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閃電一般的速度亦如幾年間寧德時代迅猛的成長。從最新招股意向書看，募資金額較之前縮水近6成，這也同時說明其估值出現(xiàn)了大幅縮水。不過即便如此，仍然打破了創(chuàng)業(yè)板有史以來的募資紀錄。

從2015年剛過2GWh的銷量到如今近12GWh，增長近6倍，寧德時代一躍而成為全球最大動力電池制造商，與之伴隨的是營收、凈利均實現(xiàn)快速增長。不過高增長背后隱憂尚在。補貼退坡和上游原材料價格上漲的“雙重夾擊”下，動力電池產業(yè)鏈利潤空間正面臨擠壓。

曾創(chuàng)造過“24天閃電過會”紀錄的超級獨角獸寧德時代，終于拿到IPO批文。

5月18日，過會一個月后，證監(jiān)會核發(fā)了上交所主板綠色動力環(huán)保集團股份有限公司、深交所創(chuàng)業(yè)板寧德時代新能源科技股份有限公司兩家公司的首發(fā)申請，募資金額總共不超過60億元人民幣。

而就在5月22日，備受關注的獨角獸寧德時代更新了招股意向書，預計發(fā)行日期為5月30日，擬發(fā)行不超過2.17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%；募集資金規(guī)模為53.52億元，將投向代湖西鋰離子動力電池生產基地項目和代動力及儲能電池研發(fā)項目。這一擬募資金額相比兩個月前招股書預披露的131.2億元，縮水了59%。

以53.52億募資金額、不超過2.17億股計算，寧德時代此次發(fā)行股價約為24.66元；而以市值535億元(發(fā)行10%股份計算) 來看，其發(fā)行市盈率可能會降至12.7倍左右。

募資金額緣何大幅縮水？盡管管理層對獨角獸上市非常支持，此前證監(jiān)會也提出為生物科技、云計算、人工智能、高端制造四大行業(yè)中的獨角獸企業(yè)開通IPO“即報即審”綠色通道，不過管理層態(tài)度層面還是謹慎，嚴控募資規(guī)模。

寧德時代并不是獨此一家。無所不能（caixinenergy）梳理發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會近期下發(fā)的IPO批文，整體出現(xiàn)了募資縮水的現(xiàn)象。 

證監(jiān)會5月4日核準的科沃斯和漢嘉設計，兩家企業(yè)籌資總額不超過11億元，其中科沃斯原擬募資約9.12億元，但在獲得批文后縮水至約7.51億元；此前醫(yī)藥巨頭藥明康德預計IPO募集資金僅為21.3億元，與其之前預披露的57.41億元相比，縮水高達63%。

不過即便如此，寧德時代的融資規(guī)模仍打破了創(chuàng)業(yè)板有史以來的募資紀錄。數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，除兩家暫緩發(fā)行的公司，A股共有創(chuàng)業(yè)板公司727家。其中，首發(fā)募集資金規(guī)模最大的為碧水源，募資金額為25.53億元。

成立于2011年的寧德時代，原為新能源科技集團(ATL)的動力電池分部，公司實際控制人為曾毓群和李平。曾毓群通過瑞庭投資間接持有公司29.23%的股份，李平直接持有公司 5.73%的股份。兩人為一致行動人，合計控制公司 34.95%的股份。

寧德時代最新招股意向書顯示，2015年、2016年及2017年，公司營業(yè)收入分別為57.03億元、148.79億元及199.97億元，年均復合增長率高達87.0%；凈利潤分別為9.51億元、29.18億元和41.94億元，年均復合增長率高達110.05%。

高增長背后隱憂尚在。值得注意的是，扣非凈利潤方面，寧德時代表現(xiàn)并不樂觀。最近三年，寧德時代扣非后凈利潤分別是8.8億元、29.6億元以及24.7億元，2017年同比下降16.56%。此外，從毛利率來看，近三年綜合毛利率分別為 38.64%、43.70%和36.29%。扣非凈利與毛利雙雙下滑。

寧德時代稱，在2017年，由于受動力電池產能快速提升和新能源汽車補貼政策調整影響，動力電池系統(tǒng)售價降幅增大，導致其毛利率下降。

目前動力電池系統(tǒng)銷售仍是寧德時代的主要收入來源，近三年其動力電池系統(tǒng)銷售收入分別49.81億、139.76億、166.57億，占主營業(yè)務收入的比例分別為87.98%、95.55%和 87.01%。

不過2015-2017年公司動力電池系統(tǒng)銷售均價卻呈下降趨勢，分別為2.28 元/Wh、2.06 元/Wh 和1.41 元/Wh。

動力電池原材料主要為正極材料、石墨、隔膜、電解液、外殼/頂蓋等。而從上游原材料看，寧德2015-2017年占公司主營業(yè)務成本比例最高的為直接材料，占比分別為78.60%、81.21%和83.75%，極易受有關大宗商品價格變動及市場供需情況所牽制。

在補貼退坡和上游原材料價格上漲的“雙重夾擊”下，動力電池產業(yè)鏈利潤空間正面臨擠壓。

為緩解上游成本，寧德時代一面出海收購鋰礦（此前3月份寧德時代孫公司收購北美鋰業(yè)股權并成為北美鋰業(yè)控股股東），一面加快布局電池回收業(yè)務，通過將廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳鋰等有價金屬進行循環(huán)利用，生產鋰離子電池正極材料，使鎳鈷錳鋰資源在電池產業(yè)中實現(xiàn)循環(huán)，籍以規(guī)避原生礦產短缺及價格波動風險。數(shù)據(jù)顯示，2015-2017年，寧德時代鋰電池材料收入分別為5.91億元、6.11億元和24.7億元。分別占據(jù)總營收的10.44%、4.18%和12.91%。

新能源汽車的動力電池市場競爭日益激烈，如果未來市場需求不及預期，市場可能出現(xiàn)結構性、階段性的產能過剩。盡管在中國市場上，寧德已占了近三分之一市場份額，并且以2017年12.84GW的出貨量，超越老牌電池巨頭松下，寧德仍在加速奪食海外市場。

此前據(jù)寧德時代研究院院長梁成都透露，寧德時代5月下旬還將在日本設立銷售辦事處，2018年內派出電池技術人員常駐日本，為客戶的開發(fā)提供支援，并強化對豐田、本田、日產等日本車企的推銷。