#主被動基金PK# 2006年，剛畢業(yè)入股市時，有購買過主動型基金，上投摩根雙息平衡和華夏全球，當時對這兩個主動型基金的情況可以說是知之寥寥，收益也乏善可陳。后來，隨著自己對股市的認知不斷加深，加上從事與之相關行業(yè)，便很少再投資過主動型基金，特別是2014年以來，逐漸開始投資指數(shù)基金，一門心思專門研究指數(shù)基金，便沒有再入手過主動型基金。下面陳述下我選擇被動型基金的理由：
一、被動型基金相較于主動型基金的優(yōu)點
1.策略透明。指數(shù)基金是被動追蹤某特定指數(shù)的基金。指數(shù)是從樣本空間中，按某種編制規(guī)則選出的一籃子股票的集合。其策略非常透明，例如滬深300就是由上海和深圳證券市場中市值大、流動性好的300只股票組成。而主動型基金的收益往往來源于基金經(jīng)理的選股和擇時，這是基金經(jīng)理對外宣稱能獲得阿爾法的秘密，策略當然不便公開。
2.費用低廉。購買指數(shù)基金費率比主動基金低。一般來說，指數(shù)基金管理費率中位數(shù)為0.5%，而偏股主動基金管理費率中位數(shù)達1.5%?？此?%的費率差異，在長期復利的影響下，不可小覷。
3.主動基金的投資收益基本上取決于自己挑選基金經(jīng)理和基金產(chǎn)品的眼光。其持倉調(diào)倉策略不透明，我們幾乎無法對其進行估值；
而被動型基金，我們可以按PE、PB估值指標以及ROE等對其進行綜合判斷。這樣，我們便可以通過低估時買入，高估時賣出，以及選擇高ROE的指數(shù)基金大概率獲得超過市場的平均收益。
二、主動型基金還有哪些不足？
在美國那樣的成熟市場上，由于是機構博弈，大部分公募基金跑不贏市場。而在中國股市，由于投資者結(jié)構問題，機構和其他機構及散戶博弈，市場越無效，往往越容易產(chǎn)生超額收益，機構戰(zhàn)勝市場的概率要比美國高。因此，在中國，主動型基金確實可以獲得一定的超額收益，但是主動型基金也有一些幾乎無法克服的缺點。
主動型基金的內(nèi)部考核和外部排名有很強的短視性。行情好的時候擔心跑輸市場，往往加大風險偏好，而在行情差的時候，降低倉位，以減少回撤，提高在同類基金中的排名。
投資應該是長期行為，至少以三五年作為一個周期，而考核卻是短期的，這樣長短期的錯配，導致了主動基金管理者的患得患失，影響操作水準。
同時，機構投資者還面臨著清盤和資金遭贖回的壓力，一旦回撤太大，即使這個基金經(jīng)理對自己的持倉滿懷信心，情緒穩(wěn)定，但是投資者一旦看到回撤幅度較大，還是會基于損失厭惡而選擇贖回，很多涉市不深的散戶往往都是在行情低迷時不敢入場，甚至贖回，而在行情火爆時攔都攔不住。此時，基金經(jīng)理只能為了應對贖回而被動賣出持倉中其實性價比很高的股票。
正因為有內(nèi)部考核，外部排名，投資者贖回等各種壓力，想做到知行合一往往很難。機構投資者可能為了確定性而放棄風險相對較高但回報較好的機會。
宣稱價值投資的機構投資者不會因為買茅臺下跌而受到投資人的抱怨，卻會因為買一個名不見經(jīng)傳的小股票而備受質(zhì)疑。盡管如此，由于A股目前的投資者結(jié)構，大部分交易量由散戶提供，主動型基金還是有很多機會獲得超過指數(shù)基金的超額收益。
一般來說，在上漲趨勢中，指數(shù)基金的表現(xiàn)要好于主動型基金。因為指數(shù)基金的股票倉位更高（一般90%~95%），而主動管理基金因為倉位管理，選股擇時等原因，在牛市中很難跑贏九成以上倉位跟隨市場的被動基金。
但當市場處于下跌趨勢時，選股與擇時的重要性又凸顯起來。在下跌中保持更少的跌幅，是主動型基金能夠在長期內(nèi)跑贏被動型基金的重要原因。此外同樣是股票倉位的因素，導致被動基金在下跌中跌幅更大。這就是投資中常說的“盈虧同源”。
三、選擇哪一個，因人而異
主動性基金對于投資者來說是被動的，因為你只是買入賣出，持倉過程中，沒有任何的倉位管理和估值判斷。但是被動型基金對于投資者來說，卻可以根據(jù)估值和倉位調(diào)節(jié)來主動管理。如果你選到特別優(yōu)秀的基金經(jīng)理，便可以在承擔超過被動基金費率的前提下，省去了投資過程中的倉位管理。
四、總結(jié)。
至于選擇主動型基金還是被動基金還是因人而異。
選擇指數(shù)基金，需要會對指數(shù)進行估值，懂得低估時買入，高估時賣出。其次你要對大盤有一定的擇時能力，敢于在恐慌下跌中不斷買入，在高估時及時賣出，以防系統(tǒng)性風險。如果對指數(shù)基金的估值把握得不好，不懂得如何低估時買入，高估時賣出，沒有形成自己的投資體系，還是應該專業(yè)的事交由專業(yè)的人來做，因為畢竟機構有強大的投研團隊。
對于沒有時間精力投入在研究投資的上班族來說，投資主動型基金省時省力。投資主動型基金，需要你會選擇基金經(jīng)理，并且對買賣時間要做出正確的判斷。不該贖回時贖回，基金凈值大漲時追進去，即使這個主動性基金凈值長期來看是上漲的，投資者也會因為在錯誤的時間買賣而最終虧損。
其次，要注意考量基金經(jīng)理的過往業(yè)績是否穩(wěn)定優(yōu)秀，不能只看其短期表現(xiàn)，短期業(yè)績好，有可能僅僅因為是踏對了市場風格，長期戰(zhàn)勝市場，方顯真本事。
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