橡膠分為合成橡膠和天然橡膠。與合成橡膠相比，天然橡膠價(jià)格處于價(jià)值洼地，所以合成橡膠價(jià)格對(duì)其沒(méi)有影響。
一棵橡膠樹(shù)在種植的前4年內(nèi)無(wú)收獲，在第4-7年內(nèi)可以收割。天然橡膠的主產(chǎn)國(guó)為泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞三國(guó)，其中泰國(guó)的產(chǎn)量最大，決定著天然橡膠市場(chǎng)上的供給。盡管三國(guó)在2012年達(dá)成協(xié)議砍伐橡膠樹(shù)，并且泰國(guó)政府在今年一月宣稱(chēng)可能削減橡膠出口配額，但是從歷史來(lái)看，限產(chǎn)或出口配額對(duì)橡膠價(jià)格的驅(qū)動(dòng)力不大，實(shí)際供給仍然是決定因素。2012年以來(lái)，泰國(guó)天膠供給不降反升，年供給量自2012年起分別為380萬(wàn)噸、430萬(wàn)噸、430萬(wàn)噸和445萬(wàn)噸。若泰國(guó)執(zhí)行松散，則對(duì)另外兩國(guó)也沒(méi)有約束力。
從天然橡膠的庫(kù)存情況來(lái)看，從2013年以來(lái)，我國(guó)天然橡膠的庫(kù)存節(jié)節(jié)攀升，截止今年1月，我國(guó)天然橡膠期貨庫(kù)存約為21.4萬(wàn)噸，處于歷史高位，庫(kù)存壓力較大，不存在供不應(yīng)求的情況。
從需求端來(lái)看，中國(guó)橡膠消費(fèi)約占全球橡膠消費(fèi)的三分之一以上。近年來(lái)中國(guó)橡膠消費(fèi)增速放緩。去年中國(guó)天然橡膠消費(fèi)量為495.7萬(wàn)噸。全球2015年第四季度天然橡膠消費(fèi)數(shù)據(jù)還沒(méi)有更新，預(yù)計(jì)超過(guò)1200萬(wàn)噸的水平。2015年天膠全球產(chǎn)量1180萬(wàn)噸，供大于求，需求不能有效吃掉庫(kù)存。即使供需情況在今年有所緩解，橡膠價(jià)格的長(zhǎng)期拐點(diǎn)仍不會(huì)出現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)將花費(fèi)3年左右的時(shí)間消化庫(kù)存。
近期天然橡膠價(jià)格飆升的主要原因是新加坡商品交易所多頭持倉(cāng)布局，帶動(dòng)?xùn)|京期貨交易所非商業(yè)持倉(cāng)砍掉空頭頭寸，從而傳導(dǎo)至上海期貨交易所橡膠價(jià)格向國(guó)際補(bǔ)齊。天膠價(jià)格上漲只是中短期因素，目前的供需情況不構(gòu)成驅(qū)動(dòng)長(zhǎng)期價(jià)格上漲的因素。
今年2月，美國(guó)商務(wù)部對(duì)中國(guó)卡客車(chē)輪胎展開(kāi)“雙反”調(diào)查，3月14日前，美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)將做出初步裁定。美國(guó)的行動(dòng)致使中國(guó)輪胎企業(yè)在今年2月集中補(bǔ)庫(kù)存，突擊生產(chǎn)。如果“雙反”落地，將加大下游輪胎廠(chǎng)經(jīng)濟(jì)壓力，行業(yè)將迎來(lái)整合高峰。
天然橡膠的生產(chǎn)成本70%歸于人工，因此價(jià)格取決于當(dāng)?shù)毓べY收入水平。海外天膠的全口徑成本約為1100美元/噸。我國(guó)天膠成本約為11000人民幣/噸，折合約為1600美元/噸。但是海外天膠加上運(yùn)輸、關(guān)稅費(fèi)用，價(jià)格還是要比國(guó)內(nèi)高20-30美元/噸。海外的割膠工因?yàn)槟苓x擇的工作不多，所以產(chǎn)量和價(jià)格受經(jīng)濟(jì)影響不大。但是我國(guó)的割膠工由于選擇眾多，所以工資有起伏，國(guó)內(nèi)天膠的現(xiàn)金成本也有起伏。
在天膠原材料價(jià)格長(zhǎng)期不會(huì)大幅上漲的前提下，它的下游行業(yè)，主要是輪胎制造業(yè)，受上游的成本壓力影響不大。去年以來(lái)，輪胎企業(yè)庫(kù)存維持在溫和的水平。
輪胎行業(yè)受下游汽車(chē)制造業(yè)的影響很大。2010年以來(lái)，國(guó)內(nèi)汽車(chē)制造增速同比下降，輪胎制造業(yè)增速也隨之下降，目前收入增速已經(jīng)接近于零。另外，我國(guó)的輪胎出口約有一半是向美國(guó)出口，所以美國(guó)的政策對(duì)我國(guó)輪胎制造業(yè)影響也很大。近年來(lái)美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口輪胎同比下降，在輪胎制造業(yè)企業(yè)的收入變化上也有體現(xiàn)。12、13、15年都有一個(gè)比較明顯的降幅。
總的來(lái)說(shuō)，輪胎制造業(yè)庫(kù)存矛盾不突出，但是受下游影響，收入情況也不好。輪胎制造業(yè)持續(xù)去杠桿，目前資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)降到50%以下，有助于節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用的支出。輪胎制造業(yè)也在去產(chǎn)能，目前總資產(chǎn)增長(zhǎng)率同比約為10%。
2011年之前，輪胎制造業(yè)的銷(xiāo)售利潤(rùn)率受主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)而帶動(dòng)。2011年以后，受天然橡膠成本下降推動(dòng)，并且成本下降的驅(qū)動(dòng)力更大。另外，行業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用的控制對(duì)提高利潤(rùn)有很大影響。產(chǎn)成品存貨與銷(xiāo)售利潤(rùn)率反向關(guān)系明顯，并且提前約0-3個(gè)月。
結(jié)論：目前新加坡商品交易所期貨價(jià)格約為1500美元/噸，高于成本價(jià)。接下來(lái)一段時(shí)間密切關(guān)注橡膠的出口量，特別是泰國(guó)的出口量，如果沒(méi)有明顯變化，將大概率維持低價(jià)2-3年?，F(xiàn)在輪胎制造業(yè)主要的問(wèn)題是需求不振，好的公司將維持公司財(cái)務(wù)健康，在原材料價(jià)格低迷的窗口期加速行業(yè)整合。同時(shí)，受“雙反”政策預(yù)期影響，行業(yè)增加庫(kù)存，可能會(huì)對(duì)銷(xiāo)售利潤(rùn)率產(chǎn)生負(fù)面影響。
——————————
聯(lián)系客服
