下午抄了格力電器，一是跌速達到抄底標準，二是離跳空缺口有不少距離，三是我覺得下跌的理由很荒謬。
格力周末發(fā)布員工股權(quán)激勵計劃之后，跳空連跌兩天，蒸發(fā)200億市值，格力的最新市值跌破3000億，只有美的集團的60%不到。
這份股權(quán)激勵被很多人認為無恥，是衰落的起點，我們看看具體擔憂：
1）21年利潤增長10%，22年利潤增長9%，要知道20年有疫情的影響是low base，這個增速低于預(yù)期；
2）員工認購價是現(xiàn)價的50%，大家覺得太低，侵害股東利益；
3）董明珠占持股計劃的27.7%，按現(xiàn)價算將直接浮盈8億，大家覺得利潤輸送，送董小姐退休；
我們一條條捋，會發(fā)現(xiàn)情況沒有那么差：
1）利潤目標增速過低？ 確實是的，高單位數(shù)的增長對應(yīng)明年10倍PE，不算便宜。
但是這要具體參考公司的性格，有些公司喜歡設(shè)低目標，然后一次次beat，比如伊利之前的股權(quán)激勵，也是砸了個大坑，但是大家回頭發(fā)現(xiàn)增速沒那么差，還是會買回來。
格力歷來是很謹慎的，而且考慮到今年原材料的瘋狂漲價，利潤端增長要求還可以。
另外，參考國外的大金、雷諾士等同行，空調(diào)絕對是一個長雪道的行業(yè)，在長期dcf的確定性面前，可以容忍低的增長。
2）員工認購價過低？ 并不是，在2020年所有實施股權(quán)激勵的公司里，定價在五折以上的公司超過60%，格力相比之下反而是還好的。
而且格力的員工現(xiàn)金工資本就少，既然是激勵，當然得給折扣，不然人家拿奶粉和房貸錢，花二級市場的價格增持，圖個啥？
根據(jù)2020年報，美的人均工資18.9萬，海爾人均工資22.2萬，格力人均工資才10.6萬，本次激勵一共浮盈30億，攤到每個員工頭上，也就是等于一人發(fā)了20多萬獎金，很正常。（格力超過12000名員工）
又讓馬兒跑，又不讓馬吃草，可不符合市場經(jīng)濟規(guī)律，設(shè)置一定考核指標的漲薪，筆者雙手歡迎。
3）董小姐利益輸送？ 就算是，又如何，思考問題要站在大局上。
你們也不想想她還能干幾年，這8個億，就當是送她光榮退休的獎金，一次性結(jié)清。
既然不是長期壓制的負面邏輯，那么8億/3000億，對股價的影響也就應(yīng)該是0.3%不到。
除了以上三點辯證思考，還有一點這個激勵方案的重中之重，萬萬不能被忽視。
那就是，這次激勵的股份在60歲退休之前，都是不能賣的，所有！
這么說吧，打?qū)φ郯迅窳善彼徒o你，但是要求60歲之前不能賣，我敢打賭都不會有太多人愿意用現(xiàn)金接。
這意味著，激勵股份基本喪失了市場流通性，員工的心態(tài)變成了拿分紅來養(yǎng)房貸和孩子。
分紅成為了所有員工的核心訴求，而這與格力的主要持股者，那幫價值派的long only長線機構(gòu)終于達成了一致。
一直以來，格力為機構(gòu)投資者所擔憂的，就是不去分紅，而是拿現(xiàn)金去瞎投資，從珠海銀隆，到格力手機，到半導(dǎo)體。
而這次激勵方案中的限售設(shè)置，杜絕了以上可能，所以應(yīng)該是利好而非利空。
事實上，這是A股歷史上最像華為的股權(quán)激勵方案，華為的RSU就是不可流通，但是提供充分的分紅，從而將所有人的心態(tài)從靠股票投機，轉(zhuǎn)為與企業(yè)一同成長。
最后，高瓴資本19年底入股格力的成本是46元，今天收盤價49.8元，考慮時間成本等于持平，往下的安全邊際很高，此時采用金字塔交易法，沒有虧錢的理由。
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