供應(yīng)鏈金融保理ABS
供應(yīng)鏈金融保理資產(chǎn)證券化是圍繞核心企業(yè)反向延伸，賣方基于貨物銷售或服務(wù)合同，將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)予保理商，保理商以應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展的供應(yīng)鏈融資新模式，保理業(yè)務(wù)與供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收類產(chǎn)品相結(jié)合，以解決企業(yè)的上游融資問題，借助資產(chǎn)證券化的融資模式，迅速從邊緣化向主流逼近。從近年的項目規(guī)模和發(fā)展速度來看，有可能成為資產(chǎn)證券化市場的一匹黑馬。
供應(yīng)鏈金融ABS是以核心企業(yè)的上下游交易為基礎(chǔ)，以核心企業(yè)的信用為核心，以未來的現(xiàn)金流收益為保證的ABS產(chǎn)品。對于中小型的融資企業(yè)來講，供應(yīng)鏈金融ABS解決了由于中小企業(yè)信用而導(dǎo)致的融資難等問題，降低了融資成本，提高了融資規(guī)模。
供應(yīng)鏈金融ABS的融資方一般為上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷商，提供融資服務(wù)方一般為商業(yè)銀行等金融機構(gòu)，核心企業(yè)鏈接供應(yīng)鏈上下游，提供信用保障。其中：
一是針對上游供應(yīng)商企業(yè)融資，主要發(fā)生在供貨階段，核心企業(yè)議價能力強，供應(yīng)商收賬政策也相對寬松，導(dǎo)致回款相對較慢，同時規(guī)模較小，融資較為困難，融資成本偏高；通過發(fā)行供應(yīng)鏈保理ABS可以協(xié)助小型供應(yīng)商企業(yè)實現(xiàn)較低成本的快速融資，促進(jìn)我國小微企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活躍度。
二是針對下游企業(yè)的融資，主要發(fā)生在銷售階段，下游經(jīng)銷商一般議價能力較弱，而且多數(shù)情況下要支付預(yù)付款，導(dǎo)致資金占用較多。但是，如果發(fā)行供應(yīng)鏈保理ABS可以使得賬期拉長到1年以上，且成本遠(yuǎn)低于企業(yè)其他途徑的融資成本。這方便了核心企業(yè)管理其數(shù)額龐大的應(yīng)付賬款，進(jìn)一步提高了其對供應(yīng)商的占款能力。
此外，下游核心企業(yè)協(xié)助供應(yīng)商進(jìn)行保理ABS融資，可以加強供應(yīng)商的粘性和自身供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，利于未來業(yè)務(wù)開展和供應(yīng)鏈運營效率提升。
三是發(fā)行供應(yīng)鏈保理ABS可以充分發(fā)揮保理公司主營業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，通過排查確認(rèn)上下游企業(yè)合同的真實性、有效性等對資產(chǎn)的風(fēng)險做了第一道把控。這也使得保理商可以逐漸了解客戶，拓寬與企業(yè)的合作領(lǐng)域。
供應(yīng)鏈保理業(yè)務(wù)實質(zhì)是為供應(yīng)商提供了一條便捷、穩(wěn)定的融資渠道，加速其回款，通過將核心企業(yè)債務(wù)加入的方式降低融資成本，同時延長了核心企業(yè)的債務(wù)期限。并且募集資金直接支付至供應(yīng)商（操作層面上是支付給保理公司），沒有資金混同的風(fēng)險。
通過組織批量發(fā)行供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品，相當(dāng)于該企業(yè)給其供應(yīng)商提供了一條便捷、穩(wěn)定的融資渠道，有利于進(jìn)一步提高了其對供應(yīng)商的占款能力。
供應(yīng)鏈金融保理ABS如何形成？
1、供應(yīng)商向最終付款方提供貨物/服務(wù)，形成了對最終付款方的應(yīng)收賬款；
2、供應(yīng)商用該應(yīng)收賬款向最終付款方指定的保理公司進(jìn)行保理融資，從而形成了保理公司的保理債權(quán)；
3、商業(yè)保理公司形成保理資產(chǎn)后，篩選出能產(chǎn)生獨立、穩(wěn)定、可預(yù)見現(xiàn)金流的保理資產(chǎn)，并依據(jù)應(yīng)收賬款的賬期、保理融資利率、以及保理類型對每筆保理資產(chǎn)進(jìn)行梳理、審查和預(yù)估，把合格的保理資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池。并且，要合理預(yù)估資產(chǎn)池的呆賬風(fēng)險，確定擬發(fā)行ABS的規(guī)模，必須要保證保理資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量大于擬發(fā)行證券的預(yù)期權(quán)益償還。
4、認(rèn)購人通過與管理人簽訂《認(rèn)購協(xié)議》，將認(rèn)購資金以專項資產(chǎn)管理方式委托管理人管理，管理人設(shè)立并管理專項計劃，認(rèn)購人取得資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)支持證券持有人。
5、管理人根據(jù)與原始權(quán)益人簽訂的《基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議》的約定，將專項計劃資金用于向原始權(quán)益人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)即為原始權(quán)益人根據(jù)保理協(xié)議享有的保理債權(quán)及其附屬權(quán)益。
6、專項計劃設(shè)立后，管理人委托資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)根據(jù)《服務(wù)協(xié)議》的約定，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)對應(yīng)應(yīng)收賬款的回收和催收，以及違約資產(chǎn)處置等基礎(chǔ)資產(chǎn)管理工作。資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)在收入歸集日將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流劃入監(jiān)管賬戶。
7、監(jiān)管銀行根據(jù)《監(jiān)管協(xié)議》的約定，監(jiān)督資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)在回收款轉(zhuǎn)付日將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流劃入專項計劃賬戶，由托管人根據(jù)《托管協(xié)議》對專項計劃資產(chǎn)進(jìn)行托管。
8、在相應(yīng)的分配日，管理人根據(jù)《計劃說明書》及相關(guān)文件的約定，向托管人發(fā)出分配指令，托管人根據(jù)分配指今，進(jìn)行專項計劃費用的提取和資金劃付，將相應(yīng)資金劃撥至登記托管機構(gòu)的指定賬戶用于支付資產(chǎn)支持證券本金和預(yù)期收益。
供應(yīng)鏈保理債權(quán)適合作為ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)的原因
1、基礎(chǔ)資產(chǎn)基于真實的應(yīng)收應(yīng)付關(guān)系，債權(quán)明晰
ABS的基礎(chǔ)資產(chǎn)均基于真實交易場景。其中，基礎(chǔ)交易合同合法有效；并且債權(quán)人轉(zhuǎn)讓給保理公司前合法擁有該筆應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓對價；轉(zhuǎn)讓時保理商真實支付轉(zhuǎn)讓對價，且價格合理。相對應(yīng)的，合同金額也得以確認(rèn)，使得未來還款現(xiàn)金流在數(shù)量和時間上得以確認(rèn)，提升了償債現(xiàn)金流的確定性。
2.入池資產(chǎn)實現(xiàn)小額分散，利于降低風(fēng)險
供應(yīng)鏈保理的入池資產(chǎn)一般為多筆（幾十筆到幾百筆不等），可以通過資產(chǎn)的分散而降低尾部信用事件對整體資產(chǎn)包回收率的影響，緩釋信用風(fēng)險。
3. 核心企業(yè)出具《付款確認(rèn)書》以確認(rèn)到期支付
在供應(yīng)鏈保理ABS中，核心企業(yè)通常會出具《付款確認(rèn)書》，以證明債權(quán)人已經(jīng)完全、適當(dāng)?shù)芈男辛嘶A(chǔ)交易合同項下的合同義務(wù)。這一方面明確了債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使得債務(wù)人的償債義務(wù)具有不可抗辯性；另一方面核心企業(yè)也通過共同債務(wù)加入的方式對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了增信，保障了資產(chǎn)支持證券的順利兌付。
4. 供應(yīng)商貼息保理產(chǎn)生了基礎(chǔ)資產(chǎn)收益
供應(yīng)商的保理業(yè)務(wù)通常會貼息折價完成，而貼息部分可以作為資產(chǎn)支持證券投資人在持有債權(quán)期間的主要收益來源，核心企業(yè)無需額外貼息或只需補償少部分利息，降低了核心企業(yè)的財務(wù)負(fù)擔(dān)。
供應(yīng)鏈保理ABS需注意以下風(fēng)險點
一、基礎(chǔ)交易合同的效力風(fēng)險
基礎(chǔ)交易合同是保理資產(chǎn)證券化開展的基礎(chǔ)，合同的效力直接決定了 SPV 受讓的應(yīng)收賬款債權(quán)有效性的與否，也是保理資產(chǎn)證券化中 SPV 能否依法受讓保理公司手中的債權(quán)從而開始證券化的第一步。如果基礎(chǔ)交易合同不合法、無效或被撤銷，那么保理公司對 SPV 的債權(quán)讓與行為的合法性就失去了法律支持的依據(jù)。
我國《合同法》等相關(guān)法律法規(guī)對商事合同主體資格、經(jīng)營權(quán)限等各個方面都有清楚細(xì)致的規(guī)定，因此，基礎(chǔ)交易合同任何環(huán)節(jié)不符合法律法規(guī)的規(guī)定都有可能導(dǎo)致合同無效或被撤銷，這加大了證券化的風(fēng)險。
在國內(nèi)保理開展的近幾年，經(jīng)常出現(xiàn)供應(yīng)商和債務(wù)人串通起來虛構(gòu)貿(mào)易真實背景，欺騙保理公司融資的情況。如果應(yīng)收賬款不是客觀存在，貿(mào)易背景并非真實可靠，SPV 從保理公司手中受讓了存在合法性問題的應(yīng)收賬款債權(quán)，根本無法依據(jù)有效合同收到債務(wù)人的回款。
二、未來債權(quán)保理中“預(yù)先通知”的特殊風(fēng)險
在一般人的觀念中，應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓合同成立之前的通知行為，應(yīng)為無效。因為讓與通知又稱為讓與事實通知，性質(zhì)上屬于觀念通知。讓與事實既未發(fā)生，通知生效便無所依托。如果任由此種通知發(fā)生效力，將把債務(wù)人置于極為不利的境地。但是如今社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展之快，恐怕已經(jīng)大大超出了人們的想象和預(yù)測。未來應(yīng)收賬款融資已經(jīng)成為常態(tài)，特別是在保理和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)當(dāng)中，未來應(yīng)收款顯然已大有成為中流砥柱之勢。
由于實踐中的需要，我國立法，《物權(quán)法》把動產(chǎn)浮動抵押制度考慮在內(nèi)，允許將來的存貨成為抵押標(biāo)的，這一做法是十分有意義的。但對于未來應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓，我國法律規(guī)定的并不明確，特別對未來債權(quán)中涉及的“預(yù)先通知”效力問題，沒有相關(guān)立法可以支持。而根據(jù)“大數(shù)法則”，當(dāng)資產(chǎn)池集中到一定規(guī)模時，即使發(fā)生個別資產(chǎn)信用危機，出現(xiàn)個別債務(wù)人違約，但由于債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模大，也能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，一般來說不會影響到投資者保護(hù)機制的正常運作。因此，做保理資產(chǎn)證券化必然會涉及到未來債權(quán)保理資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，其“預(yù)先通知”帶來的風(fēng)險具有不確定性。
三、應(yīng)選擇真實存在、合法有效的應(yīng)收賬款
應(yīng)收賬款的合法性是確保證券化業(yè)務(wù)開展的一條紅線。我國合同法對無效合同以及禁止轉(zhuǎn)讓的債權(quán)做了十分明確的規(guī)定。
合法有效性是指應(yīng)收賬款形成的法律關(guān)系清晰，交易雙方當(dāng)事人沒有關(guān)于“禁止債權(quán)轉(zhuǎn)讓”的約定，債權(quán)轉(zhuǎn)讓可以有效通知到買方，并且應(yīng)收賬款的形成或存在沒有被質(zhì)押或轉(zhuǎn)讓，SPV可排除債務(wù)人行使抗辯、反索、抵消等權(quán)利。
在保理證券化過程中，如果基礎(chǔ)合同存在不合法的情況，則屬于無效合同，在此基礎(chǔ)上存在的債權(quán)也不具有法律效力，債權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性亦是開展保理資產(chǎn)證券化的前提條件，上述兩種情況任意一種的出現(xiàn)都可導(dǎo)致債權(quán)轉(zhuǎn)讓無效。
真實性是指應(yīng)收賬款必須客觀存在，貿(mào)易背景必須真實可靠，保理業(yè)務(wù)的最大風(fēng)險是虛假貿(mào)易，如果交易背景不是真實存在的，SPV根本無法依據(jù)合同收到買方回款。
因此，保理公司作為證券化中的“原始權(quán)益人”必須對應(yīng)收賬款的真實性、合法性負(fù)責(zé)，證券公司及基金子公司必須加強對合同、發(fā)票真實性問題進(jìn)行審查，規(guī)避基礎(chǔ)合同買賣雙方串通起來虛構(gòu)貿(mào)易、虛假做賬問題，為保理證券化服務(wù)的律師事務(wù)所必須對應(yīng)收賬款的合法性進(jìn)行詳細(xì)盡職調(diào)查并出具獨立法律意見。
四、債務(wù)人的履約風(fēng)險
應(yīng)收賬款的收回與否很大程度依賴于債務(wù)人的履約能力，因此債務(wù)人應(yīng)收賬款的賬齡值得重點關(guān)注，通過征信網(wǎng)站查詢債務(wù)人是否有歷史違約記錄經(jīng)營異常等情況，洞察相關(guān)履約風(fēng)險。
五、交易結(jié)構(gòu)的風(fēng)險特殊性
保理資產(chǎn)證券化在交易結(jié)構(gòu)上的風(fēng)險特殊性主要表現(xiàn)為，在循環(huán)購買機制下，合格資產(chǎn)不足導(dǎo)致整體資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險。由于保理業(yè)務(wù)中的應(yīng)收賬款賬期普遍較短，多在半年之內(nèi)，而投資者一般偏好于期限相對較長的證券。
為解決短期資產(chǎn)與長期證券的期限錯配問題，保理資產(chǎn)證券化普遍將基礎(chǔ)資產(chǎn)池設(shè)計為循環(huán)資產(chǎn)池形式，拉長保理ABS項目整體期限，使原始權(quán)益人和證券投資者雙方都能受益。循環(huán)購買模式中，在循環(huán)期內(nèi)管理人可以用專項計劃中可支配的現(xiàn)金向原始權(quán)益人持續(xù)購買符合入池標(biāo)準(zhǔn)的新增基礎(chǔ)資產(chǎn)，專項計劃成立之后，在某個循環(huán)購買日有可能出現(xiàn)合格資產(chǎn)不足購買的情況，從而導(dǎo)致資金閑置，資產(chǎn)池的整體收益率下降，進(jìn)而形成影響優(yōu)先級利息兌付的風(fēng)險。
因此，在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中設(shè)置循環(huán)期基礎(chǔ)資產(chǎn)合格標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置加速清償條款，以緩釋循環(huán)期風(fēng)險，保護(hù)投資人利益。
六、持續(xù)信息披露
信息披露中如果存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏, 會對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的順利運行及資產(chǎn)支持證券投資人的利益產(chǎn)生較大威脅。因此, 管理人及其他信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)按照資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)規(guī)定以及計劃說明書的約定切實履行信息披露義務(wù)，及時、公平地披露可能對資產(chǎn)支持證券產(chǎn)生重大影響的信息，并保證所披露的信息真實、準(zhǔn)確、完整, 以便各方能夠及時獲取與專項計劃相關(guān)的重要信息，并對風(fēng)險事件作出及時反應(yīng)。
針對上述核心風(fēng)險關(guān)注點，供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化項目所遵循的《管理規(guī)定》、《掛牌指南》、《信息披露指南》及《盡調(diào)工作細(xì)則》已共同構(gòu)成了較為完善的制度體系，交易所自身對該類項目也形成了完整的審核體系, 各中介機構(gòu)和參與主體亦通過規(guī)范自身風(fēng)控體系, 在產(chǎn)品的各階段履行自身職責(zé)，落實相應(yīng)保護(hù)機制, 共同加強供應(yīng)鏈資產(chǎn)證券化項目的風(fēng)險防范，維護(hù)整體市場穩(wěn)定。對投資者而言，根據(jù)不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)和一般風(fēng)險共同進(jìn)行分析，一定能選擇出適合自己的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，化解“灰犀?！笔录?。
未來，供應(yīng)鏈保理ABS的發(fā)展趨勢
在亟需解決實體企業(yè)健康發(fā)展，金融脫虛向?qū)嵉拇蟊尘跋?，國?wù)院、人民銀行等多部委近期聯(lián)合印發(fā)多項政策方案與指導(dǎo)意見，鼓勵供應(yīng)鏈核心企業(yè)大力發(fā)展應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，探索供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)實踐。
基于保理模式的供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化融資模式既使得應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化模式被應(yīng)用于供應(yīng)鏈當(dāng)中，拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，又很好地解決了供應(yīng)鏈金融應(yīng)收賬款模式和應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化模式中存在的問題。因此，基于保理模式的供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)證券化融資模式是一種更優(yōu)的融資模式，它不僅可以推動供應(yīng)鏈金融的健康發(fā)展，而且能夠更好地滿足中小企業(yè)融資需求。
隨著保理資產(chǎn)證券化的應(yīng)用越來越廣泛，原先主要是在傳統(tǒng)行業(yè)應(yīng)用保理資產(chǎn)證券化，緊隨其后的是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展如火如荼，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)開始進(jìn)入資產(chǎn)證券化市場，影響力不斷擴(kuò)大。區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)當(dāng)前已經(jīng)越來越廣泛地被運用到實際業(yè)務(wù)場景中，大大提升了工作效率，有效驗證信息真實性。特別是區(qū)塊鏈技術(shù)，可追溯、防篡改等特點，與供應(yīng)鏈ABS的要求相一致。
隨著供應(yīng)鏈數(shù)字化轉(zhuǎn)型加快，越來越多的供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺對線上化操作、批量處理、數(shù)據(jù)審核的需求越來越高。通過系統(tǒng)支持和標(biāo)準(zhǔn)化的工作，最大程度減少人力的投入、提高操作效率、降低操作風(fēng)險，更好地推進(jìn)資產(chǎn)證券化項目進(jìn)程。高新技術(shù)的進(jìn)步也不斷滿足金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的可能性，實現(xiàn)端到端的可視化、自動化和智能化，不斷提高企業(yè)核心競爭力。
聯(lián)系客服
