紅利ETF最近回調(diào)較大，短短11個交易日從最高點的3.448元跌到最低3.057元，跌幅11.3%。如山君在9月13日最高點進行了減倉，并在9月14日的貼子里分析了短期調(diào)整的原因，之后的走勢驗證了分析的正確性。不清楚的朋友可以看看9月14日的貼子。如山君雖然進行了利潤部分的減倉操作但還是回撤近10%，浮盈減少26萬。
鏈接：9月14日短期見頂?shù)姆治黾安僮?/a>
既然判斷出了階段頂部，為何不清倉呢？
如山君認為一個策略如果讓你逃避短期頂部，那么也會使你錯過最大的漲幅。類似的例子不勝枚舉，買入紅利之初如山君就制定了策略，按照策略即使前段時間階段見頂，卻不滿足獲利賣出的條件，所以如山君按照計劃賣出了利潤部分，減小了組合的回撤，對于這種10%左右的回撤如山君向來都不會太在意。相反，如果錯誤的執(zhí)行策略帶來了正確的結(jié)果往往會對長期投資造成傷害，所以對于如山君來說，做正確的事情比獲得理想的結(jié)果要重要的多。
那么現(xiàn)在問題來了，跌了這么多要不要賣出？
要解決這個問題必須清楚紅利指數(shù)的核心優(yōu)勢，以及在當前條件下相應的風險。只有搞清楚這些問題才能科學決策，做到心中有數(shù)。
本文主要探討紅利指數(shù)的優(yōu)缺點，以確定紅利ETF是否值得長期持有，主要分四個部分
1、紅利ETF的策略
2、紅利ETF的核心優(yōu)勢
3、紅利ETF的缺點
4、如何投資紅利ETF
一、紅利ETF的策略
查看紅利指數(shù)的編制方案可知
1、上證紅利指數(shù)選取在上海證券交易所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、 具有一定規(guī)模及流動性的 50 只證券作為指數(shù)樣本，以反映滬市高紅利證券的整 體表現(xiàn)。
2、樣本 上證 180 指數(shù)的樣本空間中滿足以下條件的上市公司證券：
（1）過去兩年連續(xù)現(xiàn)金分紅且每年的稅后現(xiàn)金股息率均大于 0；
（2）過去一年日均總市值排名在前 80%；
（3）過去一年日均成交金額排名在前 80%
3、選樣方法 對樣本空間的證券，按照過去兩年的平均稅后現(xiàn)金股息率由高到低進行排名， 選取排名在前 50 名的證券作為指數(shù)樣本。
4、定期調(diào)整 指數(shù)樣本每年調(diào)整一次，樣本調(diào)整實施時間為每年 12 月的第二個星期五的 下一交易日。在新一輪樣本調(diào)整中，首先將不滿足以下條件的原樣本依次剔除： （1）過去一年的稅后現(xiàn)金股息率大于 0.5％； （2）過去一年日均總市值排名落在上證 180 指數(shù)的樣本空間的前 90%； （3）過去一年日均成交金額排名落在上證 180 指數(shù)的樣本空間的前 90%。 滿足以上三個條件的原樣本仍具有新一期樣本空間的資格。
每次調(diào)整時，在新一期樣本空間中按照過去兩年平均稅后現(xiàn)金股息率進行排 名，挑選排名最前的 50 只證券組成樣本。每次調(diào)整的樣本比例一般不超過 20%， 除非因不滿足過去一年的稅后現(xiàn)金股息率大于 0.5％而被首先剔除的原樣本數(shù)量 超過了 20%。
簡單歸納總結(jié)，紅利指數(shù)是選50支流動性好的股票，按股息率排名賦予權(quán)重，每年調(diào)整一次.
關(guān)鍵詞：50支股票、流動性好、按股息率排名、每年調(diào)整一次。
二、紅利ETF的核心優(yōu)勢
先看圖，黃色為上證指數(shù)，紅藍K線為紅利ETF
白框為2014年以前，紅框為2014年以后
可以看到2014年以前紅利ETF和上證指數(shù)基本重合沒有超額收益，但是2014年以后紅利指數(shù)相對上證指數(shù)超額收益明顯。
再把公認作為業(yè)績比較基準的滬深300ETF納入對比。
黃色是上證指數(shù)、紫色為滬深300ETF、紅藍K線為紅利ETF
可以看到紅利ETF即使相對公認優(yōu)秀的滬深300ETF也存在波動更小收益更高的特點，只有2020年3月到2021年2月這個時間段，紅利ETF相對滬深300ETF為負收益。當然大家都清楚2020年3月到2021年2月這個時間段比較特殊，受疫情影響以貴州茅臺為代表白馬股走出了波瀾壯闊的白馬股行情，而滬深300ETF成分股里抱團股占比較大。（這也是深紅利近兩年優(yōu)于紅利ETF的原因，有機會如山君會詳細分析，這里不展開）但如山君認為這種屬于特例，不能代表大多數(shù)情況。明年如山君會把這兩個指數(shù)再做一次對比以驗證分析是否正確。
為什么14年以前紅利ETF無相對超額收益，14年以后卻明顯有超額收益呢？
其核心在于股息率加權(quán)帶來的高拋低吸
眾所周知13年紅利指數(shù)進行了規(guī)則調(diào)整，成分股加權(quán)因子由市值變?yōu)榱?b>股息率。
按市值加權(quán)的結(jié)果是一支股票漲再多也會繼續(xù)留在指數(shù)里，因為市值更大了，權(quán)重更高了，其核心優(yōu)勢是恒者恒強。當社會發(fā)展到一定水平，GDP增速放緩，行業(yè)集中度被動提升，就會導致恒者恒強，這也是滬深300指數(shù)近兩年表現(xiàn)優(yōu)于中證500指數(shù)的原因。
按股息率加權(quán)情況則會相反，如果一支股票漲幅過大，必然造成股息率下降，被剔除紅利指數(shù)或調(diào)低權(quán)重，相反當一支股票跌幅過大，股息率會被動上升，因而被納入紅利指數(shù)，其結(jié)果是被動的實現(xiàn)高拋低吸。
通過以上分析不難看出“通過股息率因子被動的高拋低吸”才是紅利ETF的核心優(yōu)勢，這才是紅利指數(shù)生生不息超越上證指數(shù)以及滬深300的根本原因！
結(jié)合最近的周期股行情可以預見到，如果周期股漲幅過大，那么下一次指數(shù)調(diào)整時周期股會被動減倉而其他冷門高股息率的股票會被納入，實現(xiàn)被動高拋低吸。
正因為這個特性使得紅利ETF具備了長期投資標的的幾個特征
1、指數(shù)自帶高拋低吸
2、指數(shù)長期向上，生生不息。
三、紅利指數(shù)的缺點
1、規(guī)模大，投資者多
截至9月28日，紅利ETF（510880）紅利ETF規(guī)模已超156億，位居場內(nèi)主題ETF榜首。
縱觀古今，任何一個賺錢的方法，使用的人過多必會失效。基本面分析也好，技術(shù)分析也罷，只要用的人多了必然失效，原因也很簡單，如果大多數(shù)人采用的策略有效，股市就不會7虧2平1賺了。這也是為什么股市風格每隔幾年就會切換一次。
2、規(guī)模大導致的沖擊成本上升
這點百度百科已經(jīng)講的很清楚了，不再贅述
雖然有以上兩個缺點，但如山君認為目前對策略有效性造成的影響有限，后續(xù)密切關(guān)注即可，不必過于擔心。
四、如何投資紅利ETF
首先要明確紅利ETF的收益來源于三個部分，一是股息，二是利潤增長，三是估值變化。
1、股息
股息是最簡單的判斷指標，直接查數(shù)據(jù)即可，每年的分紅實實在在騙不了人
2、增長率
這塊基本可以忽略，從前幾年的數(shù)據(jù)看，紅利指數(shù)的利潤基本沒有增長。當然由于今年周期股的加入利潤會大幅增長，但是如山君認為這種增長無法持續(xù)。下圖為紅利指數(shù)的年度利潤表：
這個圖很有意思，仔細看2013年指數(shù)規(guī)則改變前利潤是增長的，但14年以后利潤基本恒定，說明從利潤增長率的角度而言，按照市值權(quán)重選出的公司明顯優(yōu)于按股息權(quán)重選出的公司，但紅利ETF相對于滬深300ETF和上證指數(shù)的超額收益卻是在2014年以后產(chǎn)生的，這就剔除了利潤增長導致股價上漲的邏輯，也從另一個方面印證了紅利ETF超額收益的根本原因在于按照股息加權(quán)后指數(shù)被動的高拋低吸!
結(jié)合前面的分析如山君認為紅利ETF的核心優(yōu)勢在于按照股息率加權(quán)被動實現(xiàn)高拋低吸，而不是指數(shù)策略的選股能力。
3、估值
估值的問題其實可以和股息率一并考慮，其原因在于股息率與估值負相關(guān)，股息高的時候估值相對低，股息率低的時候估值相對高。
既然利潤沒有明顯增長，收益的關(guān)鍵就取決于股息率和估值，而估值與股息率負相關(guān)，那么化繁為簡，投資紅利的核心如山君認為就是看股息率。
觀察歷史發(fā)現(xiàn)紅利的股息率變動區(qū)間為3%~6%，如山君的策略是股息率大于5%時買入，高于4%時分批賣出，股息率介于4%~5%之間時動態(tài)平衡。當然如山君是防御性投資者，策略相對保守，投資者可以根據(jù)自己的風險承受能力適當放寬。
綜上所述：紅利ETF是選出50支流動性好的股票，按股息率加權(quán)每年調(diào)整一次，其核心優(yōu)勢在于策略自帶高拋低吸，其風險在于目前規(guī)模較大，調(diào)倉時沖擊成本較高。投資時主要關(guān)注股息率即可。
寫在最后
如山君深知股市的短期漲跌無法預測，作為防御型投資者的操作策略以保證本金安全為前提。因此如山君的策略偏保守，如果遇到單邊上漲的大牛市難免導致利潤減少。
正因為如山君深知股市短期無法預測，作為防御型投資者，如山君的每個策略都要兼顧任何可能發(fā)生的情況，不論未來是漲是跌都可以接受。
以上僅記錄如山君個人的思路和分析，不構(gòu)成投資建議，供如山君日后總結(jié)提高
往期鏈接： 9月14日紅利ETF見頂?shù)姆治黾安僮?/a>
紅利為什么越漲越便宜？網(wǎng)上的估值到底準不準？
紅利ETF的倉位控制與動態(tài)平衡的思考
如山君的選股邏輯
$紅利ETF(SH510880)$
$滬深300ETF(SH510300)$
$中證500ETF(SH510500)$
