什么才是股神巴菲特成功的秘訣？關(guān)于這個問題，巴菲特曾經(jīng)給自己做過一個深度的歸因分析，這個分析的結(jié)果很有意思：運氣占了很高的比例。
1930年的8月30日，一個叫沃倫巴菲特的孩子出生在了美國內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈市。那時候正是美國經(jīng)濟大蕭條的開始，所有人談到股市就臉色大變，好像股票市場就是一個吃人的地方。巴菲特在金融危機號召國民買入美國道瓊斯在一年多的時間內(nèi)暴跌80%以上，就好像是一場世界末日。幸運的是，從巴菲特出生后，美國股市最糟糕的日子即將過去，將迎來黃金的百年牛市。
人生的第一次復(fù)利思維
兒童時期的巴菲特就有兩個與眾不同的特點，一個是喜歡數(shù)字，另一個是熱愛閱讀。這兩個特點是所有投資大師必須有的特質(zhì)，可以說巴菲特就是為投資而生。1937年的夏天，七歲的巴菲特來到了當(dāng)?shù)氐谋旧瓐D書館。“沃倫，這邊”，巴菲特的小伙伴在兒童圖書區(qū)向他招手，手里拿著一本米老鼠和唐老鴨的故事。但是巴菲特卻似乎對這個人家人愛的小老鼠沒有任何興趣。他走到了金融類書籍的區(qū)域，拿起來一本名字叫《賺一千美元的一千種方法》的圖書。
回到家，巴菲特對于書中說到的投幣體重計賺錢方法著了迷。簡單來說就是買一臺體重計，然后每次有人稱重都能賺一塊錢。賺到的錢可以投入再買一臺體重計。于是小巴菲特畫了一張表格，思考要多久才能讓全世界人都有一臺體重計，那需要全美每人每天稱重10次。這張表，也是巴菲特最早的復(fù)利投資思維。
為了達到自己的目的，擁有第一臺投幣體重器，他開始行動攢錢，挨家挨戶賣可樂、賣口香糖、賣晚報、賣婦女雜志……但這對尚且年少的他來說，一點也不辛苦，反而是他的興趣所在。除此之外，巴菲特還有個很大的特點，就是愛讀書。他讀很多很多書，不是粗略地翻過，而是仔細地研究里面的內(nèi)容，那些東西，深深地印刻在他腦海里，直到幾十年后的現(xiàn)在，他都還能記得，1930年奧馬哈的人口是214006。
巴菲特投資框架的初步建立：拜師格雷厄姆
曾經(jīng)有人問巴菲特，你一生做得最成功的投資是什么？這位奧馬哈先知毫不猶豫的說，是1949年購買了格雷厄姆的“聰明投資者”，從而學(xué)習(xí)到了如何做價值投資。
那一年巴菲特只有19歲，卻對這本書非常癡迷。格雷厄姆就如同上帝一樣存在于巴菲特的心中。當(dāng)然，這位上帝很容易就能找到，因為當(dāng)初格雷厄姆還是哥倫比亞大學(xué)的教授。
20歲的巴菲特一個人帶了簡單的生活用品，來到了紐約曼哈頓最上城的哥倫比亞大學(xué)，他每天就是呆在學(xué)校的圖書館研究格雷厄姆的投資哲學(xué)，哪里也不去。
從哥大畢業(yè)后，巴菲特加盟格雷厄姆——紐曼公司，為格雷厄姆工作。在格雷厄姆公司工作的兩年時間，巴菲特學(xué)習(xí)到了完整的低估值投資策略。這個策略的核心就是要理解市場先生。每天這個市場先生的情緒并不穩(wěn)定，有時候他很開心，有時候他很低落。這種情緒的不穩(wěn)定導(dǎo)致了股票價格每天的波動。在為格雷厄姆工作的時候，巴菲特驚奇的發(fā)現(xiàn)格雷厄姆很少關(guān)注股票價格當(dāng)天的漲跌波動。
也就是在這兩年，巴菲特學(xué)到了一個經(jīng)典的投資哲學(xué)：股價波動短期是投票器，長期是稱重器。而價值投資策略，就像是一把金鑰匙，打開了巴菲特的時間。他發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)人都在追蹤短期的投票器，你只要把時間花在長期的稱重器上，就能獲得遠遠不斷的收益。原來，股市就是一臺提款機！
于是26歲的巴菲特離開了老師格雷厄姆，開始成立了自己第一家合伙公司。在其早期的投資生涯中，巴菲特堅持了三種簡單而有效的投資策略，這些投資策略的核心是買入便宜貨。
但是巴菲特的老師格雷厄姆出生和成長都是在美國的大蕭條時期，在那個年代只有用嚴格的低估值標(biāo)準(zhǔn)，才能買到能夠帶來收益的品種。而當(dāng)二戰(zhàn)結(jié)束后，美國由于本土制造業(yè)沒有遭受任何損失，在全球經(jīng)濟中的國力大幅提升，巴菲特開始發(fā)現(xiàn)，當(dāng)市場走牛的時候，純粹的低估值策略已經(jīng)無法讓他買到任何股票了。
升華巴菲特的男人：查理芒格
作為奧馬哈小鎮(zhèn)最富有的人之一，戴維斯醫(yī)生的家里經(jīng)常會舉辦一些宴會。1959年的一個晚上，戴維斯醫(yī)生家照常舉行著一個小小的晚宴，晚宴的主題是歡迎查理芒格的回歸。在晚宴開始的時候，戴維斯醫(yī)生介紹了參加晚宴的嘉賓，包括他的孩子，女兒，女婿，以及一個叫做沃倫·巴菲特的29歲青年。這一次見面，也改變了兩人的命運。
芒格和巴菲特有許多共同點，比如他們從小就生長在相同的環(huán)境，芒格小時候甚至在巴菲特爺爺開的雜貨店打過工。他們兩人的家庭都是奧馬哈比較富裕的家庭。兩人也熱愛閱讀，芒格幾乎什么類型的書都看。更有趣的是，兩人都有過兩段婚姻。共同的經(jīng)歷和愛好，讓巴菲特在認識芒格后就成為了無話不談的好友，也最終促成了芒格成為其事業(yè)上的伴侶。
芒格對巴菲特產(chǎn)生了極大的影響。如果說巴菲特最初的安全邊際來自絕對便宜的價格，那么芒格將安全邊際看做優(yōu)秀企業(yè)本身。在芒格的建議下，巴菲特買入了具有代表性的喜詩糖果。而我們看到被打上巴菲特標(biāo)簽的可口可樂，富國銀行，吉列剃須刀等都屬于這樣的企業(yè)。他們的估值不算便宜，但公司質(zhì)地非常好。通過買入并且持有這批好公司，巴菲特賺到了更大的復(fù)利。所以巴菲特也說過，芒格讓他完成了從猩猩到人類的進化。這就是買入優(yōu)秀企業(yè)的價值！所以今天，巴菲特的投資杰作，其實都是出于芒格之手！
巴菲特的十年賭約
2007年12月的一天，一巴菲特一個人安靜的坐在奧馬哈的辦公室，突然有一個叫Protege Partners的對沖基金打來電話，他們提出了一個瘋狂的想法：一個十年的賭約。巴菲特堅信戰(zhàn)勝指數(shù)是一個幾乎不可能的任務(wù)，而Protege partners認為專業(yè)的對沖基金能夠戰(zhàn)勝市場。于是他們在美國的Long Bet網(wǎng)站上定下來十年賭約，巴菲特以標(biāo)普500指數(shù)，Protege Parterns選擇五家對沖基金的基金（FOF）。賭注100萬美元。沒有人能預(yù)測到未來會發(fā)生什么，這個賭注基于兩者內(nèi)心堅信的理念。
巴菲特的依據(jù)很簡單，作為一個群體，很少有人能戰(zhàn)勝市場，雖然大多數(shù)人都看不起指數(shù)。他相信股市會長期向上，而在一個長期向上的市場，普通投資者只要做一件事情就能賺錢比其他人更多：買入低費率的指數(shù)基金。對沖基金的基金要雙重收費，最終基金經(jīng)理賺到了管理費，但持有人卻賺不到什么錢。
Protege Partners則認為，對沖基金更加靈活，能同時做多，做空。
2008年的金融海嘯到來，是誰都無法預(yù)測到的。貝爾斯登和雷曼兄弟相繼倒閉，全球股市經(jīng)歷了百年一遇的暴跌。這一年巴菲特選擇的標(biāo)普500大跌37%，而Protege Partners選擇五只對沖基金中，表現(xiàn)最好的僅僅下跌16.5%，表現(xiàn)最差的也只下跌了30%，全部戰(zhàn)勝了市場。十年賭約的第一場，巴菲特完敗。
然而到了2009年3月，美聯(lián)儲終于確認了向銀行系統(tǒng)注入流動性，市場迎來了一輪反彈。這一年標(biāo)普500上漲了26%，跑贏了全部的5只對沖基金。巴菲特搬回一局。讓人沒有想到的是，美國就此進入了歷史上第二長周期的大牛市。這個賭局最終十年后的結(jié)果是，標(biāo)普在2008到2017年總共上漲125.8%，每年平均漲幅8.5%。而對沖基金FOF中表現(xiàn)最好的總收益才87%，年平均漲幅6.5%。表現(xiàn)最差的總收益只有可憐的21.7%，年收益率2%。巴菲特再一次完勝。
我們眼中的巴菲特
巴菲特是真正踐行“活得足夠長”這個真理的。一方面，他自己本人的壽命，身體狀況也非常好。在接近90歲的高齡依然思維活躍，親力親為做投資。而巴菲特的個人財富，也通過時間的玫瑰發(fā)揚光大。在他30歲之前，他的財富“只有”100萬美元。越到后期，他財富的積累就越驚人。
在股神巴菲特的辦公室里放著前Boston Red Sox傳奇球星Ted Williams第一次比賽的照片?？梢哉f，他是巴菲特最最崇拜的體育明星。Ted Williams是美國職業(yè)大聯(lián)盟中最后一個年度打擊率在40%以上的球員，連續(xù)兩年獲得美國聯(lián)盟(American League)的打擊率冠軍。
巴菲特非常推崇Ted Williams的做法，就是能夠保持很高的打擊率，不追求一次Home Run，通過積小成多，一次次的安打上壘來實現(xiàn)長期的得分。
大家也知道巴菲特的名言：不要虧損本金，不要虧損本金，記住前兩條。真正的超額收益，來自于對風(fēng)險剝離以后的投資。許多投資高收益，背后也伴隨著高風(fēng)險。而巴菲特對于風(fēng)險，一直及其厭惡。
我們看到的是金融危機時，巴菲特在市場暴跌中開始抄底高盛，看不到的是巴菲特買的可是優(yōu)先股，是風(fēng)險最低的品種?？础洞蠖坏埂窌r，就能感受到巴菲特對于風(fēng)險的認知。那時候雷曼兄弟CEO福爾德想忽悠巴菲特接盤，把公司材料傳真給巴菲特。老巴一看，就知道雷曼兄弟是個雷。這種意識甚至超過了CEO福爾德的認知。我們看到巴菲特長期的投資品種中，幾乎沒有任何有長期風(fēng)險的公司。他長期持有可口可樂，錯過了Monster Beverage這種大牛股，但背后是巴菲特對于不確定性的放棄。他在蘋果增速下來，但是最確定的階段大舉買入。
用一個超長的時間周期去看回報率。復(fù)利的威力就是時間周期越長，回報越大。巴菲特從一開始，就決定了用一個超長的時間周期來做投資。他不在意一個股票短期的波動，而是看重長期的價值。在一個足夠長周期的角度去做投資，才是簡單而且有效的。
價值投資和錢多錢少其實關(guān)系不大，核心在于你用多長的維度去看事情，以及你內(nèi)心真正的價值觀是什么？許多人可能看不上一年25%的收益率，看不上那些帶來25%收益率的股票。大家都希望先抓一個十倍股，財富自由一把后再做價值投資。這其中有兩個誤區(qū)。首先，投資是可以干一輩子的事業(yè)，找到好的方法，長期滾雪球就能獲得驚人的財富，而不應(yīng)該去想著短期投機一把。其次，投資的知行合一必須達到內(nèi)心價值觀和交易行為的一致。短期賭一把就算賺到錢，卻會影響我們的價值觀，導(dǎo)致我們的貪婪不斷膨脹，最終無法執(zhí)行真正的價值投資。所以巴菲特有異于常人的心性，這是非常偉大的。
（實習(xí)生楊燕對本文也有貢獻）
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