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【專題研究】金融機(jī)構(gòu)間家族財(cái)富管理產(chǎn)品供給比較研究(一)

中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)

 2017-08-22 14:10

家族財(cái)富管理概念界定

1.財(cái)富管理概念及現(xiàn)狀

(1)財(cái)富管理概念。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,社會(huì)財(cái)富快速積累,與此對(duì)應(yīng)的財(cái)富管理市場(chǎng)也經(jīng)歷了十幾年的迅猛增長(zhǎng)?!?015中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》的數(shù)據(jù)顯示,截至2015年末,中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)已超百萬(wàn)億元。

財(cái)富管理是一個(gè)很寬泛的概念,目前對(duì)于財(cái)富管理的概念并無一致定義,借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及中國(guó)行業(yè)共識(shí),財(cái)富管理是指以客戶為中心,設(shè)計(jì)出一套全面的財(cái)務(wù)規(guī)劃,通過向客戶提供現(xiàn)金、信用、保險(xiǎn)、投資組合等一系列的金融服務(wù),對(duì)客戶的資產(chǎn)、負(fù)債、流動(dòng)性進(jìn)行管理,以滿足客戶不同階段的財(cái)務(wù)需求,幫助客戶達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的目的。財(cái)富管理范圍包括現(xiàn)金儲(chǔ)蓄及管理、債務(wù)管理、個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)管理、保險(xiǎn)計(jì)劃、投資組合管理、退休計(jì)劃及遺產(chǎn)安排等。

從財(cái)富管理的定義來看,財(cái)富管理涵蓋的面很廣,會(huì)涉及商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托公司、公募及私募基金、證券投資公司及第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)等。其產(chǎn)品形式會(huì)涵蓋銀行理財(cái)、信托、股權(quán)投資基金、債券投資基金、股票投資基金、券商資管計(jì)劃、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品、投資型保險(xiǎn)和期貨資管產(chǎn)品等。

(2)中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)現(xiàn)狀。根據(jù)波士頓咨詢公司發(fā)布的《2016全球資產(chǎn)管理報(bào)告》,從世界范圍內(nèi)來看,北美和日本等的資產(chǎn)管理規(guī)模增速已經(jīng)接近于零,但近年來亞太地區(qū)(除日本和澳大利亞)的資產(chǎn)管理規(guī)模則仍然保持10%以上的高增長(zhǎng)。投中研究院在2016年發(fā)布的《中國(guó)財(cái)富管理的發(fā)展現(xiàn)狀及未來趨勢(shì)》一文顯示,中國(guó)居民的主要投資理財(cái)方式仍然是存款和房產(chǎn)投資,其中商業(yè)銀行存款和各類理財(cái)占比約為40%,不動(dòng)產(chǎn)投資占比約為35%,其他如股票投資、債券投資總額相加不足20%。這樣的資產(chǎn)配置一方面體現(xiàn)出中國(guó)過去十余年以房地產(chǎn)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形態(tài),另一方面也體現(xiàn)出國(guó)民務(wù)實(shí)保守的投資理念。

未來根據(jù)黨的十八大目標(biāo),要多渠道增加居民財(cái)產(chǎn)性收入,實(shí)現(xiàn)居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步,到2020年實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番。伴隨著財(cái)富管理市場(chǎng)需求的巨量增長(zhǎng),產(chǎn)品供給端可以嘗試從固定收益類投資項(xiàng)目逐步向高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、權(quán)益類產(chǎn)品過渡,使中國(guó)居民的資產(chǎn)配置向多元化、合理化方向發(fā)展。

2.家族財(cái)富管理的概念及現(xiàn)狀

(1)家族財(cái)富管理的概念。改革開放以來,中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了快車道,在催生出巨大的財(cái)富管理市場(chǎng)的同時(shí),也造就了一大批以民營(yíng)企業(yè)家為代表的高凈值人士。對(duì)于這些高凈值人士而言,隨著私人財(cái)富的高速增長(zhǎng)、企業(yè)的不斷壯大,傳統(tǒng)的財(cái)富管理市場(chǎng)已經(jīng)無法滿足他們的需求。隨著“創(chuàng)一代冶普遍步入50~60歲的高齡期,代際傳承也開始步入高峰期。從財(cái)富積累的四個(gè)階段———?jiǎng)?chuàng)富、守富、享富、傳富來看,步入守富階段之后,高凈值人士有著日益迫切的財(cái)富管理需求。具體需求突出表現(xiàn)在以下四個(gè)方面:第一,多元化和個(gè)性化趨勢(shì);第二,財(cái)富管理需求從單一財(cái)富增值轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)產(chǎn)保全、企業(yè)發(fā)展、財(cái)富傳承、子女教育的綜合化需求,此外,還有高端社交、政府溝通安排等;第三,財(cái)富傳承成為超高凈值人士重要的財(cái)富目標(biāo);第四,從分散風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)向追求收益??梢钥闯觯谛碌臅r(shí)代條件下,以前的財(cái)富管理市場(chǎng)單一追求資本保值增值的目的已經(jīng)無法滿足高凈值人士的多樣化財(cái)富管理需求,尤其是對(duì)于那些擁有龐大家族企業(yè)的高凈值人士而言,在這種背景下家族財(cái)富管理應(yīng)運(yùn)而生。

綜上,可以將家族財(cái)富管理的概念界定為:家族財(cái)富(包括物質(zhì)財(cái)富、精神財(cái)富、社會(huì)資源、人力資源等)的保障與傳承,家族資產(chǎn)的長(zhǎng)期投資理財(cái),家族企業(yè)的投行及公司銀行服務(wù),家族成員及家族企業(yè)的稅務(wù)籌劃、法律咨詢,以及家族增值服務(wù)、家族慈善等一系列針對(duì)家族財(cái)富及事務(wù)的相關(guān)安排。

(2)國(guó)外財(cái)富管理的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。財(cái)富管理起源于16世紀(jì)中期的瑞士日內(nèi)瓦。20世紀(jì)80年代初,由于宏觀環(huán)境發(fā)生了變化,商業(yè)銀行經(jīng)歷了利率市場(chǎng)化的過程,經(jīng)營(yíng)策略也逐漸轉(zhuǎn)向中間業(yè)務(wù),此時(shí)財(cái)富管理的客戶目標(biāo)則定位于高凈值人士。90年代以后,財(cái)富管理迅速發(fā)展,成為多家跨國(guó)大型商業(yè)銀行的重要利潤(rùn)來源。21世紀(jì)以來,隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇,財(cái)富管理在經(jīng)營(yíng)模式、治理結(jié)構(gòu)、投資標(biāo)的和策略等方面經(jīng)歷了一次轉(zhuǎn)型,一部分機(jī)構(gòu)依靠其規(guī)模優(yōu)勢(shì)占據(jù)了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位,另一部分機(jī)構(gòu)充分利用客戶的黏性以及其提供的高品質(zhì)服務(wù),開辟了新的競(jìng)爭(zhēng)空間。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的盈利模式大致可分為按管理的資產(chǎn)規(guī)模收費(fèi)模式以及按每筆交易單獨(dú)收費(fèi)模式。在歐洲,主要按照客戶在本機(jī)構(gòu)管理的資產(chǎn)總額收取一定比例的管理費(fèi)用,但每次交易所收取的手續(xù)費(fèi)用相對(duì)較低,客戶也傾向于資產(chǎn)的安全性以及財(cái)富的傳承,而在美國(guó)則以交易驅(qū)動(dòng),對(duì)于客戶的交易指令收取較高的費(fèi)用。

歐美銀行業(yè)可提供的財(cái)富管理內(nèi)容非常廣泛,強(qiáng)調(diào)的是客戶與財(cái)富管理顧問要建立起長(zhǎng)期、相互信任的關(guān)系,財(cái)富管理顧問要在了解客戶的財(cái)務(wù)需要和財(cái)務(wù)目標(biāo)的基礎(chǔ)上,為客戶量身定制一個(gè)全面的財(cái)務(wù)規(guī)劃方案和資產(chǎn)配置建議,在此基礎(chǔ)上,為客戶提供全面的金融服務(wù)和金融產(chǎn)品。以美國(guó)為例,首先,財(cái)富管理包括對(duì)財(cái)富進(jìn)行估值,幫助客戶進(jìn)行家庭資產(chǎn)負(fù)債表分析,通過資產(chǎn)配置和投資策略的運(yùn)用,幫助客戶進(jìn)行全面的的財(cái)富規(guī)劃,甚至包括所得稅規(guī)劃、教育費(fèi)用融資規(guī)劃、遺產(chǎn)規(guī)劃、商業(yè)利益規(guī)劃,以及幫助客戶設(shè)立慈善捐贈(zèng)的信托計(jì)劃等;其次,財(cái)富管理中可供客戶選擇的金融產(chǎn)品眾多,包括了各類股票、債券、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、共同基金、對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、人壽保險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、責(zé)任保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、單位信托投資計(jì)劃以及401K養(yǎng)老計(jì)劃、企業(yè)年金等各類員工福利和養(yǎng)老金計(jì)劃等??梢钥吹?,在歐美、日本、中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)香港等國(guó)家和地區(qū),由于混業(yè)經(jīng)營(yíng)的金融體制和全能型銀行的存在,可以提供包括股票、債券、保險(xiǎn)、信托等性質(zhì)的金融產(chǎn)品和金融服務(wù),種類十分豐富。

(3)中國(guó)家族財(cái)富管理市場(chǎng)現(xiàn)狀。國(guó)泰君安2016年發(fā)布的行業(yè)研究報(bào)告顯示,中國(guó)家族財(cái)富管理市場(chǎng)的參與方包括商業(yè)銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)等,其中商業(yè)銀行是最主要的財(cái)富管理機(jī)構(gòu),大約占60%的市場(chǎng)份額,主要提供融資投資、儲(chǔ)蓄、信貸、結(jié)算、商業(yè)保險(xiǎn)和金融信息咨詢等多方面金融服務(wù)。此外,國(guó)際機(jī)構(gòu)提供境外資產(chǎn)配置、境外投資等差異化產(chǎn)品,競(jìng)相爭(zhēng)奪中國(guó)家族財(cái)富管理市場(chǎng)。

目前,中國(guó)家族財(cái)富管理行業(yè)總體處于發(fā)展初級(jí)階段,存在著產(chǎn)品服務(wù)同質(zhì)化較為嚴(yán)重、投資工具和標(biāo)的較為缺乏、高素質(zhì)人才隊(duì)伍規(guī)模較小、相關(guān)法律法規(guī)不夠健全等諸多問題。特別是在方案解決上,中國(guó)現(xiàn)有財(cái)富管理機(jī)構(gòu)仍是以提供現(xiàn)有產(chǎn)品為主,以幫助客戶完成現(xiàn)金增長(zhǎng)為目標(biāo),離真正的家族財(cái)富管理和客戶導(dǎo)向仍有一定差距。而具有境外成熟家族財(cái)富管理服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu),受限于中國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)、文化等條件,無法在境內(nèi)落實(shí)其服務(wù)體系,只能提供部分境外服務(wù)。規(guī)避監(jiān)管、力爭(zhēng)牌照紅利和整合金融資源的動(dòng)機(jī),驅(qū)動(dòng)銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)、證券公司、基金公司和金融租賃公司等金融機(jī)構(gòu)之間開展了廣泛的合作。

家族財(cái)富管理涉及要素:投資者、財(cái)富管理機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品

家族財(cái)富管理涉及的要素首先是投資者,一般是指超高凈值客戶;其次是提供家族財(cái)富管理服務(wù)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu),包括私人銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司以及第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)等;最后是有關(guān)家族財(cái)富管理的相關(guān)產(chǎn)品。此部分將從這三個(gè)方面來詳細(xì)介紹相關(guān)要素。

1.投資者

中國(guó)真正意義上的財(cái)富積累不過短短30多年,但已經(jīng)產(chǎn)生了一批卓有成就的企業(yè)家。2016胡潤(rùn)全球富豪榜顯示,中國(guó)千萬(wàn)富豪已達(dá)121萬(wàn)人,億萬(wàn)富豪已達(dá)7.8萬(wàn)人,中國(guó)擁有10億美元以上資產(chǎn)的富豪家族人數(shù)首次超越美國(guó)。圖1是2010—2015年中國(guó)超高凈值人群數(shù)量與增長(zhǎng)率。

圖2 則是2008 年至2015 年中國(guó)高凈值人群(個(gè)人可投資資產(chǎn)超過1000 萬(wàn)元)的投資規(guī)模變動(dòng)情況。可以看出,無論是從人群數(shù)量還是從總投資規(guī)模來看,中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)都以較快速度增長(zhǎng)。與此同時(shí),民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已占據(jù)中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)1/3以上的份額,相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,在資產(chǎn)過億元的民營(yíng)企業(yè)家中,50歲以上約為60%。也就是說,在未來的十幾年內(nèi),中國(guó)有一半以上的民營(yíng)企業(yè)要完成交班換代。如果找不到合格的接班人或合適的傳承方式,95%以上的中國(guó)民營(yíng)企業(yè)家將難以擺脫“富不過三代冶的宿命,家族企業(yè)進(jìn)入移交階段,使得家族財(cái)富的管理與傳承逐漸成為新興財(cái)富家族的迫切需求。同時(shí)遺產(chǎn)稅政策預(yù)期、家族財(cái)富保障、子女成長(zhǎng)支持、家族治理安排也是促使高凈值人群開始考慮家族財(cái)富管理的主要原因。

2.家族財(cái)富管理機(jī)構(gòu)

2013年平安信托首推家族信托產(chǎn)品,拉開了中國(guó)家族信托的發(fā)展大幕。此后幾年時(shí)間,私人銀行、信托公司、保險(xiǎn)公司、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)等紛紛開展了自己的家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)。

(1)私人銀行。2007年,中國(guó)商業(yè)銀行開始發(fā)展私人銀行業(yè)務(wù)。私人銀行業(yè)務(wù)是以財(cái)富管理為核心,面向超高凈值客戶提供的頂級(jí)專業(yè)化、以財(cái)富管理和財(cái)富保障為中心的一攬子金融服務(wù),具有高利潤(rùn)率和較少資本金占用等特點(diǎn),也是銀行近年來重點(diǎn)打造的中間業(yè)務(wù)板塊之一。一般來說,需要擁有至少100萬(wàn)美元或等值人民幣以上的流動(dòng)資產(chǎn)才可在較大型的國(guó)際金融公司或銀行中申請(qǐng)開設(shè)此類服務(wù)。私人銀行服務(wù)最主要的是資產(chǎn)管理、規(guī)劃投資,根據(jù)客戶財(cái)富保值增值、抵御通貨膨脹等需求提供特殊服務(wù)。

目前中國(guó)很多銀行都將私人銀行作為獨(dú)立的事業(yè)部運(yùn)作,并向子公司轉(zhuǎn)型作準(zhǔn)備,這些均體現(xiàn)出銀行對(duì)這塊業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重視。同時(shí),私人銀行業(yè)務(wù)流程也開始優(yōu)化,從資金端來看,私人銀行根據(jù)客戶的金融資產(chǎn)規(guī)模、需求、發(fā)展?jié)摿Φ确矫娴牟町愰_展了分層服務(wù),當(dāng)可投資資產(chǎn)達(dá)到某個(gè)門檻以上時(shí),私人銀行會(huì)根據(jù)客戶家庭需求量身定制組合化產(chǎn)品及服務(wù)方案。在資產(chǎn)端,中國(guó)已有私人銀行開始嘗試通過構(gòu)建MOM和FOF的投資管理模式,采用大類資產(chǎn)配置的策略把資金分配給下層各類資產(chǎn)的子基金管理人管理,分散配置固定收益、權(quán)益及跨境等各類資產(chǎn),為客戶提供多元資產(chǎn)組合并分散風(fēng)險(xiǎn)。

另外,由于家族信托在中國(guó)逐漸為高凈值人群所熟悉,商業(yè)銀行的私人銀行也開始嘗試與信托公司合作,由商業(yè)銀行的私人銀行內(nèi)部投資顧問團(tuán)隊(duì)或資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)與信托公司的家族信托業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行對(duì)接,推出家族信托與全權(quán)委托相結(jié)合的“雙托冶模式,滿足客戶資產(chǎn)隔離和個(gè)性化投資的綜合需求。

(2)信托公司。信托公司的財(cái)富管理業(yè)務(wù)是以服務(wù)高凈值客戶為中心,通過對(duì)客戶分類、財(cái)務(wù)狀況、風(fēng)險(xiǎn)偏好和財(cái)富目標(biāo)等的深入了解,然后提供產(chǎn)品和服務(wù),專業(yè)理財(cái)顧問針對(duì)客戶不同情況量身定制財(cái)務(wù)規(guī)劃來幫助客戶實(shí)現(xiàn)財(cái)富管理目標(biāo)。在資產(chǎn)配置方面,對(duì)客戶受托資產(chǎn)按照風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配的原則,合理地把客戶委托資產(chǎn)配置于貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、同業(yè)市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)、信貸資產(chǎn)市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)以及其他另類投(融)資市場(chǎng)。中信信托發(fā)布的《中國(guó)信托業(yè)發(fā)展研究報(bào)告(2015)》的數(shù)據(jù)顯示,信托業(yè)典型的幾種特色業(yè)務(wù)包括銀信合作、信政合作、私募基金合作、PE、基金化房地產(chǎn)信托和QDII,其中銀信合作所占規(guī)模最高,2015年末,存量銀信合作規(guī)模為40671億元,占信托資產(chǎn)規(guī)模的比例為24.95%。信政合作和私募基金合作的比例分別為8.31%和2.67%,而PE、基金化房地產(chǎn)信托和QDII規(guī)模較小,三者所占比重之和不足1%。在2015年中國(guó)93萬(wàn)億元的資產(chǎn)管理規(guī)模中,銀行為23萬(wàn)億元,信托公司16萬(wàn)億元。相比銀行,信托公司的優(yōu)勢(shì)在于其獨(dú)特的法律地位和跨市場(chǎng)的高度靈活性,以及最能體現(xiàn)“受人之托,代人理財(cái)冶的資產(chǎn)管理本源。

隨著泛資管時(shí)代的到來,各財(cái)富管理機(jī)構(gòu)也在不斷提升自己的競(jìng)爭(zhēng)力。信托業(yè)雖然規(guī)模占比很大,但仍然以傳統(tǒng)通道業(yè)務(wù)為主,在目前監(jiān)管層去通道和穿透原則的背景下,這部分業(yè)務(wù)面臨收縮風(fēng)險(xiǎn);而非通道類的非標(biāo)業(yè)務(wù)面臨其他融資渠道的激烈競(jìng)爭(zhēng)。因此,信托公司的傳統(tǒng)財(cái)富管理業(yè)務(wù)也亟須轉(zhuǎn)型升級(jí),近兩年來信托公司不斷探索和嘗試其他新業(yè)務(wù)、新領(lǐng)域,包括家族信托、資產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)信托等。其中,家族信托是信托公司近年來為了滿足中國(guó)日益增長(zhǎng)的家族企業(yè)財(cái)富管理需求,實(shí)現(xiàn)家族特殊目的而開展的信托業(yè)務(wù)。和普通信托計(jì)劃相比,家族信托指的是為了某一或部分家族成員利益設(shè)立的生前信托或者遺囑信托。

源于古羅馬帝國(guó)時(shí)代信托遺贈(zèng)制的家族信托,是以家族成員作為委托人,將合法擁有的財(cái)產(chǎn)委托給信托機(jī)構(gòu),由信托機(jī)構(gòu)代為管理、處置家庭財(cái)產(chǎn),并向指定受益人定期分配的一種財(cái)產(chǎn)管理方式,目的在于實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富的規(guī)劃、傳承和保護(hù)。作為一項(xiàng)家族財(cái)富傳承工具,家族信托早已在國(guó)際上廣泛盛行,但在中國(guó)還只是初露端倪。對(duì)于家族企業(yè)家等高凈值客戶而言,家族信托可以很好地滿足他們的財(cái)富管理需求。首先,可以幫助家族企業(yè)家等高凈值客戶設(shè)計(jì)合適的財(cái)產(chǎn)配置方案,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值;其次,可以幫助高凈值客戶進(jìn)行家族治理、家族企業(yè)治理,實(shí)現(xiàn)家族和企業(yè)的保護(hù)、管理與傳承;再次,可以為高凈值客戶提供諸如高端消費(fèi)、子女教育規(guī)劃、移民養(yǎng)老等定制化服務(wù);最后,可以結(jié)合信托的優(yōu)勢(shì)、專業(yè)化的團(tuán)隊(duì)解決客戶未來可能遇到的不確定問題,比如中國(guó)遺產(chǎn)稅的推出,家族信托可以為其設(shè)計(jì)避稅方案。

(3)保險(xiǎn)公司。作為財(cái)富傳承的一大常用工具,保險(xiǎn)在家族財(cái)富管理中也扮演著重要的角色。保險(xiǎn)傳承的傳承方式主要是,被繼承人通過購(gòu)買高額人壽保險(xiǎn),指定保險(xiǎn)受益人及保險(xiǎn)收益金比例,屆時(shí)將約定的財(cái)產(chǎn)傳承給指定受益人。從發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來看,人壽保險(xiǎn)是很好的合理避稅和遺產(chǎn)安排工具,許多富有家庭通過購(gòu)買大額保單來有效規(guī)避因大量資金和財(cái)產(chǎn)滯留所產(chǎn)生的利息所得稅以及遺產(chǎn)稅,同時(shí)保險(xiǎn)通過指定受益人的方式還可有效規(guī)避遺產(chǎn)糾紛。在保險(xiǎn)期,投保人可以更改受益人,使得財(cái)產(chǎn)繼承權(quán)充分掌握在投保人手里。目前,保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)險(xiǎn)資運(yùn)用的鼓勵(lì)引導(dǎo)態(tài)度也有利于家族保險(xiǎn)的資產(chǎn)配置功能的實(shí)現(xiàn),例如,保監(jiān)會(huì)發(fā)布相關(guān)規(guī)則允許保險(xiǎn)公司對(duì)保險(xiǎn)資金靈活運(yùn)用、逐步開放全球配置、聯(lián)合專業(yè)化外部機(jī)構(gòu)管理、適度提高混業(yè)經(jīng)營(yíng)能力等。

為適應(yīng)中國(guó)高凈值人群財(cái)富管理的多元化需求,保險(xiǎn)公司也開始尋求和信托公司合作的機(jī)會(huì),力圖打造保險(xiǎn)金信托產(chǎn)品。例如,2014年5月4日,中信集團(tuán)金融板塊旗下的中信信托和信誠(chéng)人壽聯(lián)袂推出了中國(guó)首款保險(xiǎn)金信托。把保險(xiǎn)裝入信托后成立保險(xiǎn)信托,既可以約定將保險(xiǎn)金在給付時(shí)歸入信托,也可以用信托財(cái)產(chǎn)直接投保,因此“家族保險(xiǎn)+信托冶成為財(cái)富傳承的重要管理工具。

(4)第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)是指獨(dú)立于銀行、保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)之外,代表客戶利益,根據(jù)客戶需求,獨(dú)立、客觀、公正地為客戶進(jìn)行金融資產(chǎn)配置和理財(cái)產(chǎn)品篩選的專業(yè)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的服務(wù)內(nèi)涵相對(duì)廣泛,囊括財(cái)產(chǎn)保護(hù)、財(cái)富積累和財(cái)產(chǎn)傳承各個(gè)階段,其優(yōu)勢(shì)在于能夠從第三方的獨(dú)立角度為客戶提供投資理財(cái)建議而不僅僅是產(chǎn)品銷售。作為財(cái)富管理市場(chǎng)的新秀,第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出了較為迅猛的發(fā)展態(tài)勢(shì),其獨(dú)立第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的定位也吸引了大量的高凈值客戶。

中國(guó)的第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)已有上百家,但是真正能在市場(chǎng)上立足的卻為數(shù)不多,影響較大的有諾亞財(cái)富、展恒理財(cái)、恒天財(cái)富等,第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額仍然較小。據(jù)公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),2015年財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)約為4.68萬(wàn)億元,占整個(gè)財(cái)富管理市場(chǎng)的份額約為5%。第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于較為靈活,不僅可以直接參與市場(chǎng)其他機(jī)構(gòu)所提供的家族財(cái)富管理產(chǎn)品,還可以通過設(shè)立家族辦公室這一高端形式來參與家族財(cái)富管理,它們對(duì)于家族辦公室的理解和處理更接近境外的成熟經(jīng)驗(yàn)。

(5)家族基金和家族辦公室。家族財(cái)富通過設(shè)立家族基金來完成財(cái)富傳承,在慈善行業(yè)比較常見。首先設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的具有慈善性質(zhì)的法人,再通過相關(guān)輔助安排,從而保證財(cái)富的傳承以及使用。但是家族基金更加傾向于回饋社會(huì),通過設(shè)立家族基金把積累的巨額財(cái)富用到更為需要幫助的人們身上,從而拋棄了以往富豪只愿意將財(cái)富傳給兒孫的觀點(diǎn)。巴菲特和比爾·蓋茨所設(shè)立的家族基金會(huì)就是這樣的典型案例。

現(xiàn)代意義上的家族辦公室出現(xiàn)于19世紀(jì)中葉。家族辦公室從富有家族的考慮出發(fā),為其提供各種專業(yè)的管理咨詢和操作服務(wù),這些服務(wù)由與辦公室形成長(zhǎng)期固定合作關(guān)系的機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)人士提供,包括律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、投資管理機(jī)構(gòu)、股票經(jīng)紀(jì)人、保險(xiǎn)代理、銀行、獨(dú)立信托實(shí)體。

家族辦公室較為私密,在提供廣泛的高度專業(yè)化和定制的服務(wù)方面有著悠久的歷史,由涉及不同領(lǐng)域行業(yè)的專家組成,監(jiān)督及管理整個(gè)家族的財(cái)務(wù)、健康、風(fēng)險(xiǎn)、教育發(fā)展等,以協(xié)助家族獲得成功以及順利發(fā)展為目標(biāo)。同時(shí),家族辦公室的意見相對(duì)公正和客觀,與家族的其他顧問提供服務(wù)的整合與協(xié)調(diào),為同一個(gè)家族的幾代人提供高度個(gè)性化的服務(wù)。

3.家族財(cái)富管理產(chǎn)品和服務(wù)劃分

對(duì)于家族財(cái)富管理產(chǎn)品和服務(wù)的劃分可以從兩個(gè)維度進(jìn)行。其一是按提供的服務(wù)維度劃分,可分為財(cái)富管理常規(guī)服務(wù)和私人銀行及家族辦公室服務(wù)(如圖3所示)。

財(cái)富管理常規(guī)服務(wù)可以為客戶提供系統(tǒng)化的資產(chǎn)管理建議、不同類型的資產(chǎn)配置規(guī)劃、融資方案、遺產(chǎn)規(guī)劃等;私人銀行及家族辦公室服務(wù)可以提供全球化投資組合管理、移民時(shí)的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移計(jì)劃等。其二是參考Wind數(shù)據(jù)庫(kù)的分類,可以按提供的產(chǎn)品屬性進(jìn)行劃分,主要可劃分為貨幣類、固定收益類、權(quán)益類、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和另類投資六大類(如圖4所示)。

值得注意的是,這些家族財(cái)富管理工具并不孤立,而是有著緊密聯(lián)系,可以根據(jù)財(cái)富管理的不同規(guī)劃和需求,綜合利用各種工具制訂最優(yōu)化的財(cái)富管理方案。

(課題牽頭單位:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)信托與理財(cái)研究所)

摘自:《2016年信托業(yè)專題研究報(bào)告》

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