近日，上海證券交易所和深圳證券交易所分別發(fā)布了各自市場的《債券市場投資者適當(dāng)性管理辦法》，將債券市場的投資者門檻與證監(jiān)會《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》（下文簡稱《辦法》）做出銜接。
據(jù)悉，新辦法將于今年7月1日生效，為了落實(shí)法規(guī)要求，證券公司、期貨公司、資管等經(jīng)營機(jī)構(gòu)正在緊鑼密鼓地開展相關(guān)準(zhǔn)備工作。據(jù)知情人士透露，中國證券業(yè)協(xié)會、中國期貨業(yè)協(xié)會關(guān)于《辦法》的配套實(shí)施細(xì)則最快于5月底正式發(fā)布。
《辦法》共43條，幾乎影響到所有證券期貨機(jī)構(gòu)和投資者?！掇k法》的適用范圍包括：向投資者銷售公開或者非公開發(fā)行的證券、公開或者非公開募集的證券投資基金和股權(quán)投資基金（包括創(chuàng)業(yè)投資基金）、公開或者非公開轉(zhuǎn)讓的期貨及其他衍生產(chǎn)品，或者為投資者提供相關(guān)的業(yè)務(wù)服務(wù)。由此可見，公募基金，私募基金等投資者熟知的資管產(chǎn)品均在此列。
從目前看，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，《辦法》強(qiáng)化了經(jīng)營機(jī)構(gòu)所需要承擔(dān)的責(zé)任，讓機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品銷售中所需承擔(dān)的責(zé)任更加明確，無疑將會有利于普通投資者的利益保護(hù)。
《辦法》四大亮點(diǎn)
一、建立統(tǒng)一而又分層的投資者分類制度
《辦法》形成了依據(jù)多維度指標(biāo)對投資者進(jìn)行分類的體系，統(tǒng)一投資者分類標(biāo)準(zhǔn)和管理要求。將投資者分為普通和專業(yè)投資者兩類，同時要求經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)制定投資者分類的內(nèi)部管理制度及流程，普通投資者的分類應(yīng)綜合考慮投資者的收入來源、資產(chǎn)狀況、債務(wù)、投資知識和經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險偏好、誠信狀況等因素。
二、確立嚴(yán)控風(fēng)險的產(chǎn)品分級機(jī)制
《辦法》規(guī)定經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為產(chǎn)品或服務(wù)劃分風(fēng)險等級，并詳細(xì)列明了劃分風(fēng)險等級時應(yīng)考慮的十項(xiàng)具體因素。同時《辦法》列明了應(yīng)審慎評估風(fēng)險等級的若干種情形，對于經(jīng)營機(jī)構(gòu)來說，在產(chǎn)品或服務(wù)涉及上述情形時，應(yīng)根據(jù)具體情況提高產(chǎn)品的風(fēng)險等級。
《辦法》要求經(jīng)營機(jī)構(gòu)制定適當(dāng)性匹配的內(nèi)部管理制度，明確匹配依據(jù)、方法、流程，嚴(yán)格按照內(nèi)部管理制度對每名投資者提出匹配意見。對于不適當(dāng)客戶主動要求購買相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)的，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)確認(rèn)其不屬于風(fēng)險承受能力最低類別的投資者，并進(jìn)行特別的書面風(fēng)險警示后才可向其銷售或提供服務(wù)。
三、強(qiáng)化經(jīng)營機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)
由于證券期貨交易的特殊性，投資者與經(jīng)營機(jī)構(gòu)之間嚴(yán)重的信息不對稱性使得雙方實(shí)質(zhì)上處于不平等的交易地位，所以有必要強(qiáng)化經(jīng)營機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性義務(wù)，平衡二者的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。只有在經(jīng)營機(jī)構(gòu)切實(shí)承擔(dān)起“賣者有責(zé)”的義務(wù)時，投資者方可“買者自負(fù)、風(fēng)險自擔(dān)”。
明確規(guī)定了經(jīng)營機(jī)構(gòu)了解客戶與產(chǎn)品，提供差異化服務(wù)，履行信息披露與風(fēng)險警示義務(wù)，適當(dāng)推薦義務(wù)等，經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立適當(dāng)性匹配內(nèi)部管理制度，禁止采取鼓勵從業(yè)人員不適當(dāng)銷售的考核激勵措施。要求經(jīng)營機(jī)構(gòu)向普通投資者進(jìn)行告知、警示時應(yīng)全程錄音錄像或采取電子確認(rèn)的方式進(jìn)行留痕，并妥善保存適當(dāng)性資料。
四、明確監(jiān)管責(zé)任與法律責(zé)任
基于經(jīng)營機(jī)構(gòu)的強(qiáng)勢地位與弱者保護(hù)原則，證券監(jiān)管者依法進(jìn)行監(jiān)管是投資者適當(dāng)性制度的重要內(nèi)容之一。為保證相關(guān)規(guī)定的有效落實(shí)，《辦法》制定了與義務(wù)規(guī)定一一對應(yīng)的監(jiān)管措施與行政處罰。明確中國證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會及自律組織的監(jiān)管、自律職責(zé)。
修訂主要內(nèi)容
滬深交易所的這份適當(dāng)性管理辦法中，主要是依據(jù)證監(jiān)會規(guī)定對“合格投資者”的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了重新認(rèn)定。
根據(jù)上交所發(fā)布的《管理辦法》征求意見稿，本次修訂的主要內(nèi)容包括：
一是調(diào)整“合格投資者”的標(biāo)準(zhǔn)，與證監(jiān)會《辦法》認(rèn)定“專業(yè)投資者”的標(biāo)準(zhǔn)保持一致。
二是調(diào)整個人投資者的投資標(biāo)的范圍。除了利率債、大公募公司債、可轉(zhuǎn)債和質(zhì)押式回購出資外，合格投資者中的個人投資者還可以參與小公募公司債中的高信用等級債券(債券信用評級AAA)的認(rèn)購、交易。
三是增加投資者適當(dāng)性管理標(biāo)準(zhǔn)動態(tài)調(diào)整的規(guī)定，在債券出現(xiàn)評級下調(diào)、違約等情形時僅合格投資者中的機(jī)構(gòu)投資者可買入。
四是強(qiáng)化證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)責(zé)任。
上交所設(shè)定自規(guī)則發(fā)布之日起至今年7月1日止的過渡期。過渡期結(jié)束后，將按照修訂后的辦法規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)對債券適當(dāng)性管理進(jìn)行調(diào)整。新辦法規(guī)定的僅限合格機(jī)構(gòu)投資者交易的債券，其他投資者不得再行買入，但可以選擇賣出或者繼續(xù)持有。
《辦法》要點(diǎn)解讀
一、專業(yè)投資者和普通投資者如何區(qū)分？
專業(yè)投資者指經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)，包括證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業(yè)銀行、保險公司、信托公司、財務(wù)公司等；經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人。
專業(yè)投資者以外，即為普通投資者。
經(jīng)過5月16日的修訂后，兩所的合格個人投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)一致，均為同時符合下列條件的自然人：
1）金融資產(chǎn)不低于500 萬元，或者最近3 年個人年均收入不低于50 萬元；（金融資產(chǎn)包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨權(quán)益等。）
2）具有2 年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷，或者具有2 年以上金融產(chǎn)品設(shè)計、投資、風(fēng)險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷，或者屬于經(jīng)有關(guān)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)投資者的高級管理人員、獲得職業(yè)資格認(rèn)證的從事金融相關(guān)業(yè)務(wù)的注冊會計師和律師。
二、個人普通投資者如何申請轉(zhuǎn)化成為專業(yè)投資者？
根據(jù)此前的《管理辦法》，金融資產(chǎn)不低于300 萬元或者最近3 年個人年均收入不低于30 萬元，且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷或者1 年以上金融產(chǎn)品設(shè)計、投資、風(fēng)險管理及相關(guān)工作經(jīng)歷的自然人投資者?？梢陨暾堔D(zhuǎn)化為專業(yè)投資者，但經(jīng)營機(jī)構(gòu)有權(quán)自主決定是否同意其轉(zhuǎn)化。
但是值得注意的是，這次滬深交易所并沒有引入證監(jiān)會《辦法》中關(guān)于“申請轉(zhuǎn)化成為專業(yè)投資者”的規(guī)定，還新增個人投資者金融資產(chǎn)指標(biāo)的期限要求，即申請資格認(rèn)定前20個交易日。
三、投資者主動要求購買高于其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品如何處理？
經(jīng)營機(jī)構(gòu)告知投資者不適合購買相關(guān)產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)后，投資者主動要求購買風(fēng)險等級高于其風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品或者接受相關(guān)服務(wù)的，經(jīng)營機(jī)構(gòu)在確認(rèn)其不屬于風(fēng)險承受能力最低類別的投資者后，應(yīng)當(dāng)就產(chǎn)品或者服務(wù)風(fēng)險高于其承受能力進(jìn)行特別的書面風(fēng)險警示，投資者仍堅(jiān)持購買的，可以向其銷售相關(guān)產(chǎn)品或者提供相關(guān)服務(wù)。
四、經(jīng)營機(jī)構(gòu)向普通投資者銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)前，應(yīng)當(dāng)告知哪些信息？
（一）可能直接導(dǎo)致本金虧損的事項(xiàng)；
（二）可能直接導(dǎo)致超過原始本金損失的事項(xiàng)；
（三）因經(jīng)營機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)或者財產(chǎn)狀況變化，可能導(dǎo)致本金或者原始本金虧損的事項(xiàng)；
（四）因經(jīng)營機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)或者財產(chǎn)狀況變化，影響客戶判斷的重要事由；
（五）限制銷售對象權(quán)利行使期限或者可解除合同期限等全部限制內(nèi)容；
（六）《辦法》第二十九條規(guī)定的適當(dāng)性匹配意見。
五、《辦法》對投資者是否也有相關(guān)的義務(wù)性要求？
投資者適當(dāng)性管理，需要經(jīng)營機(jī)構(gòu)在了解必要信息的基礎(chǔ)上為投資者提供專業(yè)意見。為此，必然需要投資者誠實(shí)守信，完整提供所需信息。
《辦法》要求經(jīng)營機(jī)構(gòu)在向投資者銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)時，向投資者了解包括基本信息、財務(wù)狀況、投資者經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險偏好、誠信記錄等一系列的信息。投資者應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地提供這些資料，幫助經(jīng)營機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)地為投資者評級，開展適當(dāng)性管理工作。在這些信息發(fā)生重大變化時，投資者應(yīng)及時告知經(jīng)營機(jī)構(gòu)。
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