一只股票如果能夠十年市值增長十倍，那么這就是一只標(biāo)準(zhǔn)的成長股。職業(yè)投資者所追求的就是盡可能多的發(fā)掘這樣的股票，可是算算年化收益率你就會發(fā)現(xiàn)未必能夠滿足人們的這種愿望，因?yàn)樗蟮牡膹?fù)利收益率需要達(dá)到24%左右。
本期實(shí)盤周報(bào)，我就圍繞著這個(gè)數(shù)字跟大家聊聊！
首先要聊的就是我認(rèn)為這家公司未來十年可以達(dá)到年化24%的市值增長率，海底撈！
一.海底撈港股上市背景
從營收情況來看，2017年海底撈營收總額是106.37億元，是中國國內(nèi)首家營收超百億的餐飲企業(yè)。
其收益由2015年的57.57億元增至2016年的78.08億元，并進(jìn)一步增至2017年的106.37億元；年度利潤由2015年的4.12億元增至2017年的11.94億元，復(fù)合年增長率為70.5%。凈利潤增速為營業(yè)收入增速的兩倍，可以看出海底撈仍在快速發(fā)展階段。
按收入計(jì)算，海底撈在2015年、2016年和2017年都在國內(nèi)中式餐飲市場排名第一，三年穩(wěn)坐餐飲頭把交椅。2017年海底撈在中國火鍋業(yè)市場占有率排名第一，但由于市場高度分散，比例僅有2.2%。
收入構(gòu)成方面，主要收入來自餐廳經(jīng)營、外賣業(yè)務(wù)及銷售調(diào)味料及食材，雖然海底撈這幾年在大力推廣外賣服務(wù)，但其中絕大部分收入來自餐廳經(jīng)營，2017年所占比例達(dá)到97.6%。
通過這一組數(shù)據(jù)，我們可以得到一個(gè)很簡單的結(jié)論：海底撈穩(wěn)坐火鍋市場一哥地位，而且增長潛力十分巨大。
二.未來十年發(fā)展特點(diǎn)
1.目前二線城市還沒有完全飽和，三四線城市提供充足儲備。
海底撈的全球門店數(shù)量正在迅速增長，2015年為112家，2017年為273家。預(yù)計(jì)上市時(shí)海底撈門店數(shù)量將達(dá)到320家，其中包括中國內(nèi)陸的296家餐廳以及24家位于臺灣、香港及海外在新加坡、韓國、日本及美國的餐廳。
2018年海底撈預(yù)計(jì)將開設(shè)180家~220家新門店。門店的迅速擴(kuò)張帶來了巨額的流動負(fù)債，這可能是海底撈選擇上市的原因之一。
2015年至2017年三年，海底撈的流動負(fù)債凈額分別是6040萬元、3.86億元和11.56億元，到2018年第一季度，這個(gè)數(shù)字達(dá)到14.42億元。
從門店的區(qū)域分布上來看，二線城市是海底撈的主要戰(zhàn)場。2017年海底撈一線城市門店數(shù)量為65家，營業(yè)收入為29.59億元；二線城市門店數(shù)量為120家，營收收入為52.3億元；三線及以下城市門店數(shù)量為69家，營收收入為15.18億元。
2.能否成為真正國際化的第一家中式餐飲企業(yè)。
我想在1990年前，很多中國人第一次創(chuàng)業(yè)是開餐館。我記得改革開放第一個(gè)個(gè)體戶就是餐館。甚至包括我父母也是這樣。但是時(shí)至今日，中國還沒有完全意義上的一家國際化品牌，也許這個(gè)重任海底撈有可能完成。一來火鍋相較于炒菜，更加容易實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化。二來海底撈的核心競爭力是服務(wù)，也更容易復(fù)制推廣。
3.人力成本的持續(xù)增加，會是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。
海底撈火鍋究竟好不好吃意見或難統(tǒng)一，其高品質(zhì)的服務(wù)應(yīng)該是有目共睹，但這種“你學(xué)不會”的成本也十分高昂。
招股書顯示，海底撈將收入的近三成用在員工成本上。2015年-2017年，海底撈的員工成本分別為15.719億元、20.443億元、31.197億元，占海底撈年度收入的比例分別為27.3%、26.2%，以及29.3%。
目前海底撈總員工人數(shù)約5萬人，排除董事薪酬等其他因素，員工的年平均薪酬約為6.28萬元。根據(jù)沙利文報(bào)告，海底撈認(rèn)為自己的員工在所有中式餐飲企業(yè)中享有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的薪酬。
未來人力的成本會是海底撈持續(xù)增長的關(guān)鍵因素。人力成本快速增加的趨勢是不可逆轉(zhuǎn)的，在這種情況下即要保持核心競爭力又要?jiǎng)?chuàng)造更多利潤就成了核心問題。
三.看好的理由
過去十年港股上市的餐飲企業(yè)情況其實(shí)非常不理想。
已經(jīng)赴港上市的國內(nèi)連鎖餐飲企業(yè)有味千中國（快餐）、小南國（高端正餐）、呷哺呷哺（快速火鍋）等。此前火鍋品牌小肥羊也曾登陸港交所，但因?yàn)闃I(yè)績不佳，已經(jīng)從港股退市。
從這些企業(yè)近幾年的市值來看，日子并不好過。根據(jù)云鋒金融2017年12月整理的上市餐飲企業(yè)市盈率數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在近一年的港股牛市中，除了呷哺呷哺，大部分餐飲公司都跑輸指數(shù)，估值大多在20倍左右。
1.味覺帶有記憶，飲食是一種強(qiáng)習(xí)慣，但又是最讓人喜新厭舊的事物。中國真正的飲食第一品牌不是海底撈，而是老干媽。我騎318和219時(shí)都會帶一瓶，以免路上吃不下東西。但是其他飲食來得快去得也快。說句實(shí)話我覺得海底撈味道中等偏上一點(diǎn)，主要是食材不錯(cuò)，服務(wù)好?？偟脕碚f我記住了他們的味道，這一點(diǎn)就已經(jīng)很難得了。
2.品牌維護(hù)能力強(qiáng)，危機(jī)公關(guān)能力出色！真正讓我覺得海底撈值得投資的關(guān)鍵原因是出現(xiàn)危機(jī)后，他們的公關(guān)得當(dāng)。已經(jīng)記不清是哪家店出現(xiàn)衛(wèi)生問題被曝光，原本以為相關(guān)店員會受到處罰。但是管理層承擔(dān)了所有責(zé)任，并沒有責(zé)怪相關(guān)底層員工，這點(diǎn)很重要。我從來不認(rèn)為顧客是上帝，員工才是根本。海底撈以服務(wù)致勝，員工的主觀能動性才是關(guān)鍵。
3.公司圍繞員工進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)，人永遠(yuǎn)是關(guān)鍵！目前海底撈底層員工的平均工作年限在5年左右，這已經(jīng)是一個(gè)非常了不起的成績了。這一點(diǎn)和前文所說的員工的年平均薪酬約為6.28萬元有很重要的關(guān)系。當(dāng)然還有他們很好的企業(yè)文化以及給予普通員工的尊重。
4.所有的要素只是圍繞著降低不可測性。分析以上的種種，只是圍繞著一個(gè)“不可測因素”來展開。投資投的是未來，可是未來有太多變數(shù)，所以我們的一切思考都是在降低這種變數(shù)上。這也就是成熟資本市場上常說的“藍(lán)籌溢價(jià)”。
四.如何買，何時(shí)買！
1.開港股通。目前國內(nèi)已經(jīng)開通了港股通，大家可以咨詢相關(guān)開通的程度。
2.何時(shí)買：目前海底撈上市的市盈率并不高，我認(rèn)為在集合競價(jià)階段只要在30倍市盈率以下，都可以考慮。當(dāng)然如果能夠打到新股是最好的。
五.實(shí)盤操作，另一個(gè)24%年化收益率！
1.業(yè)績參考及對比！
2.11個(gè)月過去了，時(shí)間過得挺快，中間犯的三個(gè)錯(cuò)誤。
1-2月：錯(cuò)誤認(rèn)為A股轉(zhuǎn)性，有可能開啟慢牛模式。在銀行股連續(xù)拉升，券商延長下班時(shí)間等種種跡象的影響下，我錯(cuò)誤地認(rèn)為二八行情會像2017年一樣延續(xù)，A股有可能開啟二八慢牛格局。事實(shí)的結(jié)果證明A股的散戶習(xí)性不是一兩年就能夠解決的問題。而且A股的牛熊周期性也很難消除。
3-4月：思維陷入股市市值大小之爭，沒有認(rèn)清市場風(fēng)格已經(jīng)被打散。這一波下跌過程雖然短期虧損，但是很快也給拉了回來。彼時(shí)的調(diào)倉我沒有跟上步伐，將資金轉(zhuǎn)投至醫(yī)藥醫(yī)療中中小市值的績優(yōu)股。錯(cuò)過了正海生物、通策醫(yī)療、基蛋生物這些我跟蹤了很久的股票。雖然萬億醫(yī)藥醫(yī)療組合里有參與，但是實(shí)盤確實(shí)是錯(cuò)過了。
5-6月：抄底過早，對于3000點(diǎn)迷之自信。在復(fù)星和海螺里度過第一波下跌，也思考清楚了大小之爭的問題。決定調(diào)整戰(zhàn)略分別買進(jìn)奧佳華與辰欣藥業(yè)，結(jié)果就遇到這一波大跌，在這個(gè)過程中我不斷加倉，事實(shí)證明抄底抄在了半山腰以上。
可是回過頭來看，即使是這樣，在這11個(gè)月的時(shí)間里我還是逆市拿到了近28%的收益，也許最終的年化收益率會在30%左右。這又是為什么？
3.28%的年化收益率在弱勢震蕩格局與不斷犯錯(cuò)中如何得到？
①不完美理論：如果仔細(xì)研究過證券行業(yè)的投資大師，那么大家會發(fā)現(xiàn)一個(gè)很有意思的現(xiàn)象。就是這里面相當(dāng)一部分人的專業(yè)背景里有數(shù)學(xué)與哲學(xué)歷史相重合的學(xué)習(xí)經(jīng)歷。數(shù)學(xué)追求嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬇c精準(zhǔn)的結(jié)果，哲學(xué)與歷史更多的是對結(jié)果的思考。三十歲以前的我是一個(gè)不寬容的人，無論是對自己還是對別人。在投資上我也一直努力追求完美投資，可是近兩年我才算完全明白一件事，追求完美在投資這件事情上是做不到的。所以我完全放棄了短線分析，波段操作，倉位控制等很多操作上的策略與方法。因?yàn)槲艺J(rèn)為也許有人能做好，但是我做不到，所以不想浪費(fèi)多余的精力與心情。
②大概率邏輯思維：這11個(gè)月里雖然幾起幾落，但是沒有出現(xiàn)大問題的根本原因是因?yàn)槲覉?jiān)持兩條原則。第一個(gè)是以醫(yī)藥醫(yī)療為主體，第二個(gè)是投資標(biāo)的必須是近三年主營業(yè)務(wù)與凈利潤都保持良好增長的行業(yè)龍頭。堅(jiān)持這兩點(diǎn)并非說這類公司一定一直漲，但是長期上漲至少是大概率事件。
③長期思維：之前清明回祖墳山掃墓，就在想我自己以后是在這里選塊地，還是未來在老家要蓋的四合院里的樹下挖個(gè)洞就可以了。想到這個(gè)問題時(shí)又在想，自己離開前會給子女交待什么，會不會預(yù)測一下自己死后十年有沒有股票可以漲十倍之類的。
今年上半年大盤一路從3500點(diǎn)下跌到2700點(diǎn)左右，無數(shù)次擊穿了很多投資者的心理底線。可是從時(shí)間來看只不過是半年的波動而已，放在一輩子的角度去看，也許未來我并不會記得這半年的經(jīng)歷。不知道我這種保持平穩(wěn)心態(tài)的方法是不是只適合我自己。
④認(rèn)賠理論：相信大家最近都看到了在泰國普吉島發(fā)生的沉船事故，這件事發(fā)生在我人從普吉島回來不到一個(gè)星期的時(shí)間里。我出海時(shí)同樣遇到風(fēng)浪，還好我沒有出事，要不終管客戶要傷心幾天了！在股海里航行，經(jīng)驗(yàn)再豐富的船長也有無能為力的時(shí)候。今年的第一波因?yàn)槊拦纱蟮鴮?dǎo)致的A股血崩中，我整整一個(gè)星期晚上沒有睡覺，因?yàn)橛泻芏嗥脚_粉絲來問各種問題。這些人給我造成的壓力要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場，在那個(gè)星期，每天晚上我都要等到美股收盤才會睡覺。那一周我焦慮、煩躁，因?yàn)槲覍τ谑袌龅呐袛喑霈F(xiàn)了非常大的問題。過往這種事情也常常發(fā)生，不同的是這回有很多雙眼睛看著我，努力了兩年多的事業(yè)與積累的一點(diǎn)點(diǎn)聲譽(yù)感覺隨時(shí)要付之東流。可是慢慢的我想明白了，事情發(fā)生了，我只能認(rèn)賠。為自己的錯(cuò)誤買單可能是一個(gè)職業(yè)投資人最基本的素養(yǎng)！
十年十倍，我的實(shí)盤是否可以！
實(shí)踐是檢驗(yàn)真理的唯一標(biāo)準(zhǔn)。如果說在股市中能做到十年十倍算是一個(gè)職業(yè)投資者合格的標(biāo)準(zhǔn)，那么我有足夠的耐心與信心。不知道我的終管客戶有沒有。終身財(cái)務(wù)管理與咨詢，這種服務(wù)方式我想不是出于業(yè)務(wù)邏輯，而是我自身對于投資的一種看法吧！
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