各種指數(shù)中的地位比較特殊，分別代表了幾種市值規(guī)模的公司。
中證100: A股最大的100只股票。
中證200: 第101-300只股票。中證100+中證200就是我們熟悉的滬深300啦。
中證500: 除去300指數(shù)之外，最大的500只股票。
中證1000: 除去滬深300和中證500之外，最大的1000只股票。
這幾個指數(shù)在《指數(shù)基金投資指南》中也有詳細介紹的。其中，
中證100是超大藍籌的代表；
中證200是二線藍籌的代表；
中證500是中盤股的代表；
中證1000是小盤股的代表。
所以研究一下這4個指數(shù)，可以明白A股不同市值股票的具體情況啦。
指數(shù)中的銀行股
中證100比較特殊，它里面含有大量的銀行股。
銀行是一個對宏觀經(jīng)濟比較敏感的行業(yè)，在經(jīng)濟還沒有好轉的階段，銀行的估值是不會有太大波動的。當然這不是說銀行的收益不好，銀行在所有行業(yè)中的收益也能排在中上游，還是不錯的。
但是因為含有大量的銀行股，所以中證100以及相關的指數(shù)，估值會顯的格外低一些。比如說中證100、上證50等。
我們投資的50AH、基本面50等，也是因為這個原因，估值數(shù)值比較低一些。
這種數(shù)值低并不是長期的。下一輪經(jīng)濟上行周期到來之后，銀行股的整體估值中樞也會提升。
只是目前處于經(jīng)濟周期底部，銀行盈利增速會差一些，所以暫時銀行的估值會保持低位。
而中證200、中證500、中證1000中，銀行股占比就比較低了。
整體估值接近
二線藍籌、中盤股、小盤股，整體估值差距已經(jīng)比較小了。
我們觀察一下中證200、中證500、中證1000的估值情況，會發(fā)現(xiàn)它們當前的估值整體比較接近。
按照中位數(shù)市盈率：
中證200是30倍左右
中證500是31倍左右
中證1000是39倍左右
整體差距不大。
而在2016年初的時候，
中證200是28倍左右
中證500是33倍左右
中證1000是54倍左右
差距是比較大的。
當時小盤股格外貴。
過去兩年時間里，
中證100上漲23%
中證200大約下跌10%
中證500下跌18%
中證1000下跌37%
如此大的分化，扭轉了小盤股相對大盤股估值過高的情況。通過大盤股上漲，小盤股下跌的形式，讓不同市值規(guī)模的公司，估值相互接近了。
到了2018年初這個時點，除了中證100這種超大藍籌外，中證200、中證500、中證1000，彼此估值差距不大了。
換句話說，二線藍籌，中盤股，小盤股整體估值比較接近。
PS：不過這里我不打算考慮中證1000這個小盤股指數(shù)。
這里要說一下，中證1000這種小盤股的估值。
理論上來說，中證1000的估值應該是比500指數(shù)要略高一些，但不應該高太多；但是現(xiàn)實世界中，中證1000的估值比500指數(shù)經(jīng)常高一大截。
一個很重要的原因就在于A股審核制。上市公司本身這個身份就有一定價值，俗稱殼價值。曾經(jīng)一個殼的價值就高達幾十億。過去一年新股發(fā)行速度高，殼價值縮水了。所以這兩年中證1000為首的小盤股表現(xiàn)比較差。
幾十億的殼價值，對中證100、中證200平均千億規(guī)模的公司來說，影響不大；但是對中證1000成分股，平均市值是75億左右，這里面就殼價值影響就非常大了。
換句話說，中證1000成分股的市值＝公司價值＋殼價值。殼可能占據(jù)三四成的市值。
假如說A股未來實現(xiàn)了注冊制，殼沒有了價值，那中證1000成分股，平均市值會減去殼價值。整體還會大跌。假如A股延續(xù)過去的審核制，那殼還有價值。
但是這個又不好預判。
具體未來能否實現(xiàn)注冊制、殼價值如何，這些超出了螺絲釘?shù)哪芰θ?。當前螺絲釘沒有能力去預測未來、預測政府的決策方向，所以中證1000這種受影響比較大的指數(shù)，太難去做判斷了。而且中證1000指數(shù)的基金規(guī)模都不大。
所以中證1000就先不考慮了，做好滬深300+中證500的成分股投資就足夠啦。
目前的投資情況
到目前，投資的情況就比較明朗了。
中證100:
銀行股比例高，穩(wěn)妥，耐心等待宏觀經(jīng)濟好轉，在此之前，這些大盤藍籌股的凈資產(chǎn)不斷上漲，會推動大盤藍籌股繼續(xù)上漲。
屬于穩(wěn)妥的品種。
中證100的成分股，大多數(shù)市值規(guī)模在1000億以上。這一區(qū)間段的指數(shù)，大多數(shù)已經(jīng)進入正常估值，之后耐心持有就好。類似的還有上證50、基本面50、50AH。
另外還有少量的這一區(qū)間的指數(shù)，是處于低估的，比如說上證紅利、300價值等。不過也都是銀行股占比高一些。
中證200和中證500:
整體上，這個區(qū)間段的上市公司約700家，估值差距不大了。市值規(guī)模在1000億－100億之間。
而且過去兩年，這個區(qū)間段的上市公司，還是整體下跌的，背后公司的盈利還在上漲。所以到目前為止都出現(xiàn)了一些不錯的投資機會。2018年的主要低估品種，也是聚集在這700只股票中。
這一區(qū)間段的品種其實也不少。我們熟悉的紅利機會、500低波動，就是這一區(qū)間段里的優(yōu)秀指數(shù)。目前也都是低估的，做好定投的計劃即可。
中證200本來是挺好的選擇。不過對應的中證200基金，規(guī)模都很小，只有幾千萬，暫不考慮。
500類的品種，估值表里有500低波動這個不錯的指數(shù)基金。另外少部分優(yōu)秀的500增強基金也可以考慮，例如富國、建信、泰達宏利、景順長城家的500增強基金。
除此之外，紅利低波動、深證F60、深證F120、基本面400等，也是這一區(qū)間內比較優(yōu)秀的品種。
不過中小盤類的指數(shù)基金比較難做大規(guī)模，所以這一區(qū)間，有很多優(yōu)秀的指數(shù)基金品種，因為規(guī)模太小，我們無法投資，比較遺憾。之前沒有加入基本面120等，也是因為這個原因（例如基本面120，曾經(jīng)一度只有七千多萬的規(guī)模，原則上我們不考慮規(guī)模低于1億的品種）。國內還有很多不錯的指數(shù)基金，因為知道的人不多，導致規(guī)模太小不好投資，例如恒生國企精明、基本面400等。好在這次加入的3只，當前規(guī)模都還可以。
經(jīng)過篩選，這次加入3只低估的指數(shù)基金。分別是300價值、深證基本面60、深證基本面120。
此次加入的三個指數(shù)基金，都是成立多年的老牌優(yōu)秀指數(shù)基金，晨星評級都是至少4顆星，質量上佳。
300價值：
300價值挑選滬深300指數(shù)中，市場上低市盈率、低市凈率、低市現(xiàn)率、高股息率的股票。
長期表現(xiàn)比300指數(shù)要好一些。屬于大盤類指數(shù)基金。
對應的指數(shù)基金是310398，申萬菱信滬深300價值。含有比較多銀行股。
300價值大約是13倍市盈率以上進入正常（某種意義上300價值就相當于是一只300指數(shù)的增強基金）。
深證基本面60、120:
深證基本面60、120是基本面系列指數(shù)，跟之前我們提到過的基本面50規(guī)則一樣。挑選市場上收入、凈利潤、凈資產(chǎn)、分紅綜合起來最大的公司。
只不過一個是60家、一個是120家。
深證基本面60相對應的指數(shù)基金是建信深證基本面60ETF159916，場外是530015。
深證基本面120的規(guī)則跟基本面60類似，不過有120只成分股，相對來說分散一些。對應的指數(shù)基金是嘉實深證基本面120ETF159910，以及場外的070023。
基本面120的成分股平均市值規(guī)模，跟中證200是最接近的。所以可以作為中證200的良好替代品。
不過缺點也有，這個指數(shù)基金只有深圳交易所的股票。好在深證交易所好股票也不少～
這兩個指數(shù)非常相似。對基本面120來說，大約是25倍市盈率以下進入低估，當前23倍左右。
價值指數(shù)和基本面指數(shù)，在我的新書《指數(shù)基金投資指南》中也都有介紹。
總結
在2015－2016年關注我的朋友，會發(fā)現(xiàn)當時我主要介紹的是H股、恒生、上證紅利、基本面50、50AH等超大盤指數(shù)基金。
它們的成分股基本是中證100成分股、或者是平均市值1000億以上的上市公司。因為當時超大盤指數(shù)相對其它類型的上市公司，真的是比較便宜的。
經(jīng)過兩年的漲跌，超大盤的指數(shù)基金整體上漲比較多，我們獲得了非常不錯的收益。這部分品種大多數(shù)進入了正常估值，可以繼續(xù)持有。
未來經(jīng)濟進入上行周期，這部分品種還會有不錯收益。
與此同時，中證200+中證500為主的二線藍籌、中盤股，經(jīng)過兩年的盤整或下跌，也陸續(xù)出現(xiàn)了投資價值。
從2017年開始，估值表里低估的品種，加入了紅利機會、500低波動這種中盤為主的指數(shù)基金。它們所投資的，主要是中證200+中證500的股票。包括這次加入的基本面60和120，也是以這類股票為主。
換句話說，過去兩年，我們通過投資一線藍籌獲得了不錯的收益，現(xiàn)在準備開始迎接低估的二線藍籌和中盤股。
就經(jīng)濟來說，目前還沒有明顯進入上行周期；美國還在加息周期，中國是不是要跟著加息呢？這些都是未知數(shù)。
我之前寫過一篇分析，利率對指數(shù)基金的影響。整體上來說，利率上升的階段，對中小盤指數(shù)的負面影響更大一些。
所以我們定投低估的指數(shù)基金，短期里還是要做好有可能繼續(xù)下跌的心理準備。
任何低估的指數(shù)基金，都需要做好“投資3年以上”的心理準備。
比如說紅利、基本面50等指數(shù)基金，在2012年就進入低估了，但是之后是連續(xù)3年下跌，2012、2013、2014年下跌，直到2014年下半年出現(xiàn)了牛市，才收獲頗豐。
這次低估的指數(shù)基金也是如此。如果在低估區(qū)域投資3年以上，大概率收益是不錯的。但是短期里還是漲跌不一的。
我們做好定投計劃，耐心定投積累資產(chǎn)就好啦。
作者：銀行螺絲釘（轉載請獲本人授權，并注明作者與出處）
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