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這不需要什么高深的理論

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最近，關(guān)于是保利率（降低利率保經(jīng)濟(jì)）還是保匯率（避免本幣貶值）的問(wèn)題，好象又成為了熱點(diǎn)話題之一。對(duì)此，個(gè)人的觀點(diǎn)是一致的，那就是：對(duì)于新興市場(chǎng)國(guó)家來(lái)說(shuō)，保匯率要比保利率重要。關(guān)于這點(diǎn)大的宏觀上的說(shuō)明部分，個(gè)人在通脹的危害一文中提到不少。這里主要補(bǔ)充一些微觀上的實(shí)際操作的部分，而這些方面其實(shí)并不需要什么太高深的理論。

    微觀金融的主體是投資者。而對(duì)于一個(gè)投資者而言，其最關(guān)心的肯定是投資的收益。如果一個(gè)投資者預(yù)期未來(lái)一年內(nèi)某種貨幣將貶值10%，那么如果要其繼續(xù)持有這種貨幣，相應(yīng)存款的收益必須超過(guò)10%，這是很容易理解的事。當(dāng)然這是一個(gè)簡(jiǎn)單的算法，因?yàn)檫@里還涉及匯兌損益，兌換成另一種貨幣后的存款收益等等諸多其他細(xì)節(jié)。但是這種方法是大致能說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題的，這也就能解釋為什么俄羅斯央行在盧布貶值之后要大幅加息至17%——因?yàn)榍捌诒R布的貶值幅度著實(shí)不小。

    這里還有一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題，那就是外匯儲(chǔ)備的數(shù)量。我們知道，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，價(jià)格是由供需決定的。那么對(duì)于某種外匯來(lái)說(shuō)，一定時(shí)間內(nèi)在某國(guó)的供給，可能就取決于該國(guó)的外匯儲(chǔ)備。而一旦供給受限，面臨的就將是價(jià)格的飛漲。這就好象國(guó)內(nèi)土地進(jìn)入招拍掛政府控制土地供給后，地價(jià)（房?jī)r(jià)）出現(xiàn)的情況。所以，加息甚至超額加息實(shí)際上是為了保護(hù)外匯儲(chǔ)備，因?yàn)橐坏┦袌?chǎng)預(yù)期某國(guó)外匯儲(chǔ)備將耗盡（其實(shí)不用全部耗盡，只要到一個(gè)臨界點(diǎn)就可以了），外匯價(jià)格必然出現(xiàn)瘋漲。

    而一旦外匯價(jià)格瘋漲，大家都去搶外匯的時(shí)候，國(guó)內(nèi)的貨幣和經(jīng)濟(jì)怎么保障呢？難道央行再印錢(qián)把大家搶外匯花去的本幣補(bǔ)回來(lái)？那么本幣必然進(jìn)一步貶值，這是一個(gè)惡性的循環(huán)。沒(méi)有了本國(guó)貨幣，金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)也必然崩潰。所以說(shuō)所謂保了利率就保了經(jīng)濟(jì)，保了經(jīng)濟(jì)就保了匯率的說(shuō)法，不過(guò)是一種臆想。而用數(shù)量方式控制貨幣的發(fā)行量，其結(jié)果只能是更差（因?yàn)榭床坏街苯永睿３菍?shí)施外匯管制，然而這就等于與國(guó)際貿(mào)易體系、國(guó)際投資體系（包括實(shí)體投資）脫離，從開(kāi)放退回到封閉狀態(tài)。當(dāng)然我們知道，這樣做的后果必將是更加的悲慘。

    這里有一個(gè)眼前的現(xiàn)實(shí)例子。我們知道前段時(shí)間中國(guó)央行實(shí)施了降準(zhǔn)，這個(gè)個(gè)人在央行黔驢技窮一文中其實(shí)是做過(guò)預(yù)判的。那么為什么是降準(zhǔn)而非降息呢？同樣是由于匯率的原因。因?yàn)榻禍?zhǔn)不直接改變存貸款利息，所以對(duì)人民幣匯率的沖擊相對(duì)較小。

    那么有些人可能要問(wèn)，為啥俄羅斯最近開(kāi)始降息了？其實(shí)我們看俄羅斯降息的時(shí)間點(diǎn)和國(guó)際油價(jià)上漲的時(shí)間點(diǎn)，是驚人重合的。那么很可能是俄羅斯和美國(guó)先達(dá)成了一定初步的共識(shí)（現(xiàn)在看在烏克蘭還是中東問(wèn)題上雙方還在糾纏，但是個(gè)人預(yù)計(jì)這種糾纏持續(xù)的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)），俄羅斯才敢于降息的。而這種情況個(gè)人在前面博文也是寫(xiě)過(guò)的。