中國人保IPO
最近一段時期，獨角獸企業(yè)上市的消息深入人心，引起激烈的探討。然而，在CDR新規(guī)仍處于探索過程之際，富士康、寧德時代、藥明康德等獨角獸企業(yè)卻輕松獲得了IPO核準批文，從招股書申報稿到最終獲得IPO批文，前后耗時大大低于市場的預期，而這也被市場認為是新時期下的IPO綠色通道。
然而，當市場還在熱議獨角獸回歸A股市場是否合適之際，另一方面卻又有巨無霸企業(yè)披露了IPO招股書，那就是中國人保。
從中國人保披露的IPO招股說明書來看，擬在上交所發(fā)行不超過45.99億股，不超過本次發(fā)行上市后總股本的9.78%。隨著中國人保的IPO步伐加速推進，A股市場的上市險企的規(guī)模有望進一步壯大，而截至目前，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險四大上市險企的總市值規(guī)模就達到了2.37萬億。
實際上，從上市險企的2017年財務(wù)數(shù)據(jù)來看，無論是凈利潤水平還是集團保費收入水平，均出現(xiàn)了不同程度上的提升表現(xiàn)。其中，凈利潤規(guī)模最明顯的，莫過于中國平安，其2017年凈利潤高達890.88億元，同比增幅高達42.8%，而中國人保歸屬母公司凈利潤為161億元，同比增長13%。保費收入情況，中國平安、中國人壽等險企的保費收入仍然保持較好的增長態(tài)勢。至于中國人保，2017年的總保費收入為4764.47億元，保費收入水平在險企之中還是排名比較靠前的。
一般而言，當企業(yè)進入預披露狀態(tài)后，隨后就會進入到反饋會、見面會、預先披露更新、初審會、發(fā)審會、封卷、會后事項等環(huán)節(jié)，最后就可以獲得IPO核準批文。然而，在此期間，發(fā)審會這一個環(huán)節(jié)還是最核心的，也是直接決定著一輪IPO的成敗。
縱觀今年以來的發(fā)審委審核態(tài)度，企業(yè)可否過會，既要看自身的盈利條件與上市要求是否達標，同時又需要些許的運氣成分。
事實上，對于最近一段時期的過會情況，一方面是對正常IPO排隊企業(yè)給予審核從嚴的要求，IPO否決率大大提升；另一方面，則是對部分獨角獸企業(yè)、巨頭企業(yè)開通了IPO綠色通道，而有的企業(yè)從發(fā)布招股書到最終拿到IPO核準批文，前后還不到50天，而發(fā)審委審核態(tài)度的不同，也往往影響到企業(yè)最終上會的命運。
對于中國人保的擬發(fā)行股數(shù)以及籌資規(guī)模，并非一個小數(shù)目，而如果按照45.99億股的發(fā)行規(guī)模來看，龐大的籌資規(guī)模足以對市場構(gòu)成比較大的沖擊影響。由此可見，對于中國人保的上會命運，一方面要看發(fā)審委的態(tài)度，另一方面則需要看當時市場的可承受能力。退一步來說，若市場處于非常疲軟的運行狀態(tài)，那么對中國人保來說，要么縮減發(fā)行股數(shù)與籌資規(guī)模，要么暫緩發(fā)行，等待市場回暖后再行放行。
需要注意的是，對于時下的A股市場，即將迎來的，不僅僅是中國人保一家巨無霸企業(yè)，而緊隨其后的，則將會是一批中小銀行的IPO需求，而更有甚者已經(jīng)逐漸接近發(fā)審會的階段，距離IPO發(fā)行上市也為時不遠了。
一方面是大盤股IPO的密集來襲，股市潛在的籌資壓力有增無減；另一方面則是獨角獸企業(yè)的加速回歸，即使采取CDR的回歸方式，對市場存量資金的分流壓力還是不可小覷。歸根到底，A股市場還是原來以重融資作為定位，融資需求遠大于投資回報的需求。
站在“防風險，守底線”的政策定調(diào)環(huán)境分析，作為聚集財富資金的股票市場，理應嚴守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線，但在內(nèi)外部市場環(huán)境不明朗的背景下，外部需要積極應對貿(mào)易戰(zhàn)、美聯(lián)儲加息等壓力，而內(nèi)部則需要應對股市擴容需求以及減持潮的壓力等，這確實給A股市場帶來了較大的壓力。
雖然經(jīng)過了過去近三年的“去杠桿化”、“去泡沫化”過程之后，A股市場自身的可承受能力有所增強，但是在內(nèi)外部市場壓力的影響下，A股市場的可承受能力還是會顯得非常有限，不足以抵御這系列的風險與壓力。由此可見，在股市嚴守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線的背景下，股市投資環(huán)境非常低迷時，應該盡可能減緩股市內(nèi)部的負面沖擊壓力，或把系列擴容與減持需求盡量延遲，集中力量與精力去應對市場的外部沖擊壓力。當外部環(huán)境有所回暖之際，再考慮更靈活有效的方式來應對市場的內(nèi)部壓力，這或許也是一種相對穩(wěn)妥的策略，也更利于A股市場的平穩(wěn)運行。
歸根到底，對于時下的A股市場而言，與發(fā)展壯大市場，積極發(fā)揮融資功能相比，維系股市的持續(xù)穩(wěn)定，嚴守不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險底線更顯關(guān)鍵。只有股市持續(xù)穩(wěn)定的前提下，才能更好考慮市場的融資擴容問題以及投資者的投資回報問題。
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