中國(guó)基金報(bào)記者 凌云
近日經(jīng)歷超級(jí)過(guò)山車行情的“50ETF購(gòu)2月2800”合約迎來(lái)“生死日”。
2月27日是該合約的到期日。今日開(kāi)盤(pán)，上證50指數(shù)呈上漲勢(shì)頭，50ETF價(jià)格隨之震蕩上行，一度帶動(dòng)該合約價(jià)格沖高，漲幅逾90%。
之后上證50漲勢(shì)逐漸平穩(wěn)，眼看50ETF的價(jià)格上攻2.8希望渺茫，該合約隨即跳水一路走低，截至收盤(pán)跌98%，價(jià)格趨近于0。
2月25日在A股的強(qiáng)勢(shì)上漲行情下，上證50一日之內(nèi)暴漲6.28%，帶動(dòng)50ETF價(jià)格飚升，致50ETF購(gòu)2月2800合約暴漲192倍，刷屏網(wǎng)絡(luò)。
然而2月26日，隨著上證50回調(diào)、50ETF價(jià)格下跌，加之該期權(quán)合約時(shí)間價(jià)值快速衰減，其價(jià)格大幅下跌，截至昨日收盤(pán)報(bào)0.0048，跌幅91.74%。
400萬(wàn)未出逃資金被悉數(shù)悶殺
今天，50ETF購(gòu)2月2800合約最終跌幅近98%，報(bào)0.0001元。
前兩天，50ETF購(gòu)2月2800合約剛剛經(jīng)歷了驚心動(dòng)魄的超級(jí)過(guò)山車行情。先暴漲192倍，次日又暴跌逾90%。
前日其驚人漲幅吸引了大量資金進(jìn)場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，50ETF購(gòu)2月2800合約在22日收盤(pán)持倉(cāng)量?jī)H1380張，合約沉淀的權(quán)利金價(jià)值僅4140元。25日，伴隨合約價(jià)格飆升，持倉(cāng)量激增至35754張，合約沉淀的權(quán)利金價(jià)值達(dá)到2077.3萬(wàn)元。
本周一暴漲當(dāng)日，有知情人士稱，某投資機(jī)構(gòu)上午頂著持倉(cāng)限額5000手滿倉(cāng)進(jìn)場(chǎng)，購(gòu)買了上述合約，全天斬獲約300%的利潤(rùn)，至收盤(pán)浮盈403.6萬(wàn)。“一天的利潤(rùn)可以買上海一套房子?！?/p>
一夜暴富的神話確實(shí)會(huì)偶發(fā)，但卻難以復(fù)制。一來(lái)因?yàn)槠跈?quán)盤(pán)子有限，大多數(shù)投資者的實(shí)際獲利并不會(huì)像漲幅那么夸張；二來(lái)大部分資金難以準(zhǔn)確把控進(jìn)場(chǎng)和離場(chǎng)時(shí)點(diǎn)，最終多被套牢悶殺。
據(jù)2015年以來(lái)的數(shù)據(jù)測(cè)算，無(wú)論是每日買入深度虛值認(rèn)購(gòu)還是每日買入深度虛值認(rèn)沽，這些策略的虧損概率幾乎是100%。
今日數(shù)據(jù)顯示，50ETF購(gòu)2月2800合約收盤(pán)持倉(cāng)量約4.67萬(wàn)張，總金額約400.7萬(wàn)元。由于2月27日50ETF收盤(pán)價(jià)為2.736，低于行權(quán)價(jià)2.8，因此無(wú)法行權(quán)，未出逃資金被悉數(shù)悶殺。
期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值
何為期權(quán)合約？以50ETF購(gòu)2月2800合約為例，其可以拆分為“50ETF（上證50指數(shù)基金）” “買入期權(quán)” “2月到期（到期日為第4個(gè)星期三即2月27日）” “2.8元/份行權(quán)價(jià)格”。
也就是說(shuō)，每買入一份50ETF購(gòu)2月2800合約，就獲得在2月27日當(dāng)天以2.8元/份的價(jià)格買入50ETF現(xiàn)貨的權(quán)力。
期權(quán)合約的價(jià)值由兩部分組成：一是內(nèi)在價(jià)值，二是時(shí)間價(jià)值。先看“內(nèi)在價(jià)值”，只有當(dāng)50ETF的現(xiàn)貨價(jià)格超過(guò)行權(quán)價(jià)、該合約從虛值期權(quán)（行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的現(xiàn)價(jià)）變?yōu)閷?shí)值期權(quán)（行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的現(xiàn)價(jià)）時(shí)，才存在內(nèi)在價(jià)值，數(shù)值為二者之差。
2月22日，50ETF價(jià)格為2.618，與行權(quán)價(jià)2.8仍相差近7%，是一個(gè)深度虛值期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值為0。2月25日，隨著上證50指數(shù)大漲，50ETF價(jià)格漲至2.816，超過(guò)行權(quán)價(jià)，變?yōu)閷?shí)值期權(quán)，內(nèi)在價(jià)值0.016。
再看“時(shí)間價(jià)值”，一般來(lái)說(shuō)平值期權(quán)（行權(quán)價(jià)接近標(biāo)的現(xiàn)價(jià)）時(shí)間價(jià)值最大，深度實(shí)值和深度虛值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值最小，并在到期日前幾天漸次歸0。虛值期權(quán)只有時(shí)間價(jià)值沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值。
2月22日，50ETF購(gòu)2月2800合約仍是一個(gè)深度虛值期權(quán)，沒(méi)有內(nèi)在價(jià)值；且距離2月27日到期日僅3個(gè)交易日，時(shí)間價(jià)值接近0，因此當(dāng)日收盤(pán)價(jià)0.0003較為合理。2月25日，隨著50ETF價(jià)格飆升至2.8附近，該合約的時(shí)間價(jià)值也升至0.0421（收盤(pán)價(jià)0.0581-內(nèi)在價(jià)值0.016）
昨日，隨著上證50走勢(shì)回落，50ETF的價(jià)格下跌3.12%至2.728，再次低于行權(quán)價(jià)2.8，變回虛值期權(quán)。隨著到期日臨近，50ETF購(gòu)2月2800合約昨日崩盤(pán)，暴跌超90%。
2月27日，雖然上證50全天上漲，50ETF的價(jià)格也隨之漲0.29%至2.736，但最終仍低于行權(quán)價(jià)2.8，無(wú)法行權(quán)，盤(pán)中未出逃的投資者悉數(shù)被悶殺。
多只50ETF虛值期權(quán)末日暴跌
上述可知，期權(quán)的價(jià)格受標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格和波動(dòng)率等因素影響，權(quán)利金價(jià)格波動(dòng)并非線性。
尤其臨近交割日，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)往往會(huì)引發(fā)相關(guān)期權(quán)價(jià)格的劇烈變化，而這也容易帶來(lái)業(yè)內(nèi)俗稱的“末日行情”。50ETF購(gòu)2月2800前日驚人的暴漲就屬于這一情況。
不僅如此，2月25日受上證50及其ETF價(jià)格暴漲，多只50ETF期權(quán)看漲合約集體大漲。其中，50ETF購(gòu)2月2750大漲超100倍，50ETF購(gòu)2月2700漲逾32倍，50ETF購(gòu)2月2650漲逾12倍。另有不少50ETF的3月期權(quán)合約漲幅在數(shù)倍之間。
而今日，50ETF的2月合約集體到期。由于50ETF的今日收盤(pán)價(jià)鎖定在2.736，因此行權(quán)價(jià)在2.7及以下的合約均成為實(shí)值期權(quán)，紛紛大漲；而行權(quán)價(jià)在2.75及以上的合約均為虛值期權(quán)，集體暴跌，價(jià)格趨近于0。
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