隨著“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”、“互聯(lián)網(wǎng)+”以及“眾創(chuàng)空間”等引領(lǐng)的第四次創(chuàng)業(yè)浪潮興起，股權(quán)眾籌也開始進(jìn)入創(chuàng)業(yè)者和投資人的視線。而移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等一系列技術(shù)的創(chuàng)新，又為互聯(lián)網(wǎng)金融提供了堅(jiān)實(shí)的發(fā)展基礎(chǔ)，互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)入“井噴”的發(fā)展階段。
其中股權(quán)眾籌不斷升溫，成為互聯(lián)網(wǎng)金融的另一個(gè)“風(fēng)口”，它為創(chuàng)業(yè)市場帶來一種新的融資渠道和融資方式。2011年天使匯的成立，拉開了中國國內(nèi)股權(quán)眾籌行業(yè)序幕，經(jīng)過四年的孕育和培養(yǎng)，股權(quán)眾籌行業(yè)在2014年迎來了爆發(fā)式的增長，2015年也被譽(yù)為股權(quán)眾籌“元年”，京東、阿里、360、百度等行業(yè)巨頭也紛紛開始布局股權(quán)眾籌，行業(yè)競爭更加激烈。
股權(quán)眾籌呈現(xiàn)“井噴”發(fā)展，平臺聚集地與創(chuàng)業(yè)熱門城市一致
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年年底，中國股權(quán)眾籌平臺數(shù)已有141家，其中2014年和2015年上線的平臺數(shù)分別有50家和84家，占全部股權(quán)眾籌平臺數(shù)的35.5%和59.6%，2014和2015年成為股權(quán)眾籌行業(yè)“井噴”的年份，京東、阿里巴巴也在2015年加入到股權(quán)眾籌行業(yè)中。
截至2015年底，中國股權(quán)眾籌平臺累計(jì)成功眾籌項(xiàng)目數(shù)達(dá)2,338個(gè)，其中2015年成功眾籌項(xiàng)目1,175個(gè)，占全部眾籌數(shù)目的五成，股權(quán)眾籌累計(jì)成功眾籌金額近百億元人民幣，其中2015年成功眾籌金額43.74億元人民幣，占全部眾籌金額接近一半。
圖1：股權(quán)眾籌平臺上線年份分布圖
圖2：股權(quán)眾籌平臺上線時(shí)間占比分布圖
股權(quán)眾籌平臺聚集在創(chuàng)業(yè)企業(yè)大量扎堆的城市，如北京、上海、深圳，杭州等城市。完善健全的創(chuàng)業(yè)生態(tài)能夠大大降低創(chuàng)業(yè)企業(yè)的試錯(cuò)成本，加快企業(yè)發(fā)展，提高創(chuàng)業(yè)成功率，一線城市擁有豐富的資源，能夠?yàn)閯?chuàng)業(yè)者提供良好的創(chuàng)業(yè)生態(tài)環(huán)境，因此大量的股權(quán)眾籌平臺也應(yīng)運(yùn)而生。
圖:3：股權(quán)眾籌平臺地域分布圖
股權(quán)眾籌垂直細(xì)分行業(yè)集聚但投資人仍不成熟
從行業(yè)維度分析，股權(quán)眾籌平臺上的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目主要分布在移動互聯(lián)、消費(fèi)生活、智能硬件等細(xì)分行業(yè)。從眾籌項(xiàng)目的受歡迎程度來看，眾籌平臺圍繞吃喝玩樂等消費(fèi)類項(xiàng)目更能吸引投資者，甚至出現(xiàn)“秒殺”的情況。由于生活消費(fèi)類的項(xiàng)目更加貼近人們的生活，平臺上的投資者可以更容易看懂項(xiàng)目，因此募資完成時(shí)間更短，但另一方面也說明投資者的不成熟，股權(quán)眾籌平臺上的投資者雖然大部分是經(jīng)過平臺認(rèn)證的合格投資人，但相對于傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)中的投資人其專業(yè)能力更差一些。
股權(quán)眾籌平臺上投資人的不成熟還反映在對項(xiàng)目的估值選擇上，一般情況下平臺上的項(xiàng)目估值越低，參與眾籌的投資者就越多，眾籌成功率也就越大，對于相似創(chuàng)業(yè)公司，投資人大部分會選擇估值較低的項(xiàng)目。
從眾籌項(xiàng)目的成功率來看，由于股權(quán)眾籌平臺實(shí)力差距很大，有些小眾籌平臺成立近一年，幾乎沒有成功的眾籌項(xiàng)目，但在眾籌行業(yè)第一梯隊(duì)的平臺，眾籌成功率都在90%以上，如天使匯、京東東家和36氪，36氪股權(quán)眾籌成功率達(dá)到了97%，京東東家甚至沒有眾籌失敗的項(xiàng)目。
一些新興股權(quán)眾籌平臺則因?yàn)檫x取的項(xiàng)目比較優(yōu)質(zhì)，累計(jì)認(rèn)購金額很大，如智金匯，平臺上線不到一年項(xiàng)目認(rèn)購金額就已超過3億元，這樣的發(fā)展速度是相當(dāng)快的。
圖4：2015年股權(quán)眾籌平臺眾籌項(xiàng)目數(shù)量行業(yè)占比
圖5：2015年股權(quán)眾籌平臺成功眾籌金額行業(yè)占比
股權(quán)眾籌被譽(yù)為互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中的最后一塊處女地，也是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的最高階段。從2014年開始發(fā)展后，經(jīng)過野蠻式生長，國家發(fā)布一系列相關(guān)政策，證監(jiān)會也發(fā)布并再次明確要積極開展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)工作，2015年注定是股權(quán)眾籌不平凡的一年，現(xiàn)在京東、阿里旗下的螞蟻金服、奇虎360、百度等紛紛布局股權(quán)眾籌行業(yè)。這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭的加入，將為整個(gè)行業(yè)帶來更大的資金和技術(shù)支持，2016年股權(quán)眾籌也將迎來巨大變革。
未來股權(quán)眾籌有4種創(chuàng)新模式
《2016中國互聯(lián)網(wǎng)眾籌行業(yè)發(fā)展趨勢報(bào)告》指出，未來股權(quán)眾籌將有更多的創(chuàng)新空間，可從4個(gè)方面來加以考慮：
一是可轉(zhuǎn)債。在現(xiàn)行法律法規(guī)體系下，我國的可轉(zhuǎn)債指的是上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，但該模式也可以用于非上市公司，其好處是可以化解投資人的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，在投資期結(jié)束后，若投資人愿意將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)成為公司股東，則可以行使權(quán)利。若到期后并不看好公司，則可以拿回本金及收益。該模式等于賦予了投資人可選擇的權(quán)利，等于投資人擁有一個(gè)具有附加值的債權(quán)。該模式可以作為股權(quán)眾籌的補(bǔ)充，對豐富股權(quán)眾籌產(chǎn)品、滿足投資者個(gè)性化需求及投資偏好具有較大的作用，但面臨一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。
二是股權(quán)期權(quán)。在現(xiàn)行的法律法規(guī)框架下，股權(quán)眾籌受制于200人的問題，對于部分需要突破200人的項(xiàng)目制約很大。若采用股權(quán)期權(quán)的辦法，對于參與眾籌者，承諾給與期權(quán)，設(shè)定一個(gè)條件或期限，待條件成熟時(shí)以約定的價(jià)格授予參與人購買一定數(shù)量股票的選擇權(quán)，從而避開200人的上限約束。但是，該方案也面臨一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。
三是股權(quán)眾籌支付對價(jià)創(chuàng)新。在目前的股權(quán)眾籌中，投資人的出資方式為現(xiàn)金。該支付方式顯然過于單一，融資公司往往需要的不僅僅是資金，有時(shí)也需要專利、品牌或者設(shè)備、場地等非金錢性資源。在此情況下，可以考慮多種形式的出資方式，比如場地入資、知識入資、設(shè)備入資等多種形式，從而使得股權(quán)眾籌融資的支付對價(jià)更加多元化。
四是組合式股權(quán)眾籌。融資方的需求是多元的，眾籌融資平臺也需要向綜合化服務(wù)邁進(jìn)。例如，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目在進(jìn)行股權(quán)融資時(shí)，也考慮進(jìn)行部分債權(quán)融資；在進(jìn)行債權(quán)融資時(shí)，也考慮進(jìn)行產(chǎn)品眾籌。這些組合的眾籌都有各自的優(yōu)勢，這對早期項(xiàng)目及剛創(chuàng)立的企業(yè)發(fā)展來說，具有很大的促進(jìn)作用。
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