$天齊鋰業(yè)(SZ002466)$ $贛鋒鋰業(yè)(SZ002460)$ 青海鹽湖提鋰對天齊和贛峰的影響有多大？
前面的帖子推斷藍科鋰業(yè)的成本是5.6萬/噸，即使產(chǎn)量放大1倍到1.5萬噸成本還是會高過5萬，高于目前的天齊和鋰礦來源梳理好后的贛峰。
先來說說對鋰鹽判斷的一個誤區(qū)，鹽湖鋰到底能不能用于電池級：我的答案是鹽湖提的碳酸鋰可以用于電池正極材料，但得加道工序。SQM是采用氯化鋰到工業(yè)碳酸鋰，然后篩選雜質(zhì)批次少的方法，然后破碎到適當(dāng)粒徑成為電池級碳酸鋰。礦石提鋰的工藝優(yōu)勢是硫酸鋰加碳酸鈉可以直接變成電池級碳酸鋰或氫氧化鋰。如果鹽湖碳酸鋰雜質(zhì)高，可以先轉(zhuǎn)為氫氧化鋰，然后在轉(zhuǎn)為電池級碳酸鋰，這個工藝的純度可以做到99.9%，工藝成本估計在5000/噸左右。鹽湖鋰甚至可以嘗試氯化鋰直接變成氫氧化鋰。
再說大勢，碳酸鋰的價格和毛利這么高，必然會涌出許多新的選手進入市場，原來成本太高的鹽湖鋰在這個價格下肯定會有不少項目上馬。那么天齊和贛峰未來景氣度判斷上，就看三個變量：新能源汽車趨勢，供求平衡和公司本身的相對競爭力。
新能源汽車：如果你只盯著政府補貼的多少、只看3-6個月，我無話可說。但政府指導(dǎo)原則明確：2020年中國要有200萬電動車，2025年700萬電動車，再加上其它國家的燃油汽車退出時間表，和各大車廠的動作，這個趨勢我還看不到不利因素。今年中國賣的70萬輛電動車只是剛起步。
碳酸鋰市場需求預(yù)測：按照新能源汽車30-40%年增長速度，加上電子產(chǎn)品和儲能需求，預(yù)計的2018年新增LCE需求2018年為3.5-4萬噸，2019年為5萬噸，2020年7-8萬噸。今年用于新能源汽車的LCE估計在7.5-8萬噸，大頭在中國。光算中國到2020年就會乘3到20萬噸，到2025年再乘3到60萬噸/年以上。
再看供應(yīng)：現(xiàn)在的供應(yīng)能力預(yù)測都很亂，把所有的原礦產(chǎn)出和后續(xù)的鋰鹽深加工都混在一起了，把產(chǎn)量規(guī)劃和實際產(chǎn)出也混為一談。首先一個概念，所有的鋰鹽都是鹵水和鋰礦石出來的，只要盯住這塊就行了。SQM：現(xiàn)有鹽湖2018年下半年開始估計能增加1.5-2萬噸供應(yīng)，2020年可能還能增加2.5萬噸供應(yīng)(Olaroz鹽湖)，新項目建設(shè)周期2-3年，產(chǎn)能爬坡還要1年。ALB：阿塔卡馬鹽湖的增產(chǎn)好像沒看見報道，主要的供應(yīng)增加都來自澳洲礦石，下面一起說。FMC：大約在2019年下半年開始新增2萬噸（Hombre Muerto鹽湖）。天齊（加ALB 49%）：預(yù)計從目前的70萬噸鋰精礦產(chǎn)量提升到140萬噸/年要3年，出礦在2020年了，爬坡估計還得要1年。贛峰：Marion加Cattlin礦山估計從2018年開始能增加20萬噸鋰精礦（在2017年供應(yīng)30萬噸的基礎(chǔ)上）。澳洲幾個礦山加在一起到2020年最多增加80萬噸礦石供應(yīng)，合12萬噸碳酸鋰。國內(nèi)的青海鹽湖加四川礦山：到2020年合計按3萬噸增量計算。
綜上，以2020年為節(jié)點，供應(yīng)上合計會增加21萬噸LCE，需求上會增加17萬噸，這就是有人對現(xiàn)在買天齊和贛峰的擔(dān)心所在。2020年后就不需要擔(dān)心了，每年需求增加10萬噸左右，現(xiàn)在沒有看到任何增產(chǎn)計劃會滿足需求增長。
但大家不要忘了，碳酸鋰原料供應(yīng)市場是寡頭市場，3大（SQM、ALB、天齊）加兩?。‵MC加贛峰）控制了85-90%左右的資源，他們在明知未來長期鋰短缺的情況下會在2020年大批放貨沖擊鋰的價格嗎？所以我對接下來幾年的鋰供需平衡的看法是：2017年緊平衡持續(xù)到2018年上半年，2018下半年基本平衡，2019年供應(yīng)略大過需求，鋰價下挫，這個趨勢持續(xù)到2020年，然后需求再度大過供應(yīng)。
青海鹽湖的鋰會慢慢出來，可以供應(yīng)電池級市場，但重點詞是慢慢，截止2020年累計不會超過3萬噸增量，2020年后它就是每年增加3萬噸產(chǎn)能市場也吃的下，而且前提還是目前說的工藝真的能全生命周期走通。
鋰的價格賣到15萬/噸是不正常的，3個場景：降到12萬/噸，天齊的毛利能到8萬/噸，10萬噸的電池級產(chǎn)能規(guī)劃能到80億毛利，降到10萬/噸，也有60億毛利/年。價格降到8萬/噸，新參加的選手估計都要哭了，天齊還能有目前的贏利水平。贛峰理順原料后估計也差不多情形。
結(jié)論：青海鹽湖提鋰對天齊贛峰贏利影響非常有限。
另外我還看到一個大概率可能：電池級鋰鹽和工業(yè)級之間的差價估計會拉大，目前差價不到2萬/噸，我賭這個差價3年內(nèi)至少增加1倍。
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