翻開企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，既能整體集合作為融資的信用支撐，每一項資產(chǎn)也都有可能創(chuàng)新一種種融資模式，應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、存貨、固定資產(chǎn)、在建工程等等，哪項占比高或規(guī)模大，就可以想想是否能從中做點文章。資產(chǎn)好理解，要知道負(fù)債也可以用來融資的。
從財務(wù)角度，企業(yè)更偏好經(jīng)營負(fù)債而不是金融負(fù)債，首先經(jīng)營負(fù)債是無息付債；其次經(jīng)營負(fù)債一般是交易雙方的相對優(yōu)勢地位決定的，具有一定的可持續(xù)性和彈性；還有一點也至關(guān)重要，相同的企業(yè)，與金融負(fù)債占比高的企業(yè)相比，經(jīng)營負(fù)債占比高的企業(yè)更受債權(quán)人、投資者等相關(guān)方的偏好。
這樣對企業(yè)就產(chǎn)生兩項需求：
1.有什么方式可以使經(jīng)營負(fù)債更多點，也即是上游供應(yīng)商能賒銷更多？
2.有什么方式可以讓原本是金融負(fù)債的轉(zhuǎn)化為經(jīng)營負(fù)債？
這樣供應(yīng)鏈金融保理ABS便有了市場基礎(chǔ)
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上圖是“融元-方正證券-一方恒融碧桂園1期保理資產(chǎn)支持專項計劃”的交易結(jié)構(gòu)圖。與一般的ABS相比，該供應(yīng)鏈金融保理ABS的原始權(quán)益人與實際發(fā)起人、信用承擔(dān)方是不一致的。該ABS實際由碧桂園發(fā)起的，表面上融資人N個債權(quán)人/供應(yīng)商，實際融資人是核心企業(yè)債務(wù)人碧桂園。
碧桂園作為全國前幾的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，對眾多供應(yīng)商來說必然是處于優(yōu)勢地位的，欠點供應(yīng)商貨款，供應(yīng)商也是心甘情愿的。但是碧桂園也不能把這些供應(yīng)商都給壓死了，畢竟供應(yīng)商對碧桂園的應(yīng)收賬款需要占用大量資金，這對資金本不寬裕的中小企業(yè)來說無疑雪上加霜。這些中小供應(yīng)商自己去向金融機構(gòu)融資緩解資金壓力的話，又受制于自身信用水平不夠。
這樣，碧桂園說，由我出面去跟金融機構(gòu)談，我將欠你們的錢（對我來說是應(yīng)付賬款，對你們來說是應(yīng)收賬款）統(tǒng)一打包，你們直接拿著這些經(jīng)我確認(rèn)的過應(yīng)收賬款去轉(zhuǎn)讓給原始權(quán)益人，原始權(quán)益人會支付轉(zhuǎn)讓款給你們，你們就相當(dāng)于提前拿到貨款了。原始權(quán)益人以受讓的應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行ABS募集資金，轉(zhuǎn)讓款的資金來源便有了。一切有我在，你們提前拿到貸款，你們也可以給我多賒銷點，賒銷期限更長點。
換個角度，對碧桂園的意義在于，雖然碧桂園處于優(yōu)勢地位，但供應(yīng)商實力有限，最多賬期6個月、欠款規(guī)模100億元。通過上述融資方式，賬期可拉到1年，而且欠款規(guī)?？蛇_(dá)到150億元。在碧桂園的財務(wù)報表上，相當(dāng)于“100億應(yīng)付賬款 50億銀行借款”換成了150億元的應(yīng)付賬款，何樂而不為呢。
當(dāng)然這涉及到另外一個問題，發(fā)行ABS的融資成本實際誰來出？可能雙方承擔(dān)，也可能碧桂園承擔(dān)了，按說至少50億元的應(yīng)付賬款也算是有息的金融負(fù)債的，但在財務(wù)報表中體現(xiàn)的畢竟是應(yīng)付賬款。在投資者、債權(quán)人看來，這就是無息的經(jīng)營負(fù)債，看著就是舒服。
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當(dāng)然不僅是供應(yīng)鏈金融保理ABS能解決上面的需求，傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈融資方式，如反向保理、票據(jù)池、應(yīng)收賬款池等，都可以解決。只不過說ABS規(guī)?？梢愿?，利率也可能更低點。
其實如果是傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈融資，碧桂園甚至連應(yīng)付賬款不進(jìn)表都有可能，操作空間更大。
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雖然供應(yīng)鏈金融ABS總體規(guī)模還比較低，但規(guī)模增長趨勢還是非常喜人，特別是2017年11月、12月及2018年1月。雖然供應(yīng)鏈金融保理ABS是不錯的產(chǎn)品，但對核心企業(yè)的資質(zhì)要求很高，決定了規(guī)模不大可能很大，相比其他債券產(chǎn)品仍是小眾產(chǎn)品。
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