純屬個(gè)人的一點(diǎn)妄言。
當(dāng)前，市場熱捧創(chuàng)新藥過頭了，現(xiàn)在創(chuàng)新藥公司融資太容易了，一級(jí)市場和二級(jí)市場都是，供給端擁擠越來越嚴(yán)重，導(dǎo)致投資產(chǎn)出的回報(bào)率嚴(yán)重下滑；需求端又被壓縮，新藥獲批家數(shù)稍微多點(diǎn)，就是集采或者醫(yī)保談判，出下一個(gè)恒瑞難多了。
像PD-1這樣的前沿創(chuàng)新藥，信達(dá)生物、君實(shí)生物、恒瑞醫(yī)藥和百濟(jì)神州4家挨著獲批，還沒有怎么掙錢，立馬醫(yī)保談判，幾家藥企叫苦連天，回過頭來看，它們算非常幸運(yùn)的，PD-1在研的有一百多家，后面才是災(zāi)難。
像更前沿的CAR-T，也是一百多家在研發(fā)，跑在最前面的復(fù)星凱特和藥明巨諾稍微好點(diǎn)，后面肯定擁擠。
此外，還有一個(gè)銷售的問題，現(xiàn)在創(chuàng)新藥公司普遍沒有建好銷售渠道，同樣的新藥出來，銷售額拼不過恒瑞醫(yī)藥、正大天晴、石藥集團(tuán)、揚(yáng)子江藥業(yè)、復(fù)星醫(yī)藥等巨頭，和巨頭合作是明智的方式，不過利潤被吃掉一截。
從這點(diǎn)來說，投資研發(fā)型創(chuàng)新藥公司，可能還不如投資銷售能力突出的藥企。
以阿達(dá)木單抗為例，阿達(dá)木單抗是世界藥王，全球銷售額200億美金。國內(nèi)早前獲批的百奧泰、海正兩家，再加上水土不服的原研藥公司艾伯維，三家公司銷售阿達(dá)木單抗成了一個(gè)笑話。
轉(zhuǎn)引IQVIA CHPA資料（IQVIA CHPA數(shù)據(jù)代表中國境內(nèi)100張床位以上的醫(yī)院藥品銷售市場），2019年，阿達(dá)木單抗在中國境內(nèi)的銷售額約為0.32億元，2020年度，阿達(dá)木單抗注射液于中國境內(nèi)的銷售額約為人民幣1.90億元，就這銷售爬坡能力，賺錢是別指望賺錢了，能不虧就不錯(cuò)了。
之前看到百奧泰三個(gè)新藥研發(fā)失敗，股價(jià)大跌，我覺得就算研發(fā)成功也好不了哪里去。
燒錢不能構(gòu)建創(chuàng)新藥的護(hù)城河
針對(duì)當(dāng)前創(chuàng)新藥研發(fā)大量燒錢，而利潤卻看不見，市場卻很買賬，反正沒有利潤，也就沒有利潤下滑，炒的就是市夢(mèng)率，傳統(tǒng)藥企做創(chuàng)新藥反而不被待見。
不得不承認(rèn)一點(diǎn)，資本大量投入研發(fā)創(chuàng)新藥，對(duì)老百姓是好事，疾病能得到更好的救治，藥價(jià)還能降低；對(duì)國家也是好事，科技快速進(jìn)步，能加快追上發(fā)達(dá)國家；對(duì)投資者很可能是壞事，虧錢的概率反而在增加。
曾經(jīng)和一個(gè)很成功的基金經(jīng)理聊創(chuàng)新藥，對(duì)方告訴我就是要這樣投資創(chuàng)新藥，就跟互聯(lián)網(wǎng)一樣，谷歌、臉書這些曾經(jīng)都不掙錢，亞馬遜現(xiàn)在依然不賺錢，創(chuàng)新藥就是要大量投資很多公司，然后不斷減少數(shù)量，最后擁抱龍頭，收益會(huì)很高。
本想當(dāng)面反駁，礙于對(duì)方是前輩，且功成名就，只好放棄，但內(nèi)心其實(shí)一直不認(rèn)同?；ヂ?lián)網(wǎng)公司燒錢很多真的能構(gòu)建起自己的護(hù)城河，創(chuàng)新藥企業(yè)可以嗎？
顯然不能，藥是有專利期的，得一遍遍搞新研發(fā)，曾經(jīng)的成果對(duì)以后幫助不大，挑戰(zhàn)者會(huì)不斷涌現(xiàn)，只要幾個(gè)高級(jí)研發(fā)人員拿一筆風(fēng)投就可以搞，所以，創(chuàng)新藥研發(fā)是不能構(gòu)建太寬的護(hù)城河的，創(chuàng)新藥的估值就是不能給太高。
用當(dāng)下時(shí)髦的話說，創(chuàng)新藥要打破這種內(nèi)卷，也是可能的，就是國際化，不過還有較長一段路要走，不僅僅是和跨國藥企做幾單授權(quán)交易，更重要是鋪建渠道。
研發(fā)失敗的承受能力不強(qiáng)
創(chuàng)新藥研發(fā)失敗更像正常狀況，成功更像偶然。看到有些醫(yī)藥牛人成天炫耀自己的能力，看好××品種，一定能成功，藥效肯定好，用魯豫的口頭禪，我不信。
創(chuàng)新藥的研發(fā)難度只會(huì)不斷增加，容易的都被拿下了。很多專家耗費(fèi)很多年時(shí)間研發(fā)新藥還經(jīng)常失敗，我們這些投資者，要搞懂創(chuàng)新藥，是很難的。
前不久的康弘藥業(yè)的核心品種康柏西普海外臨床失敗，這個(gè)被多少專家吹捧無數(shù)的創(chuàng)新藥代表，落得了這個(gè)下場，這些人現(xiàn)在不知道作何感想。
康弘藥業(yè)好歹之前還有些利潤，有點(diǎn)家底，那些大幅虧損搞研發(fā)的，沒什么風(fēng)險(xiǎn)承受能力，現(xiàn)金流很差，一個(gè)個(gè)扛著巨雷。
當(dāng)創(chuàng)新藥潮水退去的時(shí)候，才會(huì)發(fā)現(xiàn)誰在裸泳。不出意外，接下來兩年會(huì)爆掉一些雷，那時(shí)人們才會(huì)對(duì)創(chuàng)新藥理解更加深刻。
很多公司產(chǎn)品壓根就在胡吹，投資者搞不懂也就信了。
能力圈
另外，再次重申，非專業(yè)人士更不要投資醫(yī)藥股，根本搞不懂，投資和賭博沒什么太大差別。
甚至延申開了說，不要輕易投資高科技，這不是普通人要干的事情，很多投資者能在芯片、5G、量子通信、電動(dòng)汽車、鋰電池、燃料電池、單抗、轉(zhuǎn)基因、太陽能等概念股中閃轉(zhuǎn)騰挪，這是一件比較嚇人的事情。
不投自己搞不懂的事物，不抱有幻想，保持專注，保持敬畏。
作者：驀然同學(xué)
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