最近我一直在學(xué)習(xí)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，這是一門生機(jī)勃勃的學(xué)科。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)軔于二十世紀(jì)七十年代，其創(chuàng)立者主要有理查德·泰勒、丹尼爾·卡尼曼和阿莫斯·特沃斯基等。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)將心理學(xué)引入經(jīng)濟(jì)學(xué)，拓展了研究的視野，是對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)特別是有效市場(chǎng)假說理論的全面反動(dòng)。
傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為人在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是理性的，因此就有了“理性經(jīng)濟(jì)人”一說。但是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)通過實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)人在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中表現(xiàn)出太多的非理性。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的核心前提是，人們?cè)谧鲞x擇時(shí)會(huì)遵循最優(yōu)化原則，會(huì)基于“理性預(yù)期”，但實(shí)證證明這個(gè)前提是有缺陷的，人們遇上最優(yōu)化問題時(shí)往往無法解決它的問題，甚至離尋找解決方案還差得很遠(yuǎn)。并且，人們?cè)谶x擇時(shí)并不是沒有偏見的。過度自信是與生俱來的性格特點(diǎn)。
泰勒在《“錯(cuò)誤”的行為》一書中將心理學(xué)引入投資領(lǐng)域，通過提出以下一些問題：股市反應(yīng)過度了嗎？?jī)r(jià)值股比成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)更大嗎？股價(jià)都是合理的嗎？說明普通人在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中很少具有理性，即使有，充其量也只是“有限理性”，與“理性經(jīng)濟(jì)人”之說相去甚遠(yuǎn)。
1、股市反應(yīng)過度了嗎？
那是肯定的。以交易量為例，如果是投資者是理性的話，那么證券市場(chǎng)的交易量則不會(huì)很大。實(shí)際上，應(yīng)該沒有什么交易量才對(duì)。而事實(shí)上，股票的交易量特別在牛市中會(huì)大得驚人。這與投資者的過度自信有關(guān)。泰勒認(rèn)為，用過度自信解釋高交易量極為合理，但似乎無法證明它的正確性。
而實(shí)際上過度反應(yīng)的間接證據(jù)早已存在。這就是價(jià)值投資法。證明者就是大名鼎鼎的投資大師本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆在世的時(shí)候，在最后一版《證券分析》中列了一個(gè)表格，用于說明他的投資方法的效用。從1937年開始，格雷厄姆選取了道瓊斯工業(yè)指數(shù)中的30只股票，根據(jù)市盈率對(duì)它們進(jìn)行排序。之后，他構(gòu)建了兩種投資組合，一種包括市盈率最高的的10只股票，另一種包括市盈率最低的10只股票，最終他證明了便宜的股票不僅跑贏了昂貴的股票，而且領(lǐng)先的幅度很大。從1937年到1969年，如果在便宜的股票組合上投資1萬美元，那么其價(jià)值將會(huì)漲到6.69萬美元。但如果將1萬美元投入到昂貴的股票組合中，只能漲到2.53萬美元。如果購(gòu)買全部30只股票，總價(jià)值將增長(zhǎng)到4.4萬美元。
格雷厄姆從行為學(xué)角度解釋了他的研究：便宜的股票不受歡迎，而昂貴的股票深受投資者喜愛。當(dāng)然，格雷厄姆也指出，我們是可以跑贏市場(chǎng)的，不過無法做到一
傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為人在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是理性的，因此就有了“理性經(jīng)濟(jì)人”一說。但是行為經(jīng)濟(jì)學(xué)通過實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)人在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中表現(xiàn)出太多的非理性。傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論的核心前提是，人們?cè)谧鲞x擇時(shí)會(huì)遵循最優(yōu)化原則，會(huì)基于“理性預(yù)期”，但實(shí)證證明這個(gè)前提是有缺陷的，人們遇上最優(yōu)化問題時(shí)往往無法解決它的問題，甚至離尋找解決方案還差得很遠(yuǎn)。并且，人們?cè)谶x擇時(shí)并不是沒有偏見的。過度自信是與生俱來的性格特點(diǎn)。
泰勒在《“錯(cuò)誤”的行為》一書中將心理學(xué)引入投資領(lǐng)域，通過提出以下一些問題：股市反應(yīng)過度了嗎？?jī)r(jià)值股比成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)更大嗎？股價(jià)都是合理的嗎？說明普通人在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中很少具有理性，即使有，充其量也只是“有限理性”，與“理性經(jīng)濟(jì)人”之說相去甚遠(yuǎn)。
1、股市反應(yīng)過度了嗎？
那是肯定的。以交易量為例，如果是投資者是理性的話，那么證券市場(chǎng)的交易量則不會(huì)很大。實(shí)際上，應(yīng)該沒有什么交易量才對(duì)。而事實(shí)上，股票的交易量特別在牛市中會(huì)大得驚人。這與投資者的過度自信有關(guān)。泰勒認(rèn)為，用過度自信解釋高交易量極為合理，但似乎無法證明它的正確性。
而實(shí)際上過度反應(yīng)的間接證據(jù)早已存在。這就是價(jià)值投資法。證明者就是大名鼎鼎的投資大師本杰明·格雷厄姆。格雷厄姆在世的時(shí)候，在最后一版《證券分析》中列了一個(gè)表格，用于說明他的投資方法的效用。從1937年開始，格雷厄姆選取了道瓊斯工業(yè)指數(shù)中的30只股票，根據(jù)市盈率對(duì)它們進(jìn)行排序。之后，他構(gòu)建了兩種投資組合，一種包括市盈率最高的的10只股票，另一種包括市盈率最低的10只股票，最終他證明了便宜的股票不僅跑贏了昂貴的股票，而且領(lǐng)先的幅度很大。從1937年到1969年，如果在便宜的股票組合上投資1萬美元，那么其價(jià)值將會(huì)漲到6.69萬美元。但如果將1萬美元投入到昂貴的股票組合中，只能漲到2.53萬美元。如果購(gòu)買全部30只股票，總價(jià)值將增長(zhǎng)到4.4萬美元。
格雷厄姆從行為學(xué)角度解釋了他的研究：便宜的股票不受歡迎，而昂貴的股票深受投資者喜愛。當(dāng)然，格雷厄姆也指出，我們是可以跑贏市場(chǎng)的，不過無法做到一
