煤炭行業(yè)：需求回升與資源整合提高安全邊界(2009-08-08 06:57:08)
分類：公司資料需求回升:
從長(zhǎng)期看中國宏觀經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展為煤炭需求持續(xù)增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的支撐；煤炭呈現(xiàn)大體供需平衡的局面，同時(shí)局部地區(qū)、部分煤種、個(gè)別時(shí)段出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的情況會(huì)經(jīng)常發(fā)生。短期內(nèi)煤炭供給總體平衡，國際原油價(jià)格上漲、通漲預(yù)期支持煤價(jià)上升。煤炭資源整合、資產(chǎn)注入給煤炭上市公司帶來了機(jī)遇，其發(fā)展空間不斷擴(kuò)大。
山西煤礦整合:
山西省煤礦企業(yè)兼并重組規(guī)劃報(bào)批工作已過大半。11個(gè)市有8個(gè)市的整合規(guī)劃獲批，其余3個(gè)市的報(bào)批不日將完成。從各種渠道獲得的信息，山西省煤礦企業(yè)兼并重組開弓沒有回頭箭。
實(shí)質(zhì)性整合會(huì)持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間。規(guī)劃報(bào)批之后即進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的整合階段。煤礦企業(yè)兼并重組涉及資源評(píng)估作價(jià)、股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)配等比較復(fù)雜的問題和相關(guān)各方的利益平衡，僅僅是利益整合就需較長(zhǎng)時(shí)間。基層以及官方的信息表明，整合礦井的改擴(kuò)建同樣需要一定的時(shí)間，加上年內(nèi)重大節(jié)日影響，整合主體礦井達(dá)到規(guī)定產(chǎn)能需要到2010年。
山西省下半年月度煤炭產(chǎn)量料將維持6月份現(xiàn)狀，全年同比減產(chǎn)1.5億噸。5、6月份，為保發(fā)展，政策允許在整合基本原則不變以及保證安全的情況下復(fù)產(chǎn)，煤炭產(chǎn)量有了恢復(fù)性增長(zhǎng)。了解的情況是，目前符合整合原則的礦井都已經(jīng)恢復(fù)生產(chǎn)，今后月度產(chǎn)量將與6月份相當(dāng)，考慮往年統(tǒng)計(jì)遺漏，全年的原煤產(chǎn)量同比減少1.5億噸左右。
盈利能力持續(xù)增強(qiáng):
煤炭行業(yè)長(zhǎng)期向好，短期內(nèi)煤炭供需平衡，國際原油價(jià)格上漲、通漲預(yù)期支持煤價(jià)上漲。今年上半年我們煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈現(xiàn)以下基本特點(diǎn)：一是煤炭生產(chǎn)、運(yùn)輸和需求處于低位運(yùn)行。二是煤炭供需關(guān)系基本平衡、略為寬松。三是煤炭庫存處于相對(duì)高位。四是煤炭市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中趨降。五是煤炭行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益開始回落。短期內(nèi)煤炭行業(yè)存在的主要問題是：（一）
煤炭總量過剩壓力繼續(xù)加大。（二）部分電煤合同未簽訂影響正常結(jié)算。（三）政策性增支因素過多。從長(zhǎng)期看，我國煤炭呈現(xiàn)大體供需平衡的局面，同時(shí)局部地區(qū)、部分煤種、個(gè)別時(shí)段出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的情況會(huì)經(jīng)常發(fā)生。
煤炭行業(yè)的盈利能力從高速增長(zhǎng)走向平穩(wěn)。2001年以來我國煤炭行業(yè)的盈利能力呈現(xiàn)總體上升的趨勢(shì)。綜合財(cái)務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營運(yùn)狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況等四個(gè)方面綜合比較顯示，中國神華、大同煤業(yè)等公司的歷史效績(jī)好于行業(yè)平均水平。煤炭行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜怕?，仍將高位運(yùn)行。
投資策略:
維持煤炭板塊投資評(píng)級(jí)“推薦”。
整合方面:
維持行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)，重點(diǎn)關(guān)注山西省重點(diǎn)上市公司以及無煙煤、焦煤公司。煤炭供給沖擊依然，宏觀經(jīng)濟(jì)走好趨勢(shì)未改，煤炭?jī)r(jià)格至少保持穩(wěn)定，不同煤種走勢(shì)各異。山西省煤炭上市公司在資源整合中快速擴(kuò)張概率較大，由此將帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們維持煤炭行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)。首推買入山西省主要煤炭公司，包括中油化建（600546）、蘭花科創(chuàng)（600123）、潞安環(huán)能（601699）、西山煤電（000983）、國陽新能（600348）。山西省資源整合對(duì)煉焦煤子行業(yè)供給沖擊較大，焦煤價(jià)格穩(wěn)定增長(zhǎng)將使得金牛能源（000937）、盤江股份（600395）等獲益。
需求方面:
在煤炭資源整合、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合的過程中，煤炭上市公司將發(fā)揮越來越大的作用，其發(fā)展空間不斷擴(kuò)大，投資價(jià)值與日俱增。煤價(jià)易漲難跌的公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，業(yè)績(jī)提升快，更具投資價(jià)值。隨著鋼鐵行業(yè)的復(fù)蘇，焦煤價(jià)格可能有較大幅度的上漲，相關(guān)上市公司投資機(jī)會(huì)較多。
重點(diǎn)煤炭股推薦：中國神華、大同煤業(yè)、西山煤電、開灤股份、中煤能源、潞安環(huán)能、平煤股份等。
