2017 年 9 月，我決定開始寫這個實證，希望真金白銀、知行合一的陪伴我的用戶。當(dāng)時的計劃是一共寫 5 年、共 250 篇，昨晚查看了一下才發(fā)現(xiàn)，一半的時間已經(jīng)過去了。

前幾天有一個新關(guān)注的朋友給我寫了很長的私信，他說花了幾天的時間從第 1 篇看到第 125 篇，很過癮，感覺跟著我的實證重新做了一遍產(chǎn)品，體驗了震蕩的市場，還順便經(jīng)歷了各種歷史。最后，他還是勉強(qiáng)的夸了我一下：“感覺你寫的有進(jìn)步”。嗯，我也這么覺得

真的，感覺寫實證的這幾年，我們一起經(jīng)歷了各種歷史。本周，巴菲特有一個訪談被國內(nèi)媒體大肆渲染，說他活了 89 歲也沒看到過這種場面。其實，如果你去看巴菲特的采訪，他的原意并非如此。巴菲特的意思是，如果你在市場中待的足夠久，你會遇到各種各樣的事情。

我想，如果我寫的足夠長，我們一起在市場中待的足夠久，我們也什么都會碰到。

最近咨詢我“是不是要賣出”、“能不能抄底”、“我應(yīng)該怎么辦”的朋友特別多，周五的早上，我在朋友圈寫了 4 句話：

• 別用短期要用的錢抄底

• 別用杠桿

• 照顧好自己的現(xiàn)金流

• 別把市場波動引發(fā)的情緒帶到工作和生活

這四句話是 12 年前，2008 年金融危機(jī)的時候，一個我很尊敬的朋友對我說的。

當(dāng)時并不懂，后來全明白了。

穿越了 12 年，我想給大家的建議，依然是這 4 句話。

2008

這周，美股三天內(nèi)兩次熔斷，這種情況在歷史上一共才發(fā)生過 3 次。周五晚上，美股更是在最后 30 分鐘內(nèi)漲了 7%，讓人目瞪口呆。

這樣巨大的市場波動，無法不讓人聯(lián)想到 2008 年的金融危機(jī)。

2008 年 9 月 16 日雷曼兄弟倒閉開始的幾個月里，無論是美股、A股、歐洲就都一直處在巨大的波動中。

那時候移動互聯(lián)網(wǎng)還遠(yuǎn)沒有這樣發(fā)達(dá)，但大家的行為和現(xiàn)在差不多：晚上關(guān)注美股走勢，早上 8 點起來查看一下日本和澳洲的開盤情況，然后開始緊盯 A 股，好不容易 3 點 A股收盤，稍微休息一下 4 點歐洲那邊就開市了。

我記著那時流傳的一句話是：“美股蹲，美股蹲完 A 股蹲， A 股蹲完歐洲蹲，歐洲蹲完美股蹲” ...

你看，這句話放到現(xiàn)在也依然適用。

當(dāng)時我們在做“財幫子”，我負(fù)責(zé)每日基金凈值的更新和數(shù)據(jù)的校驗，不得不近距離的每天查看市場情況。當(dāng)時在創(chuàng)業(yè)錢不多，但這不多的錢也都投入到股市中，每天跌掉幾輛自行車，更加雪上加霜的是金融危機(jī)還影響了我們的融資和業(yè)務(wù) ... 每天睜眼開始焦慮到閉眼，現(xiàn)在回想起來都還很清晰。

這樣巨幅波動的日子大概持續(xù)了兩個多月，直到 11 月的某個晚上，我正在處理基金凈值和論壇里面的信息，LaoK 從 MSN（你用過嗎？） 上給我發(fā)信息：“美股大幅反彈了，因為我們的四萬億政策 ...”

隨著中美的一系列救市政策開始發(fā)揮作用，市場慢慢從大幅波動中穩(wěn)定下來，A股創(chuàng)下了 1664 的最低點，美股雖然直到 2009 年 3 月才找到底部，但波動和恐慌也比之前少了很多。

如果你想感受一下百年不遇的金融危機(jī)的氣氛，最好還是別在現(xiàn)實里體驗了，我推薦你去看三部描述 2008 年金融危機(jī)的電影：

• Margin Call

• The Big Short

• Too big to fail

這三部電影我都特別喜歡，隔幾年市場恐慌的時候就找出來看一下，上兩次看分別是 2015 年和 2018 年。

美股的巨大波動

很多朋友問我：美股不是成熟市場嗎？為什么波動這么大？動輒 9% 的漲跌幅也叫成熟嗎？

這個問題我在 2008 年就思考過：為什么平時像烏龜一樣穩(wěn)的美股，波動大起來的時候能比A股還要劇烈呢？

我們經(jīng)常說一個公司的價值是未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)。股市，就是一個把公司未來很多年的現(xiàn)金流，折現(xiàn)到現(xiàn)在的定價體系。

股市像一個放大器，這個放大器的“輸入”是公司的當(dāng)下經(jīng)營情況以及各種各樣的外界信息，而“輸出”則是經(jīng)過放大的、人們預(yù)測的未來很多年的現(xiàn)金流（公司未來能賺多少錢）。

每時每刻，這個放大器都會對各種各樣的信息（宏觀政策、疫情、石油戰(zhàn)爭 ...）進(jìn)行反應(yīng)。

美股平時的波動很小，是因為整個市場已經(jīng)形成了比較成熟和穩(wěn)定的定價預(yù)期，這個放大器在正常情況下不會產(chǎn)生大的變化。

而在 2008 年金融危機(jī)和這次疫情引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)波動的時候，一方面大家對未來都看不清，另一方面，恐懼的情緒也會影響人們對未來的信心，這就造成了整個價值中樞的大幅波動。

更嚴(yán)重的是，金融市場的巨大波動還可能會引發(fā)流動性的問題，從而造成更大的波動。

上面我推薦的電影 "Too big to fail" 中，時任美國財長保爾森有一段話我印象非常深刻：

全世界沒有一家銀行能付得出全部的存款額，全靠信用在運作。

當(dāng)時的美聯(lián)儲主席伯南克在國會作證時則說：

我畢生都在研究大蕭條，它始于股票市場崩盤，但拖垮經(jīng)濟(jì)的是信用的崩潰，市民無法借款，買不到房，做不了生意存不了款，信用一旦崩潰，一切都不存在。

因此，股市的巨大波動并不可怕，但如果引發(fā)流動性的危機(jī)，才會是真正的問題。現(xiàn)代社會大家的財富都是“虛擬”的基于“預(yù)期”的財富，如果大家爭著從股市、銀行把這些財富來變成現(xiàn)金的時候，就會出現(xiàn)疫情中“重癥患者”對有限的醫(yī)療資源的擠兌，造成嚴(yán)重的后果。

希望，這種情況不要發(fā)生。

4 個建議

不預(yù)測，只應(yīng)對。

我們無法預(yù)測未來會發(fā)生什么，但我們可以在這充滿不確定性的迷霧中，做最好的準(zhǔn)備。

1）別用短期要用的錢抄底

市場巨幅波動的時候，除了焦慮和恐懼，還特別容易誘發(fā)我們“抄底”的貪心。你有沒有這么想過：早知道我周四晚上就抄底美股了，周五一天就漲 10%。

其實就像前面所說，極端時期是股市這個放大器紊亂的時候，各種復(fù)雜的預(yù)期夾雜其中，我們很難去判斷短期的走勢。

但可以做的是，如果大幅下跌導(dǎo)致某些標(biāo)的具備了投資價值，我們可以利用這個機(jī)會來買入。但一定不要用短期可能會用到的錢，因為你不知道市場會跌多深，也不知道它什么時候漲回來。

2）別用杠桿

如果你對由杠桿引發(fā)的慘劇有興趣，可以查看我的這篇文章 —— 《不賭》。

我不否認(rèn)有人的財富來自于杠桿，正如股諺有云：“馬無夜草不肥，人無杠桿不富”（什么鬼 ...

但對大多數(shù)人而言，我們?nèi)狈佑|好的杠桿的機(jī)會（利息低、期限長、不強(qiáng)制平倉），也沒有能夠駕馭杠桿的能力。

如果用了杠桿，即使我們用便宜的價格買到了好的資產(chǎn)，也可能因為別人的錯誤（瘋狂賣出而導(dǎo)致市場下跌）而平倉出局，這太可惜了。

3）照顧好自己的現(xiàn)金流

事情發(fā)展到現(xiàn)在，這次疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，顯然比前一段大部分人預(yù)期的要更加嚴(yán)重和深遠(yuǎn)。

蝴蝶翅膀已經(jīng)煽動，未來會引發(fā)什么情況很難預(yù)測。

在這種情況下，更重要的是照顧好自己的現(xiàn)金流。

不要失業(yè)，做好保障，避免自己的現(xiàn)金流出現(xiàn)中斷，否則不但投資無法繼續(xù)，還會影響生活。

4）別把市場波動引發(fā)的情緒帶到工作和生活

2008 年，我第一次面對這種情況，內(nèi)心一直隨著金融市場的巨幅波動而在焦慮、興奮、恐懼間切換。

我相信你最近也是這樣，這太正常了。

別自責(zé)，不要去和自己的情緒對抗。相反，試著“在刺激和回應(yīng)之間留一個距離”，很多時候，一個呼吸就夠了。別把這些負(fù)面情緒帶回到工作和生活中，那樣只會引發(fā)更多的問題。

投資是讓生活更美好，而不是更焦慮。

最后

我很喜歡一句話：

Life Is Not Measured By the Number of Breaths We Take, But By the Moments That Take Our Breath Away.

同樣的是喘不過氣的極端時刻，但不同的是不一樣的應(yīng)對方式。

這樣的極端時刻，能讓我們體會到平時根本感受不到的情緒，能讓我們看到很多日常情況看不見的東西，也給我們提供了改變自己和超越的機(jī)會。

很多時候，“知道”、“真的知道”、“做到” 之間有巨大的距離，而正是這些喘不過氣來的時刻，把這些“知”變成了一些人身體的一部分，讓他們的結(jié)局與別人不同。

希望你是這樣的人，也希望等到 12 年后下一次危機(jī)的時候，你也可以把這 4 條建議送給其他人。