北京時間5月3日凌晨4:45，2020年伯克希爾·哈撒韋股東大會如期召開，董事長巴菲特準(zhǔn)時坐在了鏡頭前。

櫻桃味的可樂仍擺在巴菲特的右邊，隨手可及。老搭檔查理·芒格這一次沒有坐在他的左邊，取而代之的是“新人”格雷格·阿貝爾(Greg Abel)——被認(rèn)為巴菲特接班人之一——負(fù)責(zé)伯克希爾·哈撒韋（下稱“伯克希爾”）非保險業(yè)務(wù)。

2020年的巴菲特股東大會是特別的。受到新冠疫情的影響，此次的股東大會首次改為線上舉行。芒格因96歲高齡不宜舟車勞頓，加上遠(yuǎn)距離出行存在不確定性等多重原因，沒有出席本次股東會。但巴菲特表示，老搭檔芒格狀態(tài)很好，將會在2021年年會回歸。 

有趣的是，巴菲特在股東會上表示這是自己首次使用PPT進行展示，并表示從21歲到88歲都沒用用過PPT。他引用一句俗話自嘲：“老狗也有新把戲，所以我在學(xué)習(xí)新的技能”。

值得關(guān)注的是，在股東大會開始之前，伯克希爾公布了2020年一季度財報。財報顯示，1-3月伯克希爾營收612.65億美元，歸屬股東的凈虧損497.46億美元，2019年同期凈利潤為216.61億美元。廣受市場關(guān)注的投資收益，1-3月虧損545.17億美元——賬面虧損數(shù)字快接近2019年一年的收益562.72億美元。

“伯克希爾的經(jīng)營和營收因疫情受到‘嚴(yán)重影響’。”巴菲特在年會上說。與此同時，巴菲特也坦誠表示，受美國經(jīng)濟影響，“現(xiàn)在的投資運作收益比疫情前要低的多，某一些業(yè)務(wù)的狀況更嚴(yán)重，我們的保險業(yè)務(wù)、鐵道公司也發(fā)生一些變化，原來他們的營業(yè)是比較理想的，但現(xiàn)在都受到了影響?！迸c此同時，公司的賬面現(xiàn)金達到了創(chuàng)紀(jì)錄的1373億美元。

面對疫情“黑天鵝”來襲，不止伯克希爾，全球資本市場都在短期內(nèi)發(fā)生了翻天覆地的變化。股神的“價值投資理論”是否依舊奏效？疫情肆虐之際，“在別人貪婪時恐懼，在別人恐懼時貪婪”的投資策略是否仍然適用？“后巴菲特時代”到來，誰又會是伯克希爾帝國的接班人？

投中網(wǎng)對本次巴菲特股東大會進行了全程跟蹤報道，以下為30個主要觀點精華。

1.芒格“狀態(tài)很好”，2021年會回歸

巴菲特在開場白中直言：“這看起來不像一次年會。我60年的老搭檔查理·芒格（Charlie Munger）沒有坐在這里，這讓我感覺這不像是一次年會?！卑头铺乇硎?，查理·芒格已經(jīng)96歲，鑒于疫情，今年最好讓芒格不要過來開會。但查理·芒格“狀態(tài)很好”，他將會在2021年年會回歸。

2020年陪伴在巴菲特旁邊的是伯克希爾的副董事長格雷格·阿貝爾。巴菲特表示，格雷格·阿貝爾領(lǐng)導(dǎo)的行業(yè)大概有1500億的資源，非常感謝格雷格·阿貝爾，尤其是他今天能夠過來跟我們一起開會。至于另一熱門“接班人”，巴菲特表示，副董事長阿吉特·賈因沒必要從紐約出發(fā)參加會議。

2.關(guān)于疫情，與大家了解一樣多，結(jié)果可能不會更壞

“過去幾個月，我們都不知未來會如何，就象1929-1930年那樣。不過，美國奇跡依然正在發(fā)生。”巴菲特稱，疫情狀況預(yù)計不會更壞了。

巴菲特還表示，“美國還非常年輕。去年這個時候，并沒有預(yù)期到疫情的爆發(fā)，新冠病毒的傳播對全球的經(jīng)濟和居民的健康有著重大影響，影響到全國經(jīng)濟和人們的心理，開始我們沒有做好準(zhǔn)備，你們不知道的，我也不知道。”

巴菲特告訴大家，對于疫情對經(jīng)濟的影響目前還不能完全知曉，但對美國的經(jīng)濟重振有信心。相信美國經(jīng)濟能夠克服新冠病毒帶來的困難。

3.大蕭條也有“好處”

巴菲特分享道，1929年，美股在大蕭條期間崩潰。當(dāng)時，汽車工業(yè)、家用電器、飛機等現(xiàn)代化行業(yè)蓄勢待發(fā)，但道指在很短時間內(nèi)下跌48%。當(dāng)年，巴菲特父親26歲，在本地銀行做證券買賣，有一個股票跌了40%，他覺得無法面對自己客戶，就自己開始“居家隔離”，這期間巴菲特出生。他出生時1000元市值股票不到2年之內(nèi)縮水至170元。

但大蕭條也有“好處”：催生了聯(lián)邦存款保險公司，能很好地解決銀行破產(chǎn)、居民持續(xù)流失的問題，這是大蕭條后出現(xiàn)的最好事物，提供了很好的保障。還要看到， 二次大戰(zhàn)之后，美國接受了凱恩斯主義，接受了赤字產(chǎn)生，比如將GDP的2%轉(zhuǎn)化為赤字等。

4.對美國經(jīng)濟的復(fù)蘇持樂觀態(tài)度

即使受到新冠肺炎大流行的重創(chuàng)，巴菲特仍對美國經(jīng)濟的復(fù)蘇持樂觀態(tài)度。

巴菲特認(rèn)為，從美國內(nèi)戰(zhàn)和大蕭條來看，美國有能力抵御逆境。他舉例道，如果在出生時購買2000塊錢的股票，兩歲時——也就是1932年——這些股票將跌到170塊，但此后的情況是如何呢？從歷史來看，道指在大蕭條期間巴菲特出生不久后就暴跌，花了20年的時間才回到1930年時的水平，但在此期間，美國人持之以恒，堅持不懈，蒸蒸日上。

巴菲特還稱，不要在美國上下錯賭注，美國經(jīng)濟是相當(dāng)強壯的。

5.本次危機與2008年沒有相似之處

提及這次疫情帶來的經(jīng)濟影響，必然會提到2008年美國次貸危機。但巴菲特認(rèn)為這次危機和2008年沒什么相似之處。

“2008年和2009年，我們的經(jīng)濟列車偏離了軌道，有一些原因?qū)е陆?jīng)濟的路基在銀行方面出現(xiàn)了疲軟。這一次，我們只是拉著火車的軌道，把它放到了閑置的側(cè)線上。我真的不知道兩者有什么相似之處——就世界上最重要、最有生產(chǎn)力、人口最多的國家而言——疫情實際上使其經(jīng)濟和勞動力邊緣化了?！卑头铺卣f。

6. 5只股票虧421億美元，仍持續(xù)看多美國經(jīng)濟發(fā)展

“但即使面對這種情況，我也想和你談?wù)勥@個國家的經(jīng)濟未來。因為我仍然堅信，基本上沒有什么可以阻止美國?！卑头铺乇硎?，人們在失去信心的時候，并未看到股市的潛力。美國已經(jīng)接受過考驗，比如大蕭條。“若你要打賭做空美國，要非常小心，市場會發(fā)生任何事情。1987年10月份的那一天市場下降了21%，在“911”之后市場關(guān)閉了4天然后又開放。沒有人知道會發(fā)生什么。而我相信美國?！北M管過去3個月持倉占比僅70%的5只股票虧了421億美元，巴菲特依然表示信心。

7.余生都會押注美國，投資者最好持有標(biāo)普500指數(shù)

巴菲特表示，我余生都會押注美國，希望繼任者也能如此；對許多投資者而言，可以做的最好的事情就是持有標(biāo)普500指數(shù)。

8.長期來看股票回報會比國債高 投資不是賭博

在巴菲特看來，目前美國30年期國債收益率1%，通脹率2%，也即是長期來看股票的回報會比國債高。“會比你將現(xiàn)金藏在床墊下更高”。盡管看好美國，但他也認(rèn)為，沒有理由用借來的錢去參與美國經(jīng)濟增長的“順風(fēng)車”。

“我希望每一個人在買股票的時候，都能夠有一種思維。就是說你買的并不是股票，而是買到這個公司的一部分?！卑头铺乇硎?。

9.分散投資比較好，投資者最好持有標(biāo)普500

“分散投資比較好，我也是這么做的，取得了不錯的結(jié)果”。巴菲特建議投資者，希望投資者們能夠跨行業(yè)、全面分散地投資股票，并對未來持樂觀態(tài)度。不希望投資者們因為加了杠桿或者心理因素?zé)o法吸收壞消息的影響，導(dǎo)致他們被市場失靈所影響。

同時，巴菲特也表示“對許多投資者而言，可以做的最好的事情就是持有標(biāo)普500指數(shù)?！?/span>

10.如果收購，伯克希爾會直接購買整個企業(yè)

巴菲特指出，伯克希爾的工作方式跟其他美國企業(yè)是不一樣的，我們買的話就是買整個企業(yè)，我們常常這么做?，F(xiàn)在常常會選擇一些了解的業(yè)務(wù)才進行購買，當(dāng)然購買的時候都是買全部的產(chǎn)業(yè)。不見得我們可以找到好的業(yè)務(wù)，不見得能夠買到覺得非常好的業(yè)務(wù)，因為他們也不見得是要銷售的。

如果能夠買到部分的股權(quán)，我們也可以這么做。比如說6%、7%、8%百分比的股權(quán)，不管到底這中間是合作的關(guān)系或者買到股權(quán)，我們都是可以接受的。

11.投資收益遠(yuǎn)低于疫情之前

巴菲特在年會上說，伯克希爾的經(jīng)營和營收因疫情受到了“嚴(yán)重影響’。同時，巴菲特也坦誠表示，受美國經(jīng)濟影響，“現(xiàn)在的投資運作收益比疫情前要低的多，某一些我們的業(yè)務(wù)關(guān)閉的狀況還要更嚴(yán)重，我們的保險業(yè)務(wù)，我們鐵道公司，也發(fā)生一些變化，原來他們的營業(yè)是比較理想的，但現(xiàn)在受到了影響?！?/span>

12.伯克希爾一直保持較高的現(xiàn)金

巴菲特在股東大會上表示，伯克希爾公司的一季度運作收益是比以前低得多，某一些業(yè)務(wù)現(xiàn)在可能在關(guān)閉的狀況，可能更嚴(yán)重。事實上保險業(yè)務(wù)，還有鐵道公司也發(fā)生了一些變化。原來他們的位置，其實都比較理想。

巴菲特表示，無法有什么現(xiàn)金上的允諾，但現(xiàn)在一直是保持很高的現(xiàn)金，包括從“911”之后，那幾天市場關(guān)閉，伯克希爾也是有很多的現(xiàn)金準(zhǔn)備。

13.4月賣出65億美元股票，短期愈發(fā)謹(jǐn)慎

2008年美國金融次貸危機時，巴菲特、芒格曾表示要做“抄底”，并且也是這么做的，但今年則有所不同。此前華爾街預(yù)期伯克希爾至少要回購45億美元，但伯克希爾最終只回購了17億美元，回購量比去年有所減少。

巴菲特和芒格長期看好美國股票，但短期愈發(fā)呈現(xiàn)出謹(jǐn)慎的態(tài)度。巴菲特表示，伯克希爾一季度買入股票40億美元、拋售股票21.6億、買入債券17.4億美元。4月份伯克希爾回購了4.26億美元股票，但是同期賣出股票65.09億美元，凈賣出60億美元股票。

14.巴菲特承認(rèn)“錯誤”，虧本清倉所有航空股

伯克希爾的股東年會表決環(huán)節(jié)結(jié)束之后，巴菲特和阿貝爾開始回答股東問題。據(jù)稱有超過2.5萬人向巴菲特提問，深受疫情影響的美國四大航空果不其然首先被問及。

巴菲特確認(rèn)伯克希爾已經(jīng)賣出了美國四大航空公司（美國航空、達美航空、美國西南航空、聯(lián)合航空）。巴菲特表示，疫情改變了他對航空公司的看法，不清楚未來三四年是否會像去年那樣坐飛機。

“我們買了這四大航空公司，70-80億美元的錢投進去現(xiàn)在想拿出來，這是我們的錯，如今全部賣掉了。我們不確定疫情對航空公司未來的影響，美國是否會也因此改變生活習(xí)慣。我7個星期時間，第一次戴上領(lǐng)帶，也第一次理發(fā)。”巴菲特回答道。

巴菲特說。面對臺下空蕩蕩的位置，巴菲特不僅感慨疫情徹底顛覆了生活，同時他也強調(diào)健康和經(jīng)濟是相輔相成的。

之后巴菲特再次提及航空及其背后的飛機制造行業(yè)。他表示，疫情對許多行業(yè)都有影響，當(dāng)下不看好航空公司、飛機制造商，特別懷疑疫情后市場是否需要這么多飛機，不知道波音和空客的未來將如何。

15.現(xiàn)在是買入股票的好時機

巴菲特表示，現(xiàn)在還是買入股票的好機會，但是要做好長期應(yīng)對疫情的準(zhǔn)備，可能買了還會跌，要能控制住自己的心理變數(shù)?！拔覀円廊辉敢庾鲆恍┓浅４蟮氖虑椋热?00億-500億美元的交易。”巴菲特表示。

16.現(xiàn)在是借錢的大好時期，錢要用在刀刃上

大會進行了2個多小時后，巴菲特終于第一次與阿貝爾互動，問他觀察了這么久有什么想法，阿貝爾認(rèn)為現(xiàn)在是借錢的大好時期。

巴菲特對此表示贊同，他認(rèn)為現(xiàn)在對全美國人來說是借錢的大好時機，盡管很多人并不是愿意借錢?！拔覀儾粫敲醋?，我們回籠了一部分現(xiàn)金，錢要用在刀刃上。”巴菲特表示。

17.目前沒有發(fā)現(xiàn)比較有興趣的公司

巴菲特表示，當(dāng)前還沒有發(fā)現(xiàn)比較有興趣的公司。伯克希爾目前還沒有投資公司，因為“沒有看到有吸引力的東西”。

18.伯克希爾制造業(yè)可能裁員，有些小企業(yè)可能不會再開門

阿貝爾在回答關(guān)于員工的問題時表示，疫情期間行業(yè)要做出調(diào)整，有些可能調(diào)整得比伯克希爾更厲害。從長期來講，伯克希爾業(yè)務(wù)還繼續(xù)有增長，疫情對伯克希爾的影響還不大。伯克希爾向掙扎中的幾家運營企業(yè)提供了資金，名單不會無限期地提供。

與此同時巴菲特透露，伯克希爾哈撒韋的制造業(yè)務(wù)可能會裁員，有些小企業(yè)可能不會再開門。

19.疫情會導(dǎo)致某些行業(yè)進一步衰退，比如汽車和報紙

巴菲特表示，疫情導(dǎo)致某些行業(yè)進一步衰退，也許這些行業(yè)里面的顧客會產(chǎn)生其他的消費習(xí)慣。比如說報紙業(yè)，我們現(xiàn)在增加了更多報業(yè)的投資，幫助他們償還債務(wù)。但在疫情之前，報業(yè)的廣告、銷售量、發(fā)行量都已下降。

疫情加劇了這一形勢，情況更為嚴(yán)重，汽車業(yè)也是一樣。所以，以前這種情況就在發(fā)生，現(xiàn)在這個情況都被嚴(yán)重化了。

20.沒有理由停止標(biāo)普500投資，努力讓伯克希爾表現(xiàn)優(yōu)于標(biāo)普500

有投資者提問如何看待“被動投資的好時候過去了，之后將是主動投資的好時光”，巴菲特表示，沒有理由停止在標(biāo)普500指數(shù)基金上的投資。不能承諾伯克希爾的股價長期一定表現(xiàn)好于標(biāo)普500指數(shù)，但我會努力讓它的表現(xiàn)好于標(biāo)普500指數(shù)。

21.巴菲特或芒格在與不在，伯克希爾的投資文化不變

而面臨巴菲特和芒格的高齡與隱退情況，格雷格.阿貝爾稱，不管巴菲特或查理在不在，公司投資文化不會有任何的轉(zhuǎn)變，公司管理團隊都在努力工作，尋找更多投資機會，以維持原有的強勁動力。“我們有商業(yè)上的睿智，能夠做經(jīng)濟上的部署以及積極的轉(zhuǎn)變，伯克希爾的經(jīng)理人都有這個能力?！备窭赘?阿貝爾說。

22.如果價格合理，伯克希爾考慮提供大疫情保險

有投資者提問伯克希爾·哈撒韋公司今后會不會提供大疫情保險，巴菲特對此表示，所謂大疫情的保單，如果有人需要，我們覺得價錢是對的，也會讓他們投保?！叭绻且粋€非常毫無限制的投保的可能，我們不會給你寫保單，所以要和投保付給的保額價值和付給的保額范圍決定?！卑头铺卣f。

23.油價有風(fēng)險，石油公司的未來無法預(yù)測

巴菲特在股東大會上表示，原油生產(chǎn)未來幾年會顯著下降，因為需求大幅下降，20美元一桶油價是讓油企沒辦法進行下去的，鉆井活動都會下降。不知道未來油價是不是會顯著增長。產(chǎn)油企業(yè)的未來無法預(yù)測。如果油價一直處于低位，將會有大量的不良能源貸款，而將無法想象股權(quán)持有者會遭遇什么。

24.伯克希爾拆分對股東不利，持有的伯克希爾股票都會捐出去

針對投資者的提問，巴菲特在股東大會上表示，伯克希爾公司分拆也許是個好的結(jié)果，但是會產(chǎn)生很大的費用，稅或者其他費用，目前伯克希爾公司的架構(gòu)對于資本的部署亦是非常有利的。

巴菲特說，他持有的所有伯克希爾股票將來都會交給慈善，捐獻出去，14年前就做出了這一決定。

25.3月伯克希爾股價跌三成，沒有買的也不用懊悔

有投資者提問，3月伯克希爾價格下降了30%，但是沒有買入，便向巴菲特提問現(xiàn)在還是買入的時機嗎？巴菲特表示，和1、2月份相比，3月時我們的股價非常短的時間跌了30%。但伯克希爾的價值并沒有多少變化，市值發(fā)生了變化。和3個月、6個月、9個月之前比，現(xiàn)在是應(yīng)該買伯克希爾。但最終要看我們公司將來怎么樣。

26.如果利率為負(fù)，投資者應(yīng)持有股票

巴菲特表示，如果利率降到負(fù)區(qū)間，投資者應(yīng)該持有股票，或至少持有“債務(wù)以外的其他資產(chǎn)”。他不知道結(jié)果負(fù)利率會怎么樣，表示在做對的事情（指美聯(lián)儲應(yīng)對危機），但是這些對的事情不是沒有代價的。至于代價是什么，巴菲特表示自己也不清楚。

27.巴菲特談喜詩糖果：不會出售48年前的這項投資

巴菲特談到1972年收購的喜詩糖果公司時表示，雖然該公司因新冠肺炎大流行病而面臨巨大變化，但這仍然是他鐘愛的投資。

巴菲特說：“復(fù)活節(jié)對喜詩來說是一個很大的銷售期……雖然我們基本上被關(guān)閉了。說到底這是一項非常季節(jié)性的業(yè)務(wù)。但我們有很多復(fù)活節(jié)糖果。我們不會出售它。我們自1972年以來就擁有它，我們熱愛它，我們將繼續(xù)熱愛它?！?/span>

28.伯克希爾對信用卡興趣不大

在被問及政府利率降低，信用卡的利息問題時，巴菲特表示，這些會影響到購買的銀行股票，包括美國運通等，但伯克希爾對信用卡的興趣不是很大，大家可以把信用作為另外一個資金來源。

29.沒有什么能比可印鈔票的國家信用高

巴菲特在股東會上表示，沒有什么能比可印鈔票的國家信用高，雖然國家負(fù)債會越來越大，但經(jīng)濟還是在增長，而且國家舉債用本國貨幣，信用風(fēng)險并不大。

30.現(xiàn)在掌管的金錢不是當(dāng)初能想象的

巴菲特稱，美國的社會和國家還是以資本理論為重的，很多改進思維已經(jīng)提出來了。我掌管的金錢，也不是我當(dāng)初能想象的。我們可以在市場制度中保留最好的部分。

最后，巴菲特表示，“希望明年我們可以填滿這個體育場，大家再見?！?/span>