一、行業(yè)概況
傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，中國獨(dú)大
染料行業(yè)是是一個傳統(tǒng)行業(yè)，下游主要是紡織、皮革等。
染料根據(jù)適用范圍不同主要分為分散染料、活性染料、硫化染料、酸性染料、還原染料等。其中分散染料和活性染料是應(yīng)用范圍最廣的染料，占全部染料的75%。
中國是全球染料的主要生產(chǎn)國，產(chǎn)量92萬噸，占全球產(chǎn)量的70%以上。
近年來隨著環(huán)保趨嚴(yán)，國內(nèi)染料的產(chǎn)量增速相對比較緩慢。
二、產(chǎn)業(yè)鏈較短，易于跟蹤
染料產(chǎn)業(yè)鏈相對較短，上游主要是石化產(chǎn)品，主要受石油或者煤炭價格的影響，主要的生產(chǎn)鏈條從苯――中間體――合成燃料。其中重要的中間體主要有間苯二胺、對位脂和H酸等，占據(jù)了染料生產(chǎn)成本的70%。
三、競爭結(jié)構(gòu)――寡頭結(jié)構(gòu)
1、寡頭競爭
染料行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)良好，前四大供應(yīng)商占據(jù)了近70%的市場份額，浙江龍盛和閏土股份是龍頭企業(yè)。
分散染料的寡頭特征更為明顯，浙江龍盛、閏土股份成為絕對的龍頭企業(yè)，分別占22%和19%的市場份額。
活性染料則相對更分散一些，其中江蘇錦雞、湖北華麗、浙江龍盛、閏土股份市場份額合計52%。
未來看由于環(huán)保壓力的加大，產(chǎn)能有進(jìn)一步向龍頭企業(yè)集中的態(tài)勢。產(chǎn)品價格保持了穩(wěn)定的向上格局。產(chǎn)品出口價格從00年以來保持持續(xù)的增長。2018年價格達(dá)到近期的頂峰。
2、環(huán)保壁壘高，集中度有望進(jìn)一步提升
2016年起，排污超標(biāo)的湖北楚源、九江常年起，排污超標(biāo)的湖北楚源、九江常宇、九江之等大中型企業(yè)相繼關(guān)停整頓，涉及量染料產(chǎn)能和間體能。
3、盈利能力高于一般的制造業(yè)
從上市公司的報表看，良好的競爭結(jié)構(gòu)保證了行業(yè)行業(yè)的盈利水平，浙江龍盛和閏土股份自上市以來一直保持著較高的毛利率和凈資產(chǎn)收益率。2015年以來隨著價格的上漲龍頭企業(yè)的毛利率逐步走高，roe都在15%附近。
4、下游需求相對穩(wěn)定，且議價能力較弱。
染料行業(yè)下游95%的需求都來自印染企業(yè)，由于印染企業(yè)非常分散，議價能力明顯較弱。國內(nèi)最大的印染企業(yè)航民股份只占全國市場不到2%，是染料價格的接受者。
四、相關(guān)企業(yè)
（一）浙江龍盛(600352)
公司是全球最大的染料企業(yè)。目前染料產(chǎn)能合計 30 萬噸，其中分散染料 14萬噸，活性染料6萬噸，酸性染0.7 -0.8萬噸，德司達(dá)染料5-6萬噸；中間體產(chǎn)能包括苯二胺7萬噸，間苯二酚3萬噸，還原物1萬噸。
公司主營收入增長與凈利潤增長基本同步，多年來公司的收入和利潤增長相對穩(wěn)定，只有個別年份略有下滑。
公司2018-20年的一致預(yù)期EPS為1.27、1.39、1.56元，PE為7.4倍、6.8倍和6倍
（二）閏土股份(002440)
公司是全球第二大的染料企業(yè) 公司是全球第二大的染料企業(yè) 。染料產(chǎn)能合計18萬噸，其中分散染料產(chǎn)能11萬噸，活性染料產(chǎn)能6萬噸，其他染料1萬噸；燒堿產(chǎn)能16 萬噸，雙氧水產(chǎn)能9萬噸，氯化苯4萬 噸，硝基氯苯3萬噸，保險粉產(chǎn)能 5萬噸；H酸 產(chǎn)能 2萬噸，對位酯產(chǎn)能 2萬。
公司主營收入增長與凈利潤增長基本同步，多年來公司的收入和利潤增長相對穩(wěn)定，只有個別年份略有下滑。
公司2018-20年的一致預(yù)期EPS為1.16、1.30、1.44元，PE為8.1倍、7.2倍和6.5倍
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