歷史數(shù)據(jù)顯示,通脹時(shí)期能源價(jià)格大幅上漲,煤價(jià)與國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)高度正相關(guān),采掘板塊能夠超越大盤獲得超額收益。
    政策干預(yù)不改煤價(jià)中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。美國(guó)第二輪量化寬松貨幣政策出臺(tái),美元進(jìn)入中長(zhǎng)期貶值通道,國(guó)際國(guó)內(nèi)煤價(jià)出現(xiàn)上漲趨勢(shì)。近期國(guó)家發(fā)改委要求保持煤價(jià)穩(wěn)定供應(yīng),不排除政策干預(yù)的可能。我們認(rèn)為,政策干預(yù)不具有持續(xù)性,煤價(jià)中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不變。
    2011年煤價(jià)有望觸及歷史高點(diǎn)。2011年我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新增長(zhǎng)周期,煤炭需求剛性增長(zhǎng)。同時(shí)新增產(chǎn)能有限,運(yùn)輸瓶頸猶存,加上國(guó)際大宗商品價(jià)格的帶動(dòng),預(yù)計(jì)2011年澳洲BJ動(dòng)力煤價(jià)格將突破120美元/噸,秦皇島港動(dòng)力煤的價(jià)格有望觸及08年歷史高點(diǎn)。
    資源整合助煤企騰飛。政府主導(dǎo)的煤炭行業(yè)兼并重組正在全國(guó)范圍內(nèi)推廣,2009年山西省為其它地區(qū)作出了示范效應(yīng)。從資源整合的潛力和政府發(fā)展重點(diǎn)來看,山西省的整合主體將成為煤炭行業(yè)兼并重組的最大受益者。
    從整合產(chǎn)能潛力來看,潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、西山煤電、國(guó)陽新能的整合產(chǎn)能給公司帶來的成長(zhǎng)性最為顯著;從在建產(chǎn)能來看,蘭花科創(chuàng)、盤江股份、大同煤業(yè)的產(chǎn)能增速更大。另外,國(guó)陽新能、潞安環(huán)能、西山煤電、大同煤業(yè)均存在較強(qiáng)的資產(chǎn)注入預(yù)期。
    2011年煤炭行業(yè)投資策略:抗通脹+資源整合。由于通脹時(shí)期焦煤價(jià)格彈性優(yōu)于動(dòng)力煤,且焦煤價(jià)格不再政策干預(yù)范圍之內(nèi),通脹初期建議優(yōu)先關(guān)注動(dòng)力煤、無煙煤企業(yè),通脹高企的階段建議關(guān)注焦煤股。原有產(chǎn)能基數(shù)較小、整合對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較為突出的企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注,如潞安環(huán)能(601699)、蘭花科創(chuàng)(600123)、西山煤電(000983)、國(guó)陽新能(600348)、昊華能源(601101)。
    煤炭板塊的風(fēng)險(xiǎn)因素:煤炭?jī)r(jià)格干預(yù)措施出臺(tái);資源稅出臺(tái);美元指數(shù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。