96歲的芒格缺席了本次大會(huì)，取而代之的則是伯克希爾副董事長阿貝爾，后者也被廣泛視為股神的真正接班人。
在本次股東大會(huì)前夕，伯克希爾公布了公司2020年第一一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾一季度凈虧損497.46億美元，創(chuàng)出公司歷史最大虧損紀(jì)錄，其中投資組合遭遇“賬面巨虧”超545億美元。與此同時(shí)，伯克希爾賬面現(xiàn)金達(dá)到了1373億美元，也創(chuàng)出公司了最高的現(xiàn)金持有記錄。
為了能夠更好地表達(dá)，巴菲特在本次年會(huì)中首次使用PPT進(jìn)行宣講，成為本次會(huì)議而一個(gè)看點(diǎn)，其活到老學(xué)到老的精神，也受到了投資者的廣泛贊譽(yù)。
以下是十點(diǎn)對(duì)本次巴菲特股東大會(huì)全場(chǎng)的要點(diǎn)集錦以及一些個(gè)人感觸，與讀者朋友一起分享。
一、不要白白浪費(fèi)一次嚴(yán)重的危機(jī)
非冠疫情的全球性蔓延，讓全球投資者遭遇重創(chuàng)。據(jù)稱，在今年3月8日之前，89歲高齡的巴菲特只見證過1997年10月份的一次美股熔斷。但從3月9日起，美股10天內(nèi)觸發(fā)4次熔斷，這既讓巴菲特始料未及，更讓伯克希爾哈撒韋公司遭遇到有史以來最大的一次虧損。
然而，巴菲特仍對(duì)美國經(jīng)濟(jì)將復(fù)蘇持樂觀態(tài)度。“沒有什么能從根本上阻止美國，美國魔力能夠戰(zhàn)勝一切，這一次也不會(huì)例外?！卑头铺卦诠蓶|大會(huì)上說。
巴菲特認(rèn)為，現(xiàn)在的情況要比2008年要好。巴菲特表示：“在2008年和2009年，我們的經(jīng)濟(jì)列車脫軌了。但這一次，我們只是拉著火車脫離軌道，把它放在岔線”。
巴菲特在PPT上引用前白宮總管拉姆·伊曼紐爾(Rahm Emanuel)的話：“不要白白浪費(fèi)一次嚴(yán)重的危機(jī)！”。
二、4月凈賣出60億美元股票，持有現(xiàn)金創(chuàng)歷史記錄。
巴菲特的一句名言是在：別人恐懼時(shí)貪婪，別人貪婪時(shí)恐懼。美股經(jīng)歷過四次史無前例的熔斷后，巴老爺子似乎并沒有“貪婪”掃貨，反而也在拋售股票。
數(shù)據(jù)顯示，2020年一季度末，伯克希爾賬面已經(jīng)有高達(dá)1370億美元的現(xiàn)金及等價(jià)物，已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高，但并無具體投資動(dòng)作。
從4月份來看，這一金額還在增加。
巴菲特在股東大會(huì)上表示，4月份伯克希爾只回購了4.26億美元股票，但是同期賣出股票65.09億美元，4月份凈賣出60億美元股票。
巴菲特在會(huì)上解釋，伯克希爾一直持有較多現(xiàn)金，包括從9·11之后，有幾天市場(chǎng)關(guān)閉，公司也準(zhǔn)備了很多現(xiàn)金。
三、已經(jīng)拋售全部航空股
很早以前，巴菲特曾經(jīng)說過，帶有輪子的都不是好生意，汽車股、航空股都不是股神眼中好的標(biāo)的。據(jù)說，巴菲特早年曾買入過航空股并遭遇虧損。
然而，自2016年3季度開始，巴菲特開始投資達(dá)美航空、西南航空和聯(lián)合大陸航空這三家航空公司。截止到2019年末，巴菲特共持有美國四大航空公司（美國航空、達(dá)美航空、西南航空和美國聯(lián)合航空）股票價(jià)值超過40億美元。
非冠疫情的爆發(fā)，航空公司損失巨大，讓巴菲特意識(shí)到自己犯了一個(gè)“錯(cuò)誤”。
巴菲特表示，伯克希爾已經(jīng)賣出了美國四家航空公司——美國航空、達(dá)美航空、西南航空和美國聯(lián)合航空的“全部股票持倉”。因?yàn)樵谀壳扒闆r下，“大家都被告知不要再飛行、不要再旅行。所以，業(yè)務(wù)到底以后會(huì)發(fā)展成什么樣，我們還不知道”。
巴菲特還表示，不看好航空公司、飛機(jī)制造商的未來表現(xiàn)。疫情對(duì)許多行業(yè)都有影響，特別懷疑疫情后市場(chǎng)是否需要這么多飛機(jī)，不知道波音和空客的未來將如何。
巴菲特?cái)貍}邏輯的邏輯與原則也再一次得到體現(xiàn)，那就是一旦認(rèn)錯(cuò)出局，就要全部賣出。巴菲特表示：“當(dāng)我們出售一些東西時(shí)，通常是我們?nèi)康墓煞?，我們不?huì)減倉。”
四、疫情不可能會(huì)更壞
受疫情影響，伯克希爾首次采用線上直播的形式召開股東大會(huì)，這不禁讓巴菲特感慨疫情徹底顛覆了生活?！翱粗_(tái)下幾萬個(gè)空的位子，去年這時(shí)候是爆滿的?！卑头铺亻_場(chǎng)說道。誰也預(yù)料不到疫情會(huì)演變成這樣。
巴菲特表示，自己在學(xué)校的時(shí)候會(huì)計(jì)學(xué)的不錯(cuò)，但是生物學(xué)卻一塌糊涂，所以“對(duì)于新冠病毒疫情的了解和大家一樣多'。
巴菲特同時(shí)表示，盡管無法完全預(yù)測(cè)新冠疫情未來的發(fā)展，但結(jié)果可能不會(huì)更壞了。新冠疫情雖然傳染性很強(qiáng)，但其致死率沒有1918年的西班牙流感大流行高。巴菲特稱相信美國經(jīng)濟(jì)能夠克服新冠病毒帶來的困難，并警告投資者不要在美國身上下錯(cuò)賭注，做空美國要非常小心。
五、沒有什么能從根本上阻止美國 不要做空
巴菲特在股東大會(huì)上回顧美國231年的發(fā)展歷史。盡管遭遇了南北戰(zhàn)爭(zhēng)、大蕭條、股票市場(chǎng)的大下跌，美國的國家財(cái)富還是從1789年的10億美元發(fā)展到2020年的100萬億美元。與此同時(shí)，美股同樣經(jīng)歷了一些極端情況，但做空需要小心。
巴菲特舉例說，1930年8月29日道瓊斯指數(shù)為240.42，在1932年時(shí)一度跌至41.22。當(dāng)時(shí)銀行破產(chǎn)，儲(chǔ)蓄流失，還經(jīng)歷了第二次世界大戰(zhàn)，直到1951年1月4日，超過20年后，美股投資人才剛剛回本。如今，道指已經(jīng)達(dá)到24000。
巴菲特表示，相比于1789年的時(shí)候，我們現(xiàn)在是一個(gè)更好且更富裕的國家。“我也想和你談?wù)勥@個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)未來。因?yàn)槲胰匀粓?jiān)信，我在第二次世界大戰(zhàn)中就相信這一點(diǎn)，我在古巴導(dǎo)彈危機(jī)、9/11和金融危機(jī)期間都相信，基本上沒有什么可以阻止美國”巴菲特在股東大會(huì)上說道。
巴菲特還在股東大會(huì)上多次提到，“不要在美國上下錯(cuò)賭注?！卑头铺乇硎?，如果說你要打賭做空美國，你就應(yīng)該非常小心。因?yàn)槟阋谶@方面下注的時(shí)候要非常注意，因?yàn)槭袌?chǎng)可能會(huì)發(fā)生任何事情，就是在1987年10月份，那一天市場(chǎng)就下降了21%。在“911”之后當(dāng)時(shí)市場(chǎng)關(guān)閉了4天，然后又開放了，但是沒有人知道會(huì)發(fā)生什么。
與此同時(shí)，巴菲特再次強(qiáng)調(diào)其關(guān)于長期投資的原則：“我也不覺得任何人知道，就是這個(gè)市場(chǎng)明天會(huì)怎么樣，下個(gè)禮拜怎么樣，下個(gè)月怎么樣，明年怎么樣。我是相信美國，我的過往生涯，就是抓住了美國成功的機(jī)會(huì)”。
六、美股長期回報(bào)會(huì)比國債高 仍是最好的投資選擇
盡管目前持有很多的現(xiàn)金，巴菲特卻表示現(xiàn)在還是買入股票的好時(shí)機(jī)，但其也強(qiáng)調(diào)要做好長期應(yīng)對(duì)疫情的準(zhǔn)備，因?yàn)楝F(xiàn)在買入可能還會(huì)跌。“現(xiàn)在買入了，也許是對(duì)的，但下周一開盤，也可能會(huì)下跌，我們無法預(yù)測(cè)，要做好應(yīng)對(duì)疫情的長期準(zhǔn)備?！?/span>
巴菲特在股東大會(huì)上表示，人們?cè)谑バ判牡臅r(shí)候，并未看到股市的潛力，押注于美國市場(chǎng)仍是最好的選擇。從長遠(yuǎn)來看，股票仍然是比國債更好的投資。
巴菲特再次強(qiáng)調(diào)了股票相對(duì)國債的優(yōu)勢(shì)。“如果你在很長一段時(shí)間內(nèi)持有股票，股票將比30年期國債產(chǎn)生更好的回報(bào)，后者現(xiàn)在的收益率是1.25%。是應(yīng)稅收入。”巴菲特在股東大會(huì)上直言。
七、炒股不是賭博 不要借錢買股票
雖然明確對(duì)股市長期表現(xiàn)看好，但巴菲特再次強(qiáng)調(diào)了投資不是賭博的原則。他說：“股票的表現(xiàn)將會(huì)優(yōu)于國債。它們的表現(xiàn)會(huì)超過你藏在床墊下的錢，我的意思是它們是非常穩(wěn)健的投資。只要他把它們當(dāng)作投資，而不是賭博工具，或你認(rèn)為你可以安全地以保證金購買的東西?！?/p>
巴菲特說道，投資者不該借錢投入股市。鑒于新冠病毒大流行的不確定性，人們不該借錢買入股票：“當(dāng)像現(xiàn)在這樣的大流行發(fā)生時(shí)，很難對(duì)其影響進(jìn)行全面的考量。正因如此，你們永遠(yuǎn)都不該借錢來進(jìn)行投資，至少在我看來是這樣。在美國‘大順風(fēng)’時(shí)借錢投資是不需要理由的，但現(xiàn)在沒有任何理由這樣做”。
巴菲特表示：“也許我有點(diǎn)偏見，我不相信有關(guān)明天、下周、下個(gè)月或者明年的市場(chǎng)將會(huì)怎樣的預(yù)言。我知道美國會(huì)隨著時(shí)間的推移而向前發(fā)展，但是我不確定。我們是在2001年9月10日學(xué)到這一點(diǎn)的。幾個(gè)月前，冠狀病毒疫情又給我們上了一課。就市場(chǎng)而言，任何事情都可能發(fā)生。您可以在美國下注，但您必須謹(jǐn)慎選擇下注方式。那是因?yàn)槭袌?chǎng)上任何事情都可能發(fā)生?！卑头铺卦硎荆顿Y者切勿使用借來錢來購買股票。
八、分散投資原則 推薦買入指數(shù)基金
奉行不要把雞蛋放到一個(gè)籃子里的巴菲特依舊強(qiáng)調(diào)分散投資的重要性。有投資者提問，被動(dòng)投資的好時(shí)候過去了，之后將是主動(dòng)投資的好時(shí)光。你怎么看？巴菲特表示，沒有理由停止在標(biāo)普500指數(shù)基金上的投資。我建議大家買標(biāo)普500指數(shù)基金。
巴菲特表示不要相信選股專家。他說：“在我看來，對(duì)大多數(shù)人來說，最好的辦法是擁有標(biāo)普500指數(shù)基金（A股也可以購買標(biāo)普500指數(shù)）。人們花很多錢購買這些建議，他們真的不需要。如果你押注于美國，并維持這個(gè)倉位幾十年不變，你會(huì)做得比購買美國國債好得多，或者比跟隨那些告訴你‘投資什么’的人好得多?！?/p>
九、有關(guān)接班人問題
本屆股東大會(huì)上芒格的缺席也引起了投資者的注意，盡管89歲的巴老爺子依舊精力充沛，但公司的接班人問題顯然已經(jīng)提上了日程。在2020年致股東的信中，巴菲特已經(jīng)提到，伯克希爾已為他和芒格的離開“做好了百分之百的準(zhǔn)備”。
由于非冠疫情原因，巴菲特的老搭檔芒格缺席了本次會(huì)議，取而代之的是57歲的伯克希爾副董事長阿貝爾。對(duì)此，巴菲特表示，查理·芒格狀態(tài)良好，他將會(huì)在2021年年會(huì)回歸。
巴菲特在開場(chǎng)白中說：“這看起來不像一次年會(huì)，感覺也不像一次年會(huì)。我60年的搭檔查理·芒格沒有坐在這里，使這感覺起來尤其不像是一次年會(huì)。我想大多數(shù)參加我們會(huì)議的人都是來聽查理的話的，但我想向你們保證，查理96歲的狀態(tài)良好?！?/p>
巴菲特在介紹阿貝爾時(shí)表示，其負(fù)責(zé)伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)之外的投資業(yè)務(wù)。作為公司的副董事長，格雷格·阿貝爾領(lǐng)導(dǎo)的行業(yè)大概有1500億的資源。
此前，主管非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的阿貝爾與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人賈因（Ajit Jain）被視為最有競(jìng)爭(zhēng)力的兩位候選人。兩人于2018年同時(shí)獲準(zhǔn)進(jìn)入董事會(huì)，晉升為副董事長，并獲得相同的年薪1800萬美元。
市場(chǎng)人士普遍預(yù)計(jì)，本次股東大會(huì)似乎暗示阿貝爾最終可能成為真正的接班人。在現(xiàn)場(chǎng)回答提問時(shí)，巴菲特不止一次問道，“格雷格，你有什么要補(bǔ)充的？”
阿貝爾在股東大會(huì)中表示稱，不管巴菲特或查理在不在，公司投資文化不會(huì)有任何的轉(zhuǎn)變，公司管理團(tuán)隊(duì)都在努力工作，尋找更多投資機(jī)會(huì)，以維持原有的強(qiáng)勁動(dòng)力?！拔覀冇猩虡I(yè)上的睿智，能夠做經(jīng)濟(jì)上的部署以及積極的轉(zhuǎn)變，伯克希爾的經(jīng)理人都有這個(gè)能力?！?/p>
十、十點(diǎn)解讀：不以成敗論股神
近兩年，伯克希爾的投資回報(bào)率卻不太理想。前面已經(jīng)提到，伯克希爾今年一季度凈虧損為497.46億美元，創(chuàng)下歷史記錄。2019年，在標(biāo)普500指數(shù)總回報(bào)率高達(dá)31%的情況下，伯克希爾公司股價(jià)僅上漲11%。
因此，有分析認(rèn)為，巴菲特的投資收益更多的是依賴著美股的百年牛市。如今疫情突發(fā)，股神同樣顯然巨虧，投資業(yè)績(jī)似乎并不咋地。
然而，巴菲特從1964年接手伯克希爾至今，50多年間，伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)從1964年的每股19美元，最高上漲到2020年1月的每股34.7萬美元，成為全世界最貴的股票。
顯然，巴菲特用了50年時(shí)間，將一家陷入困境的紡織廠打造成了一家價(jià)值5550億美元的投資帝國，公司市值增長了27440倍，這遠(yuǎn)非美股指數(shù)漲幅可比，也絕非賭國運(yùn)這一簡(jiǎn)單的原因。
一個(gè)投資人，需要不斷學(xué)習(xí)、不斷思考和不斷進(jìn)步，要成為一個(gè)偉大的投資家，需要花一生的歲月。巴菲特早年反對(duì)投資科技股、航空股。但近幾年卻開始重倉買入蘋果，并獲得了巨大收益。從這一點(diǎn)可以看出，其投資理念與能力邊際也在不斷拓展。
此外，投資并沒有常勝將軍，不能認(rèn)死理，要能做到知錯(cuò)就改。巴菲特雖然被譽(yù)為股神，但并非不會(huì)犯錯(cuò)誤。在犯錯(cuò)的時(shí)候能夠勇于認(rèn)錯(cuò)，才是股神真正的過人之處。
先進(jìn)投資者的必須具備的素質(zhì)之一就是積極的心態(tài)與行為模式,要搞清楚比自己偉大的人在想什么，因此，巴菲特的本次股東大會(huì)的發(fā)言，值得愿意走價(jià)值投資之路的讀者們好好的研讀與學(xué)習(xí)。
本次股東大會(huì)，巴菲特依舊強(qiáng)調(diào)其價(jià)值投資的基本理念，包括安全邊際、分散投資、不要借錢炒股等基本原則，十點(diǎn)對(duì)此依舊深信不疑。
在2018年的股東大會(huì)上，巴菲特曾透露其在中國市場(chǎng)的選股標(biāo)準(zhǔn)：只有凈資產(chǎn)收益率（ROE）不低于20%且能穩(wěn)定增長（連續(xù)10年）的企業(yè)才能進(jìn)入其研究范疇。而且，只有在估值水平低的時(shí)候才可以買入。這個(gè)原則并不是簡(jiǎn)單地?cái)?shù)字篩選，十點(diǎn)還在深入研究。
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