而做為被輪動的板塊，IDC暫時休整。
昨天收盤后，小伙伴來后臺問老朱，數(shù)據(jù)中心非主流的標(biāo)的，比如寧波建工、廣東榕泰都漲停了，為毛？
太正常了啊，因為現(xiàn)在就是瞎炒概念，沒邏輯沒業(yè)績最好。
沙鋼沒有利用到鋼廠的大部分固有優(yōu)勢，只是往海外砸錢，ZZ不正確，收購因此遲遲無法落地，結(jié)果漲的還挺好。馬鋼參股18%IDC資產(chǎn)，雖然區(qū)位一般，相對還比較實在，但走的很弱。
請記住，現(xiàn)階段IDC行情更多在炒短線概念，對自己短線技術(shù)有自信的，要玩反包玩趨勢還是啥的，自己玩。
我這里分析的是長線邏輯，玩中長線的，建議這陣子“不追高站崗”，別錯把短炒做成長線。
長線而言，更適合在估值通道下沿伺機介入IDC，逐步加倉，交易能力強的同學(xué)可以進行波段操作。
至于什么標(biāo)的什么價位合適介入？估值怎么算？這兩天一定會講完。
現(xiàn)階段，光環(huán)（接近28元）、寶信（接近50元）、數(shù)據(jù)港（接近60元），都偏貴。
寶信軟件昨晚發(fā)布了年報和季報。2019年公司營收全年同比增長17.7%，四季度同比增長30.5%，2020年一季度營收同比下降7.4%，凈利潤同比增長45.9%。
公司2019年度業(yè)績增長較快主要是受益于寶之云IDC業(yè)務(wù)的增長，以及鋼鐵自動化、信息化收入增加。估計IDC占服務(wù)外包收入之比超60%，服務(wù)外包收入提升主要是由于寶之云IDC已交付項目整體上架率超80%，比以往有所提升。
之前我也寫過，寶信未單獨披露IDC業(yè)務(wù)收入，而是含在服務(wù)外包業(yè)務(wù)當(dāng)中。上篇文章為對比寶信和其它鋼廠IDC的區(qū)別，所以寫了寶信是“全IDC”的說法，表述并不準(zhǔn)確，謹(jǐn)此更正。
也就是說，寶信軟件去年IDC業(yè)務(wù)收入約12億，占整體68.5億的比重約18%，維持2018年水平，今年隨著機柜投運數(shù)爬坡，可望貢獻更多增量。
不能光報喜不報憂。檢查負面信號，一是今年一季度營收利潤增速背離，二是最近兩個季度的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額顯著呈現(xiàn)同環(huán)比下滑。
營收問題，跨年度對比來看，問題應(yīng)該不大：
現(xiàn)金流問題，公司在一季報中給出的解釋是：「主要系受疫情影響，一季度的回款情況偏低，以及收款中票據(jù)結(jié)算量偏高所致。」
另外，比對2019年報和半年報的現(xiàn)金流量表補充資料，發(fā)現(xiàn)下半年經(jīng)營性應(yīng)付項目減少，具體是應(yīng)付票據(jù)+應(yīng)付賬款減少3.1億。
不過，寶信的前五供應(yīng)商采購額當(dāng)中，關(guān)聯(lián)交易過半，對寶鋼集團內(nèi)其他主體（含母公司）的采購增加了現(xiàn)金結(jié)算，倒也不是什么重大利空。
寶信的在手現(xiàn)金仍有32億，占流動資產(chǎn)1/3，占總資產(chǎn)1/4，流動性無虞。
2019年11月14日，上海市經(jīng)信委發(fā)布首批支持用能的新建IDC項目名單，共有六家 (寶信軟件、萬國數(shù)據(jù)、有孚網(wǎng)絡(luò)、云賽智聯(lián)、網(wǎng)宿科技、華東電腦) 獲得能耗指標(biāo)共計2.5萬機柜。
其中寶信軟件羅涇5000個，萬國數(shù)據(jù)5000個，網(wǎng)宿3025個。從這里可以感知寶信軟件在上海地頭所具備的優(yōu)勢，區(qū)位為王。
預(yù)計今年將再分批發(fā)放剩余3.5萬機柜能耗指標(biāo)，寶信軟件羅涇能否獲得指標(biāo)追加，乃至光環(huán)嘉定二期IDC、數(shù)據(jù)港上海IDC能否獲得指標(biāo)支持，是后續(xù)可關(guān)注的點。
至此老朱基本梳理過光環(huán)新網(wǎng)、數(shù)據(jù)港、寶信軟件的邏輯。它們仨的業(yè)務(wù)模式側(cè)重其實有顯著區(qū)別。
IDC的業(yè)務(wù)模式大致可以分為兩類：零售型和批發(fā)定制型。
兩者最為直接的區(qū)別在于，零售型業(yè)務(wù)是由IDC服務(wù)商自己建造標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)中心并租給中小型客戶，而批發(fā)定制型業(yè)務(wù)是由IDC服務(wù)商根據(jù)大客戶需求建設(shè)定制化的數(shù)據(jù)中心，并為該客戶提供運維服務(wù)。
光環(huán)新網(wǎng)偏向零售型，數(shù)據(jù)港、寶信軟件則偏向批發(fā)定制型：
從業(yè)務(wù)流程來看，零售型先建數(shù)據(jù)中心再挖掘客戶需求，定制型先有客戶需求才建數(shù)據(jù)中心（訂單驅(qū)動）。
除此以外，兩者在用戶租期、上電快慢等方面也具有顯著的差異：
兩種商業(yè)模式都誕生了全球性的行業(yè)龍頭，即零售型數(shù)據(jù)中心的龍頭公司Equinix以及定制型數(shù)據(jù)中心的龍頭公司DLR。
自2008年以來，兩家公司的股價皆大幅跑贏大盤指數(shù)，Equinix漲1000%，DLR漲600%，同期納指收益率200%、道指50%。
零售型數(shù)據(jù)中心看似盈利能力較好（IRR較高），但同等條件下，投運后上架率提升較慢，銷售費用相對更高，上架率還會隨著下游需求波動，對運營能力要求更高。
關(guān)鍵KPI，就是單機柜的盈利能力以及客戶留存率。
這要求零售型數(shù)據(jù)中心布局在核心地段，多元化客戶結(jié)構(gòu)，發(fā)展增值服務(wù)能力，以此提升對客戶的議價能力，和客戶粘性。
以Equinix為例，在北美、歐洲、亞太和南美的15個國家32個主要城市擁有100個數(shù)據(jù)中心。歐洲主要數(shù)據(jù)中心位于巴黎、法蘭克福、慕尼黑、阿姆斯特丹、倫敦等地；亞太主要數(shù)據(jù)中心位于上海、香港、新加坡、東京、悉尼等地。
這些經(jīng)濟發(fā)達中心城市集中了國際知名企業(yè)、金融機構(gòu)、政府組織、電信運營商、云管理服務(wù)供應(yīng)商、電腦軟件提供商、信息技術(shù)和業(yè)務(wù)解決方案公司等，這些各種企業(yè)機構(gòu)都有很大的數(shù)據(jù)服務(wù)需求，利于IDC商的客戶結(jié)構(gòu)多元化。
除此之外，這些中心城市位于寬帶網(wǎng)絡(luò)的骨干網(wǎng)節(jié)點上，在網(wǎng)絡(luò)傳輸和帶寬方面優(yōu)勢顯著，還聚集了大量的數(shù)據(jù)中心技術(shù)人才，更有能力處理海量數(shù)據(jù)中心數(shù)據(jù)，發(fā)展增值服務(wù)能力。
經(jīng)過近20年的發(fā)展，Equinix積累了近萬個企業(yè)用戶，并通過cross connect服務(wù)，實現(xiàn)數(shù)據(jù)中心內(nèi)部不同用戶間的物理直連，降低了用戶訪問時長，成為其“黏住”客戶的重要武器。
Equinix成立于1998年，抓住.com風(fēng)口，2003年納斯達克上市，2006年以來適逢云計算的發(fā)展帶來算力需求提升，推動公司一路迅猛成長。
這背后不只是運營能力的內(nèi)功，更離不開各種外延擴張活動。Equinix通過并購運營商剝離的IDC資產(chǎn)，直接推動了用戶數(shù)的快速增長。
公司擴張能力的背后，則受益于REITs化。Equinix在2012年宣布向REITs轉(zhuǎn)變，2015年正式成為房地產(chǎn)企業(yè)。轉(zhuǎn)型REITs后，公司經(jīng)營杠桿大幅提升，資產(chǎn)流動性改善，有效稅率降低，業(yè)務(wù)增長明顯提速。
不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）是通過募集投資人資金，以能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的不動產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資計劃、信托基金或上市證券，投資標(biāo)的包括商業(yè)地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等。
截止2019年，Equinix在全球范圍內(nèi)機柜數(shù)總規(guī)模達到近30萬個（其中過半位于自有土地的機房當(dāng)中），擁有近萬個企業(yè)用戶，并通過36.3萬個連接，構(gòu)建了龐大的互聯(lián)生態(tài)(interconnection ecosystem)。至2019年四季度，Equinix達到創(chuàng)紀(jì)錄的68個季度營收環(huán)比持續(xù)增長！
零售型的龍頭如此牛叉，那定制型呢？
DLR，全稱Digital realty Trust，是全球定制型數(shù)據(jù)中心的龍頭企業(yè)。截止2019年底，公司在全球擁有267個數(shù)據(jù)中心，為超過2000家企業(yè)客戶提供機柜租賃服務(wù)。
客戶結(jié)構(gòu)方面，公司主要客戶類型涵蓋云計算、內(nèi)容提供商、金融客戶、運營商客戶等。
彈性的機柜租用解決方案使得公司能夠滿足客戶從幾個機柜到幾千個機柜的租用需求，方案主要分為三大類：
Turn-key flex。為客戶提供一站式（設(shè)計、建設(shè)、運維）解決方案，根據(jù)客戶的應(yīng)用需求提供定制化的數(shù)據(jù)中心服務(wù)，合同期限通常在5~10年的時間。
Powerd Based Building。主要為客戶提供場地以及數(shù)據(jù)中心所需要的網(wǎng)絡(luò)以及電力設(shè)備，數(shù)據(jù)中心的設(shè)計、建設(shè)以及后續(xù)的運維由客戶自己進行。
Colocation。零售型業(yè)務(wù)，為客戶提供機柜的租賃，合同期通常為2~3年。
雖然也有零售型業(yè)務(wù)，公司仍以定制型數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)為主，因此其客戶集中度相較于零售型客戶而言較高，2019財年DLR前20大客戶收入占比達到了53.2%。
成本控制能力是DLR的核心競爭力，而其增長引擎同樣離不開外延，外延能力同樣來自REITs化帶來的融資能力。
REITs對于重資產(chǎn)模式的IDC商而言，就是最強力的增長加速器，全球REITs化IDC商，占全球IDC市場份額比重達到30%，典型的除了上面兩家龍頭，還包括CyrusOne、CoreSite、Quality Technology Services、DFT Communications等。
REITs作為房地產(chǎn)證券化的重要手段，可以將流動性低的房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)化為資本市場上可交易的產(chǎn)品，幫助發(fā)行人增加流動性，并降低有效稅負（派息稅前扣除），數(shù)據(jù)中心REITs由此成為REITs市場的重要分支。
那么國內(nèi)IDC廠商，有沒有REITs化的可能性？
由于法律制度尚未健全、稅收政策有待完整出臺、標(biāo)的資產(chǎn)成熟度有待提高等問題，我國市場暫未有真正意義上的REITs，但類REITs（私募）和基礎(chǔ)設(shè)施REITs等探索正在進行中。
這塊暫時也只能留個懸念了。
我們要知道的是，國內(nèi)IDC商都還沒拿到REITs這個加速器，這對于估值方法會產(chǎn)生一些影響。
篇幅關(guān)系，估值方法明天再說。
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