三家公司的ROE均在10%以上，其中海天的ROE非常突出，恒順自從2012年剝離輔業(yè)后ROE開始逐步提升。
恒順的資產周轉率逐年上升，而海天和千禾逐年下降。一般來說，周轉率下降是個不好的信號。但對于海天和千禾，周轉率下降的原因是——錢太多了。
以海天為例，海天的總資產從2009年的40億增長到2018年的200億，增長5倍，其中貨幣和理財從17億增長到145億，增長8倍。至2018年底，貨幣和理財占總資產的72%——實在是不差錢。
在凈利潤率指標上，三家公司均呈現(xiàn)上升趨勢，海天依然領先恒順和千禾。
現(xiàn)金周期再次顯示了海天的強勢。海天的現(xiàn)金周期為負，表明其占用上下游資金能力較強。反應在資產負債表上，海天的應收款極?。ㄕ急炔蛔?.01%），而預付款占比超過16%。
據(jù)海天年報披露，公司采用“先款后貨”的銷售模式，這是其得以保持極低應收款的原因。
在產品線上，海天最為豐富，自有品牌涵蓋了醬油、醬料、調料、料酒、蠔油，并通過對丹和醋業(yè)的收購，完善了食醋產品線。（原海天自有品牌下僅有陳醋、米醋、甜醋、蘋果醋，沒有香醋）
恒順的產品以香醋為主，輔以料酒、醬菜、醬油。保健食品（膠囊、營養(yǎng)品、粉劑）有些偏離核心業(yè)務，實在是雞肋業(yè)務。從恒順的產品線上，我依稀看到東阿阿膠的影子。我們都知道，東阿阿膠的周邊產品不算成功。
千禾的產品線最簡單，主打高端產品，醬油和食醋兩個主要品類中，分別有零添加和有機兩個子類別。（只是天貓旗艦店上的陳列太混亂）2019年收購恒康醬醋（品牌為金山寺），旨在長三角市場。
在調味品市場上，無論體量上還是盈利能力，海天是絕對老大。對上下游的把控力也很強。能否通過對丹和醋業(yè)的收購，在食醋市場占據(jù)一席之位，拭目以待。但這顯然對恒順是個不小的威脅。短期來看，行業(yè)內其他公司均無法與海天比肩。
千禾主要瞄準的是高端市場，其品牌在高端領域已經有一定的影響力。但公司總的體量還是較小，存貨周轉率較低。就看其能否立足高端市場，繼續(xù)做大做強。
恒順在食醋品類上具有極強品牌力，需要做的是將品牌價值發(fā)揮到極致。公司為國有體制，相較海天和千禾來說激勵不足。食醋行業(yè)集中度低，長期來看必然存在產業(yè)整合機會，恒順目前還是食醋行業(yè)龍頭公司，占據(jù)優(yōu)勢地位。但食醋行業(yè)地域分化嚴重，且海天、千禾也都通過收購布局長三角食醋市場。對恒順來說，既要進攻也要防守，挑戰(zhàn)不小
作者：西瓜博士
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