2017年6月14日 來源：微信公眾號(hào)跟我讀政策
摘要
不少人分析美元加息的時(shí)候，其實(shí)很喜歡談的一個(gè)邏輯就是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度。
一個(gè)國家的貨幣紀(jì)律如果被打破，將如被打開的潘多拉魔盒，再想關(guān)上就要付出巨大的代價(jià)。
從今年3月份的“板上釘釘”到6月份的“板上釘釘”，美聯(lián)儲(chǔ)再度加息似乎已成定局。如果這一切成為現(xiàn)實(shí)，也意味著美元已經(jīng)在去年12月、今年3月和6月的三次具有發(fā)布會(huì)級(jí)別的議息會(huì)議上三次加息了。
不少人分析美元加息的時(shí)候，其實(shí)很喜歡談的一個(gè)邏輯就是美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度。對(duì)此，我想提一些不同的看法，而這或許是美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息周期的核心邏輯。
2008年金融危機(jī)，雷曼兄弟破產(chǎn)之后，美國立即開啟了QE(量化寬松)政策，也就是擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，向銀行體系注入超額資金。這些超額儲(chǔ)備使得銀行不必通過貸款來恢復(fù)流動(dòng)性。而受制于金融危機(jī)的沖擊，美國經(jīng)濟(jì)并沒有獲得快速復(fù)蘇，而且受制于高失業(yè)和低通脹。
隨后美國寄希望于新的QE政策來刺激經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)。在長達(dá)6年的QE政策下，美聯(lián)儲(chǔ)釋放了數(shù)萬億美元。
美元是具有二元性的，它不僅僅是美國貨幣，還是國際貨幣。所以超發(fā)的美元不僅僅在美國本土流通，更是涌向了全球，并且退高了其他國家的通脹水平和資產(chǎn)泡沫。
一個(gè)國家在遇到危機(jī)的時(shí)候選擇放水來解決問題，其實(shí)就是在用老百姓的錢為少數(shù)人犯下的錯(cuò)誤擦屁股。這樣稀釋之下，很多難題就能馬上解決。美國也不例外。
在選擇QE政策之后，其實(shí)是在給全球埋下了無數(shù)顛覆性的危險(xiǎn)因子。
我曾經(jīng)在此前的文章中談到過，美國這么多年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展得益于兩把劍——貨幣國際化和資本市場國際化。正是源于這兩把劍，美國能夠讓全球經(jīng)濟(jì)很大程度上為它買單。全世界買它的股，全世界用它的錢，那就得全世界和它同擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。
在比爛的年代，大家都會(huì)心照不宣地比爛。各國相繼都開啟了放水挽救經(jīng)濟(jì)的做法，這也是因?yàn)楫?dāng)美國給世界捅下大簍子之后，全世界不僅要想著怎么給美國擦屁股，還得想著怎么給自己的國家擦屁股。
這一輪的全球放水潮并非各國需要貨幣來發(fā)展實(shí)體，而是需要貨幣來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿蚧呀?jīng)成為現(xiàn)實(shí)，各國之間已經(jīng)難以“自掃門前雪，休管他人瓦上霜”了。
而也因?yàn)檫@輪放水潮，使得全球貨幣紀(jì)律再次受到重創(chuàng)。
在隨后的幾年，各個(gè)國家的房地產(chǎn)和股市等等資產(chǎn)都出現(xiàn)了一定程度的泡沫。美國是在08年金融危機(jī)前，依靠次級(jí)貸款的膨脹，讓房價(jià)快速飛漲。所以決定了后期對(duì)于美國而言，要想找到一個(gè)合適的地方來裝錢的話，就必須選擇新的地方了。房子已經(jīng)不適合了。
而這個(gè)新的地方就是金融危機(jī)后經(jīng)過一番暴跌的美股以及全球的美元使用者。
大家可以看看上面道瓊斯指數(shù)的走勢，在2008年開啟暴跌后，就迎來了一場很漫長的大牛市。美國股市這么牛，屢創(chuàng)新高，難道美國就沒有資金脫實(shí)向虛的現(xiàn)象嗎？2015年的時(shí)候，全球都還在想著怎么放水刺激經(jīng)濟(jì)，無論是歐洲還是日本，很多國家都在鼓吹負(fù)利率。
大家都比誰更不要臉，但是在2016年的G20杭州峰會(huì)之后，世界各國財(cái)長都似乎達(dá)成了“秘密共識(shí)”，中國的貨幣基調(diào)也開始更為審慎了。不約而同地開始不放水了，歐洲、日本，每次利率決議就是維持目前的利率水平不變。
大家都怎么了？以前的底氣呢？都開始要臉了？要的不僅僅是臉，還有命！
因?yàn)槊涝洗笠酉⒘耍沂且粋€(gè)連續(xù)的加息周期。大家跟美元對(duì)著干，人家加息，我們降息放水，那不是“廁所里打燈籠——找屎”嗎？
想死，大家一起玩完，想活就要把丟掉的臉撿起來。2015年的時(shí)候，大家都說美聯(lián)儲(chǔ)老是放鴿子，加息扭扭捏捏的沒底氣。但是隨后人家的速度還是很利索的。說白了不是人家虛，而是大家達(dá)成共識(shí)后，需要給彼此一個(gè)解決國內(nèi)問題的時(shí)間。
我不知道世界各國和美國之間達(dá)成了怎樣的共識(shí)，但是我清楚地意識(shí)到一點(diǎn)——那就是世界國家在2015年已經(jīng)在貨幣的膨脹中開始極度自娛自樂了。大家都在玩華爾街的那一套，誰來生產(chǎn)？世界經(jīng)濟(jì)難道靠吹泡沫就行了？不可能的事情嘛。
當(dāng)全球都效仿華爾街搞套利投機(jī)，那美國也自然是無法再從世界經(jīng)濟(jì)中攫取經(jīng)濟(jì)效益了?？偟谜倚┤松a(chǎn)，干活。這是世界體系的分工問題，不能亂了套。
世界經(jīng)濟(jì)和貨幣秩序是從美國QE政策開始破壞的，自然也應(yīng)該從美國開啟加息周期來挽回。這不僅僅是在抑制美國資本脫實(shí)向虛，更是在倒逼全球重新回歸實(shí)體建設(shè)上來。
以我的預(yù)計(jì)是，美股在不久的將來同樣會(huì)崩盤。面對(duì)日益增高的美元利率，資本市場的資金成本也將逐步提高。而相繼讓房地產(chǎn)、美股和全球經(jīng)濟(jì)體為美國囤積貨幣后，更重要的是讓一切塵歸塵土歸土，將貨幣重新扭轉(zhuǎn)到實(shí)體建設(shè)上來。
當(dāng)今全球化的環(huán)境之下，正是基于20世紀(jì)末到21世紀(jì)初的幾十年使得全球生產(chǎn)要素得到廣泛深入地配置，已經(jīng)使得全球的經(jīng)濟(jì)都面臨著繼續(xù)投入貨幣難以帶來效益的尷尬處境。以前發(fā)展中國家沒錢，可以讓發(fā)達(dá)國家投入錢生產(chǎn)?，F(xiàn)在是發(fā)展中國家有錢有技術(shù)，發(fā)達(dá)國家已經(jīng)被逐步邊緣化。
這種情況之下，我們也不難理解全球經(jīng)濟(jì)格局為何開始從特朗普的身上走向“逆全球化”。為何特朗普要學(xué)著“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)”的手段去搞經(jīng)濟(jì)建設(shè)？為何特朗普要讓美國勞動(dòng)力自己搞本土的基建？就是因?yàn)槭澜绲慕?jīng)濟(jì)格局已經(jīng)產(chǎn)生了變化。
而在這種情況下，美元加息除了是倒逼美國國內(nèi)資本進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)外，還有一條很重要的原因就是，美國要維護(hù)美元在國際貨幣體系中的地位。如果美元繼續(xù)我行我素，隨意貶值，那么新的貨幣，諸如歐元、日元、人民幣等新興貨幣將會(huì)在世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中逐步占據(jù)美元的地位。
這個(gè)時(shí)候，美國“貨幣國際化——資本市場國際化”的兩把利劍將會(huì)解體。這也意味著美國今后再想依靠放水來解決問題的時(shí)候，將會(huì)寸步難行。同時(shí)也預(yù)示著美國將這么多年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大法寶拱手讓人。
因此，談到這里，我想說的一點(diǎn)是：美國開啟的加息周期本質(zhì)上是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)以及貨幣紀(jì)律的一次重塑。我們不要低估未來美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐，更不要膚淺地認(rèn)為美元加息僅僅是錨定國內(nèi)2%的通脹率。未來全球經(jīng)濟(jì)都將經(jīng)歷一場寒冬，而在資本從虛擬經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)之前，各國還有一段很苦的日子要熬。
