高品質(zhì)知名證券的市場價格具有穩(wěn)定地粘著于發(fā)行價格的特點，當一些證券內(nèi)在價值不斷貶損的問題未被分析手段查實之前，這種變化通常難以從市場價格中反映出來。因此，警覺的投資者有機會將這些證券及時轉售給那些麻痹大意的冤大頭們，后者被這些證券的聲譽所迷惑，相對同類證券而言要低一些的價位也吸引他們?nèi)ベ徺I。這個過程中所存在的任何倫理道德問題在無情的市場看來根本無足掛齒，它只能被認為是一種對聰明人的獎賞和對失察者的懲戒。
——本杰明·格雷厄姆
【格雷厄姆投資理念】
格雷厄姆認為，股票投資很重要的一點是要提高股票價格的安全性標準。而要做到這一點，就必須在該股票的價格已經(jīng)無法反映其遭到貶損的內(nèi)在價值之前，就賣給那些麻痹大意的投資者。這樣做，為的是自己股票投資的安全，和道德不道德無關。
從具體標準看，唯一的辦法是要實現(xiàn)股票的安全邊際遠遠超過所推薦的最低標準的要求。這樣，即使在該上市公司收益銳減的情況下，也不至于會造成投資虧損；即使股價大幅度下跌，這時候也會有足夠的機會從容地調(diào)換股票，把它轉手給別的投資者。
他說，舉個最簡單的例子，如果你購買了通用烤制公司發(fā)行的債券，年利率為5.5%，而公司收益對該債券利率的比率平均高達20倍。那么在這種情況下，即使該公司的利潤下滑到前面所述的保障倍數(shù)只有4倍了，你仍然可以把它賣掉，從從容容地換到另一種保障倍數(shù)高達8~10倍的債券（當然，其前提是這時候市場上必須有這種債券存在）。
因為要知道，雖然這時候通用烤制公司債券的保障倍數(shù)只有4倍，可是仍然會有投資者認為這樣的安全邊際令人心動；更有投資者會傻乎乎地認為，這樣的安全性似乎還不構成任何實質(zhì)性威脅。
格雷厄姆說，當股市動蕩或股市蕭條時，這種對安全邊際高標準、嚴要求的投資策略，一再被證明是一種明智之舉。不過，你千萬不要勸說所有投資者都相信這一點。這不但不可能，而且這樣做對你也沒什么好處。否則，還有誰去做冤大頭呢？
需要提醒注意的是，符合這種高標準、嚴要求安全邊際的證券，在股市中并不多見。并且，這種保障倍數(shù)高低與安全邊際高低之間也沒有必然關系。也就是說，并不是保障倍數(shù)越高，這種證券的安全邊際就越高。
舉個例子來說，如果該債券的年收益是負數(shù)，這時候還怎么去計算它的保障倍數(shù)呢？在這里，就要用到另一個最關鍵的指標“內(nèi)在穩(wěn)定性”了。
格雷厄姆認為，內(nèi)在穩(wěn)定性是衡量某只股票最主要的質(zhì)的因素。這種穩(wěn)定性，說穿了就是抗變動性，它的直接結果是形成股價變動的可靠性。
例如，美國通用銀行公司1923~1932年間的收入從來就沒有低于1932年利息支出的10倍；伍爾沃思公司1924~1933年間的營業(yè)利潤，一直穩(wěn)定在每股2.12~3.66美元之間。在這里就可以說，這兩只股票具有內(nèi)在穩(wěn)定性。投資這樣的股票，無論投資風險還是投資獲利都會有切實保障。
當然，投資穩(wěn)定性作為一種質(zhì)的因素，有時候很難用數(shù)值來表示。決定這種穩(wěn)定性的基礎，是上市公司的業(yè)務性質(zhì)，而不是統(tǒng)計數(shù)據(jù)。
他舉例說，1932年的美國股市中有這樣兩只股票：一只是第一國民商店，這是一家經(jīng)營雜貨的連鎖公司；另一只是斯塔貝克公司，這是一家汽車公司。僅僅從統(tǒng)計數(shù)字看，兩只股票具有許多相似性，例如都是溢價發(fā)行；經(jīng)營業(yè)績也有相似性，都連續(xù)8年取得了高于優(yōu)先股股利支出的收益。可是如果把目光聚焦在兩家公司的業(yè)務性質(zhì)上，就更容易看出第一國民商店的內(nèi)在穩(wěn)定性更好。
究其原因在于，這種雜貨連鎖店的經(jīng)營特點本來就具有相對穩(wěn)定性，例如它有著比較固定的市場需求、存貨周轉率較快、地理位置多樣化等，只要不實行魯莽的擴張，經(jīng)營業(yè)績就不太可能有劇烈波動。
所以說，投資這樣的股票會更穩(wěn)重，投資收益也會更有保障。
【格雷厄姆智慧結晶】
格雷厄姆在這里其實說明了這樣一個簡單道理：在重量、高度相同的兩個物體中，哪個物體的重心更低，它的重心就更穩(wěn)定。這一點在股票投資中同樣適用。
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