今天的估值附在文章后面啦~
最近雪球上全天候策略比較火哇，明天就上線了。這篇文章簡(jiǎn)單給大家介紹一下全天候策略，這是一個(gè)不錯(cuò)的低風(fēng)險(xiǎn)配置美元資產(chǎn)的投資組合。
$蛋卷安睡全天候(海外)(CSI004)$ 什么是全天候策略？ 很多朋友都會(huì)用資產(chǎn)組合來(lái)投資。例如能承受更多的風(fēng)險(xiǎn)、想獲取更高的收益，可以配置更多股票資產(chǎn)。這就是一種資產(chǎn)組合的思路。
不過(guò)一般組合是從收益角度去配置資產(chǎn)的，而全天候是從風(fēng)險(xiǎn)角度去配置資產(chǎn)的：不同的經(jīng)濟(jì)周期里，表現(xiàn)最好的資產(chǎn)也各不相同。如果我們把所有資產(chǎn)大類都配置一些，每一類資產(chǎn)在這個(gè)投資組合里的風(fēng)險(xiǎn)都跟其他資產(chǎn)差不多，那理論上這個(gè)組合可以應(yīng)對(duì)各種經(jīng)濟(jì)情況啦。
這個(gè)就是金融學(xué)里的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略，后來(lái)被著名的橋水基金公司運(yùn)用于實(shí)際投資，成為橋水旗下兩大著名產(chǎn)品之一。橋水給它起了個(gè)好聽(tīng)的名字：橋水全天候。簡(jiǎn)單說(shuō)就是各類資產(chǎn)都買一些，來(lái)應(yīng)對(duì)各種可能的情況。
全天候策略是怎么組成的 我們來(lái)看看全天候是怎么組成的。
全天候策略既然要應(yīng)對(duì)各種經(jīng)濟(jì)周期，自然要配置各種不同的資產(chǎn)。主要的資產(chǎn)大類就是我們熟悉的了，例如股票、債券、黃金、商品等。
傳統(tǒng)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期有四個(gè)階段，每個(gè)階段表現(xiàn)最好的資產(chǎn)都各不相同
·經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)+通脹：股票、商品、公司債券、新興市場(chǎng)債
·經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)+通縮：通脹聯(lián)系債券、商品、新興市場(chǎng)債券
·經(jīng)濟(jì)衰退+通脹：國(guó)債、通脹聯(lián)系債券
·經(jīng)濟(jì)衰退+通縮：股票、國(guó)債
我們也不知道接下來(lái)哪個(gè)會(huì)表現(xiàn)更好，那干脆每一類資產(chǎn)都配置一部分，配置的時(shí)候做到讓每一類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例相近。這樣就可以“全天候”的適應(yīng)任何一種基金形式啦。
一個(gè)簡(jiǎn)單的全天候組合 那具體每一類資產(chǎn)該配置多少呢？
橋水給普通的個(gè)人投資者也提供了一個(gè)很簡(jiǎn)單，但也非常有效的全天候配置比例。
·30%的股票
·40%的長(zhǎng)期國(guó)債
·15%的中期國(guó)債
·7.5%的黃金
·7.5%的商品
把資產(chǎn)按比例投資到這些品種上，一個(gè)簡(jiǎn)單的全天候組合就完成啦。
一般個(gè)人投資者不太擅長(zhǎng)選個(gè)股，所以這幾類資產(chǎn)都是用基金來(lái)配置的。美股有很豐富的ETF基金，股票、債券、黃金、商品等都有不錯(cuò)的對(duì)應(yīng)ETF基金。
雪球推出的全天候也是基于這個(gè)原理：
·30%的股票：10%的QQQ+20%的RSP
QQQ是納斯達(dá)克100指數(shù)基金，納斯達(dá)克100并不包括金融股，主要是科技類股票為主，科技行業(yè)以前也分析過(guò)，行業(yè)龍頭獲得絕大多數(shù)盈利，而且周期性較小，盈利穩(wěn)定。
RSP是標(biāo)普500等權(quán)重。等權(quán)重指數(shù)以前也介紹過(guò)，它與標(biāo)普500成分股相同，不過(guò)每只分配比例相同，都是0.2%，定期重新平衡一下。因?yàn)槊恐还善北壤嗤葯?quán)重指數(shù)的走勢(shì)會(huì)更加平穩(wěn)。同時(shí)等權(quán)重定期再平衡也可以獲取一定的超額收益。
下面是QQQ、RSP和傳統(tǒng)標(biāo)普500的對(duì)比。
從2003年以來(lái)，QQQ（納斯達(dá)克100）表現(xiàn)最好。其次是RSP（標(biāo)普500等權(quán)重），普通的標(biāo)普500表現(xiàn)差一些。
·40%的長(zhǎng)期國(guó)債：TLT
·15%的中期國(guó)債：IEF
這兩個(gè)是美國(guó)國(guó)債指數(shù)基金。分別對(duì)應(yīng)美國(guó)國(guó)債20+年ETF，和美國(guó)國(guó)債7-10年ETF。TLT是長(zhǎng)期國(guó)債，IEF是中期國(guó)債。
·10%的黃金：GLD
·5%的商品：XOP
黃金和商品比例在橋水介紹中應(yīng)該各自是7.5%。這里用的是10%的黃金基金GLD，和5%的商品XOP。
GLD是美國(guó)規(guī)模最大的黃金ETF。XOP也就是我們非常熟悉的華寶油氣的美國(guó)版啦。追蹤的是石油天然氣上游行業(yè)的股票，跟油價(jià)有很高的相關(guān)性，所以那它來(lái)做商品ETF也有一定道理。
30%的股票：10%的QQQ+20%的RSP
40%的長(zhǎng)期國(guó)債：TLT
15%的中期國(guó)債：IEF
10%的黃金：GLD
5%的商品：XOP
這個(gè)就是雪球版全天候的配置啦。
來(lái)看一下06年以來(lái)這個(gè)投資組合的走勢(shì)，還是非常穩(wěn)健的。11年里，4年漲幅大于10%，4年漲幅在5%~10%，2年漲幅在小于5%，2015年下跌3.5%。平均年化約為8%。
當(dāng)然具體在實(shí)施的時(shí)候，并不一定采用這樣的配置，具體品種可以選擇自己更熟悉的，比例上略有差異也影響不大。例如雪球在真正實(shí)施全天候的時(shí)候，用的新興市場(chǎng)債來(lái)代替美國(guó)國(guó)債。
全天候的優(yōu)勢(shì)與缺點(diǎn)優(yōu)勢(shì)：波動(dòng)小，長(zhǎng)期穩(wěn)健
全天候策略的優(yōu)勢(shì)很明顯，就是在獲得一定收益下，風(fēng)險(xiǎn)做到非常低。從走勢(shì)也看得出來(lái)，這個(gè)組合的長(zhǎng)期波動(dòng)并不大。甚至比很多債券基金的波動(dòng)都小。
而且可以應(yīng)對(duì)各種經(jīng)濟(jì)形式。這里有一張全球利率變化與全天候策略組合精致的走勢(shì)圖。1981年前全球利率不斷走高，1981年后全球利率不斷下降。不過(guò)這兩個(gè)階段全天候策略表現(xiàn)都不錯(cuò)。圖中穩(wěn)健向上的那條就是全天候策略的收益曲線。
缺點(diǎn)：還是有風(fēng)險(xiǎn)的，適合投資3年以上；有外匯額度限制
不過(guò)因此就把全天候策略當(dāng)成一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合也不合適。以年度計(jì)算，它還是會(huì)出現(xiàn)虧損。有的年份股債表現(xiàn)都不好，也會(huì)讓全天候策略受到影響。所以在投資全天候策略的時(shí)候，最好不要當(dāng)成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)。把它當(dāng)成一個(gè)美元的中期債券基金比較合適：短期不保證一定盈利，但持有幾年還是比較穩(wěn)健的。
另外除了全天候自己的風(fēng)險(xiǎn)，還有一個(gè)制度風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)畢竟是一個(gè)金融管制的國(guó)家，目前公募基金投資美股主要還是走QDII渠道，這個(gè)渠道的額度是有限制的。因?yàn)轭~度不夠，很多投資于美股的QDII基金都經(jīng)常會(huì)暫停申購(gòu)。這其實(shí)是我們投資全天候基金最大的一個(gè)限制：買著買著基金暫停申購(gòu)了，這對(duì)我們投資還是比較有影響的。
總結(jié) 過(guò)去20年，中國(guó)股市等的表現(xiàn)其實(shí)比美股要好很多，這很大一方面得益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。我也相信未來(lái)20年在中國(guó)投資仍然可以優(yōu)于美國(guó)。
不過(guò)從家庭資產(chǎn)配置的角度，配置10%左右的美元資產(chǎn)還是挺有用的。無(wú)論是應(yīng)對(duì)人民幣匯率的波動(dòng)，還是從實(shí)際生活的角度。越來(lái)越多的家庭會(huì)購(gòu)買美國(guó)的產(chǎn)品、出國(guó)旅游留學(xué)，配置美元資產(chǎn)對(duì)這部分開(kāi)支也很有幫助。
配置10%的美元資產(chǎn)，然后不用管它。每年觀察一下，不夠10%的就補(bǔ)一些，多了可以換一部分回人民幣，動(dòng)態(tài)平衡一下。不失為國(guó)內(nèi)家庭配置美元的好方法。
配置美元資產(chǎn)上，能承受風(fēng)險(xiǎn)，可以直接選擇優(yōu)質(zhì)的美股指數(shù)基金來(lái)投資，例如波動(dòng)較小、盈利能力較強(qiáng)的美國(guó)消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)指數(shù)基金。不想承受風(fēng)險(xiǎn)，可以選擇全天候這樣類似債券基金的穩(wěn)健投資組合。
7月26日指數(shù)估值
表格中綠色部分是當(dāng)前低估適合開(kāi)始定投的。
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