今年下半年特別是重組新規(guī)發(fā)布以來，重組終止的案例大幅上升，接踵而至的則是眼花繚亂的股份變動。或是控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，或是二股東上位，或是大股東減持，交易各方的訴求也各不相同?！爸亟M終止+股權(quán)變動”雙簧戲到底是重組推手還是減持陽謀？魚龍混雜的局面下，股價邏輯逐漸式微，產(chǎn)業(yè)力量逐漸凸顯。
三大路徑暗線潛行
“重組終止后緊接著發(fā)生股份變動，這個現(xiàn)象我們也注意到了?？刂茩?quán)轉(zhuǎn)讓、二股東上位、大股東減持等股份變動的案例最近確實非常多，而且股份變動都緊跟著重組終止而來，這樣的‘雙簧’也引發(fā)了市場遐想。”北京某大型投行并購部負責人王剛（化名）告訴中國證券報記者。
其中，重組終止后直接“賣殼”轉(zhuǎn)讓控制權(quán)的案例最為引人注目，特別是近日*ST新梅、天馬股份、國棟建設等有過重組失敗經(jīng)歷的上市公司紛紛轉(zhuǎn)讓控制權(quán)。10月11日晚間，*ST新梅公告稱，興盛集團、開南投資、浦東科投、浦科投資4名股東，擬以總價約13.79億元，將合計持有的22.05%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給新達浦宏。轉(zhuǎn)讓完成后，新達浦宏將成為公司第一大股東，浦東科投將成為公司實際控制人。而4個月前的6月5日晚間，*ST新梅剛剛宣布終止重大資產(chǎn)重組。
上市公司控股股東不轉(zhuǎn)讓控制權(quán)而是通過老股轉(zhuǎn)讓、發(fā)行股份收購資產(chǎn)等方式引進私募作為二股東也頗受市場關(guān)注，特別是“上市公司+PE”的模式。在此方面，“中植系”今年以來的表現(xiàn)最為活躍。以達華智能為例，公司在宣布終止重組兩個月后的9月25日晚公告稱，“中植系”成員珠海植遠受讓公司實際控制人約占總股本10.07%的股份，成為公司的二股東。通過舉牌甚至連續(xù)舉牌強勢進入上市公司乃至控股上市公司的私募也不在少數(shù)。自去年三季度“資產(chǎn)荒”蔓延開來后，私募舉牌已成為二級市場的常態(tài)。
此外，宣布終止重大資產(chǎn)重組方案后，通過二級市場進行減持的也不在少數(shù)。有些上市公司大股東甚至在宣布終止重組或者調(diào)整重組方案之時便同時宣布減持計劃。以壹橋股份為例，8月15日晚間，公司宣布終止發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購壕鑫互聯(lián)100%股權(quán)的重大資產(chǎn)重組方案，改為以資產(chǎn)置換的方式獲得壕鑫互聯(lián)55%的股權(quán)。公司同日公告稱，實際控制人劉德群及其一致行動人擬自8月22日起的未來六個月內(nèi)預計合計減持不超過公司總股本的15.09%。
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