比爾·利普舒茨僅36歲時，就已主持索羅門兄弟公司外匯部已近10年，為該公司賺取了五六億美元的巨額利潤。這位三十出頭的年輕人被華爾街稱為“外匯蘇丹王”。他進單的規(guī)模之大令人咋舌，一次進幾億美元，甚至幾十億美元是家常便飯。由于他的出色成就，輔之以索羅門公司的財力，他主持的外匯部在全世界上百家銀行共有800億美元的信用額度，每年從外匯市場賺取的利潤數(shù)以億計。
80年代末期，比爾·利普舒茨擔(dān)任所羅門兄弟公司的外匯交易主管。對于專業(yè)交易員來說，如果有所謂的最佳時機與最佳場所，那就是這種時機與場所。在《新金融怪杰》一書中，杰克·施瓦格把比爾·利普舒茨形容為所羅門兄弟公司最大與最成功的外匯交易員。這一點也不奇怪，因為利普舒茨的單筆交易的金額通常都高達數(shù)十億美元，獲利也經(jīng)常是以千萬美元計算。根據(jù)施瓦格的估計，利普舒茨任職所羅門兄弟公司的八年期間，他個人創(chuàng)造的獲利就超過五億美元，相當(dāng)于八年期間每天平均獲利25萬美元。
所羅門兄弟公司時期
在康耐爾大學(xué)取得建筑設(shè)計學(xué)士與MBA學(xué)位之后，比爾·利普舒茨在1982年加入所羅門兄弟公司，當(dāng)時他的年齡是28歲。最初接受股票與股票選擇權(quán)的訓(xùn)練，稍后被征召到外匯交易部門，從事店頭市場與集中市場外匯選擇權(quán)產(chǎn)品的設(shè)計與推廣工作。外匯市場是規(guī)模最大、流動性最高的金融市場，單日的交易量超過二兆美元。
“在80年代，所羅門兄弟公司可以說是一個相當(dāng)獨特的組織，尤其是在外匯市場。約翰·古特弗羅因德的經(jīng)營方式使得邁克爾·劉易斯在《騙子撲克》一書中把他形容為臭名昭著的人。在湯姆·斯特勞斯的管理下，公司的交易員都有充分發(fā)揮的空間。當(dāng)然，如果我搞砸的話，還是必須自己負責(zé)，卷鋪蓋走路。雖然如此，我還是必須承認(rèn)，很多機構(gòu)都不能提供這樣的機會。其它公司通常不允許交易員建立類似的部位或承擔(dān)類似的風(fēng)險。在這種環(huán)境下，交易員很快就學(xué)習(xí)自我負責(zé)與成熟的交易心態(tài)。絕對沒有人會規(guī)定‘這是你的部位限制，你必須認(rèn)賠出場’。”
“如果一個交易員的損失累積到某種程度，他的桌子就突然不見了?？墒牵阍谶@個環(huán)境里可以不斷向前推進。只要你能夠成功到達另一個層次，就可以繼續(xù)推進。這是一個相當(dāng)不尋常的文化，我當(dāng)時還不能充分體會。現(xiàn)在回想起來，所羅門確實是一個獨特的機構(gòu)，管理階層的那些人也很獨特。”
“我留在所羅門的那段時期，公司對于績效的衡量方法不同于資產(chǎn)管理公司。后者通常是以百分率報酬為基準(zhǔn)，這經(jīng)常造成誤導(dǎo)，因為其中涉及額外增加的資本。在所羅門之類的公司，從事交易往往不需要實際的資本。主要造市商與金融機構(gòu)之間的外匯交易，基本上都是在信用的基礎(chǔ)上進行。不需要保證金，所以也不需要實際投入資本。當(dāng)時，我們是透過所羅門的一家子公司從事交易，資本額只有100萬美元。不論每年度的獲利是多少，都轉(zhuǎn)到母公司。所以，誰也不知道公司累積的報酬到底有多少?？墒?，我們的信用額度高達1500億美元。”
有趣的是，利普舒茨剛開始做外匯時對外匯市場的了解幾乎等于零。在無人指導(dǎo)的情況下，他借助本公司在華爾街的聲譽和實力，幾年之內(nèi)闖出一片新天地。利普舒茨原本是學(xué)建筑的，但讀研究生時對股票期權(quán)產(chǎn)生了興趣，干脆同時選修了工商管理碩士的學(xué)位，畢業(yè)后被索羅門公司錄用。該公司管理得法，任人唯賢，經(jīng)常破格選拔人才。1982年費城交易所新開外匯期權(quán)交易，當(dāng)時外匯部只有利普舒茨做過期權(quán)，所以他被委任負責(zé)這一業(yè)務(wù)。利普舒茨在同事的協(xié)助下建立了一個關(guān)系網(wǎng)。他認(rèn)為做外匯主要靠消息靈通，賺大錢的都是被銀行同業(yè)所接受的人。大戶的動向影響市場，一些重大消息得到得早也能賺錢。當(dāng)然大部分消息是公開的，關(guān)鍵是看如何分析。信息的運用要靈活，要看市場的反應(yīng)。利普舒茨認(rèn)為德國統(tǒng)一對外匯市場的影響最能說明問題。當(dāng)柏林墻倒下時，市場的情緒是，這下子大家都要把錢投到東德去，所以馬克要大漲。過了一陣子市場意識到，德國統(tǒng)一后要吸收東德尚需時日，所以把錢投進去不明智。市場是如何改變看法的呢？無非是德國總理科爾的一次講話，美國國務(wù)卿貝克的一句評論，東德的高失業(yè)率，以及東德人對西德的過高期望，等等。投資界開始意識到重建東歐談何容易。等這種想法占了上風(fēng)后，馬克便開始大跌。實際上很早就有人持這種觀點，但市場走向往往取決于某一個時刻市場的焦點。這就需要同市場的參與者通氣，并非每個人都往一處想，但大家的注意力是可以覺察得到的。比如某一天市場關(guān)注利率差，第二天又強調(diào)經(jīng)濟增長。
有一個具體例子可以看出利普舒茨處理人際關(guān)系的功夫。他做期權(quán)遇到對手因疏漏來求情時從不心慈手軟，一定要對方執(zhí)行合約。但有一次例外。那天他發(fā)現(xiàn)費城交易所一位外匯交易專員報價比市價明顯低100點。他去詢價，對方報價照舊，他立即買進50張合約。接著他又要求對方再報價，結(jié)果還是一樣。他客氣地要對方再核實，答復(fù)是照舊，他連續(xù)又吃進250張。另一家大公司發(fā)現(xiàn)這一錯誤后也吃進了好幾百張。過了一會兒利普舒茨再去問價，那位粗心的專員依舊沒有察覺。利普舒茨便問他1000張單賣不賣。這下子對方嚇壞了，一查才發(fā)現(xiàn)自己完蛋了。這時候利普舒茨手下留情，告訴他除了頭50張單外，其他一筆勾銷，對方感激不盡。利普舒茨事后解釋，他完全是出于長遠利益考慮。當(dāng)時費城交易所剛開展外匯期權(quán)交易不久，若把專員殺垮，這一新市場可能也會夭折，當(dāng)時索羅門公司也沒什么好處。多年后那人成了一家大戶的首席現(xiàn)場交易員，給索羅門公司提供了很多便利。而當(dāng)時趁火打劫的另一家公司事后堅持要對方兌現(xiàn)，多年后在費城交易所時常遇到麻煩。在現(xiàn)貨市場也經(jīng)常有報錯價的，按常規(guī)只要你讓對方核實對方仍報錯，那就不能悔改了。
利普舒茨印象最深的一次交易是1985年9月。7個發(fā)達國家舉行首腦會議，確定了讓美元走弱的政策。當(dāng)時他正在意大利撒丁島度假，對7國高峰會議的消息一無所知。
以前美元一路走強時各國中央銀行曾多次干預(yù)，但卻徒勞無益。因而這次一開始也沒引起多大反響。利普舒茨打電話給公司，得知了這一消息，當(dāng)時他的助手安迪生病在家。他趕緊給安迪打電話。等新西蘭市場（每天最早開盤）一開盤，安迪便進場拋了6000萬美元。當(dāng)時對于新西蘭盤來說這不是個小數(shù)目。許多銀行對高峰會議的影響沒有把握，市場幾乎沒有交易量，買賣差價達200點（正常情況下為10點左右），安迪照進不誤，6000萬美元拋出后市價已經(jīng)到600點開外了。利普舒茨干脆接通一根24小時電話線，與安迪以及交易所直線聯(lián)系，又做了大量外匯期權(quán)。那一天索羅門公司外匯部是大豐收，凈賺500萬美元，相當(dāng)于外匯部全年收益的25%。
利普舒茨有一次差點翻船。1988年秋，外匯市場本來風(fēng)平浪靜，突然有一天蘇聯(lián)領(lǐng)導(dǎo)人戈爾巴喬夫到聯(lián)大大談裁軍問題，市場理解為美國也可隨之裁減軍備，削減赤字這對美元有利。美元在紐約盤開始上升，很快就漲了1%。索羅門公司這時有30億美元的賣單在手，情況危急。1%漲幅等于3000萬美元虧損。那天正好是星期五，市場交易量不大，他想砍單出場很困難。他決定再拋3億美元，試圖壓住美元的漲勢，等拖到周一日本盤開市后再平單出場。誰知外匯仍然猛漲，很快索羅門公司的損失就達到9000萬美元。利普舒茨趕緊向總裁匯報?？偛迷趩柮髑闆r后鼓勵他沉著冷靜，按計劃去做。周一日本盤開市，美元果然開始下跌，他耐心等到歐洲盤平單出場，最后死里逃生，只損失1800萬美元。事后，利普舒茨深刻反省，認(rèn)為自己錯誤地估計了紐約市場的流動性，使局勢失控。幸好后來處理得當(dāng)，避免了更大的損失。
利普舒茨自己還有過一個私人帳戶，是他祖母留下的一筆遺產(chǎn)，共1.2萬美元。他做期權(quán)４年內(nèi)賺到25萬，但一次不小心全部賠光。那是1982年9月，他利用股市下跌倒壘金字塔本來賺了很多，但趕上9月23日股市見底，接著便大幅反彈。由于進單量過大，３天之內(nèi)他便全軍覆沒。那次教訓(xùn)第一使他認(rèn)識到風(fēng)險控制的重要性，第二使他分清公私，集中精力為公司賺錢，因而有了后來的成就。
關(guān)于銀行同業(yè)市場（外匯現(xiàn)貨），利普舒茨有獨特的見解。
他認(rèn)為銀行主要靠吃買賣差價賺錢。美國花旗銀行做外匯最成功，每年大約贏利３、４億美元。如果只吃差價，自己不進單，那么可以賺６億美元?；ㄆ煦y行自己不承認(rèn)這一估計。銀行還有一個賺錢的途徑：每次有大客戶進單，它跟在后面尾隨，立刻就能贏利。這在期貨業(yè)是違法的，但在現(xiàn)貨市場卻是允許的。
利普舒茨認(rèn)為，交易高手既要聰明，又要勤奮。干別的行當(dāng)，聰明人或許可以投機取巧，笨人可以以勤藏拙，但做外匯既要有天賦，又要加倍努力，有人到公司常問他應(yīng)該什么時候上班，什么時候下班？利普舒茨家里連床頭都安有電視顯示器，以便隨時觀測價位，了解行情，另外直覺也非常重要，利普舒茨夢中都不忘外匯市場。有一次他夢見第二天公布的貿(mào)易赤字?jǐn)?shù)字對美元有利，美元大幅上漲。他先夢見新的外貿(mào)數(shù)字，又夢見上月的修訂數(shù)，接著又夢見自己進場買美元，價格連續(xù)上漲，上了一個臺階后他又買一批，再上一個臺階他又買了一批，破了第三道關(guān)后他本來要出場，結(jié)果決定又買了一批。第二天外貿(mào)數(shù)字出來與他夢中的數(shù)字一模一樣，后來匯市的走勢也跟他夢見的一模一樣。唯一不同的是他一張單都沒進。事后他解釋，真正的感覺是要以市場分析為依據(jù)，憑夢做單是靠不住的。
自行創(chuàng)業(yè)
比爾于1990年離開所羅門，自行成立羅威頓公司，這個名稱是為了紀(jì)念康涅狄克南部的一個小鎮(zhèn)。
“羅威頓資本管理公司成立于1991年，完全管理我們自己的資本，當(dāng)時的資本規(guī)模不大。最初，這家公司只有我與兩位同事，比爾·斯特拉克與龍·富隆，他們也是我在所羅門時期的同事。根據(jù)當(dāng)時的計劃，我們打算將來也要管理外部的資金，但我們不確定由大型公司轉(zhuǎn)變?yōu)?#8216;自己當(dāng)老板’的小公司之后，是否能夠繼續(xù)掌握成功的眾多要素。”
“所以，我們利用自己的資本交易一陣子。1993年底，我們開始向外籌募少量的資金。我的妻子尼萊莉·瓊斯曾經(jīng)在高盛擔(dān)任九年的機構(gòu)業(yè)務(wù)員，不是在外匯領(lǐng)域，而是在固定收益證券部門，她負責(zé)籌募資金。在18個月之內(nèi)，大約籌措了1.5億美元的資金。對于一家剛起步的小公司來說，這是相當(dāng)大的一筆款項。雖然我從事外匯交易，但還是提出三個結(jié)構(gòu)不同的基本產(chǎn)品，每套產(chǎn)品的風(fēng)險／報酬目標(biāo)與交易工具都不同。舉例來說，一種產(chǎn)品完全不涉及選擇權(quán)，基本上從事當(dāng)日沖銷的即期外匯交易，任何部位都盡量不拖到隔夜。另一種中等風(fēng)險程度的產(chǎn)品，其中包括一些選擇權(quán)組合，但盡量壓低裸露的空頭部位，例如：選擇權(quán)銷售部位、比率價差交易或其它類似部位。我們從事很多歐洲通貨之內(nèi)的價差交易。最后，我們還有一種積極性的產(chǎn)品，包括許多裸露的銷售部位、比率價差交易、低變動值或其它類似的策略。我們利用這三種產(chǎn)品做為基本的建構(gòu)積木，又推出各種風(fēng)險／報酬結(jié)構(gòu)的其它產(chǎn)品。”
“基于各種理由，我們在1995年結(jié)束羅威頓的運作，另外成立一家公司，名稱也非常奇怪。叫做哈瑟塞奇資本管理公司，哈瑟塞奇是約克夏一個小鎮(zhèn)的名字。在交易的層次上，新公司的運作沒有什么不同，但管理層次上做了一些必要的改變。”
操作他人的資金
交易的資金來源可能影響操作風(fēng)格與績效，一般人恐怕很難理解這點。如同比爾·利普舒茨解釋的，即使是最有經(jīng)驗的交易員也很難理解，除非他親身體會。
“當(dāng)初，我不了解其中存在差異。七年前，我非常單純地認(rèn)為，不論資本是來自于所羅門兄弟公司，還是來自于十位富有的個人，來自于單一的客戶，結(jié)果都沒有什么不同。我的目標(biāo)就是從市場中榨取最大的利潤。事實上，不同的資金來源，必定會造成不同的交易策略，迫使交易改變動機。問題絕對不是單純地說：‘我手頭上有一些資金，不論來源如何，我會盡力而為，每天都嘗試賺取一些利潤。’沒有那么簡單。一家公司面對著富有的客戶，自然會產(chǎn)生許多不同的牽扯力量，每個月的績效將決定你的死活。”
“資金管理是非常棘手的行業(yè)。問題不只是操作績效，還考慮客戶對于投資結(jié)果的預(yù)期。絕對的績效數(shù)據(jù)經(jīng)常造成誤導(dǎo)。我可以對你說：‘過去五年來，我們最積極產(chǎn)品的總報酬為600％’，你可能會說：’喔！600％’可是，如果你不知道其他外匯經(jīng)理人的操作績效，也不知道我們?nèi)〉眠@個績效而承擔(dān)的風(fēng)險，這個數(shù)據(jù)本身并沒有明確的意義。舉例來說，假定某位經(jīng)理人管理2億美元的資金，其中1.2億美元是屬于特定投資目標(biāo)的基金。如果這部分基金在四年之內(nèi)賺取600%的報酬，投資人很可能會收回資本，因為基金呈現(xiàn)的風(fēng)險結(jié)構(gòu)不符合投資人的預(yù)期。資金管理是一場非常復(fù)雜的游戲，經(jīng)常違背常理的判斷。”
“讓我們考慮喬治·索羅斯與彼得·林奇之間的不同交易方法。索羅斯通常都通過高度信用擴張進行操作，惟一的目標(biāo)就是賺大錢。彼得·林奇管理的麥哲倫基金則大異其趣，首要目標(biāo)是保障資本。他身處于大多頭，又是一位最頂尖的選股好手，所以賺了不少錢。可是，請相信我，只要麥哲倫基金的績效開始下滑，你就可以看見投資人大量收回資本，最后連基金都會消失。把資金交給喬治·索羅斯的人們，心理上都一定有所準(zhǔn)備，基金價值可能突然下跌20～30％。我想沒有人會分散投資。投資人的動機非常不同，投資人會挑選適合自己風(fēng)格的基金。最后，客戶的偏好必定會影響操盤人的交易風(fēng)格。”
如同比爾·利普舒茨的解釋，不同的資金來源，意味著不同的客戶動機與基金操作宗旨，也可能影響你的交易風(fēng)格。身為交易員，我們都需要更多的資本。如果操作順利，我們遲早都需要新的資金來源，或是借款（不需要接受規(guī)范），或募集客戶資金。不論資金的來源如何，你必須了解一點，由于你的交易風(fēng)格可能受到影響，連帶的也會影響交易績效。最慘的情況就是績效下滑，而資金又不是自己的。所以，追求新的資金之前，務(wù)必仔細評估你的交易會受到什么影響。
自有資金
交易資本的來源各自不同，最單純者是自有資金。比爾·利普舒茨說明他如何操作自有的資金。
“對于投資之外的純投機資金來說，我承擔(dān)風(fēng)險的耐力很高。原則上，如果虧損全部的投機資金，我可以坦然接受。當(dāng)然，我不認(rèn)為自己會發(fā)生完全的損失，但絕對有這方面的心理準(zhǔn)備。現(xiàn)在我持有一些投資，包括自己的房子，這是投資，也持有一個股票組合，這也算得上投資。剩余的資金就可以供我投機，我預(yù)期的報酬率更高于投資，但也準(zhǔn)備接受更高的風(fēng)險、嚴(yán)重的價格波動。這類交易的毀滅性風(fēng)險很高，換言之，可能發(fā)生100％的損失。”
對于自有資金，比爾·利普舒茨只需要對自己負責(zé)，可以完全根據(jù)自己的偏好進行交易?？墒牵瑢τ趧e人的資金，自由度顯然就降低了，他接下來解釋這點。
他人的資金
“可是，當(dāng)你受托管理客戶的資金，又是另一回事了?？蛻舯硎?，‘我知道你是一位投機交易員，我可以坦然接受20％的損失。’我經(jīng)常與客戶詳談，嘗試了解他們的想法。我希望客戶完全了解我們能夠做什么、不能做什么。如果一位客戶直視我的眼睛說：‘我可以接受20％的損失，沒問題。’在這種情況下，我們知道他的意思是5％。如果我三天之后打電話給他，‘你知道嗎？你的凈值已經(jīng)下跌18％，我希望知道你的想法，如此才能討論下一步的做法。’我保證，他一定忘掉先前關(guān)于20％損失的說法。”
由于客戶并非交易員，一旦發(fā)生嚴(yán)重的損失，客戶未必能夠妥善處理。當(dāng)你接受委托管理客戶的資金，你有責(zé)任協(xié)助他們，不要讓客戶陷入情緒上沒有準(zhǔn)備的處境。你不能拿著客戶的資金，單純地到市場中瘋狂投機。
“對于一位基金經(jīng)理人，如果你買進IBM股票而股價下跌25％，沒有人會因此而請人走路，因為每個人都擁有IBM----這屬于謹(jǐn)慎的投資。可是，如果你買進一支網(wǎng)絡(luò)投機股，股價上漲80％之后又下跌，然后公司破產(chǎn)，你恐怕要因此卷鋪蓋走人?？蛻魰栈刭Y金，你恐怕再難募集資金。”
“問題不只是報酬率而已，客戶擬定投資決策涉及許多不同的動機。這會直接影響交易的層面。如果某筆交易的勝算很高，你為什么不投入更多的資金？嗯，因為判斷錯誤——即使機率只有5％——的結(jié)果遠較判斷正確慘，即使判斷正確的機率高達95％。有些交易員認(rèn)為，‘嘿！如果我?guī)涂蛻糍嵢?5％，他們一定很高興，認(rèn)為我是偉大的交易員，那我就可以賺取不少管理費。’可是，你知道嗎？如果發(fā)生5％的虧損，他們就會抽回資金，我可能因此關(guān)門大吉了。”所以，交易決策不只是涉及勝負機率而已，情況要復(fù)雜多了。一般來說，除了獲利的勝負機率之外，交易員還必須考慮一大堆的相關(guān)議題。
所以，操作客戶資金的復(fù)雜程度遠超過自有資金。你必須考慮交易的可能結(jié)果與客戶的可能反應(yīng)。你的決策勢必受到客戶反應(yīng)的牽制，然后影響操作的績效。對于公司的資金，壓力相對較小，發(fā)揮的空間也較大，比爾接下來解釋這點。
公司資本
“管理個人客戶的資金，保障資本是關(guān)鍵的目標(biāo)。身為公司的交易員，目標(biāo)則是賺錢。另外，公司也比較能夠接受損失。對于一家公司，重點在于這家公司是否希望介入外匯交易，個別交易員的績效相對來說不會影響這方面的結(jié)論。舉例來說，如果某家公司發(fā)生2000萬美元的損失，可能開除操作的交易員，但很可能不會因此而退出外匯交易。所以，外匯市場本身幾乎絕對不會成為歸咎的對象。”
既然操作他人的資金必須受到各種限制，這可能引起一個問題：“為什么不向銀行承做抵押借款，不論操作績效如何，都必須清償借款？”不幸的是，基于實務(wù)上的種種困難，經(jīng)常都必須排除這種可行性。
“首先，如果某家投資銀行或公司準(zhǔn)備把交易或投機產(chǎn)品委托給個人管理，它們通常都希望這個人進入公司體系內(nèi)。這并不是排斥把資金交給他人管理，但其中牽扯到許多敏感的問題，不論誰監(jiān)督這方面的作業(yè)或批準(zhǔn)放款，都很可能因此而打破飯碗。舉例來說，假定你把資金交給別人管理，萬一發(fā)生幾百萬的損失，每個人都會問：‘到底是誰批準(zhǔn)的？’接著，你就被炒魷魚了。反之，如果公司把資金交給某個部門管理，這是公司的決策。如果發(fā)生虧損，這些決策者不會因此而丟掉工作。”
總之，你必須考慮各種可供運用的資金來源，綜合評估它們可能造成的得失，然后做成最后的決策。如果下金蛋的母雞將因為外來資金而減產(chǎn)，是否值得？換言之，如果不能提升交易績效，取得額外的資金有什么意義呢？
因此，接受新資金之前，你必須考慮以下幾個問題：
1.資金提供者表示的預(yù)期如何？
2.他的真正預(yù)期是什么？
3.我過去的操作績效是否符合資金提供者的預(yù)期？
4.我的績效是否能夠滿足資金提供者的真正預(yù)期？
5.如果不能滿足資金提供者的預(yù)期，后果如何？
6.資金提供者要求多大的控制權(quán)？
7.資金提供者每隔多長一段時間評估操作績效？
8.資金提供者的個性如何？是否很難對付、不斷找麻煩？
9.是否可以設(shè)定某些規(guī)范？
個人交易者的優(yōu)勢
當(dāng)然，大多數(shù)交易者并不是在大型投資銀行工作。絕大部分的交易者都是利用空閑時間，偶爾嘗試幾筆交易。相形之下，個人交易者是“戴維”，投資銀行是“巨人”，前者欠缺后者的基本設(shè)備、后勤人員、研究條件、最新的資訊系統(tǒng)、分析軟件與硬件，同時也欠缺同僚競爭的環(huán)境?？墒?，戴維也具備一些巨人所沒有的優(yōu)勢。為了在市場上有效擊敗巨人，個人交易者必須充分發(fā)揮本身的優(yōu)勢。
優(yōu)勢1：不需勉強進行交易
不舒服，但獲利機會較高。這就是拒絕交易的優(yōu)勢。如同比爾解釋的，個人交易者在這方面占據(jù)的優(yōu)勢顯然超過投資銀行的專業(yè)交易員，后者必須應(yīng)付上層主管的監(jiān)督。
“如果你在大型機構(gòu)擔(dān)任交易員，大概很難說：‘今天的行情看起來不太對勁，還是看報紙吧’，因為老板可能走過來說：‘你不交易，看什么報紙？’事實上，如果交易員能夠減少50％的交易次數(shù)，通常都可以賺更多的錢。”
“一年250個交易日，假定你每天都進行一筆交易，你知道最后的結(jié)果會怎么樣嗎？結(jié)果，關(guān)鍵的交易只有五筆，三筆交易的看法完全錯誤，讓你賠了一屁股，兩筆的判斷完全正確，讓你賺翻了。剩下的245筆交易都無關(guān)緊要——小賺小賠。很多情況下，根本不適合進場，但你勉強進行交易，結(jié)果只能期待解套出場，稍微不留心，你還可能建立一個勝算很差的部位，結(jié)果造成重大損失。真正的勝負決策只有幾個。”
“務(wù)必了解‘場外觀望’的效益，如果沒有適當(dāng)?shù)男星?，如果沒有勝算很高的機會，就不要勉強進場。整個交易游戲的關(guān)鍵就是持續(xù)掌握優(yōu)勢。賭注必須押在勝算最高的機會上。如果始終把握這個原則，你就可以領(lǐng)先。當(dāng)然毀滅性風(fēng)險也必須足夠低，不至于因為三、兩筆連續(xù)虧損而被三振出局。所以，假定你在大機構(gòu)擔(dān)任交易員，如果某個人老是盯著你說：‘你不照顧交易部位？難道你該看報紙嗎？’正確的回答是‘正是如此’。可是，管理階層恐怕聽不進去。”
優(yōu)勢2：決策控制程序
如果你操作自己的資金，你說怎樣就怎樣。一切的決策都由你控制。同理，如果你不是場內(nèi)交易員而從事代客操作的業(yè)務(wù)，只要客戶都是個人投資者，那還是有相當(dāng)大的揮灑空間。
“個人投資者不會每天打電話來煩你，因為他們根本不在意你持有什么部位——做多、放空或空手。不論在哪一方面，你都是惟一的決策者：交易什么、何時交易或是否交易。我之所以微笑，因為就像你一樣，我踏入這個層次已經(jīng)有一段時間了，我操作自己的資金----你、我或你準(zhǔn)備訪問的每個交易員----我們的績效在某個時候都是480％，當(dāng)然，你只希望訪問那些成功的人。如果你自行操作的績效不是480％、200％、80％或某特定的水準(zhǔn)，那就絕對不可能成功。”
按照比爾的說法，如果你能夠充分掌握交易決策，操作績效應(yīng)該很理想，或許優(yōu)于銀行的專業(yè)交易員。如果個人交易員不能達到這種績效水準(zhǔn)，一旦有人盯著你的時候，那就難了。當(dāng)我與東海銀行的衍生性產(chǎn)品與套利部門主管卡維·阿拉莫蒂討論時，他也同意這種看法。我提到我的交易績效不輸給投資銀行的明星交易員。關(guān)于這點，我很遺憾地表示，這些明星交易員擁有的資本較我“稍微多一點”！
優(yōu)勢3：資訊
個人投資者掌握的資訊越來越多，他們在這方面已經(jīng)不會落在專業(yè)交易員的下風(fēng)，甚至處在相同的地位。所以，嚴(yán)格來說，誰也占不了資訊的優(yōu)勢。
“就1997年的資訊傳遞速度來說，已經(jīng)沒有人可以充分消化。沒有人可以首先取得資訊。某個人坐在堪薩斯小鎮(zhèn)的客廳看電視，他取得資訊的速度不會輸給盤房內(nèi)的交易員。十年之前，因為我在所羅門，因為我掌握資訊科技，優(yōu)勢顯然超過絕大部分的人。我的住處也有路透社與德勤資訊的設(shè)備，紐約僅有少數(shù)交易員能夠辦到這點?，F(xiàn)在，這一切都太普遍了。”
“我希望家里也裝備資訊系統(tǒng)，否則就必須像其他交易員一樣，通過倫敦的同事詢問當(dāng)時的行情，對于我來說，這相當(dāng)于取得第二手資訊。所以，通過家里的德勤資訊系統(tǒng)，我隨時可以工作，隨時可以掌握行情的發(fā)展?，F(xiàn)在，幾乎每個人都可以取得這類的資訊，專業(yè)交易員的優(yōu)勢已經(jīng)不存在。”
千萬不要讓資訊方便性成為一項負數(shù)。雖然你取得資訊的速度類似于專業(yè)交易員，但他們有足夠的資源來管理資訊。90年代之前，資訊的問題是方便性、即時性與成本。90年代之后，資訊的問題已經(jīng)截然不同，關(guān)鍵在于資訊管理。雖然你能夠與所羅門兄弟公司同時取得資訊，這并不代表你可以高枕無憂。請記住，所有取得的資訊都必須經(jīng)過管理，否則沒有太大的意義。
優(yōu)勢4：彈性與敏銳性
我們都知道，龐然大物很難靈活調(diào)整，這可以由物理學(xué)的慣性定律解釋。交易領(lǐng)域內(nèi)也有類似的法則，這是“戴維”掌握的優(yōu)勢。
“身為‘芝麻綠豆’，你可以很快調(diào)整公司的導(dǎo)向。許多小公司都同時操作許多市場。舉例來說，如果某個市場突然出現(xiàn)交易機會或進行結(jié)構(gòu)性變化，大型機構(gòu)恐怕很難立即反應(yīng)。公司的規(guī)模越大，橡皮圖章越多，調(diào)整越耗費時間。這就是大型機構(gòu)的特點。”
交易員必須觀察整體產(chǎn)業(yè)的變動，就如同可口可樂的總裁必須留意整個軟性飲料市場的變化。所以，當(dāng)法令修改或發(fā)生其他結(jié)構(gòu)變化，你比較容易調(diào)整產(chǎn)品或變更市場。在整個交易生涯里，這種優(yōu)勢或許只能運用一次，但還是值得銘記在心。
優(yōu)勢5：壓力
小型交易者的命運完全操控在自己的手里，相對來說，通常不會屈從他人的壓力?？墒?，這未必是絕對的優(yōu)勢。
“相對于專業(yè)交易員來說，個人交易員比較沒有受人監(jiān)督的壓力，沒有人緊盯著你說：‘你必須做這個或應(yīng)該做那個’?？墒牵催^來說，也沒有人隨時叮嚀你應(yīng)有的規(guī)范，例如：‘你必須立刻認(rèn)賠，這個部位太大，那個部位太小’。這可能是一項負數(shù)。身為個人交易員，沒有一位利害攸關(guān)的主管為你提供建議。你可能會說，‘這是一筆很棒的交易，我要堅持’，但在大型機構(gòu)中，通常會有一位熱心的主管告訴你，‘這個部位沒有問題，那個部位太大了，你的損失已經(jīng)太嚴(yán)重，你必須出場。’”
因此，身為一位個人交易員，你必須體會外部壓力的正面效益（例如：強制性的規(guī)范），所以你必須培養(yǎng)自律精神。
瘋狂的專注熱忱
我是否曾經(jīng)想過，究竟是什么心理驅(qū)動一個人做每件事？全世界最富有的人，他們?yōu)槭裁疵刻煲淮笤缙鸫补ぷ?？是因為貪婪嗎？不可克制的野心嗎？自大狂嗎？這些問題的答案與交易境界之間存在密切的關(guān)系，可以解釋成偉大的成就者與偉大的交易員何以能夠提升到偉大的境界。
“如果交易的動機在于金錢，方向顯然錯了。一位真正成功的交易員必須融入交易之中，金錢只是附帶的議題。雖然這種說法并不是我首先提出，但我相信這套理論。主要的動機不是成功的榮耀。成功帶來的財富通常只是副產(chǎn)品----總之，‘游戲本身才是關(guān)鍵’。”
除了動機之外，更重要的是熱忱與專注。我想，大多數(shù)人都低估了熱忱專注對于成功的重要性，尤其是對于非凡的成功而言。沒錯，交易確實有趣。沒錯，你聽過交易員說：‘我就是熱愛交易，沒錢也干。’如果你在這個領(lǐng)域內(nèi)混得夠久，將發(fā)現(xiàn)某些人----可能包括你本身在內(nèi)----花費無數(shù)的時間閱讀和分析各種資料，其中并沒有明顯的目的，只是因為有趣。某些人熬夜而嘗試解開一個數(shù)學(xué)難題，情況也是如此。
“為了踏上交易的頂尖境界，你必須具備一種瘋狂的熱忱。你不能想‘如果我這么作，就可以買一輛寶馬，或如果我這么做，就可以名利雙收’。交易的動機必須來自于內(nèi)心，一種解決問題的執(zhí)著。在整個交易生涯的漫長歲月里，很難始終維持這類的熱忱。”
除非親身體驗，否則很難理解這類的瘋狂熱忱。這是一種高度的專注，其它一切似乎都不存在，視野之內(nèi)沒有其它的東西。這類熱忱來自于心理結(jié)構(gòu)的最深層，展現(xiàn)在外的是極端勤奮的工作。
“如果你遇到一位非常、非常成功的交易員，他真誠相信自己的成功是因為比較聰明、反應(yīng)較快、理解力較高，態(tài)度比較積極，那么你可以質(zhì)疑他。所有成功的交易員都有一項共同的特質(zhì)——不論他們是否受過高等教育——理解力強而工作勤奮。”
“回想學(xué)生時代，功課好的學(xué)生通常有兩種類型。第一，他們非常用功，組織力強，有效率，按部就班做功課與練習(xí)，不斷重復(fù)溫習(xí)課文每個章節(jié)的內(nèi)容。另外一類型的人較少，他們就是非常聰明，不需要認(rèn)真用功，具備非凡的理解力。你很少見到真正聰明而具備異常理解力的人，他們同時又非常認(rèn)真工作。對于頂尖交易員，他們通常具備這兩種條件。他們非常聰明，理解力高，工作努力，組織力強?？雌饋砘蛟S雜亂無章，其實不然。”
比爾·利普舒茨具備瘋狂的熱忱，而且非常幸運，他的導(dǎo)師與學(xué)習(xí)偶像也具備同樣的特質(zhì)。
“我認(rèn)識一位英國紳士，名字叫邁克·辛普森，他當(dāng)時在一家造市銀行的盤房工作，我們之間有許多交易往來，隨后他也加入了所羅門。當(dāng)我認(rèn)識他的時候，邁克已經(jīng)有10年到15年的市場經(jīng)驗。我就是跟隨他學(xué)習(xí)外匯市場的真正運作關(guān)鍵的。選擇權(quán)理論倒不怎樣，但他的市場經(jīng)驗實在很豐富，了解外匯市場的運作、造市活動的運作、市場流量的運作與行情波動的癥結(jié)，能夠掌握而專注于某些事物，忽略其它一切。在三年的時間里，我們通過電話成為好朋友。我們的背景相當(dāng)類似，都是家里的獨子，對于交易非常熱衷，工作勤奮。每天清晨五點，他就會到達東京的辦公室，一直工作到晚上九點或十點，然后才回家睡四個鐘頭。自從我認(rèn)識他十年以來，他始終都是如此。當(dāng)然，在我們認(rèn)識之前，他已經(jīng)工作多年了。”
聰明智慧與高等教育，以及賺錢的欲望，這些條件或許可以帶來成功?？墒牵瑢τ诜欠驳某晒?，才華與勤奮是缺一不可的關(guān)鍵。如果你想知道成功的秘訣，這就是了。
“你必須非常精明，愿意勤奮工作，你可以發(fā)現(xiàn)，許多非常聰明的人沒有辦法維持長期的用功，因為他們不愿意投資時間。驅(qū)動力量不應(yīng)該來自于賺錢的欲望，金錢只不過是副產(chǎn)品。你必須具備熱忱，融入整個游戲之內(nèi)。”
如果大家認(rèn)為你發(fā)瘋，這就是正軌了
瘋狂的熱忱，是一種罕見的素質(zhì)，很少人了解，更少人具備。正因為如此，當(dāng)某人展現(xiàn)這方面的能力時，可能成為眾人的笑柄。旁觀者看見成功的人，也看見勤奮工作的人，但他們不認(rèn)為兩者之間存在關(guān)聯(lián)，也害怕兩者之間存在關(guān)聯(lián)。旁觀者會以弗洛伊德式的防衛(wèi)機制來安慰自己：“反正我又不希望成功，完全不值得，而且成功也不一定需要勤奮工作。”
“在這個領(lǐng)域里，我想很多人都不了解熱忱與專注的重要性。對于一位工作勤奮的交易員，某些人或許認(rèn)為：‘老天！他每天早上5:30起床，周末還繼續(xù)工作，簡單沒有人生可言。我要離開這里去度假，到瑞士玩三個星期。’當(dāng)然，我不是說交易員不應(yīng)該度假，但這是心態(tài)的問題，頂尖的交易員不會經(jīng)常離開市場，他們不愿意這么做。”
比爾·利普舒茨的說法讓我想起一段故事。有位女士對偉大的小提琴家佛瑞茲·克萊斯勒說：“我愿意用我的生命來換取你演奏小提琴的技巧！”“尊敬的女士，”克萊斯勒回答，“這正是我想的。”接下來，比爾準(zhǔn)備解釋這些熱忱與執(zhí)著的原因。
“你在書中訪問的每一位交易員，都具有高度的動機。這些動機有時候是來自于內(nèi)心最深處的理由：或許他們當(dāng)初來自于經(jīng)濟條件很差的家庭，有些人可能基于內(nèi)心的掙扎，或許因為他們的父親非常成功因而對他造成心理的壓力?？墒?，不論動機是什么，你都很難掌握?？傊?，一切都在于專注的熱忱，這在別人眼中確實很奇怪。人們認(rèn)為：‘那家伙究竟是怎么回事？永遠都在工作，不是做這個，就是做那個。’”
“我想，有一件事對于我的交易生涯非常有幫助，我永遠都不斷思考市場的行情，它們的運作方式，嘗試判斷匯率的走勢。我不會想：‘老天，我放棄與朋友相處的時間，我放棄周末而留在這里，我放棄睡眠。’我不會有這類的心態(tài)，我只是想交易而已。”
“非凡的成功必須支付代價，許多人都不準(zhǔn)備支付這個代價。對于那些缺乏能力的人，他們沒有支付代價的籌碼。對于那些瘋狂投入的人，他們幾乎不需支付代價----他們原來就熱愛工作。”
轉(zhuǎn)移注意：交易之外還有人生
當(dāng)然，即使是最專注熱忱的人，也需要保持健全的個人生活。所以，熱忱的態(tài)度也必須轉(zhuǎn)移到其它的事物，例如：家庭。就這方面來說，交易還需要生活管理的技巧。
“有時候，某些事物在整個人生當(dāng)中變得更重要，不可避免地迫使你轉(zhuǎn)移注意。結(jié)婚之后，你有了家庭與小孩，這一切都很重要，你希望與他們共處。所以，你不能只專注于如何擊敗市場，為了健全的生活還有其它的考慮：‘現(xiàn)在是星期六下午，我想我應(yīng)該整理花園，或者與小比爾玩球。’這是你應(yīng)該做的事，而不是在市場收盤之后，繼續(xù)盤算星期一早晨可能沒有機會考慮的事情。”
“當(dāng)你聘用一些剛從學(xué)校畢業(yè)的人，他們可能充滿熱忱，但未必能夠?qū)Ｗ?。在人生的這段期間內(nèi)，剛好需要一些重要的問題，舉例來說，沒結(jié)婚的單身漢可能忙著約會，結(jié)婚的人可能剛生小孩，這些都是人生大事。勢必耗費許多心思。當(dāng)然，我并不是說你不應(yīng)該聘用單身或剛結(jié)婚的年輕人，我是說你應(yīng)該尋找那些心態(tài)成熟，具備工作專注能力而同時能夠處理生活其它事情的人。”
“從事交易，你必須能夠立即掌握資訊的優(yōu)先性。什么東西最重要？什么東西會影響行情的根本走勢？面對生活中的一切，你必須有高度的組織能力，能夠評估事情的優(yōu)先順序，如此才能保持專注。惟有妥善組織時間，一位交易員才能夠找到轉(zhuǎn)移注意的時間----安排重新充電的時間。保持這種高度理解與工作精神的組合，我不認(rèn)為這與聰明有什么關(guān)系，這是一種智慧。一種罕見的素養(yǎng)，所有成功交易員都具備的條件。”
童稚般的熱忱
比爾·利普舒茨討論的瘋狂專注，基本上是來自于孩童般的熱忱。這是一種好奇的心理，試圖摸索與探究市場中的神秘“玩具”。
華爾街和其它金融中心代表金錢游戲的場所，吸引許多野心勃勃的年輕人，他們希望擁有豪華的住宅、漂亮的汽車、昂貴的服飾，這都沒有問題。我不能說這是不當(dāng)?shù)膭訖C或不存在的動機，可是，這類的動機沒有辦法造就真正的成功。我想，最重要的是童稚般的熱忱，企圖探索交易的一切，包括你的競爭對手，不可捉摸的市場，千奇百怪的行情與不斷的變化——就像變形蟲一樣，幾乎沒有任何實體。
“頂尖交易員通常都具備童稚般的熱忱，希望了解整個游戲的一切。不論是這場游戲的心理面、這場游戲的技術(shù)面，市場中無名無狀的種種，個人如何對抗整體市場，還是個人如何對抗所有的其他人。長期交易員對于最古怪的事情也保持高度的熱忱。舉例來說，如果你與一位頂尖的固定收益交易員談話，他可以告訴你一些你從來沒有想過的交割細節(jié)。”
對于市場的這種熱忱，往往可以帶來一些意外的效益。
“在費城從事外匯選擇權(quán)的期間，我非常熟悉結(jié)算、通知與交割的程序。舉例來說，當(dāng)時還沒有采取自動執(zhí)行的規(guī)定。選擇權(quán)到期的時候，如果你打算執(zhí)行選擇權(quán)，必須在星期五下午5:00之前，通知選擇權(quán)清算公司。因此，費城外匯選擇權(quán)的交易是在星期六中午才到期，所以到星期六早上10點之前，交易商還有一個機會窗口。如果星期五晚上或星期六早上發(fā)生一些足以影響匯價的消息，這就代表一項優(yōu)勢。同樣的道理，如果你銷售的選擇權(quán)被指派的話，一般都是在星期一早上通過清算會員得到通知。可是，清算公司完成隨機指派的程序之后，資料在星期天下午1點就整理完畢。因此，每個月總有一個星期天的下午（因為選擇權(quán)每個月只交割一次），我會跑到清算公司，較別人提早20個小時取得指派通知的資料，這個時候東京還沒有開盤。我相信，其他的人根本不愿意花時間或沒有興趣提早取得資料。”
“你可以發(fā)現(xiàn)一種童稚般的熱忱與完全的執(zhí)著，嘗試了解每項細節(jié)。他們會盡其所能，而且這些行為的目的都是因為行為本身，他們這么做并不是為了‘如此可以讓我成為更成功的交易員’。他們想知道更多，因為他們不能控制自己的熱忱。”
所羅門的交易員：自信的狂徒？
當(dāng)比爾·利普舒茨在所羅門工作的期間，所羅門兄弟公司就是投資銀行的代名詞。在80年代后期，幾乎每項金融最高表現(xiàn)的說法，都用來形容這家投資銀行，它培養(yǎng)了許多偉大的交易員。所羅門兄弟公司要求交易員必須具備一些關(guān)鍵特質(zhì)：承受損失的自信，克服自我而承認(rèn)錯誤的勇氣。
“交易員必須具備一些奇怪的個性。交易員當(dāng)然必須有強烈的自信，明確的自我。某些情況下，甚至必須有些霸氣，可以強迫別人做原本不想做的事。霸氣往往很重要，因為身為交易員，你錯誤的次數(shù)畢竟多于正確。假定你準(zhǔn)備等待80%的勝算機會，絕對不可能是成功的交易員。你必須盤算如何從20％的勝算機率中賺錢。這是一個20／80的老問題（按照這套理論的說法，在大部分的行業(yè)中，80%的結(jié)果來自于20％的努力，剩余20％的結(jié)果則來自于80％的努力）。所以，如果你必須具備一些霸氣或勇氣，這是相當(dāng)可以理解的。”
“可是，如果你說：‘即使每個人的看法都不是如此，但我還是準(zhǔn)備大賭一番’，這并不是我們討論的勇氣，這屬于全壘打的情形。我們所謂的勇氣、自信與自我，對象不是其他的人，而是必須能夠經(jīng)常承認(rèn)錯誤的心理特質(zhì)。很多年輕人都不能接受自己犯錯的事實。”
“如果手中完全沒有部位，通常很容易判斷當(dāng)時的行情，清楚評估未來的可能走勢。可是，如果你押下賭注，而且判斷錯誤，這就很難了。首先，你必須承認(rèn)自己押錯了寶，然后結(jié)束它。對于每個人來說，這都是心理突破。某些人很容易做到這點，但這個決策還必須深入內(nèi)心。所以，你不僅必須說‘我錯了’，還必須朝另一個對的方向走。這非常困難，所以勇氣非常重要。”
所以，沒有一面倒的絕對特質(zhì)，每項特質(zhì)都需要通過另一項輔助特質(zhì)來維持均衡。舉例來說，自信地承認(rèn)錯誤，這類的自我必須受到內(nèi)省能力的均衡。
內(nèi)省與自我重新評估都是自我的一部分。某些人非常情緒化而活力旺盛。當(dāng)然，這都是相互關(guān)聯(lián)的。專注的能力基本上是來自于活力，你必須有非凡的活力。
本廠產(chǎn)品
遵循所羅門的團隊精神，比爾聘用的人也具備團隊運作的潛能與素養(yǎng)。當(dāng)然，優(yōu)秀的交易員需要先天的條件與后天的培養(yǎng)。
“當(dāng)時，所羅門兄弟公司的交易員都是我們所謂的‘本廠產(chǎn)品’。所以，公司都是挑選剛從大學(xué)畢業(yè)的學(xué)生，通常都至少有MBA的學(xué)位，然后經(jīng)過公司本身的多年培養(yǎng)。現(xiàn)在，我想金融產(chǎn)業(yè)已經(jīng)變得比較奢侈。機構(gòu)彼此之間經(jīng)常相互挖墻角，吸收已經(jīng)相當(dāng)成功的交易員，我相信所羅門也是如此。”
“我不認(rèn)為這是好現(xiàn)象。個人的忠誠，以及團隊的密切合作，這都需要經(jīng)過公司的培養(yǎng)，每個環(huán)節(jié)對于整個動態(tài)結(jié)構(gòu)都很重要。交易的壓力顯然很大，我們都是凡夫俗子。同事之間完全可以互相依賴的關(guān)系很重要，這種依賴不只是照顧部位而已，還包括理念、熱心與鼓舞。對于未來可能發(fā)生的詭譎行情，培養(yǎng)堅實的內(nèi)聚力與團隊精神非常重要。”
“聘用交易員，我所觀察的大概都是學(xué)術(shù)方面的條件，當(dāng)然這只是最低的條件。你希望尋找一些精明、反應(yīng)迅速、受過數(shù)學(xué)訓(xùn)練的人。可是，這都是已經(jīng)存在的條件，在個人條件與團體合作精神之間還必須取得均衡，這才是我挑選人才的決策關(guān)鍵。在大型機構(gòu)中，不論個人的貢獻有多大，他扮演團隊一分子的功能，以及尊重團隊完整性的能力，這才是決定成功與否的最終因子。”
運氣的信徒
什么是運氣？什么不是運氣？
比爾·利普舒茨認(rèn)為，運氣在交易之中扮演很重要的角色。所謂運氣，通常是指個人控制范圍之外，能夠?qū)е掠欣Y(jié)果的成分。讓我們考慮一個個人控制范圍之外，能夠?qū)е掠欣Y(jié)果的成分。讓我們考慮某個行人嘗試穿越馬路。他沒有辦法控制馬路上行駛的車子。他可能會或可能不會被車子撞到。如果閉著眼睛過馬路，完全穿越馬路的運氣成分很高。相對于睜開眼睛來說，閉著眼睛安全穿越馬路的運氣成分較高。如果睜開眼睛，他比較能夠控制穿越馬路的行為，比較不需要依賴運氣的成分。當(dāng)然，睜開眼睛過馬路，并不能保證絕對不會被車子撞，但可以掌握較高的成功機率。提高成功的機率，加強整個事件的控制能力，這相當(dāng)于降低所需要的運氣成分。
因為運氣一部分是來自于缺乏控制，比爾·利普舒茨盡可能強化控制——換言之，提高成功的機率。
“我相信，交易成功有相當(dāng)大的成分來自于運氣。當(dāng)然，這不是你在產(chǎn)品公開說明書中所希望強調(diào)的事實。如果你這么做，投資人的反應(yīng)可能是‘喔！這里有個基金經(jīng)理人告訴我，一切都是運氣’。我不是這個意思，我不是指‘擲骰子’這類的運氣。成功的交易員絕對不是賭徒。身為成功的交易員，關(guān)鍵在于持續(xù)累積有利的機率和勝算。你越能夠穩(wěn)定地累積這類的機率，就越可能獲得長期的成功。市場上有許多無能為力或無可奈何的事情，完全超出交易員的控制范圍。交易員能夠控制的僅限于明智地分析與明智地下注。所謂明智，就是掌握勝算或提高有利結(jié)果的發(fā)生機率。”
“雖然，如果你希望幸運降臨你的頭上，你必須處身在幸運最可能發(fā)生的位置。你必須把自己擺在一個位置上，讓自己能夠接受別人的看法，能夠保持彈性，能夠靜下來嘗試了解新的觀念。在這個位置上，你通常比較可能贏得幸運的照顧。這是‘盡可能嘗試?yán)鄯e勝算’的另一種說法。”
所以，按照比爾·利普舒茨的說法，如果你希望幸運，首先就必須讓勝算站在你這邊——提高控制能力，降低運氣的成分。由于你不能取得絕對控制而完全排除運氣的成分，最后究竟是好運還是倒霉，只好看實際結(jié)果是否遵循機率分配。舉例來說，投擲一顆骰子，你打賭結(jié)果是1、2、3、4、5。機率理論告訴你，這個賭注的勝算很高。可是，如同比爾解釋的，最后的結(jié)果是否暴冷門出現(xiàn)6，這就屬于運氣的成分。
了解自己處于幸運之中
除了累積勝算而提高有利結(jié)果的發(fā)生機率之外，你還必須了解自己什么時候處于“幸運之中”，如此才能充分運用機會。
“讓我們打一個比喻，某些情況下，你準(zhǔn)確建立一個幾乎必然正確的部位----幾乎一定賺錢?？墒?，你沒有發(fā)現(xiàn)這個行情的發(fā)展遠超過你當(dāng)初的預(yù)期，結(jié)果你太早出場。所以，你錯失了一大段行情。‘迅速認(rèn)賠而讓獲利持續(xù)發(fā)展’，這個原則就是要讓你的少數(shù)獲利部位能夠發(fā)揮到極限。當(dāng)然，沒有人‘知道’一筆交易的最后結(jié)果將如何。一般來說，不論是充分掌握一個重大的獲利行情，還是從一個重大虧損部位中及早抽身，其中都有一些運氣成分。”
因此，雖然你不太可能知道自己是否處于“運氣之中”，但你可以累積勝算充分運用你的機會。
運氣的其它層面
交易員的運氣不只涉及交易結(jié)果的運氣，還包括交易環(huán)境的各種層面。
“運氣還有許多其它的成分。你必須有正確的時間，處在正確的場合。舉例來說，如果你是某家公司的交易員，公司的環(huán)境必須能夠讓你掌握機會。”
“如果你任職于某家交易商，最后的發(fā)展將如何？你可能在80年代末期從事垃圾債券的交易，這是當(dāng)時的大熱門；同樣在80年代末期，你也可能被指定交易市政公債，這是一個冷清的市場。所以，其中也有運氣的成分。另外，某些業(yè)內(nèi)的前輩或許愿意告訴你一些決竅，讓你節(jié)省數(shù)年的摸索時間，這也是運氣?？傊?，在交易行業(yè)里，運氣永遠是一個重要的變量。”
恐懼與憂慮
頂尖的交易員不可以因為自信而對損失產(chǎn)生麻痹的感覺。他們必須感受損失的痛苦，但不可以讓憂慮變成恐懼。
面臨一場重要的比賽，職業(yè)運動選手都會表示：“如果你不覺得緊張，那就不正常了。每個人都會憂慮。某些人或許比較愿意對他人或自己暴露這種情緒，另一些人則比較愿意自省。優(yōu)秀交易員都具備自我反省的能力。他們不斷重新評估自己的表現(xiàn)與交易的方法。這種自省程序是頂尖交易員的共同特質(zhì)——不斷嘗試自我提升，絕對不害怕失敗。”
“不論你多么成功，不論你多么棒，面對一場重大的比賽，胃部也免不了一陣翻騰。交易員也是如此。你必須學(xué)習(xí)如何區(qū)別恐懼與正常的憂慮。你當(dāng)然不能在恐懼的情緒下進行交易。你不能害怕扣動扳機。”
“經(jīng)過連續(xù)的損失，自然會產(chǎn)生憂慮，非常不愿意扣動扳機。不論怎么做，結(jié)果都是錯的。每進行一筆交易，結(jié)果就是虧損。你必須學(xué)習(xí)如何控制這種情緒，學(xué)習(xí)如何控制恐懼。你必須感受虧損交易和錯誤交易帶來的痛苦。如果你不會感受痛苦，那你已經(jīng)麻木了，交易生涯也就結(jié)束了。所以，你必須體會痛苦的感受，但不能因此害怕。”
某些情況下，交易員難免都會從正常的憂慮陷入不正常的恐懼中。如何克服情緒障礙而回到正常的交易狀況，每個人的處理方式不同，這是個性的問題。
“關(guān)于如何克服恐懼的情緒，我不知道別人怎么處理，這基本上是個人的問題。不論個人的心理驅(qū)動因子如何，恐懼是來自于內(nèi)部。清晨三點，所有的燈光都熄滅了，只有路透社銀幕的藍色、綠色數(shù)據(jù)閃爍地盯著你，你的部位越陷越深，你不知道打電話給誰，也不知道與誰討論，沒有人可以告訴你應(yīng)該怎么辦。”
“惟有這個時候，你才知道自己是否陷入恐懼，是否能夠克服恐懼，回到客觀的分析上。你必須決定自己是否能夠繼續(xù)承受，或是希望繼續(xù)承受。這是邁向成熟的一種過程?？謶謳碓S多生理的征兆，有時候你希望干脆生病算了，這純粹是個人的處理態(tài)度。很少人能夠或愿意向內(nèi)探索，強迫自己進行一些根本的個性調(diào)整。經(jīng)過反省之后，或許可以得到一些有用的結(jié)論，或許不行。當(dāng)然，這并不代表交易是否能夠賺錢，只代表處理恐懼的能力。”
關(guān)于如何克服恐懼，比爾·利普舒茨的說法讓我想起《華爾街》電影的一段對白：“望著萬丈深淵，除了黑暗之外，什么也看不見。這就是他發(fā)現(xiàn)自己個性的時候。”古希臘哲學(xué)家赫拉克利特說過：“個性代表一個人的命運”。純粹的意志力可以克服任何的個性障礙。
資訊網(wǎng)：匯整資訊的效益
“我先前曾經(jīng)提到，對于當(dāng)代交易員來說，資訊管理的問題遠超過資訊取得。在這種情況下，匯整其它已經(jīng)閱讀、消化而整理出看法的資料，往往比較有效，尤其是這些人的觀點與你不同的話。通過‘匯整資訊’，你照顧的資訊層面可以遠超過任何個人所能夠單獨分析的程度。匯整資訊的效益不在于節(jié)省工作——個人的分析絕對沒有替代品——而在于照顧更廣泛的資料。另外，經(jīng)過匯整的資料可以讓自己的分析納入‘其它看法’，因而提供一個安全網(wǎng)。”
“市場分析的難處之一，是當(dāng)你取得某項資訊或判定某項事件最可能的發(fā)展結(jié)果之后，你必須決定市場將因此而產(chǎn)生什么反應(yīng)。如果沒有其他交易員的協(xié)助，往往很難撰寫客觀的結(jié)論。所以，建立一個相當(dāng)周全的網(wǎng)絡(luò)，你可以了解不同國家中，不同人們的不同看法，這對于外匯市場特別重要。通過電話溝通，讓我了解不同人們對于相同新聞的解釋可能截然不同。交易員對于這些不同解釋而采取——或不采取——的行動，將集體反映為市場行為。評估任何部位或潛在部位之前，務(wù)必掌握市場對于某項資訊的解釋與反應(yīng)。”
可是，千萬記住，絕對不可以讓別人的分析結(jié)論取代自己的觀點。你必須評估別人的分析，不可以毫不過濾地全盤接收。絕對不可以讓別人代替你分析。另外，你所取得的資訊都是“第二手”或“據(jù)說”，所以處理上必須非常小心，重點還是應(yīng)該擺在自己根據(jù)直接資訊所做的分析。如果你欠缺處理第二手資訊的能力，干脆不要采納。
運用你本身不采用的分析方法
“我個人始終采用基本分析方法，觀察可能發(fā)生、正在發(fā)生或已經(jīng)發(fā)生的總體經(jīng)濟與政治事件，考慮它們對于匯率的影響。我不采用技術(shù)分析或圖形分析，我不相信這套，也不打算利用這些技巧。可是，某些技術(shù)分析交易員相當(dāng)成功，所以其中可能也有一些名堂。不論你是哪一類型的交易員，你都必須了解市場的感受，必須掌握那些可能影響行情的參與者的行為。如果很多人相信技術(shù)分析，基于某些理由——月亮位置、占星學(xué)或天知道什么理由——而認(rèn)定某個價位很重要，那你也必須知道這點。因為這個價位可能引起許多市場參與者采取行動，所以你必須了解，評估自己的部位可能受到什么影響。因此，沒有所謂的好方法或蠢方法，也沒有什么正確或錯誤的方法。只要有特定數(shù)量的市場參與者產(chǎn)生某種感受，行情就會變動。在這個范圍內(nèi)，我希望了解技術(shù)分析的重要價位，嘗試把這些結(jié)論考慮在內(nèi)。”
所以，根據(jù)比爾·利普舒茨的觀點，不論你對于技術(shù)分析的評價如何，都至少必須了解其中的相關(guān)結(jié)論，因為這會影響你的部位結(jié)果。巴頓將軍曾經(jīng)說過：“我一輩子都在研究敵人，我閱讀對方軍事將領(lǐng)與政治領(lǐng)袖的傳記，甚至鉆研他們的哲學(xué)理論，聆聽他們的音樂。我研究對方每場戰(zhàn)役的每個細節(jié)。我知道對方在任何特定狀況下的每一種反應(yīng)。可是，對方卻一點也不知道我什么時候要從哪個角度踢他的屁股。”
“歸根結(jié)底，交易只有一個法則：‘一切向錢看’。你可以自認(rèn)為正確——可是，只要不能賺錢，你就錯了。一切都回歸到一點：‘精明的錢也是錢，愚蠢的錢也是錢’。即使你是天下第一號笨蛋，只要交易的結(jié)果賺錢，你就是諸葛亮。”
雖然比爾·利普舒茨不采用技術(shù)分析，但他還是運用相關(guān)的分析結(jié)論。首先，技術(shù)分析代表某些市場參與者的想法。其次，技術(shù)分析可以用來決定進場與出場時機與價位。
“某些交易員利用技術(shù)分析協(xié)助判斷進場與出場決策。基本分析的缺點是過于廣泛，你很難削尖鉛筆而指著‘在這里買進或在這里賣出’。你必須了解技術(shù)分析的技巧，例如動能，因為很多市場參與者都采用，所以可能影響行情。”
交易架構(gòu)
·整合構(gòu)想
一旦交易對于未來的行情產(chǎn)生某種看法之后，必須把相關(guān)的構(gòu)想整合為一筆交易。如果你預(yù)期行情將走高，最簡單的做法是買進根本資產(chǎn)?？墒?，取決于你對于行情的看法，其它復(fù)雜的策略或許有更理想的績效。
“接下來是架構(gòu)交易。交易的架構(gòu)方法有無數(shù)多種，細節(jié)更是不勝其數(shù)。你對于行情的判斷可能完全正確，結(jié)果卻是賠錢。如果時間掌握稍微不準(zhǔn)，就可能損失。架構(gòu)一筆交易，必須提升獲利的機率與潛能，減少損失的可能性。這就是交易游戲的精髓，不斷從事這類的決策。”
舉例來說，如果你看好日元的走勢，可以通過許多不同方式做日元。你可以買進日元、做多買進選擇權(quán)或銷售賣出選擇權(quán)。如果你希望做多日元，而日元匯價波動率很低，可以考慮買進選擇權(quán)的多頭部位。如果匯價波動率很高，可以考慮銷售賣出選擇權(quán)?？墒?，如果匯價波動率真的非常高，銷售賣出選擇權(quán)未必理想，或許應(yīng)該直接買進根本日元。所以，構(gòu)建一筆交易，必須盡可能掌握所有的有利因素，盡可能累積勝算。
“舉例來說，假定你做多溢價買進選擇權(quán)的價差交易，其中買進一邊的溢價為2％，銷售一邊的溢價為5％，如果你對于行情的發(fā)展方向判斷正確，買進一邊的選擇權(quán)隨后進入平價狀態(tài)，價格波動率將因為選擇權(quán)進入平價狀態(tài)而產(chǎn)生相對變動。換言之，當(dāng)你最初買進價差交易的時候，多、空兩邊的隱含價格波動率都高于平均選擇權(quán)隱含的價格波動率?，F(xiàn)在，買進一邊的選擇權(quán)進入平價狀態(tài)，你知道這部分發(fā)生一些損失，因為平價選擇權(quán)現(xiàn)在隱含平價的價格波動率。所以，你必須了解其中的動態(tài)關(guān)系，尤其是運用比率價差交易的策略，如果你對于行情方向的判斷正確，或許應(yīng)該回補策略的空邊部位，因為空邊部位很可能繼續(xù)維持偏高的價值。”
可是，請注意，策略的結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，并不代表賺錢能力越高。
“我在所羅門期間的老板吉爾·賴恩戴克經(jīng)常說，市場上有精明的資金與愚蠢的資金?？墒?，一天的交易結(jié)束之后，錢就是錢。換言之，不論你怎么把錢賺到手，來源一點也不重要。舉例來說，如果買進IBM股票發(fā)生虧損，很多年輕人總是希望在IBM股票中討回公道。事實上，這完全無關(guān)緊要。雖然在IBM股票發(fā)生虧損，你沒有必要因此而強迫自己交易IBM。市場不會覺得痛癢，銀行帳戶也不介意錢的來源。吉爾曾經(jīng)對我說：‘我們?yōu)槭裁床粏渭冑I、賣錢，然后賺錢？我們?yōu)槭裁匆灰走x擇權(quán)或其它復(fù)雜的東西？’他是說‘精明的錢也是錢，愚蠢的錢也是錢’。有時候，你可以說‘買進’，價格上漲之后，你可以說‘賣出，謝了’。”
·評估獲利潛能與潛在的損失
架構(gòu)一筆交易，除了嘗試掌握獲利潛能之外，也必須考慮風(fēng)險保障。
“最初建立部位的時候，當(dāng)然會設(shè)定獲利了結(jié)與停損出場的目標(biāo)。這些目標(biāo)應(yīng)該由你的交易構(gòu)想來決定。部位的規(guī)模則取決于你能夠接受的最大金額損失。舉例來說，假定目前的匯率是1美元＝124日元。另外，假定你認(rèn)為日本與美國最近一回合貿(mào)易談判的結(jié)果，應(yīng)該讓日元貶值到130，但基于技術(shù)性的考慮，日元也可能升值到122.50。評估日元選擇權(quán)的訂價結(jié)構(gòu)之后，你決定最佳的部位是直接在現(xiàn)貨市場放空日元／買進美元。部位的規(guī)模應(yīng)該多大呢？這取決于交易帳戶的規(guī)模與你準(zhǔn)備接受的最大損失。如果交易帳戶的資金為一千萬美元，你最多只接受3％的損失，那你應(yīng)該放空1500萬美元價值的日元（譯按：30萬美元×[125/2.5]=1500萬美元）。萬一判斷錯誤，損失是30萬美元，如果判斷正確而順利在130回補日元，獲利是60萬美元。”
“看起來很簡單，是嗎？可是，這只是在動態(tài)環(huán)境中的靜態(tài)分析。建立部位之后，新的資訊不斷發(fā)生。必須不斷根據(jù)新資訊而重新評估部位的狀態(tài)，調(diào)整目標(biāo)價位。當(dāng)然，如果行情朝不利的方向發(fā)展，但你堅持自己的判斷正確，很可能因此而不斷調(diào)降停損點。這當(dāng)然很危險，但并不是我目前討論的合理調(diào)整。你必須正確解釋新的資訊?？傊?，絕對不可以跟自己討價還價，最大的金額損失必須非常明確。”
因此，如何運用目標(biāo)價位？如何根據(jù)新的資訊重新評估？這都是交易架構(gòu)的關(guān)鍵層面。防范損失的有效方法之一，是讓獲利潛能數(shù)倍于潛在損失。
“對于任何一筆交易，獲利潛能都應(yīng)該數(shù)倍于潛在損失?？墒?，兩者之間的比率究竟應(yīng)該如何呢？一般來說，短線交易----換言之，準(zhǔn)備在48小時之內(nèi)結(jié)束的交易----的比率應(yīng)該是3：1。對于長線的交易，尤其是策略中涉及許多選擇權(quán)部位而必須運用資本，我設(shè)定的報酬／損失比率至少是5：1。”
交易者經(jīng)常利用選擇權(quán)來防范不利的價格走勢。舉例來說，如果某交易員預(yù)期行情上漲，可能做多買進選擇權(quán)?？墒?，為了防范行情下跌的風(fēng)險，他也可以買進一些賣出選擇權(quán)，或銷售不同履約價格或到期時間的買進選擇權(quán)。
“我個人覺得，專業(yè)交易員把選擇權(quán)視為保險工具，似乎不太恰當(dāng)。如果某個市場部位的流動性不高，或交易經(jīng)常發(fā)生停頓，或許值得考慮選擇權(quán)的保險策略?？墒?，前述兩種情況顯然不會發(fā)生在外匯市場。專業(yè)交易員只要持有未平倉部位，就應(yīng)該隨時追蹤行情，隨時都可以結(jié)束部位或認(rèn)賠出場。惟有在非常罕見的情況下，如果部位規(guī)模實在太大而可能顯著影響行情，我才會考慮采用選擇權(quán)做為保險工具。”
除了任何單筆交易都必須設(shè)定損失保障之外，還需要防范連續(xù)損失。
“關(guān)于報酬與風(fēng)險，我覺得處理心態(tài)不應(yīng)該對稱。為了維持長期的成功，必須專注于虧損、連續(xù)損失或這方面的相關(guān)問題。很簡單，只要知道自己準(zhǔn)備損失多少。不論你的部位規(guī)模大小，或你的看法正確與否，都是如此。你必須知道自己準(zhǔn)備損失的程度。我不是說心理上的準(zhǔn)備；每當(dāng)進行一筆交易，就必須設(shè)定最大損失的金額，赤裸裸的數(shù)據(jù)。絕對不允許自己被三振出局，必須保持再度進場的能力----明天、后天、大后天……都是如此。好好管理風(fēng)險、獲利就會自己照顧自己。”
專注于損失風(fēng)險，其中涉及一個問題“什么時候結(jié)束部位？”
“我想，結(jié)束虧損部位的理由有兩種。第一，如果預(yù)期之中應(yīng)該發(fā)生的情節(jié)或情節(jié)演變，顯然不可能發(fā)生了。舉例來說，如果你預(yù)期某位左翼政治領(lǐng)袖將贏得大選，結(jié)果他輸了。第二個理由是價位達到預(yù)定的停損水準(zhǔn)，不論你預(yù)期的情節(jié)是否正確。一旦發(fā)生這種情況，就沒有討價還價的余地，立即出場。”
導(dǎo)師：所羅門的經(jīng)驗
一位偉大交易員之所以偉大，不僅僅在于他如何接受損失或處理報酬／風(fēng)險，頂尖交易員的心智往往經(jīng)過許多獨特經(jīng)驗的塑造。比爾在這方面提供了一些經(jīng)驗之談。
“就我個人來說，專業(yè)交易的早期生涯受到一些重要的影響。許多資深交易員曾經(jīng)照顧我，給我很多教導(dǎo)。吉爾·賴恩戴克是我在所羅門的第一個老板，在我掌管公司全球外匯部門之前，他曾經(jīng)擔(dān)任這個職務(wù)七年。他對我的影響很大。他的背景是固定收益而不是外匯，但吉爾之所以與眾不同，完全在于他待人處世的方法與領(lǐng)導(dǎo)能力。”
“關(guān)于市場的倫理與人際關(guān)系，吉爾是我的典范，包括個人的應(yīng)對舉止，以及與同事之間的相處方法。交易員都非常專注，有點神經(jīng)質(zhì)，你把自己的活力發(fā)揮到極限，你感到很疲憊。你經(jīng)常說一些事后感到后悔的話，采取一些事后感到后悔的行動。吉爾教導(dǎo)部門內(nèi)的交易員如何對待市場中的對手和同行。”
“吉爾的一些話非常值得回味，例如：‘市場中有許多灰色地帶，尤其是店頭市場。’灰色地帶是說人們偶爾會犯錯。如果某個交易員報錯價格，你是否強迫他承認(rèn)？吉爾經(jīng)常說：‘不妨想想，你是否希望自己的母親明天在《紐約時報》讀到這段新聞，如果不想，那就不要做。’”
“吉爾說過很多這類的話。我記得有一段時期，我對自己的要求很高，因此對于周圍的一切的要求也很高。可是，別人的事業(yè)心和專注程度未必符合我要求的標(biāo)準(zhǔn)。舉例來說，某個星期五晚上剛好也是一位助理人員的結(jié)婚紀(jì)念日，你希望自己留在辦公室到晚上10點，就認(rèn)定這位助理人員也應(yīng)該如此，如果他不是如此，你就暴跳如雷。吉爾告訴我：‘比爾，你要知道，在正常上班時間內(nèi)，你可以對同事又吼又叫，你可以期待他們付出他們不準(zhǔn)備付出的東西；可是，一天結(jié)束之后，人們只希望好好享受一天。對于你----比爾·利普舒茨----好好享受一天可能代表某種意義，可是，對于助理人員或另一位交易員，這又完全是另一回事。你應(yīng)該好好琢磨琢磨，對于每個人來說，什么是好好享受一天。’總之，他教導(dǎo)我許多有關(guān)市場上的人際互動關(guān)系?，F(xiàn)在的年輕交易員都不太重視這些‘互相關(guān)照’。這對于我的整個交易生涯非常有幫助。”
“還有另一個人對我影響很大，他當(dāng)時是紐約馬林米德蘭銀行的資深交易員。他叫做托尼·馬斯塔蒙特。每個月，我們大概都會共進一次午餐。對于交易員來說，外出午餐是不得了的大事，因為交易時段內(nèi)通常不應(yīng)該離開盤房，但托尼的魅力實在太大了。我們談?wù)摰闹黝}大概都是遠期匯價、選擇權(quán)對于外匯交易的影響，當(dāng)然還有美元的一般性走勢。他是一位偉大的導(dǎo)師。所以，我非常幸運，在不同的領(lǐng)域內(nèi)能夠得到許多導(dǎo)師的教誨，絕對不局限于‘這是你買進的方法，這是你賣出的方法’。他們的教導(dǎo)涉及較多的人性層面，告訴你如何在這個行業(yè)內(nèi)生存下去。對于我個人來說，這一切也屬于成功的一部分。”
是否能夠遇到名師，往往超出你能夠控制的范圍。因此，你還是需要依賴一些運氣。這些方面對于交易成功的影響，經(jīng)常被忽略或忘記。
“所以，運氣的成分實在很大。一切往往需要天時、地利與人和的相互配合。當(dāng)你遇到某位對你有重大影響的人，整個人生際遇可能因此改觀，踏上一條截然不同的路，就像經(jīng)過雕塑的樹木一樣。如果聽任發(fā)展，一棵樹絕對不會長成那種形態(tài)。我經(jīng)常記起某些人講的話，可是，講這些話的人自己恐怕都忘掉了。”
我們大概都能體會比爾·利普舒茨語調(diào)中的感情。人生中總會遇上一些對于我們產(chǎn)生重大影響的人，讓我們踏上一條原本不會走的路。以我個人為例，我記得牛津大學(xué)時代一位政治學(xué)講師耐杰爾·鮑爾斯博士曾經(jīng)告訴我：“牛津大學(xué)的學(xué)生當(dāng)中，有90％都屬于沉悶、無聊、沒膽量、不敢冒險、萬事安全第一的類型。其余的少數(shù)人則屬于第一流的人才。”這段評論多年以來一直盤旋在我的腦海里，但鮑爾斯博士恐怕已經(jīng)忘記自己說過這段話了。如同比爾描述的，這是“人生際遇改觀的岔口”。交易的情況也一樣，如果可能的話，應(yīng)該尋求名師，請求教誨，使我們能夠踏上更光明的道路。
交易戰(zhàn)術(shù)
·資金的來源如何影響你的交易績效？
·個人交易員應(yīng)該充分運用自己的優(yōu)勢：拒絕交易的能力；自主的決策；資訊得到的方便性；彈性；績效壓力較輕。
·你是否具備瘋狂的專注熱忱----對于市場產(chǎn)生童稚般的熱忱----別人認(rèn)為你是瘋子。
·自我必須受到自省的調(diào)和。
·如果每100筆交易平均發(fā)生80筆的損失，你是否還能夠保持獲利的局面？
·提升控制能力，累積勝算，盡可能降低運氣的成分。
·你對市場的看法如何？
·即使你不相信某些分析方法，只要它們對于行情的影響力夠大的話，你還是必須了解。
·根據(jù)自己對于行情的看法，把交易架構(gòu)為最佳部位。行情觀點與部位結(jié)構(gòu)都同等重要。
·對于一筆交易，最佳結(jié)構(gòu)未必復(fù)雜。
·為了保持長期獲利，交易的獲利潛能應(yīng)該數(shù)倍于潛在損失。
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