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大金所商學(xué)院-專家講壇第十一講邀請到『國泰君安證券首席結(jié)構(gòu)策略師、結(jié)構(gòu)金融業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人毛劍輝』，于8月11日在大金所大金融圈群為大家解讀期權(quán)市場及定價，點(diǎn)擊閱讀原文查看詳細(xì)。
殼公司價格的確定，主要是指通過對殼公司全部或部分被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的真實(shí)價值進(jìn)行評估，從而確定公平合理的轉(zhuǎn)讓價格?！皻す尽眱r格的確定是買殼交易中的關(guān)鍵一環(huán)和核心問題。殼公司轉(zhuǎn)讓價格根本上取決于買賣雙方對公司真實(shí)價值的判斷，同時還取決于殼公司相對對方價值的判斷。一般買賣雙方均會選擇對自己有利的資產(chǎn)價值評估方法，在此基礎(chǔ)上綜合考慮多種財務(wù)、經(jīng)營和交易因素，通過協(xié)商談判產(chǎn)生最終轉(zhuǎn)讓價格。借殼上市是指以獲得上市平臺為目的的收購與重組，核心特征是上市公司的控制權(quán)和核心資產(chǎn)業(yè)務(wù)均發(fā)生了改變。目前監(jiān)管法規(guī)里面對借殼上市的界定有兩個標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)準(zhǔn)一是控制權(quán)發(fā)生變化，標(biāo)準(zhǔn)二是資產(chǎn)注入超過上市公司資產(chǎn)的100%。借殼上市操作兩大核心要素，一是借殼的資產(chǎn)，要求具有相當(dāng)?shù)挠芰Γ梢灾谓灰坠乐等〉蒙鲜泄究刂茩?quán)，也滿足后續(xù)每股收益水平取得股東和監(jiān)管的認(rèn)可;二是殼公司，也就是被重組的標(biāo)的上市公司。如果把借殼上市看做一樁婚姻的話，借殼資產(chǎn)更接近老公，日子好壞主要看他了，殼方有點(diǎn)像媳婦，結(jié)婚都想找漂亮賢惠的，好媳婦才能成就美滿生活。鑒于殼公司自身的特點(diǎn)，一般它在買殼交易中并不具備談判優(yōu)勢，因而，買殼方往往在殼公司定價中起主要作用。對于買殼方來說，可接受的價格標(biāo)準(zhǔn)是：買殼交易總收益大于總成本。交易成本主要來自收購成本，包括為收購殼公司而向殼公司支付的現(xiàn)金、股票、注入的資產(chǎn)，債務(wù)轉(zhuǎn)移帶來的財務(wù)支出等。交易收益來自間接上市，有關(guān)資產(chǎn)未來盈利，以及從殼公司獲得資產(chǎn)等。
“股權(quán)平等、同股同利、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”一直是股份制改造最基本的準(zhǔn)則。實(shí)際上一個公司的股票，由于股票持有者股權(quán)地位的不同以及信息的不對稱，同股同權(quán)同價極難實(shí)現(xiàn)。以下三種相對的價值層次決定了同一公司相同股票的三種價格。即：投資這些股票的目的僅僅是為了享受其分紅，其持股者只能采取用腳投票的方式來表示自己對公司經(jīng)營的滿意度，對公司實(shí)際的經(jīng)營不能施加任何的影響，其價格單純是其對應(yīng)的投資價值或曰企業(yè)價值的表現(xiàn)。2、20％－50％左右的機(jī)構(gòu)持股的價值是股票的第二價值層次持有一家公司20％－50％的股票，持有者一般可以進(jìn)入公司董事會，甚至參與企業(yè)經(jīng)營管理，對企業(yè)的經(jīng)營管理施加自身的影響，使企業(yè)的經(jīng)營行為向有利于自身的方向傾斜，所以這部分股份的價值應(yīng)該比處于第一價值層次的股票為高，高出的這部分價值我們可以稱之為影響溢價。3、50％以上的機(jī)構(gòu)持股的價值是股票的第三價值層次當(dāng)一家公司持有另一家公司50％以上的股份時，它有權(quán)改變這家公司的政策，包括公司的名稱、注冊地、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營方針、合作伙伴、采購對象或銷售渠道等，從而獲得投資收益以外的許多東西。所以，這個層次的股票每股價格將超過處于第一、二層次的股票每股價格，我們將高出第一、二價值層次的部分稱為控制溢價。自然，控制溢價要高于影響溢價。所以，“殼”的價值P1應(yīng)該等于控制權(quán)所對應(yīng)的企業(yè)價值V1與控制溢價C之和，即P1＝V1＋C。也就是說從賣“殼”方的角度出發(fā)，他能夠接受的最低價格絕對不會低于企業(yè)的內(nèi)在價值。由于股票價值層次的存在，持股的邊際價值不斷增長，購股的邊際成本也不斷增加。當(dāng)然，以上比例并不絕對，對于一家股權(quán)分散的公司來說，有時持有較低比例的股份也一樣能夠達(dá)到控制該公司的效果。由于存在控制溢價，所以在對二級市場股票全部公開上市公司的購買中，其估價一般比公開市場估價要高(這種情況在境外成熟市場中表現(xiàn)得非常突出)，特別是在資產(chǎn)管理不善或隨著收購價值增高的情況下。一般來說，對于股票全部公開上市公司的股東，股票的市場價格是其所持股票最直接的價值表現(xiàn)，這就要求收購方提出的收購價格必須高于目標(biāo)公司的現(xiàn)行市價，否則，股東寧愿將股票以現(xiàn)行市價拋出也不會出售給收購方。企業(yè)價值有多種表現(xiàn)形式和相應(yīng)的估算方法。在企業(yè)收購中，企業(yè)價值的估算主要有通過以下幾種途徑：上市公司定期公布的資產(chǎn)負(fù)債表最能反映公司在某一特定試點(diǎn)的價值狀況，提示企業(yè)所掌握的資源、所負(fù)擔(dān)的債務(wù)及所有者在企業(yè)中的權(quán)益。因此資產(chǎn)負(fù)債表上各項(xiàng)目的凈值，即為公司的帳面價值，通過審查這些項(xiàng)目的凈值，可為估算公司真實(shí)價值提供依據(jù)。一般的通過凈資產(chǎn)法收購上市公司，買方公司在收購前要聘請注冊會計(jì)師，審查目標(biāo)公司提供的資產(chǎn)負(fù)債表的真實(shí)性。一方面，要根據(jù)企業(yè)固定資產(chǎn)的市價和折舊、企業(yè)經(jīng)營中的債權(quán)可靠性、存貨、有價證券的變動來調(diào)整企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的資本項(xiàng)目。另一方面，對企業(yè)的負(fù)債項(xiàng)目中也要詳細(xì)列其明細(xì)科目，以供核查和調(diào)整，只有如此，才能估算出目標(biāo)公司的真實(shí)價值。在我國，通過凈資產(chǎn)法評估企業(yè)購買價格已經(jīng)成為買殼上市中最常用的定價方法。主要原因可能有兩點(diǎn)：一是賣“殼”方認(rèn)為公司的資產(chǎn)中有大量低效甚至無效資產(chǎn)存在，按帳面價值確定公司的價值，其實(shí)是高估了；而對買“殼”方來說，“殼”公司的資產(chǎn)低效或者無效是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理贊成的，通過自己的重組可能發(fā)生巨大的變化。二是按帳面作價可以加快交易速度，減少交易成本。但是，其缺點(diǎn)是不能把上市公司的潛在盈利能力、目前公司是否陷入流動性危機(jī)等問題體現(xiàn)出來，只是一種最原始的企業(yè)定價模式。市盈率反映的是投資者將為公司的盈利能力支付多少資金。市盈率越高，說明投資者對該上市公司的前景抱樂觀態(tài)度，在我國，市盈率法一般是按各部門、行業(yè)計(jì)算平均比率，作為對比標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)際動作當(dāng)中，市盈率的計(jì)算通常還包括收購雙方對未來收益能力的判斷，在分析整個市場和所處行業(yè)平均市盈率的基礎(chǔ)上，收益能力較強(qiáng)則意味著較高的市盈率。市盈率法基本反映一家企業(yè)的發(fā)展前景，是目前證券市場中對該上市公司的公允價格，是最市場化、最合理的方式。采用這種方式估算企業(yè)價值的基本要求就是上市公司的所有股份都能夠流通。但是這種情況在我國目前的上市公司中尚不存在，我國上市公司國家股、法人股均不能流通，而且由于中國股市的初生性，使得股票價格甚至也不能反映流通股的真實(shí)價值。在我國目前市場操縱行為較為普遍的情況下，同國際市場相比，我國市場中平均市盈率高估傾向明顯，對平均市盈率水平認(rèn)同上的差別將是市盈率法難以廣泛應(yīng)用的關(guān)鍵，這也是為什么迄今市盈率法在我國買殼上市中僅有恒通收購棱光這一例的原因。隨著我國證券市場走向成熟，企業(yè)股票在二級市場的價格高低可以成為“殼”價格的重要坐標(biāo)，如果我們假設(shè)所有股票間的相對價位都是企業(yè)價值相對狀況的反映，那么股票價格越高，殼的價格也應(yīng)當(dāng)越高。和西方國家股市最大的不同點(diǎn)，是我國股票上市過程形成了巨大的賣方市場，大多數(shù)公司急于上市的目的，不是為了規(guī)范企業(yè)經(jīng)營或管理體制，也不是為了接受廣大股東的監(jiān)督，而主要目的是為了籌集，“資金買殼上市”也充分體現(xiàn)這一特點(diǎn)，因此運(yùn)用現(xiàn)金流量法更能反映我國交易資產(chǎn)的真實(shí)價值。現(xiàn)金流量分析法包涵的內(nèi)容很廣泛，既可以配股能力折現(xiàn)，也可以分得的紅利或稅后利潤折現(xiàn)計(jì)算現(xiàn)金流量，以確定購買價格是否合適。從國外的購并實(shí)例看，對還沒有確定目標(biāo)的購并方來講，分析具體上市公司的自由現(xiàn)金流量，對選擇購并暫時陷入財務(wù)困難，而又有盈利能力的“上市公司”具有極大的意義。這是因?yàn)?，一家盈利企業(yè)可能因資金周轉(zhuǎn)不靈無法償還到期貸款面臨清算，而一家虧損企業(yè)卻會因現(xiàn)金流量正常而維持經(jīng)營，在我國目前銷售疲軟、部分行業(yè)競爭極為激烈的狀況下，這一現(xiàn)象更值得重視：即利潤的多少不等于現(xiàn)金的多少，企業(yè)有經(jīng)營收益并不說明企業(yè)有充足的現(xiàn)金來應(yīng)付收購者的目光。自由現(xiàn)金流量＝凈利潤＋折舊和攤銷－資本支出－營運(yùn)資本變動(流動資金－流動負(fù)債)－債務(wù)本金支付＋新增的債務(wù)。在這里公司的經(jīng)濟(jì)生命被描述成自由現(xiàn)金的流入和流出，即現(xiàn)金流。在考慮時間和風(fēng)險因素的基礎(chǔ)上將預(yù)期的現(xiàn)金流折現(xiàn)，并與投入公司的原始資金作比較，來進(jìn)行收購決策。1）不同的增長和盈利情況下現(xiàn)金流量的估計(jì)數(shù)值；4）根據(jù)收購方目前的融資和財務(wù)能力，確定現(xiàn)金或其他方式收購；5）評估收購成功后對收購方每股收益(EPS)和資本結(jié)構(gòu)的影響。資本資產(chǎn)定價模型(CAPM模型)是描述上市股票內(nèi)在的各種證券的風(fēng)險與收益之間關(guān)系的模型，它以資產(chǎn)組合的方式幫助人們有效的持有各種股票，以回避非系統(tǒng)性風(fēng)險。個股收益率＝無風(fēng)險收益率＋β(整個市場組合的收益率－無風(fēng)險收益率)β是指系統(tǒng)性投資風(fēng)險，通常根據(jù)歷史數(shù)據(jù)確定，用來對未來績效進(jìn)行評估預(yù)測。一旦評估出了β的大小，就可以確定該上市公司所要達(dá)到的預(yù)期收益率，同我們根據(jù)公司并購價格和未來現(xiàn)金流倒推的內(nèi)部收益率進(jìn)行比較，當(dāng)前者大于或等于后者時，就可以認(rèn)為該買殼定價比較合理。該模型在我國應(yīng)用很少，主要原因是我國沒有形成一個有效的證券市場，市場價格不能完全反映上市公司的價格。對證券市場有重要影響的信息不能均衡和對稱地傳達(dá)到投資者那里，因此該方法在我國尚難應(yīng)用。買“殼”企業(yè)買殼是為了注入自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，達(dá)到上市的目的。買殼后通常對殼公司的資產(chǎn)進(jìn)行清理及出售變現(xiàn)，以便獲得大量現(xiàn)金購進(jìn)自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。所以，在殼公司眾多并且相互之間公平競爭、待價而沽的情況下，對殼公司的企業(yè)價值的估算應(yīng)該采取企業(yè)的清算價值，即企業(yè)資產(chǎn)能夠在市場上實(shí)現(xiàn)的價值。這種估價方式能夠有效剔除企業(yè)資產(chǎn)中對大量存在的低效甚至無效資產(chǎn)的高估，有利于交易雙方合理評價交易底價。企業(yè)與企業(yè)的資產(chǎn)是兩個不同的概念，企業(yè)是各種生產(chǎn)要素，包括其所擁有的各種資產(chǎn)、公司員工、不同技術(shù)系統(tǒng)、管理系統(tǒng)及技能的有機(jī)結(jié)合的生命體，企業(yè)的資產(chǎn)僅僅是企業(yè)諸多要素中的一個。企業(yè)的價值也不等同于企業(yè)資產(chǎn)的價值。對企業(yè)的廣大股東來說，關(guān)注核心的問題應(yīng)該是企業(yè)的價值，而不單純是具體的資產(chǎn)。
這就如同汽車所有者，他最關(guān)心的不是這輛車每個零部件的性能和值多少錢，關(guān)心的是整車的價格及性能。但如果這輛車內(nèi)部各系統(tǒng)之間已經(jīng)無法協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)而將停止行駛，需要轉(zhuǎn)讓，對購買者來說，他關(guān)心的是有哪些零部件還可能再利用，即買方更關(guān)心的是企業(yè)的資產(chǎn)的價值。這樣，買賣雙方在選擇估價方式時會產(chǎn)生矛盾，而矛盾的解決更多地取決于交易雙方的地位和條件，談判經(jīng)驗(yàn)有時候可能比分析技術(shù)更為重要。
若對殼公司有理解需要簡單對借殼上市的操作方式進(jìn)行必要了解。上市公司重組可以使用發(fā)股工具后，借殼上市的操作手法發(fā)生了很大變化。核心的操作方式都是采用發(fā)股購買資產(chǎn)的方式，通常說的走增量完成重組和取得控制權(quán)。當(dāng)然也根據(jù)殼公司及控股股東的交易意愿，來決定原有股東股權(quán)是否變現(xiàn)，上市公司原有資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)及人員如何處置等。故此，借殼上市通常都是組合操作，最終目的還是緊扣兩大主題，控制權(quán)變更和資產(chǎn)注入，萬變不離其宗。
資本市場對上市公司的種類劃分標(biāo)準(zhǔn)很多，有地域、行業(yè)、板塊等等，沒有客觀的殼公司概念。殼公司只有在借殼交易中才會出現(xiàn)，單指借殼交易中被重組的上市公司。所以，不能說某公司業(yè)績下滑，或者盤子較小甚至是被ST處理就稱為殼公司。殼公司的概念特別像新娘子，只有在結(jié)婚的時候才會出現(xiàn)。所以，理論上而 言，任何上市公司都可能成為殼公司，若有足夠大的資產(chǎn)重組且對方也愿意接受被借殼，中石油也可能成為殼公司。
說到殼公司好壞的判定，需要強(qiáng)調(diào)的是，一單借殼能否最終成功，最重要的還是要看借殼資產(chǎn)的規(guī)范性和盈利能力。這是借殼交易及后續(xù)監(jiān)管審核的基礎(chǔ)，然后才是殼公司的好壞。殼公司的好壞決定交易能否達(dá)成，重組后是否會出現(xiàn)問題等等。如何評判目標(biāo)公司作為殼公司的好壞呢，市場有通行的傾向性標(biāo)準(zhǔn)。
殼公司的市值大小是評價殼好壞的首選標(biāo)準(zhǔn)。對于借殼方而言，最大的成本在于借殼后權(quán)益被原有上市公司分享與攤薄。借殼方重組后的股權(quán)比例取決于自身估值大小和上市公司市值。通常而言，借殼方資產(chǎn)體量即交易評估值是客觀的。殼公司市值越小，重組后借殼方股東占比越高，后續(xù)上市后分享市值財富越多，股本融資空間也就越大。簡單舉例子，某借殼企業(yè)利潤為2億元，借殼估值為20億元。若殼市值為10億元，采用增發(fā)方式借殼操作后，借殼企業(yè)全體股東占比就是66.6%。若殼公司市值為30億元，則重組完成后股比僅為40%。若借殼資產(chǎn)后續(xù)在資本市場能支撐30倍估值則重組后上市公司總市值為60億元，借殼后股比大小直接決定了借殼方重組后的市值財富是40億元還是24億元。借殼上市后的股份占比是借殼方最為關(guān)心的，除非有兩種情況：要么借殼方是國有企業(yè)，完成上市是政治目標(biāo)對股比不太在乎；或者重組方后續(xù)有很大體量的資產(chǎn)可以二次注入增加股比，即有后手。在殼公司市值確定的前提下，股本越小股價越高越好。盡管從重組后股比及估值角度看并無實(shí)質(zhì)影響。但小股本意味著重組后每股收益高，容易得到股東及監(jiān)管的認(rèn)可。想想啊，重組后每股收益1元錢多靚麗啊，股價飛漲，二級市場都喜笑顏開。要是重組后每股收益5分錢，股東通常也不會買賬，基本上差不多都是上墳的心情。股東大會前要是股價再沒啥好表現(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)表決把方案給否了也非常有可能。另外，股本大小也決定后續(xù)資本運(yùn)作的空間。小股本每股收益高對于后續(xù)經(jīng)營的壓力就會小。而且后續(xù)發(fā)股融資空間也大，尤其中國市場喜歡搞點(diǎn)啥高送配，玩法也多多。剛才不是說了么，殼公司好比是新娘子，小媳婦總是靚麗的，大家都喜歡，那些五大三粗有著鐵一般的腰腳的，就要遜色多了。殼是否干凈有兩個層面的含義，首先是有沒有或有負(fù)債或者風(fēng)險，其次是能否順利實(shí)現(xiàn)原有的資產(chǎn)負(fù)債及業(yè)務(wù)的剝離。通常而言，殼公司準(zhǔn)備放棄控制權(quán)接受被重組，多是源于自身經(jīng)營困難，需要借殼方來拯救危機(jī)局面。殼公司的或有負(fù)債風(fēng)險也是必須要關(guān)注的，擺在桌面的問題可以在決策前思量代價和解決方案，就怕交易時不知道的，明槍易躲暗箭難防就是這個意思。好比娶媳婦，這姑娘個子矮或者皮膚黑都能看見，決定是否接受考慮好。最怕就是證領(lǐng)了洞房入了后，發(fā)現(xiàn)有啥毛病那就搓火大了。總體而言，近年來的上市公司或有風(fēng)險問題不那么嚴(yán)重了。主要是目前監(jiān)管比較嚴(yán)格，像利用股東地位掏空上市公司的情況越來越少了，殼公司總體還算干凈。最干凈的殼是央企重組下屬上市公司騰出來的殼，國企沒有為非作歹的內(nèi)在驅(qū)動，同時也有強(qiáng)大的母公司作后盾，或有負(fù)債的保證和凈殼剝離都沒啥大問題。其次是經(jīng)過破產(chǎn)重組的殼，通過司法手段保證了或有負(fù)債的隔離與消滅。另外就是次新殼也比較干凈，我們通常說的新上市的類似中小板上市公司，一般還沒學(xué)會和來得及干啥壞事，就因業(yè)績下滑準(zhǔn)備賣殼了。干凈的殼也指可以實(shí)現(xiàn)凈殼剝離的殼。多數(shù)借殼方希望能夠拿到所謂無資產(chǎn)負(fù)債、無業(yè)務(wù)和無人員的“凈殼”。凈殼不是個客觀的靜止?fàn)顟B(tài)，是需要在交易中實(shí)現(xiàn)的。凈殼的難度主要在于債權(quán)人尤其金融債權(quán)人的協(xié)調(diào)，因?yàn)樨?fù)債的轉(zhuǎn)移需要債權(quán)人同意。通常而言，負(fù)債在公眾公司比較安全，另外負(fù)債轉(zhuǎn)移在銀行屬于債務(wù)重組，后來人不愿給前任擦屁股，必須在負(fù)債不會因?yàn)樽儎邮軗p前提下才可以剝離。對于多數(shù)上市公司而言，強(qiáng)大有實(shí)力的母公司是凈殼剝離的前提條件，在實(shí)踐操作中能順利剝離成凈殼可不輕松，如何搞定債權(quán)人主要看承債實(shí)力。能否遷址也是借殼交易中借殼方非常關(guān)注的，客觀而言，公司的注冊地址沒那么重要。目前上市公司注冊地、辦公地和核心資產(chǎn)在不同地域的情況比較常見。但是對于企業(yè)或者所在地政府而言，這是個臉面問題。很多借殼企業(yè)受到當(dāng)?shù)卣母鞣N支持，市長非常希望能夠給當(dāng)?shù)卦黾右患疑鲜泄咀鳛檎儭＝铓し接械囊矔⑾萝娏顮?，承諾借殼上市后遷址至當(dāng)?shù)亍?/span>遷址這事可大可小，但是比較麻煩。首先公司注冊地其實(shí)是公司章程規(guī)定的，經(jīng)過公司章程修改是可以遷址的。但是操作實(shí)踐通常都需要上市公司所在地政府同意，尤其越小政府越難纏。比如上市公司在北上廣大城市，遷址分分鐘就可以搞定，上市公司多你不多少你不少，隨便你折騰。但是若上市公司在老少邊窮的地方那就困難了，通常政府需要考慮很多問題，諸如稅收、就業(yè)和領(lǐng)導(dǎo)政績。本來上市公司就少，再通過賣殼重組給整沒了，領(lǐng)導(dǎo)臉上不好看，遷址也相對難些。遷址這事比較麻煩是因?yàn)槌Ｒ玫浇灰字衼碚?，要求原有上市公司股東承諾，其實(shí)事后能否遷址誰也無法絕對拍胸脯予以保證。有經(jīng)驗(yàn)的投行都會擱置這個問題，根據(jù)客觀情況來判斷后續(xù)遷址的可能性，當(dāng)然能提前跟當(dāng)?shù)卣袦贤鞘亲詈玫摹２贿^，政府也可能出爾反爾，關(guān)門打狗的事也是經(jīng)常有的，要多個心眼才好。除了以上的因素之外，評價殼好壞的還有交易層面因素，即上市公司或者原有股東的交易訴求。諸如原有股東是否有退出意愿，是否需要支付殼費(fèi)，是否愿意承接上市公司資產(chǎn)業(yè)務(wù)等。當(dāng)然也有非常個性化的評判標(biāo)準(zhǔn)，比如有的重組方對交易所、上市公司地域甚至是股票代碼都有喜好，案例中有借殼方因殼公司股票代碼恰巧是自己女兒的生日，而對交易特別的執(zhí)著，當(dāng)然屬個案。
借殼交易能夠識別殼好壞非常重要，但是還是要考慮自身?xiàng)l件。章子怡和林志玲漂亮誰都清楚，但是并不是每個人都能娶到的。借殼的操作目標(biāo)并非是找到最好的殼，而是選擇最為適合自己的交易。
比如有些公司體量小想借殼，我說你沒戲因?yàn)槟銓?shí)在太小了，估值難以支撐重組后的上市公司控制權(quán)。對方說沒關(guān)系的，我可以接受10億元下的殼。我說你能接受對方，對方看不上你。10億市值的袖珍小殼都是皇帝女兒不愁嫁，且挑呢，都希望能找個盈利能力超強(qiáng)還估值不高的，等著坐轎子。當(dāng)然也有要求太高成為袖珍剩女，最后退市掉溝里的，不具體說是誰了，免得傷了自尊。
