作者Ploutos系一位價(jià)值投資者，對股價(jià)有獨(dú)特見解，他同時(shí)是美國財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上閱讀量最高的作者之一。
（本文僅用于研究使用，不構(gòu)成任何交易建議。）
星巴克（美股代碼：SBUX）股價(jià)在2017年6月2日達(dá)到階段高點(diǎn)每股64.57美元，近期下跌超過18%，投資者對星巴克的增長放緩表示了極大的擔(dān)心。
然而在我們看來，星巴克仍有幾個(gè)優(yōu)勢作為后勁，可以驅(qū)動(dòng)其業(yè)務(wù)量增長。尤其顧客的滿意度及對星巴克咖啡的粘度，能驅(qū)動(dòng)其利潤進(jìn)一步走高。
除此之外，星巴克正在通過移動(dòng)訂單和移動(dòng)支付的創(chuàng)新發(fā)展，推動(dòng)與顧客建立新型的業(yè)務(wù)關(guān)系，這也會(huì)繼續(xù)推動(dòng)其業(yè)務(wù)增長。
而且，星巴克在中國市場的增長是其它地區(qū)無法比及的——中國市場業(yè)務(wù)的增長將成為其收入增長的引擎，也是支持其在未來十年每股收益增長的主要?jiǎng)恿κ袌觥?/p>
在這些增長因素的影響下，我們相信星巴克目前股價(jià)的下滑其實(shí)是對投資者提供了一個(gè)長期投資機(jī)會(huì)。
下圖是關(guān)于星巴克股價(jià)自2017年4月13日到9月1日的股價(jià)走勢曲線（紅色和藍(lán)色結(jié)合曲線）和50日移動(dòng)平均線（藍(lán)色曲線）及200日移動(dòng)平均線（紅色曲線）。
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（信息來源：美國財(cái)經(jīng)網(wǎng)站StockCharts.com）
在星巴克2017年第三季度的預(yù)期報(bào)告中，它仍然繼續(xù)顯示了業(yè)務(wù)增長的跡象。報(bào)告預(yù)計(jì)在美國的銷售增長5%。
盡管該報(bào)告預(yù)計(jì)星巴克在亞太地區(qū)的銷售增長僅有1%，但是中國的運(yùn)營收入增長卻成為亮點(diǎn)，增長率卻達(dá)到7%，這是很大的增長。
根據(jù)星巴克公司的報(bào)告，該公司今年已經(jīng)在全球新增575家新店，目前在全球75個(gè)國家有26,736家門店，第三季度的收入將達(dá)到56.61億美元，與2016年第三季度同比上漲8%；
星巴克的營業(yè)利潤率為18.4%，這比2016年第三季度同比下滑110個(gè)基點(diǎn)；根據(jù)全球公認(rèn)的一般會(huì)計(jì)原則統(tǒng)計(jì)的每股收益為0.47美元，這比2016年第三季度同比下滑8%。詳見下圖：
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（信息來源：星巴克公司報(bào)告）
正如以上星巴克公司發(fā)布的季度報(bào)告顯示，星巴克的每股盈利和營業(yè)收入有些讓人失望。
星巴克的營業(yè)利潤在今年第二季度經(jīng)歷了幾年以來最大的下滑。
公司管理層將這種下滑歸因?yàn)閷υ诿绹T店伙伴的投資增多，并且因?yàn)檫@些門店增加了食品類的銷售，而通常食品類的毛收入要比飲料的毛收入低，這些原因一起導(dǎo)致了第二季度的營業(yè)利潤下滑。
下圖所系星巴克公司營業(yè)利潤和同比變化曲線（藍(lán)色代表營業(yè)利潤，紅色代表同比變化基點(diǎn)數(shù)）
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（信息來源：根據(jù)星巴克公司報(bào)告作者總結(jié)）
同樣，星巴克的每股收益與上一個(gè)季度相比也下降8%，這是在2016年第一季度以來的第一次下滑。
而在2017年第三季度之前，星巴克公司的每股盈利增長每個(gè)季度都是以兩位數(shù)遞增的。
下圖系巴克公司從2016年第二季度到2017年第三季度每股盈利和每股盈利同比增長變化：
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（信息來源：根據(jù)星巴克公司報(bào)告作者總結(jié)）
星巴克公司門店銷售額增長也在最近幾個(gè)季度出現(xiàn)了下滑。
公司的銷售增長率從2015年的7%-8%下滑到2016年和2017年的5%。
而在今年，在美國新增了900家網(wǎng)絡(luò)咖啡店，在亞太地區(qū)增加了2200家網(wǎng)絡(luò)咖啡店。
雖然網(wǎng)絡(luò)咖啡店在增加，但是銷售卻出現(xiàn)下滑，這一狀況增加了投資者對星巴克能否在未來繼續(xù)保持銷售增長的擔(dān)心。
下圖是星巴克公司銷售增長同比曲線示意圖：（藍(lán)色代表星巴克公司總銷售曲線變化，紅色代表星巴克美國地區(qū)銷售曲線變化，灰色代表星巴克亞太地區(qū)銷售曲線變化。）
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（信息來源：根據(jù)星巴克公司報(bào)告作者總結(jié)）
星巴克有能力繼續(xù)提高整體業(yè)務(wù)量
雖然星巴克公司盈利在上一季度下滑，但是我們認(rèn)為這是暫時(shí)的。
星巴克公司在以下幾個(gè)方面有能力繼續(xù)提高整體業(yè)務(wù)量，并帶動(dòng)收益的增長。
首先，星巴克公司引入了忙時(shí)移動(dòng)訂單和移動(dòng)支付的業(yè)務(wù)。
這種創(chuàng)新式服務(wù)不僅能進(jìn)一步提高公司的整體業(yè)務(wù)量，而且也能提高客戶在門店的服務(wù)滿意度，可以幫助客戶縮短排隊(duì)及訂購時(shí)長。
第二，星巴克設(shè)置了數(shù)碼訂單經(jīng)理（Digital Order Manager），這是一種使星巴克咖啡師能對所有數(shù)碼訂單第一時(shí)間進(jìn)行回應(yīng)及處理的服務(wù)。
這不僅可以提高星巴克的業(yè)務(wù)量而且能通過服務(wù)取得寶貴的數(shù)據(jù)資源，為公司進(jìn)一步優(yōu)化運(yùn)營和提高客戶滿意度取得大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。
最后，星巴克預(yù)計(jì)在今年十月份推出旨在提高生產(chǎn)效率和擴(kuò)大店面空間的門店升級項(xiàng)目。
這樣，星巴克將在所有門店安裝新的生產(chǎn)服務(wù)軟件并更加合理地安排工作人員的工作。
在上一個(gè)季度，星巴克公司重新評估了旗下Teavana茶飲店業(yè)務(wù)，認(rèn)為這些茶飲店效益不佳的情況將會(huì)繼續(xù)，并因此決定關(guān)閉379家Teavana茶飲店，這將會(huì)影響到3300名雇員的就業(yè)。
除了以上提到的提高業(yè)務(wù)量和收益的舉措外，星巴克也正在積極推動(dòng)與客戶建立數(shù)碼關(guān)系業(yè)務(wù)，并積極鼓勵(lì)顧客進(jìn)行移動(dòng)支付。
星巴克強(qiáng)調(diào)它們與顧客的數(shù)碼關(guān)系是對公司高度利好。
因?yàn)楫?dāng)新的顧客與星巴克建立的數(shù)碼關(guān)系后，公司的固定顧客會(huì)增多，同時(shí)星巴克還為提高客戶的忠實(shí)度及消費(fèi)支出對這些數(shù)碼關(guān)系顧客提供禮品進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，這對銷售的穩(wěn)定性和保持增長非常重要。
在美國，這里是星巴克最大的市場，它已經(jīng)有了1330萬活躍受獎(jiǎng)?lì)櫩汀?/p>
這種會(huì)員式的關(guān)系為星巴克2016年第三季度的銷售增長貢獻(xiàn)了8%，同時(shí)也是星巴克美國銷售收入36%的渠道來源。
星巴克仍將繼續(xù)開發(fā)更多的獎(jiǎng)勵(lì)方式來吸引更多的人加入。
目前，星巴克的移動(dòng)訂單和移動(dòng)支付占有全部業(yè)務(wù)量的9%。
推出移動(dòng)訂單和移動(dòng)支付的目的，是為顧客提供更好的體驗(yàn)，并為顧客盡可能提供最大的便利。這也會(huì)鼓勵(lì)更多的顧客加入到星巴克的數(shù)碼客戶關(guān)系群體中來。
中國是星巴克全球市場中最有增長潛力的地區(qū)
在未來十年，星巴克具有為其投資者帶來積極收益的增長引擎。
星巴克中國公司在今年第三季度的營業(yè)利潤增長26.6%，同比2016年第三季度增長280個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)也比星巴克美國地區(qū)的營業(yè)利潤增長多出220個(gè)基點(diǎn)。
在今年第二季度，星巴克宣布將購買上海星巴克咖啡集團(tuán)（Shanghai Starbucks Coffee Corp.）剩余50%的股份。
上海星巴克咖啡集團(tuán)，是統(tǒng)一企業(yè)（Uni-President Enterprises）和總統(tǒng)連鎖店公司（President Chain Store Corporation），在中國建立的合資企業(yè)。
隨著對其剩余50%股份的收購，星巴克將對上海、江蘇和浙江省的25個(gè)城市中的1300家星巴克咖啡店擁有100%的股權(quán)。而上海及其周邊地區(qū)是中國最富裕的地區(qū)之一。
中國是星巴克發(fā)展最快和最大的國際市場。
目前星巴克在中國130個(gè)城市有2800家咖啡店，考慮到中國有14億人口，星巴克咖啡店在中國的發(fā)展還有很大的空間有所作為。
星巴克公司希望在2021年在中國開立的咖啡店達(dá)到5000家。
隨著中國中產(chǎn)階層的日益擴(kuò)大，咖啡消費(fèi)也處于增長之中。
在中國的日常生活及社會(huì)交往中，咖啡文化日益流行。
根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的報(bào)告，中國的的咖啡消費(fèi)在過去十年中增長了三倍。
據(jù)估計(jì)，在2016年，平均每個(gè)在大陸的中國人僅消費(fèi)3杯咖啡，這比美國人均每年消費(fèi)363杯和英國人均每年消費(fèi)250杯的數(shù)量少的多，這都意味著星巴克在中國有很大的發(fā)展前景。
同時(shí)，星巴克也在中國探索不同的方式來將科技元素引入咖啡消費(fèi)。
例如，星巴克和騰訊合作，僅在6個(gè)月的時(shí)間就通過星巴克向消費(fèi)者轉(zhuǎn)出了二百萬份社交禮品，星巴克在中國的發(fā)展仍然是處于起步階段。
公司回購股票或能提振股價(jià)
星巴克的股份持有者也應(yīng)該為星巴克的股票回購感到興奮。
在今年第三季度，星巴克回購了350萬股普通流通股，在今年第一季度和第二季度，星巴克分別回購了1130萬股和760萬股普通流通股。
在目前的監(jiān)管條件下，星巴克仍然有950萬股的普通股回購權(quán)利。
另外一個(gè)對于投資者來說比較激動(dòng)的內(nèi)幕消息就是，公司CEO約根·柯納德斯托普（Jorgen Vig Knudstorp）利用星巴克最近股價(jià)下滑之際，在今年8月4日以均價(jià)55.3美元的價(jià)格買入了18,000股星巴克股份。
而星巴克在9月1日的股價(jià)為54.93美元，這比柯納德斯托普先生買入股票時(shí)的價(jià)格還要低。
星巴克的估值
有33位市場分析師對2017年和2018年星巴克的每股盈利預(yù)期進(jìn)行了估算。
他們認(rèn)為，星巴克每股盈利在這兩年將分別達(dá)到2.07美元和2.37美元。
這分別相當(dāng)于26.5倍和23.2倍的市盈率。
因?yàn)樾前涂说钠放茝?qiáng)勢和較高的客戶忠實(shí)度，隨著移動(dòng)訂單及移動(dòng)支付及與客戶建立的數(shù)碼關(guān)系的推進(jìn)，以及在中國等地市場發(fā)展的潛力，我們認(rèn)為26.5倍的市盈率是比較可靠的。
在這些現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)上，我們預(yù)測星巴克的股價(jià)將達(dá)到62.80美元，星巴克在12個(gè)月內(nèi)的回報(bào)率將會(huì)達(dá)到14.3%。
我們相信星巴克的每股盈利將會(huì)逐漸增長，但鑒于未來12個(gè)月內(nèi)14.3%的回報(bào)率并不是特別突出，我們建議每個(gè)投資者將星巴克作為長期投資的股票標(biāo)的進(jìn)行操作。
以上，我們認(rèn)為，對投資者而言，目前星巴克股價(jià)下滑是介入的好時(shí)機(jī)。
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