上周五（12月1日）晚間，現(xiàn)金貸監(jiān)管如約而至。正如女記此前預(yù)測的——穿透式限定“現(xiàn)金貸”資金來源、明令禁止高利率、限制多頭借貸、強調(diào)不得暴利催收……
筆者認(rèn)為，監(jiān)管的到來，對于行業(yè)而言是規(guī)范，也是一場游戲規(guī)則的重新確立——可以預(yù)見的是：“現(xiàn)金貸”，這個以“消費金融”名義瘋狂激增，并給相關(guān)主體帶來短期暴利的細(xì)分領(lǐng)域，必將因為監(jiān)管風(fēng)暴的來臨按下剎車鍵。
此外，今天女記要和大家分享一個新觀點——隨著現(xiàn)金貸監(jiān)管政策落地，消費金融模式的不同模式之間，將進(jìn)行一場“撥亂反正式”的價值重估，其中，以有真實消費場景的消費分期模式，毫無疑問將在行業(yè)合規(guī)背景下，重新確立地位。
今天女記要和大家聊聊“現(xiàn)金貸”監(jiān)管時代，消費金融模式重估。我們會聊到以下幾個問題：
1、當(dāng)我們在談?wù)摗艾F(xiàn)金貸”，到底什么是“現(xiàn)金貸”？
2、“現(xiàn)金貸”的到來，將對消費金融的幾種模式帶來什么樣的變化？
3、依托場景的消費分期為什么將在“現(xiàn)金貸”的后監(jiān)管時代迎來價值重估？
4、后監(jiān)管時代，消費分期的行業(yè)壁壘由哪些因素決定？
「現(xiàn)金貸」vs「消費分期」
隨著監(jiān)管落地，過去一段時間一直處于風(fēng)口浪尖上的“現(xiàn)金貸”游戲規(guī)則也變得清晰。毫無疑問，充滿爭議但一直瘋狂生長的現(xiàn)金貸也將因為監(jiān)管的落地而被按下暫停鍵。
那么此次監(jiān)管政策落地，涉及面有多廣？哪些產(chǎn)品類別和平臺將受到影響？
在洋洋灑灑3000多字的《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》中，對于“現(xiàn)金貸”，《通知》如此定義——具有無場景依托、無指定用途、無客戶群體限定、無抵押等特征的“現(xiàn)金貸”。
在業(yè)內(nèi)看來，有關(guān)“現(xiàn)金貸”的定義說明了兩個問題：一是這意味著目前小額信貸業(yè)務(wù)都需要符合此類要求，范圍比較大。二是，依托真實消費場景的消費分期、消費信貸業(yè)務(wù)，被明確排除在此次監(jiān)管的規(guī)范范疇內(nèi)，說明在消費金融的諸多模式上的合規(guī)上，監(jiān)管思路采取了以“是否依托真實消費場景，是否指明資金用途”為主要判定標(biāo)準(zhǔn)。
事實上，過去兩年，消費金融在中國迎來了前所未有的發(fā)展。雖然對外都宣傳為開展消費金融業(yè)務(wù)，但在具體的模式選擇上，各家公司側(cè)重點不同，其中在是否依托場景的問題上，形成了兩類不同的產(chǎn)品——無場景的“現(xiàn)金貸”以及基于消費場景的消費分期、消費信貸業(yè)務(wù)。
對此，不少用戶、甚至媒體都將二者混為一談，但實際上，這兩種業(yè)務(wù)，不管從獲客渠道、產(chǎn)品涉及以及風(fēng)控、乃至盈利模式上都有著本質(zhì)的不同。
其中，消費分期強調(diào)在一定消費場景前提下，由各種消費金融公司（包含銀行）、分期平臺、電商平臺等提供資金給消費場所，消費者進(jìn)行分期付款還款，一般情況下要結(jié)合比較完善的信貸消費法律體系和大數(shù)據(jù)分析體系。這個市場的典型玩家有螞蟻花唄、京東白條，還包括集“電商+消費分期”為一體的樂信。樂信起家的分期樂商城于2013年10月上線，是中國最早的分期電商平臺。從時間上看，樂信應(yīng)該是被看做是中國電商分期的開創(chuàng)者——2014年2月，京東推出京東白條；2015年4月，螞蟻“花唄”上線；同年5月，蘇寧推出“任性付”；12月，唯品會的“唯品花”上線……電商場景匹配信用消費產(chǎn)品方逐漸成為標(biāo)配。
現(xiàn)金貸則以“無抵押、無擔(dān)保、無場景、無指定用途”“四無”為主要特點，用戶先拿錢后消費，具有方便靈活的借款與還款方式、快速到賬。根據(jù)目前市場上的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)種類，可以分為隨借隨還類貸款、超短期貸款（類似國外發(fā)薪日貸款）、短期貸款、中期貸款四大類。
從監(jiān)管思路上看，并未對“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)進(jìn)行一刀切，而是在肯定現(xiàn)金貸“在滿足部分群體正常消費信貸需求方面發(fā)揮了一定作用”的前提下，針對過度借貸、重復(fù)授信、不當(dāng)催收、畸高利率、侵犯個人隱私等問題提出監(jiān)管措施。在業(yè)內(nèi)看來，因為限定利率、強調(diào)不得暴利催收，以“高利率覆蓋高風(fēng)險”的為主要盈利模式的超短期貸款，將受到最直接的沖擊，模式將直接宣布終結(jié)；此外，因為銀行資金通過助貸模式進(jìn)入“現(xiàn)金貸”將受到限制、網(wǎng)絡(luò)小貸公司的融資杠桿被戴上“緊箍咒”，包括螞蟻小貸在內(nèi)的現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)以及不少助貸公司的現(xiàn)金貸在規(guī)模上將因“供血”受限有較大影響。
但與此同時，銀行信用卡、微眾、螞蟻、樂信等基于場景分期而延伸的大額、長期、低利率的現(xiàn)金分期服務(wù)，利率都在18%左右，應(yīng)該是被視為“現(xiàn)金貸“監(jiān)管政策落地后的合規(guī)受益對象。
“場景為王”的價值判斷正在回歸
回到消費金融的話題上，過去幾年，消費金融與中國迎來黃金發(fā)展期，與中國消費金融政策的的紅利釋放有關(guān)系，也與由捷信金融、螞蟻金服、京東金融、樂信等消費金融服務(wù)商中國消費金融市場培育逐步完成有關(guān)系。
女記仍記得，在消費金融剛起步的頭兩年，在各類行業(yè)峰會上，“場景是消費金融的核心競爭所在”基本成為行業(yè)共識。然而在過去一年多的行業(yè)發(fā)展中，盡管各類主體大舉進(jìn)入宣布進(jìn)入消費金融行業(yè)，但開展的業(yè)務(wù)非圍繞“場景”展開的消費金融分期業(yè)務(wù)，而大多數(shù)是“無抵押、無擔(dān)保、無場景、無指定用途”的現(xiàn)金貸。
對此一家現(xiàn)金貸平臺負(fù)責(zé)人對女記表示，與現(xiàn)金貸相比，根植于場景的消費分期業(yè)務(wù)，因為需要開拓或者自建消費，其業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張很大程度上取決于商戶、渠道的拓展，并且不同場景之間壁壘較高，向外拓展新場景時，需要重新投入大量人力和周期成本，同時也需要在風(fēng)控上形成較大的風(fēng)控壁壘，進(jìn)入門檻比較高，投入周期相對較長，盈利回報較慢，對資本和技術(shù)支撐要求更高。
在過去很長一段時間，特別是今年以來，隨著一波互金公司登陸美國資本市場，多家公司報表中透露出來的現(xiàn)金貸高利潤讓行業(yè)里開始出現(xiàn)迷思——“消費金融場景并不重要，甚至無用”的論斷在行業(yè)盛行，現(xiàn)金貸盡管爭議頗多，但一直被認(rèn)為是一盤難得的好生意。
如今，隨著現(xiàn)金貸監(jiān)管正式落地，毫無疑問，消費金融行業(yè)的不同模式之間將進(jìn)行一場“撥亂反正式”的價值重估。其中，以有真實消費場景的消費分期模式更符合監(jiān)管要求，毫無疑問將在行業(yè)合規(guī)背景下，重新確立“場景為王”行業(yè)主流地位。
合規(guī)下半場消費金融再思考
1、場景將重新成為消費金融必爭之地
回到商業(yè)的邏輯上，女記認(rèn)為，在消費金融領(lǐng)域，對于場景的價值重新確認(rèn)，除了基于合規(guī)的要求判斷外，基于消費金融行業(yè)的基本特點看，只有場景才能讓消費金融行業(yè)具有持續(xù)健康發(fā)展。
首先，從獲客層面看，場景是批量獲取客戶的基礎(chǔ)。從客戶營銷角度而言，單筆支付金額較高的消費場景本身就有信貸的潛在需求，這些場景自然地成為消費金融機(jī)構(gòu)批量轉(zhuǎn)化客戶的入口。加之場景方出于提高自身銷售量、增強客戶粘性的考慮，可進(jìn)行適當(dāng)?shù)难a貼，分擔(dān)消費金融機(jī)構(gòu)獲取客戶的營銷成本。場景的這種優(yōu)勢，樂信的招股書上為我們提供了更為明確的案例支撐——當(dāng)用戶在分期樂進(jìn)行一次電商交易時，也同步完成了一次消費金融交易，進(jìn)而大大提升運營效率、降低獲客成本。分期樂商城還可以在商品利差和資金利差之間進(jìn)行杠桿切換，針對高毛利的商品，可以采取免息的方式銷售，賺取銷售利差；對于低毛利的商品則可以用一部分資金利差來補貼商品價格，使得商品銷售更具有競爭力。電商與金融相結(jié)合，幫助樂信實現(xiàn)雙重收入，這是樂信盈利模式的特殊之處。根據(jù)招股書，招股書顯示，樂信單個用戶的獲客成本控制在百元左右，低于互金行業(yè)的平均水平。據(jù)披露，截至2017年三季度，近一半的樂信授信用戶，在分期樂商城里分期購物。
更為重要的是從風(fēng)控角度看，場景源于風(fēng)險管理的需求。場景中的客戶資質(zhì)、消費需求、交易行為、資金流向等信息，可用來對貸款用途的真實性進(jìn)行判斷，防止欺詐、騙貸；對客戶資質(zhì)水平進(jìn)行評估，預(yù)測客戶還款能力；同時，控制交易和資金流向，形成了資金、信息、商品的閉環(huán)。一些信貸場景具備在一定期限內(nèi)較強的客戶粘性，金融機(jī)構(gòu)能夠及時獲取到借款客戶的貸中、貸后信息。以樂信為例，根據(jù)其招股書披露，自2015年1月至2017年9月期間，樂信180天壞賬核銷率基本保持在2%以下，低于中國主要消費金融機(jī)構(gòu)的平均水平。
2，頭部公司的場景構(gòu)建壁壘已經(jīng)形成
可以預(yù)見，隨著合規(guī)的到來，消費金融市場將進(jìn)入更加有序競爭階段，場景畢竟重新成為消費金融必爭之地。然而，基于場景的消費金融模式構(gòu)建已經(jīng)進(jìn)入了更高級的進(jìn)階階段，此前全力以現(xiàn)金貸作為發(fā)展公司要重新入場，并非易事。
這種行業(yè)壁壘將主要體現(xiàn)在四個方面：
一，場景競爭已成為紅海，早期進(jìn)入者已經(jīng)開始享有先發(fā)優(yōu)勢。由于業(yè)務(wù)模式比較清晰的個人信貸場景類型較為有限，消費金融平臺對于優(yōu)質(zhì)場景的爭奪非常激烈，很多特定行業(yè)早已不再是一片藍(lán)海。其中，以螞蟻金服、京東金融、蘇寧易購、樂信等一方面自帶場景的平臺，直接在“自家”場景加入金融產(chǎn)品，并且此類場景往往具備排他性，大大降低了流量成本；另一方面，通過其他合作方，直接進(jìn)入其他的線上線下場景，外部渠道已經(jīng)基本打通。對于監(jiān)管形成后才介入平臺，還無疑問將要為“入場“掏出更多的成本，擠壓金融分期業(yè)務(wù)利潤空間。
二，場景不是風(fēng)控的全部，頭部公司已經(jīng)完成場景消費分期的風(fēng)控模型打造。比如螞蟻金服、京東金融、樂信等頭部分別基于各自的場景摸索出一套獨特的消費金融風(fēng)控模式，并已經(jīng)實現(xiàn)對外向其他金融機(jī)構(gòu)賦能的能力。但這樣的風(fēng)控系統(tǒng)打造絕非一朝一夕，在于經(jīng)驗和數(shù)據(jù)的累積，以及技術(shù)上的不斷探索。
三，初期的場景開拓優(yōu)勢成為當(dāng)前的成本優(yōu)勢，并成為資金上的議價優(yōu)勢。與現(xiàn)金貸平臺的“簡單粗暴“盈利模式不同，基于場景的消費分期業(yè)務(wù)，需要進(jìn)行場景的開拓、技術(shù)的搭建，運營成本、風(fēng)控成本、資金成本構(gòu)成平臺的主要開銷，目前能夠保持盈利的平臺，如果還能降利率壓至合規(guī)要求乃至更低，毫無疑問將形成巨大的競爭壁壘。此外，場景的開拓成為消費金融服務(wù)機(jī)構(gòu)與資金提供方之間最為有效的談判籌碼。
四，頭部公司因低利率優(yōu)勢已經(jīng)而形成了貸款人群的正向選擇。熟悉金融風(fēng)險定價的人都知道， 越是優(yōu)質(zhì)的人群，對自己信用越珍惜，對利率越敏感；而風(fēng)險級別更高的人群往往對于利率更加不敏感，這也是短期現(xiàn)金貸“高利率覆蓋高風(fēng)險“商業(yè)邏輯。因此，從這個角度看，好的用戶永遠(yuǎn)都流向利率低的平臺，而信用級別低的用戶，甚至是羊毛黨會不在乎利率，選擇現(xiàn)金貸（高息短貸）平臺貸款，因此拉高平臺的壞賬。
筆者：
毫無疑問，現(xiàn)金貸監(jiān)管的迅速落地，對于中國的消費金融行業(yè)來說是一場“及時雨”——不僅通過規(guī)則的建立讓中國的消費金融行業(yè)及時在黃金發(fā)展階段迎來更加有序的發(fā)展，而且及時終結(jié)了”以消費金融之名”行“高利貸”之實的不健康“現(xiàn)金貸”模式，把中國消費金融的發(fā)展重新拉回到依托場景的良性發(fā)展道路上。這一次，我們應(yīng)該為中國監(jiān)管動作之快點贊，也應(yīng)該相信，消費金融行業(yè)的場景堅守者會迎來他們的合規(guī)紅利發(fā)展期。
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