可以說，MSCI指數(shù)拒絕A股是警醒，也是警告。

2015年6月9日，美國指數(shù)供應商MSCI表示，推遲將中國A股列入該公司的一個指數(shù)。很顯然，這一事件對A股市場來講是一個不小的打擊。因為中國GDP規(guī)模是世界老二，中國股市規(guī)模也是世界老二，然而，A股市場至今卻仍無資格加入像MSCI指數(shù)這一類的國際化指數(shù)，這表明中國股市的國際地位不被認可，這是中國股市的尷尬，也是中國股市監(jiān)管層的難看和難受。

從表面上看，MSCI公司拒絕將A股納入其指數(shù)的解釋很委婉、很含蓄：“在我們2015年征詢意見時，我們了解到全球各地的主要投資者期盼中國A股市場進一步放開，尤其是配額分配程序、資本流動限制以及投資的實益所有權?！睂嶋H上，中國股市的開放度及國際化不足只是表面現(xiàn)象，而真正深層次的原因，則在于A股市場還不是一個真正的市場。這才是問題的根本之所在。

有股民常抱怨：中國股市就是一個賭場！甚至也有人認為：中國股市就連賭場都不如！但我并不贊同這些看法，我認為，中國股市既不是賭場，也不是市場。

為什么說中國股市還不是一個真正的市場？我們可以列舉八大證據來證明：

（1）新股發(fā)行時間由政府監(jiān)管層統(tǒng)一審批并決定，發(fā)行人、投資者及市場沒有話語權。發(fā)行人何時發(fā)行股票，不僅發(fā)行人沒有自主權，而且投資者也沒有發(fā)言權，一切皆由監(jiān)管層說了算。因此，對于發(fā)行人而言，IPO的最大不確定性就是時間成本和審批風險。這正是IPO行政審批制下的逆向選擇與道德風險產生的根源。

（2）新股發(fā)行價格也由監(jiān)管層統(tǒng)一限定，發(fā)行人、投資者及市場沒有話語權。其中最典型的例證是：目前創(chuàng)業(yè)板平均市盈率高達145倍，然而，新股發(fā)行市盈率卻被監(jiān)管層統(tǒng)一限定在22倍以內，這使得一、二級市場差價高達7倍之多！這是“新股不敗”的制度缺陷與制度原因，它直接導致投資者盲目打新、瘋狂炒新，毫無風險意識可言。

（3）新股申購按計劃分配、按市值配售，它直接剝奪了那些沒有“市值”的投資者的打新資格，這是計劃經濟的產物，也是過度行政管制的結果。一級市場對投資者身份的歧視性，本身就證明了一級市場制度的不公平、非正規(guī)及不自信。

（4）不論股票質地好壞，所有新股上市首日漲幅必須是44%，而且所有新股上市后的N個交易日，還必須連拉N個漲停板，有的神股甚至可以連拉25個漲停板，這是中國奇跡，也是世界奇葩！當成熟股市的新股破發(fā)概率高達30%以上時，中國股市的新股破發(fā)卻是零概率事件。

（5）A股市盈率變“市夢率”，這是嚴重違背供求規(guī)律的必然結果。供求規(guī)律是最基本、最重要的市場規(guī)律，但A股IPO審批制卻是完全否定供求規(guī)律的。當創(chuàng)業(yè)板泡沫橫飛，當投資者打新、炒新的巨大需求得不到滿足時，監(jiān)管層卻仍以行政審批制直接控制著新股供給，并導致了“饑餓營銷”的不良后果，它使得中國股市完全失去了自我供求調節(jié)機制。

（6）A股市場“上市難、退市更難”的格局，也是違背優(yōu)勝劣汰的市場競爭規(guī)律的。比方，創(chuàng)業(yè)板因為IPO標準缺乏足夠的包容性而名不符實，人為抬高IPO身價及IPO成本，進而導致垃圾股殼資源價值飛漲，僵尸公司“死不退市”，買殼上市或借殼重組頻繁導演“空手套白狼”的賭博游戲。這是對投資者合法權益的最大傷害，而不是保護。

（7）牛短熊長是一種不體面的牛市。當西方牛市周期一般長達五年或七年以上時，中國牛市卻只能維持一年半載。因為A股牛市總是一哄而上、急功近利、急不可耐，急吼吼的一步到位，相反，A股熊市則是一哄而散、人氣渙散、熊途漫漫。與此相反，西方成熟市場的牛市卻總是顯得異常從容、穩(wěn)健而體面，其股價上漲速度基本上與公司業(yè)績上漲同步，即便在大牛市中，平均市盈率也不會大幅飆升，而是被同步上漲的公司業(yè)績所稀釋攤薄。這與A股市場熊市平均10倍市盈率、牛市平均100倍市盈率的格局完全不同。

（8）A股市場的散戶一直處在政府監(jiān)管層的過度保護之下生存，從來就沒有真正獨立的風險意識以及“用腳投票”的能力。因此，凡新必打、凡新必炒，以及炒小、炒新、炒差的陋習，一直成為中國散戶風險意識的痛點，甚至有人將這些作為中國股民好賭的證據。從這一意義上來講，制度變革應盡快賦予散戶投資者的風險意識，讓他們真正成為市場主宰，并學會“用腳投票”，因為他們才是真正的市場投資主體。

嚴格地講，市場化、法治化、國際化是一個按優(yōu)先次序排列的改革邏輯，將中國股市變成一個真正的“市場”，這是市場化改革的首要任務和基本宗旨，也是法治化改革的基本前提，只有市場化、法治化的配套改革到位并達到一定的境界，國際化改革才有希望提速，而國際化程度的高低，將是衡量中國股市質與量的最高標志。因此，A股何時加入MSCI指數(shù)，這不是最實質性的東西，相反，它是中國股市的國際地位被認可的一種結果和標志。我們不能本末倒置，為此，我們應該先找原因和差距，再去加速A股制度變革，而不必單純?yōu)榧{入國際化指數(shù)去公關、去造勢。

其實，只有加速IPO注冊制改革，才是盡快縮小A股國際化差距的最關鍵一步。因為對于A股市場而言，只有IPO注冊制，才是市場化、法治化、國際化改革精神的集中體現(xiàn)。只有實施IPO注冊制，才能還原新股發(fā)行節(jié)奏及新股發(fā)行定價的市場化屬性；只有推行IPO注冊制，才能讓IPO身價大跌，還原IPO的大眾化、草根化的包容精神；只有實行IPO注冊制，才能完全打破“新股不敗”的神話，讓一、二級市場定價機制融成一個有機的整體；只有實施IPO注冊制，才能形成股市的“大進大出”格局，讓垃圾股的殼資源分文不值，讓1元股成為垃圾股的代名詞，“死不退市”將成為歷史；只有實施IPO注冊制，才能讓投資者學會價值投資和長期投資，真正具備風險意識，并以股東身份關心公司經營管理，同時，學會“用腳投票”，這樣，才能大大提升投資者的整體素質和風險防范能力?？傊ㄟ^IPO注冊制的包容性精神自動調節(jié)市場供求，并充分滿足投資者打新、炒新的巨大需求，為慢牛短熊打下堅實的制度基礎和市場環(huán)境，這將是不言而喻的最大制度改革紅利。