by | 吳瓊
你知道嗎？
以輪胎業(yè)為代表的中國橡膠工業(yè)前不久被快速洗劫了。
圍繞橡膠工業(yè)而生的電商平臺、經(jīng)銷商們，也一并被洗劫。
贏家則是金融資本。
過去9個(gè)月內(nèi)，期貨大鱷們“巧妙”地利用了杠桿，用小小的投入，加劇了天然橡膠價(jià)格的暴漲暴跌，從而在輪胎生產(chǎn)大國——中國上演了一場全方位掠奪實(shí)體產(chǎn)業(yè)鏈的大洗劫。理論上分析，以不超過100億元的小小代價(jià)，就能控制銷售收入超過萬億元的中國橡膠工業(yè)，并從期貨價(jià)格的暴漲暴跌中獲取雙向暴利。
洗劫者為什么能成功？美國固鉑輪胎全球資深副總裁兼亞太區(qū)總經(jīng)理曹克昌博士透露，“精準(zhǔn)利用行業(yè)規(guī)則、信息不透明等多種因素，引發(fā)了輪胎等產(chǎn)業(yè)鏈的全行業(yè)恐慌，從而實(shí)現(xiàn)了這次大洗劫?！?/p>
暴漲背后的供求+時(shí)間杠桿
天然橡膠自2011年3月暴跌之后，持續(xù)多年低位盤整。2016年9月，低迷的天然橡膠市場突然“反轉(zhuǎn)”。短短6個(gè)月間，天然橡膠期貨1705合約的價(jià)格從最低不到12235元漲至22310元，漲幅超過82%。橡膠現(xiàn)貨價(jià)格也隨之節(jié)節(jié)攀升。
但這并不是天然橡膠價(jià)格的反轉(zhuǎn)，只是一次罕見的閃漲，一次在輪胎C端消費(fèi)者需求毫無變化下的閃電式暴漲，也是一次深諳天然橡膠產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)作規(guī)則的精心“捕食”。2017年2月，天然橡膠價(jià)格急轉(zhuǎn)而下，連續(xù)四個(gè)月跌跌不休。一漲一跌間，“捕食者”獲利豐厚。
第一個(gè)杠桿：供需缺口
“按照正常規(guī)律，供需缺口達(dá)到一定比例，價(jià)格就可能大幅波動(dòng)。在天然橡膠市場，這一比例可能在5%到10%左右?！辈芸瞬嘎叮氨确叫枨罅渴?00，而供應(yīng)量只有90-95，那么價(jià)格就可能暴漲。”
第二個(gè)杠標(biāo)：時(shí)間
橡膠工業(yè)是全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)作的，因此實(shí)體經(jīng)營者們面臨著一大難題——即使原材料價(jià)格上漲，也必須保證一定量的生產(chǎn)，不能停產(chǎn)。因?yàn)橐坏┩．a(chǎn)，重啟機(jī)器、廠房的成本更高。一旦因缺貨無法滿足C端消費(fèi)者需求，將會引發(fā)商譽(yù)等一系列負(fù)面影響。
所以，為保證正常生產(chǎn)，對橡膠需求最大的輪胎制造企業(yè)一般都會保持30天以上的橡膠庫存，因此，理論上，5%的供應(yīng)缺口，企業(yè)庫存低于30天以及青島保稅區(qū)橡膠庫存少于20萬噸，這兩個(gè)條件同時(shí)滿足，期貨資本就有極大的勝算，來洗劫實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
以全球天然橡膠1100萬噸/年、150美元/噸計(jì)算，做到一點(diǎn)，只需大約100億元人民幣。
捕食者的巧“借力” 大杠桿下的小杠桿
2016年第三季度，最好的機(jī)會來了。在上述兩大杠桿下，出現(xiàn)了3個(gè)小杠桿，形成了以小杠桿撬動(dòng)大杠桿，以大杠桿撬動(dòng)整個(gè)輪胎制造業(yè)的脆弱神經(jīng)。
1、利用石油價(jià)格上漲，撬動(dòng)了丁二烯上漲。石油-乙烯-丁二烯-合成橡膠，這是一個(gè)價(jià)格傳導(dǎo)鏈環(huán)。丁二烯是合成橡膠的重要原材料，因此合成橡膠的供應(yīng)緊張，繼而影響到天膠價(jià)格。
2、泰國洪水。2016年12月以來，產(chǎn)膠大國——泰國連續(xù)經(jīng)歷了兩次持續(xù)性降雨，引發(fā)了兩次洪災(zāi)，部分橋梁沖斷。在泰國天然橡膠減產(chǎn)預(yù)期、天然橡膠加工廠成品出運(yùn)受到影響的兩大因素共同作用下，天然橡膠供應(yīng)短期內(nèi)顯得更加緊張。
但接下來的又一個(gè)小杠桿，讓輪胎制造商們不得不恐慌。
3、認(rèn)證供應(yīng)商制。“天然橡膠有十幾種，每種都有不同的供應(yīng)商。而且出于質(zhì)量安全考慮，輪胎生產(chǎn)商們只會從自己認(rèn)證過的供應(yīng)商處購貨。如果這些供應(yīng)商沒有貨，輪胎企業(yè)就面臨無米下炊的窘境。”曹克昌說。因此，哪怕知道橡膠30天內(nèi)將恢復(fù)供應(yīng)，輪胎生產(chǎn)商們也會擔(dān)心因自己的認(rèn)證供應(yīng)商斷貨，自己買不到貨。這時(shí)，搶貨就成了唯一可取的行為。
（2016年9月1日——2017年2月14日，天膠1705合約）
巧合，都集中在2016年9月份
這個(gè)月，天膠期貨價(jià)格從開月第一天開始上漲。
這個(gè)月，青島保稅區(qū)橡膠庫降至9.19萬噸左右，比7月驟降4成，創(chuàng)下2011年以來的新低。正常情況下，青島橡膠保稅區(qū)的橡膠庫存約為20萬噸左右。一旦庫存跌至15萬噸以下，如有意外消息出現(xiàn)，就容易引發(fā)恐慌。如果跌至10萬噸以下，發(fā)生價(jià)格跳漲就成大概率事件了。中國輪胎企業(yè)不再選擇先付款向海外購橡膠、30天后到貨的模式，而是直接向青島橡膠保稅區(qū)的供應(yīng)商購橡膠。
這個(gè)月，新加坡殼牌的毛廣島基礎(chǔ)石化產(chǎn)品裝置“因不可抗力”而停產(chǎn),推動(dòng)了丁二烯價(jià)格單周上漲200美金/噸。約10家大工廠主動(dòng)或被動(dòng)地放慢了合成膠出貨量，導(dǎo)致合成膠、天然膠繼續(xù)上漲。其中合成橡膠價(jià)格從最初的8000元/噸漲至2.2萬元/噸。天膠期貨價(jià)格漲得更兇，從2016年8月的11770元，上漲到今年2月最高的22350元（以上海期貨交易所橡膠指數(shù)計(jì)算）。
巧，真是太巧了。但就像福爾摩斯說的，太多的巧合湊在一起，那就不是巧合！
“災(zāi)”后的輪胎業(yè)
再兇悍的飆升，也無法脫離基本面而長期存在。閃漲過后，價(jià)格遵守經(jīng)濟(jì)規(guī)則，重歸價(jià)值中樞。2017年2月橡膠期價(jià)漲至約22310元/噸后，急轉(zhuǎn)而下，連續(xù)四個(gè)月下跌。至5月11日，橡膠1705合約跌至13215元/噸。期貨大鱷們反手做空，完美退出，留下一個(gè)被洗劫的包括輪胎業(yè)在內(nèi)的橡膠工業(yè)。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，多家輪胎上市公司一季度利潤下降，部分企業(yè)甚至虧損。如風(fēng)神輪胎一季度虧損1.19億元、賽輪金宇虧損5100萬元。一季度，佳通輪胎凈利潤同比大降23.4%，降至2803.25萬元。來自中國橡膠工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)更不樂觀。2017年前兩個(gè)月，41家（輪胎）重點(diǎn)會員企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤2.37億元，同比大降59.97%；出現(xiàn)虧損企業(yè)16家，虧損額3.13億元。
但這并不是終點(diǎn)。
工廠停產(chǎn)、員工降薪……一系列負(fù)面效應(yīng)將會隨之產(chǎn)生。如輪胎企業(yè)利潤進(jìn)一步下降，輪胎通路商（傳統(tǒng)經(jīng)銷商和電商）陷入困難，員工收入下降、工作積極性下降。極端的情況下，部分企業(yè)可能會降低質(zhì)量以求減輕虧損度，從而走向銷量下降、質(zhì)量繼續(xù)下降的惡性循環(huán)，最終被收購或破產(chǎn)。
洗劫后的反思
盡管橡膠工業(yè)銷售收入超萬億元，但關(guān)注度卻不及陷入收購戰(zhàn)中的一家房地產(chǎn)——寶萬之爭中的萬科。
是時(shí)候清醒了，是時(shí)候想想該如何避免重蹈覆轍了。
1、 尋找病根。橡膠工業(yè)被血洗的根源，在于期貨等金融衍生工具的異化。
之所以說異化，因?yàn)榻鹑谧杂苫踔翢o序化野蠻生長后，金融衍生工具已經(jīng)背離了誕生的初衷。期貨最初為實(shí)體經(jīng)營者套期保值而生，如今卻成了金融資本絞殺制造業(yè)的一把利劍。
2、 回歸本源。避免重蹈覆轍，不等于關(guān)掉期貨市場。而是回到初衷，讓期貨等衍生金融工具為實(shí)體經(jīng)營者所用，成為其做強(qiáng)做大的幫手。這需要上下合力。尤其是政府主管部門，包括金融監(jiān)管部門甚至更高層決策者。
其一，充分運(yùn)用大數(shù)據(jù)，建立各行業(yè)的預(yù)警體系。
如果主管部門能夠在不違背市場化原則前提下，為企業(yè)做點(diǎn)實(shí)事，建立起行業(yè)大數(shù)據(jù)庫和預(yù)警體系，幫助企業(yè)判斷行業(yè)真實(shí)的供求狀況和趨勢，真正的專家其實(shí)都在企業(yè)里，他們?nèi)钡闹皇且粋€(gè)平臺，讓他們的知識、智慧綜合起來，變成一種行業(yè)理性。
其二，在發(fā)出預(yù)警信號時(shí)，合理進(jìn)行金融監(jiān)管。比如，仿效當(dāng)下的股票期貨制度，規(guī)定單一期貨帳戶的手?jǐn)?shù)、交易規(guī)模等等。這樣一來，期貨等金融資本無法大規(guī)模涌入，原材料價(jià)格波動(dòng)將不會那么劇烈，套期保值將成為期貨市場的主力動(dòng)力。
如果做到這兩點(diǎn)，就意味著中國進(jìn)入了一個(gè)新時(shí)代——大數(shù)據(jù)時(shí)代，或者說精準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)時(shí)代。
在我們叫嚷著大數(shù)據(jù)時(shí)代到來多年以后，在制造業(yè)屢屢被金融資本利用杠桿掠奪之后，我們有必要好好思考這個(gè)問題。
本文內(nèi)容僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)
與其所代表的工作單位無關(guān)
冤有頭債有主，提意見請找二條周
吳瓊
N年前拿到證券金融碩士文憑，
從事過證券投資與咨詢，
抱著為讀者挖掘財(cái)經(jīng)價(jià)值的心愿，
在財(cái)經(jīng)媒體扎下根
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