喬·維迪奇管理的納拉潘基金成立于2001年5月，因其驕人的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)而出眾，但我以前從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)這個(gè)基金或者這位基金管理人。
自該基金成立10年以來(lái)，維迪奇獲得的平均年復(fù)合凈收益率為18%（總收益率為24%），而最大資金回撤僅為8%。在2001～2011年，這么小的最大資金回撤對(duì)于證券類型的對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)是不尋常的，因?yàn)檫@期間市場(chǎng)經(jīng)歷了兩次大的熊市。維迪奇的表現(xiàn)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)該領(lǐng)域的同行們，同一時(shí)段HFR證券類型對(duì)沖基金指數(shù)的年化收益率僅為4%，但最大資金回撤卻為29%，收益率僅為納拉潘公司的1/4但資金回撤卻將近四倍。而且由于指數(shù)的平滑作用，實(shí)際上的平均最大資金回撤被保守估計(jì)了。由于較高的回報(bào)和較低的損失，納拉潘基金的收益風(fēng)險(xiǎn)比高達(dá)2.4。
在一個(gè)愉悅的夏日，我乘渡船與他見(jiàn)面，并一起在湖邊享用了午餐。
維迪奇將短線交易與長(zhǎng)期投資相結(jié)合，創(chuàng)造了額外回報(bào)。對(duì)于股票組合投資，維迪奇首先從構(gòu)建一幅經(jīng)濟(jì)和股票市場(chǎng)的全局圖開(kāi)始，然后尋找能驅(qū)使他投資這個(gè)領(lǐng)域及子領(lǐng)域的主題。最后，維迪奇通過(guò)基本面分析及研究交易活動(dòng)后，在目標(biāo)板塊中選出最好的個(gè)股。維迪奇所稱的情緒評(píng)估——價(jià)格對(duì)特定事件的價(jià)格反應(yīng)，對(duì)他的進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)有很大影響。維迪奇和他的分析師們每季度要參加大約300場(chǎng)的上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告電話會(huì)議。這些電話會(huì)議后的市場(chǎng)反應(yīng)可以給維迪奇提供很重要的線索。如果一家公司通過(guò)電話會(huì)議報(bào)告了利好消息，第二天市場(chǎng)整體上漲，這只股票卻下跌，維迪奇會(huì)將這次價(jià)格反應(yīng)看成是行情下跌的前兆。
在創(chuàng)立他自己基金之前，維迪奇做了十幾年的做市商及一些小經(jīng)紀(jì)公司的自營(yíng)交易員。維迪奇解釋說(shuō)由于散戶投資者的交易頭寸一般都偏向于多頭頭寸，因此做市商就偏向于空頭交易者。做市商每滿足一個(gè)客戶的買入交易，就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)對(duì)應(yīng)的空頭頭寸，交易員必需要把這個(gè)空頭頭寸交易出去。維迪奇認(rèn)為由于他多年的做市商經(jīng)驗(yàn)，他對(duì)空頭頭寸的交易技巧更加精湛。盡管長(zhǎng)期投資和中線交易是維迪奇投資方式的核心，但同時(shí)他也是一個(gè)非?；钴S的交易者，其基金的換手率大約有20倍，其中空頭的換手率有15倍。維迪奇的凈持倉(cāng)比例波動(dòng)較大，介于80%的凈多頭到37%的凈空頭。
維迪奇似乎很享受他所做的任何事，無(wú)論是交易或是被采訪。在我們的采訪中，他常常發(fā)出響亮爽朗的笑聲，顯然是被自己的回憶逗樂(lè)了。
維迪奇問(wèn)我為什么會(huì)選他來(lái)做采訪，這打開(kāi)了我們的談話。
我回答他，這個(gè)問(wèn)題相對(duì)簡(jiǎn)單。你運(yùn)作這只基金已經(jīng)10年了，按照收益風(fēng)險(xiǎn)比來(lái)看，你取得的成績(jī)比99%的基金經(jīng)理都要好，而這正是我要找的。你最初是怎么涉足股票的？
我哥哥的朋友是個(gè)股票經(jīng)紀(jì)人，有一次他要去印度看望一位高人，因此需要找一個(gè)人坐在他的辦公桌前簡(jiǎn)單地接聽(tīng)一下電話，為期一個(gè)月。我當(dāng)時(shí)剛剛大學(xué)畢業(yè)，沒(méi)有任何工作，所以我說(shuō)我來(lái)做吧。就這樣機(jī)緣巧合下我走進(jìn)了股票市場(chǎng)。
如果有個(gè)客戶打電話來(lái)說(shuō)要下單，你會(huì)怎么做？
我把電話給我旁邊的家伙。因?yàn)槲覜](méi)有注冊(cè)，所以我什么都不能做。后來(lái)我在這家公司注冊(cè)成為一名股票經(jīng)紀(jì)人。
你獲得了什么學(xué)位？
我從哥倫比亞國(guó)際事務(wù)學(xué)院獲得了國(guó)際貿(mào)易碩士學(xué)位。幾乎所有和我一起畢業(yè)的人都去了國(guó)際銀行，當(dāng)時(shí)它們?cè)诖笏琳衅?，或者從事?duì)外服務(wù)。但我對(duì)在公司里工作沒(méi)有興趣。
你取得碩士學(xué)位后有沒(méi)有真正找過(guò)一份工作？
我的孩子們說(shuō)：“爸爸，你從來(lái)沒(méi)有試過(guò)找工作?！睆哪撤N意義上來(lái)說(shuō)，他們是對(duì)的。我畢業(yè)后參加過(guò)一些銀行的面試，但我覺(jué)得自己不適合那樣的環(huán)境。似乎有些什么東西阻礙我對(duì)此產(chǎn)生興趣。
那是什么吸引你成為一個(gè)股票經(jīng)紀(jì)人？
充滿活力！
到你注冊(cè)成為股票經(jīng)紀(jì)人的時(shí)候，你有沒(méi)有學(xué)到些什么？
我有個(gè)朋友，從他還是個(gè)孩子的時(shí)候就開(kāi)始交易股票。在我成為股票經(jīng)紀(jì)人后，他對(duì)我說(shuō)：“喬，你還什么都不懂?！彼菍?duì)的，我什么都不懂，但是我充滿熱情，也許對(duì)于我的客戶來(lái)說(shuō)這可能是危險(xiǎn)的。我認(rèn)真跟蹤這家公司的研究，但如果那些研究不靠譜的話，那么一切都會(huì)搞砸。
你什么時(shí)候開(kāi)始交易的？
我天生不是那些電話推銷員，我不喜歡隨便打給一些人然后要求他們到我這兒來(lái)交易股票，實(shí)際上我不是營(yíng)銷人員，以前不是，以后也不會(huì)是。我其實(shí)是剛好相反的那類人，所以我也從來(lái)沒(méi)有拿到過(guò)許多手續(xù)費(fèi)傭金。后來(lái)因?yàn)楦鞣N原因我三個(gè)最好的客戶相繼離開(kāi)，因此一個(gè)認(rèn)識(shí)多年的操盤手建議我去請(qǐng)求我老板允許我用自己的賬戶進(jìn)行股票交易。我接受了這個(gè)建議并去找了老板：“我能開(kāi)設(shè)自己的賬號(hào)進(jìn)行交易嗎？我實(shí)在沒(méi)有收入來(lái)源了?！保ㄕf(shuō)起這個(gè)的時(shí)候，他大笑起來(lái)。）老板最終同意了我的請(qǐng)求，前提是我自己投入2000美元，我可以交易一個(gè)最高30000美元隔夜頭寸的賬號(hào)。賬戶的交易利潤(rùn)歸我，公司獲得所有的手續(xù)費(fèi)。聽(tīng)上去對(duì)我很有利，我也做得很好，平均每月能賺4000美元。
當(dāng)時(shí)有什么印象深刻的交易嗎？
公司里有個(gè)同事一直在叫嚷ERLY工業(yè)這只股票，最后我也買了一些。當(dāng)時(shí)我賬號(hào)里只有2000美元，而我買了2000股，也就是說(shuō)，如果我試著解套的話，我的資金沒(méi)了。我被套了差不多兩周的時(shí)間，最后當(dāng)買入價(jià)回到了 時(shí)我立刻割肉平倉(cāng)。我也不在乎這點(diǎn)損失，因?yàn)檫@只股票太差了，而我也很高興能夠解套。
那段時(shí)期你學(xué)到了什么有用的東西？
我發(fā)現(xiàn)需要自己去做調(diào)查研究，自己搜集信息，因?yàn)檫@樣才能讓你對(duì)持股擁有信心。如果你聽(tīng)從別人的信息去交易，然后出了什么狀況的話，你不得不再去找那個(gè)人尋求幫助。我很反感那些打電話給我們提供信息的分析師，如果你聽(tīng)從他們的信息入場(chǎng)交易，那么很有可能還得等他們來(lái)通知你離場(chǎng)，而這過(guò)程中可能事情已經(jīng)發(fā)生了變化。在他們下次打電話給你時(shí)，股價(jià)可能已經(jīng)降低了10%～15%。
你還學(xué)到了什么？
我學(xué)習(xí)到低價(jià)股可能會(huì)很糟，也可能會(huì)很棒。你得去研究公司的估值?？巳R斯勒是個(gè)低價(jià)股，全球海運(yùn)這只股一度交易在1美元以下，但后來(lái)漲到了90美元。幾年前，美國(guó)一些最好公司的股價(jià)只有幾美元，當(dāng)時(shí)陶氏化學(xué)是5美元，現(xiàn)在已經(jīng)回到38美元。為什么只要5美元？因?yàn)榇蠹液芸只?，市?chǎng)下跌讓財(cái)富不停地縮水，投資人開(kāi)始贖回共有基金和對(duì)沖基金。共有基金和避險(xiǎn)基金經(jīng)理們除了賣出股票別無(wú)他法，而不論此時(shí)股票價(jià)錢有多低，拋售股票又導(dǎo)致市場(chǎng)下跌，形成一個(gè)惡性循環(huán)直到一些大的市場(chǎng)環(huán)境改變發(fā)生。當(dāng)環(huán)境變化發(fā)生時(shí)，很多股票都會(huì)上漲，這時(shí)你一定要買入，這是天賜良機(jī)。
還有呢？
我還了解到去貿(mào)然估空高估的股票及買多低估股票的危險(xiǎn)性。高價(jià)股通常總會(huì)比理論價(jià)值高30%，這是因?yàn)槿藗冊(cè)敢庵Ц哆@個(gè)溢價(jià)來(lái)持有此股票。一支成長(zhǎng)性良好的股票價(jià)格總會(huì)偏高，而糟糕的公司股票總會(huì)被低估。所以買低價(jià)股是有風(fēng)險(xiǎn)的，它們可能會(huì)變得越來(lái)越糟糕，除非企業(yè)的商業(yè)模式有了改進(jìn)。如果你因?yàn)槟持还善惫蓛r(jià)被高估30%而去賣空它，那很可能在接下來(lái)的五年中股價(jià)一直被高估價(jià)30%，直到最終崩潰，不過(guò)那時(shí)候你很可能已經(jīng)不在場(chǎng)了。
你覺(jué)得是什么使你做得這么好？
我能做好的一個(gè)原因是市場(chǎng)信息流方式的改變。2000年美國(guó)證券交易委員會(huì)實(shí)施了新的上市公司信息披露原則，上市公司的電話會(huì)議需要對(duì)所有人都開(kāi)放。因此上市公司的信息不再被大型經(jīng)紀(jì)公司壟斷。我在很多方面都不是專家，但當(dāng)你聆聽(tīng)電話會(huì)議時(shí)，你會(huì)聽(tīng)到分析師們的問(wèn)題，而分析師對(duì)公司的了解通常要比你多。當(dāng)分析師著重于某些特定問(wèn)題時(shí)，你就知道什么是重要的內(nèi)容了。
你能舉幾個(gè)你曾經(jīng)參加了并最終直接讓你交易的上市公司電話會(huì)議的例子嗎？
2008年花旗股票崩潰之前，我們賣空了它。我們?yōu)槭裁催@么做？那時(shí)花旗的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)剛剛公布，股價(jià)也下跌了2美元，2美元的下滑對(duì)花旗來(lái)說(shuō)已經(jīng)是個(gè)大事情了，所以我決定聽(tīng)一下電話會(huì)議。我了解銀行的一些基本業(yè)務(wù)，但我完全聽(tīng)不懂CDOs或者抵押貸款證券化什么之類的，但關(guān)鍵是通過(guò)電話會(huì)議我了解了那些分析師們其實(shí)也不太了解。你能從他們的問(wèn)題里聽(tīng)出來(lái)，市場(chǎng)不確定性就是投資機(jī)會(huì)，于是我就做空了花旗。
還有其他例子嗎？
若干年前我們持有了很多煤礦股，有次一個(gè)煤礦公司在電話會(huì)議里提到他們將去采購(gòu)大量運(yùn)煤車，因?yàn)楝F(xiàn)有的運(yùn)煤車已經(jīng)不能滿足需求。我馬上去查了一些運(yùn)煤車的制造商，發(fā)現(xiàn)其股價(jià)基本無(wú)什么變化。我知道至少有一家大型煤礦公司將會(huì)大量采購(gòu)，但股價(jià)還沒(méi)有反映出這個(gè)信息，所以我們大舉做多Trinity工業(yè)股票，這是一家主要的運(yùn)煤車制造商。如果Trinity股價(jià)已經(jīng)顯著上升，說(shuō)明未來(lái)的運(yùn)煤車訂單增加已經(jīng)反映在價(jià)格上了，但從穩(wěn)定的股價(jià)來(lái)看，這條信息還沒(méi)有體現(xiàn)。另一個(gè)例子是在2007～2008年，我參加了一系列煤礦、石油和天然氣公司的電話會(huì)議，了解到它們會(huì)延后資本性開(kāi)支。然后你要做什么？去找出售設(shè)備給這些行業(yè)的公司，因?yàn)槟阒浪鼈兊挠唵螌?huì)減少，這是賣空這些公司股票的絕好時(shí)機(jī)。
大部分做多/空基金在2008年遭遇了顯著的損失，與之形成鮮明對(duì)比的是你們?cè)谶@一年收益非常好。請(qǐng)問(wèn)你們是如何做到的？
我們做空了抵押放貸商和很多銀行的股票。我每季度都聽(tīng)美國(guó)國(guó)家金融服務(wù)公司的電話會(huì)議。我記得該公司的CEO毛希拉曾說(shuō)因?yàn)槿A爾街大行越來(lái)越多地介入，現(xiàn)在的息差越來(lái)越低，因此也面臨越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，住房貸款的違約率也開(kāi)始上升。很明顯房地產(chǎn)泡沫快要破滅，此時(shí)應(yīng)當(dāng)賣空像美國(guó)國(guó)家金融服務(wù)公司和華盛頓互惠銀行等這樣的公司。我事先不知道它們會(huì)跌得那么慘，但至少我知道它們不會(huì)漲。我沒(méi)必要搞明白抵押貸款證券化的細(xì)節(jié)，但我知道銀行被這種產(chǎn)品嚴(yán)重拖累了。重要的是當(dāng)政治家宣稱有些銀行的失敗無(wú)可非議，還會(huì)有人想去持有銀行股票嗎？我見(jiàn)過(guò)類似的狀況，那時(shí)一些大的銀行在儲(chǔ)蓄信貸危機(jī)中垮塌。我還發(fā)現(xiàn)這些銀行的內(nèi)部人士在一路下跌時(shí)還在不停買進(jìn)，他們都沒(méi)有認(rèn)清現(xiàn)狀。
那一年除了賣空銀行股票和抵押放貸商，你們還從其他的什么交易中獲益？
對(duì)我們來(lái)說(shuō)能源股是那年的大贏家。上半年做多能源股讓我們賺了不少錢，后來(lái)價(jià)錢已經(jīng)漲到我們認(rèn)為的離譜程度，所以我們開(kāi)始減倉(cāng)。當(dāng)價(jià)錢繼續(xù)上漲，我們甚至持有了凈空頭頭寸。之后原油價(jià)格反轉(zhuǎn)，能源股開(kāi)始崩潰，當(dāng)原油跌到90美元時(shí)，我們又開(kāi)始買多，當(dāng)然事實(shí)證明我們買早了。后來(lái)我們意識(shí)到情況越來(lái)越糟，所以我們止損了多頭頭寸，轉(zhuǎn)向空頭一直往下操作。
另外，我們也碰到過(guò)了很多市場(chǎng)高開(kāi)低走的日子。我注意到如果道瓊斯指數(shù)開(kāi)盤上升400點(diǎn)左右的話，你最好不要操作。每次高開(kāi)很多時(shí)，我們會(huì)嘗試賣空，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，我們逐步平倉(cāng)。我們2008年下半年度的換手率有23倍，其中做空的換手率為21倍。
你何時(shí)開(kāi)始從2008年后期完全看空市場(chǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)榭炊嗍袌?chǎng)的？
奧巴馬當(dāng)選總統(tǒng)后我們開(kāi)始逐步做多。當(dāng)時(shí)大家對(duì)小布什政府已經(jīng)不抱希望了，他們失去了包括很多商業(yè)社團(tuán)的信任。奧巴馬談及重振經(jīng)濟(jì)的政策，他會(huì)去投錢，去拯救一蹶不振的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。不管你怎么看待那些政策，他們確實(shí)開(kāi)始往里投錢，讓股市回到牛市。2009年早期我們開(kāi)始尋找一些值得投資的優(yōu)質(zhì)公司，包括擁有良好的商業(yè)模式或穩(wěn)固的資產(chǎn)負(fù)債表。我們尋找那些金融風(fēng)險(xiǎn)低的股票——那些不需要為負(fù)債再融資或可以安穩(wěn)度過(guò)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退的公司。我們買了不少無(wú)負(fù)債的零售商股票，這些股價(jià)大多數(shù)遭到腰斬，如Gap的股票，每股Gap的股票擁有11美元的庫(kù)存、5美元現(xiàn)金及1美元利潤(rùn)，我們也買了Shaw，每股有12美元的現(xiàn)金，而股價(jià)卻一路跌到18美元。
作為一名交易員你犯過(guò)什么錯(cuò)嗎？
作為交易員，我很早就學(xué)到了賣空的教訓(xùn)。對(duì)概念股來(lái)說(shuō)，沒(méi)有所謂的高點(diǎn)。在它們上漲之前盡量去做多，而不是想著什么價(jià)格去做空。
請(qǐng)舉幾個(gè)概念股的例子？
20世紀(jì)90年代的網(wǎng)絡(luò)股和20世紀(jì)90年代末到2000年年初的生物科技股。
有當(dāng)前的例子嗎？
云計(jì)算公司。當(dāng)市盈率達(dá)到50、60甚至70倍時(shí)，那就是所謂概念股領(lǐng)域了。
我知道你同時(shí)做隔夜交易和短線交易，價(jià)格日內(nèi)波動(dòng)對(duì)短線交易有沒(méi)有什么幫助？
有的。你知道在牛市的特征嗎？牛市總是低開(kāi)高走，而熊市卻是高開(kāi)低走。在牛市快要結(jié)束時(shí)，市場(chǎng)開(kāi)始高開(kāi)。價(jià)格呈現(xiàn)這樣特征的原因是在每天開(kāi)市的前半個(gè)小時(shí)，只有傻瓜或者特別聰明的人才會(huì)去做交易。
聽(tīng)上去是個(gè)危險(xiǎn)的組合。為什么開(kāi)盤和前天的走勢(shì)傾向于相反？
當(dāng)市場(chǎng)以接近最高價(jià)收盤時(shí)，會(huì)有一些交易員想在高點(diǎn)附近拋售，通常他們會(huì)在第二天開(kāi)盤時(shí)做空。
還有什么其他的短線交易規(guī)律？
如果在開(kāi)市前有利空消息，但是開(kāi)盤后的一個(gè)小時(shí)內(nèi)市場(chǎng)并未明顯低走，這說(shuō)明那些聰明的資金并沒(méi)有拋售，這時(shí)是個(gè)回調(diào)買入的良機(jī)。
你會(huì)參考情緒指標(biāo)嗎？
CNBC財(cái)經(jīng)頻道就是我的情緒指標(biāo)。（大笑）這是最好的情緒指標(biāo)，而且還是免費(fèi)的！
你如何判斷情緒？
我通過(guò)股票的漲跌來(lái)判斷。如果大家都因?yàn)镃NBC說(shuō)看跌而看跌，這就是公眾情緒。如果股票在一次電話會(huì)議后上漲，這就是市場(chǎng)情緒。真正重要的是市場(chǎng)情緒而不是公眾情緒。我會(huì)試著去無(wú)視公眾情緒，除非公眾情緒嚴(yán)重一邊倒……
那時(shí)你如何判斷？
通過(guò)CNBC。
你怎么看止損指令？
那是給傻瓜用的。
能不能請(qǐng)你解釋一下？
如果你想某天賣在低點(diǎn)，那么可以使用止損指令。投資者們通常傾向于在同一個(gè)價(jià)格附近設(shè)置止損點(diǎn)，一般是近期的低點(diǎn)附近。如果一只股票在去年的低點(diǎn)是30，那么在低于30一點(diǎn)的位置會(huì)有大量的止損單。如果市場(chǎng)價(jià)格跌至30以下，那么該止損點(diǎn)便被擊穿，而且通常新低點(diǎn)附近不會(huì)有太多的買入指令，因此價(jià)格會(huì)跌至更低。如果我們看中一只股票，我們有時(shí)會(huì)將買入價(jià)設(shè)在我們認(rèn)為的大家止損價(jià)低半個(gè)點(diǎn)的位置。
如果你在市場(chǎng)中使用止損指單，意味著一個(gè)價(jià)位將會(huì)決定結(jié)果。這是一個(gè)很糟糕的想法。但你可以設(shè)置心理止損位，實(shí)際上這是個(gè)評(píng)估點(diǎn)。比如說(shuō)，如果一只股票下跌了15%，你應(yīng)該評(píng)估它為什么下跌了15%，但不能不假思索的平掉它。止損指令對(duì)一些公眾投資者來(lái)說(shuō)可能還好，但對(duì)于專業(yè)人員來(lái)說(shuō)是不適用的。止損指令其實(shí)是一種簡(jiǎn)單粗暴的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。
正確的風(fēng)險(xiǎn)管理方式是什么？
風(fēng)險(xiǎn)管理的正確方法是隨時(shí)注意你的持倉(cāng)，并且有一個(gè)需要重新評(píng)估該倉(cāng)位的心理價(jià)位點(diǎn)。你能容忍的每只股票的下跌空間都不同，因?yàn)樗鼈冇凶约禾囟ǖ娘L(fēng)險(xiǎn)特征。有些股票可能即使下跌50%，也不一定意味著什么。但像可口可樂(lè)這樣的股票，下跌5%你就必須重新評(píng)估它。
永遠(yuǎn)不要認(rèn)為自己是正確的。最難的事情就是在下跌過(guò)程中平倉(cāng)，這從情感上來(lái)說(shuō)是很困難的，因?yàn)槟阆嘈拍闶钦_的，或者你最終是正確的。我發(fā)現(xiàn)最好的方法是先平掉20%的頭寸。如果股票漲回來(lái)了，損失也不大，我可以說(shuō)我是正確的；如果股票跌得更低，我還可以說(shuō)我是正確的，因?yàn)槲抑辽僭诟呶毁u掉了20%。
逐步平倉(cāng)——這是你通常做的對(duì)吧？
是的，我逐步平倉(cāng)，也會(huì)逐步建倉(cāng)。重點(diǎn)是不要試圖認(rèn)為自己100%的正確。
所以這意思就是，如果你不能接受全部損失，那么先接受一部分損失。
是的，這樣你就不會(huì)完全錯(cuò)了，如果市場(chǎng)持續(xù)走低，你還可以重新評(píng)估。這樣你可以避免被壓力擊垮。盡管有時(shí)最好的選擇是清空整個(gè)頭寸。從你的虧損中受益是一個(gè)很好的主意，因?yàn)樗仁鼓阒匦聦徱曊麄€(gè)交易。如果你一直持有頭寸，你就本能地捍衛(wèi)這筆交易。而部分離場(chǎng)能夠迫使你重新評(píng)估這次交易，以及其他一些交易機(jī)會(huì)。如果你清空了手中的倉(cāng)位，你還想把它買回來(lái)？或者你寧愿投向其他看起來(lái)更好的交易中？
能不能舉個(gè)例子講一下能表明樂(lè)觀或消極情緒的市場(chǎng)反應(yīng)？
就在最近，羅克韋爾自動(dòng)化（ROK）提高了今年的贏利預(yù)期，然而股票卻下跌了9美元。這告訴你什么？精明的投資者，很多比我聰明的家伙認(rèn)為，即使當(dāng)前贏利增加，但未來(lái)并不看好，贏利收入增長(zhǎng)的拐點(diǎn)就會(huì)在幾個(gè)月之后。
你堅(jiān)持什么樣的交易規(guī)則？
管理你對(duì)虧損和贏利的情緒反應(yīng)非常重要。你要考慮控制倉(cāng)位大小，這樣就不會(huì)讓恐懼主導(dǎo)你的判斷。每個(gè)人的情況都不同。同時(shí)還取決于你持有的是哪種股票。10%的倉(cāng)位對(duì)大盤股來(lái)說(shuō)完全沒(méi)有問(wèn)題，但以3%的倉(cāng)位持有一只高價(jià)的中型股就顯得過(guò)于冒險(xiǎn)了，因?yàn)檫@些股票經(jīng)常會(huì)有30%上下的波動(dòng)。
為什么大多數(shù)人在交易中失敗了？
想要在市場(chǎng)中取勝，你必須樂(lè)于改變你的觀點(diǎn)，而大多數(shù)人并不愿意改變他們的觀點(diǎn)。同時(shí)對(duì)于你自己的觀點(diǎn)還必須持謙虛態(tài)度。
在交易中人們還會(huì)犯別的什么錯(cuò)誤呢？
大多數(shù)人更害怕賺錢而不是虧損。
這句話的意思是什么？
僅僅因?yàn)閮r(jià)格上漲了20%而拋售股票，這其實(shí)不是什么真正的理由。我會(huì)認(rèn)為人們?cè)谝恢还善鄙蠞q了20%的時(shí)候賣掉它，并不是因?yàn)樗麄兒ε沦嶅X，而是因?yàn)樗麄兒ε吕麧?rùn)回吐掉。
也許你是對(duì)的。他們害怕輸錢，但他們只害怕利潤(rùn)回吐，相反如果一只股票下跌了20%，他們卻不會(huì)去賣掉它。他們真正害怕的是發(fā)現(xiàn)自己錯(cuò)了。這就是為什么他們不愿意在股票下跌了20%的時(shí)候?qū)⑺鼟伒簟驗(yàn)槟菍⒆C明他們錯(cuò)了。你認(rèn)為是什么樣的個(gè)性促使你在這個(gè)領(lǐng)域獲得成功？
我愿意承受損失，并且明白我可能是錯(cuò)的。
有沒(méi)有一些讓你非常痛苦的交易經(jīng)歷？
如果你的投資足夠分散，那么就沒(méi)有單一的交易能讓你特別痛苦?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵是分散化，以及當(dāng)你讀不懂這個(gè)市場(chǎng)或者不知道你為什么犯錯(cuò)的時(shí)候，降低你的頭寸。
近期有沒(méi)有發(fā)生過(guò)？
我持有過(guò)谷歌股票均價(jià)在550美元左右，但它一直在下跌，我不明白為什么。最后我在505美元時(shí)清空這個(gè)頭寸。谷歌股票又繼續(xù)下跌至480美元，然后突然逆轉(zhuǎn)，在幾周內(nèi)沖上600美元。從心理上來(lái)講，這非常痛苦，但你必須要采取行動(dòng)。即使行動(dòng)錯(cuò)了，也要了結(jié)此事，了結(jié)此事對(duì)你具有療傷的效果。如果你不及時(shí)了結(jié)，你將會(huì)以虧損收尾。有些股票虧損了還會(huì)反彈，那時(shí)你可以再拋出，但對(duì)于那些不會(huì)反彈的，你只能以接受虧損而結(jié)束。股票上漲前被震出局是個(gè)代價(jià)，而這個(gè)代價(jià)能保證你將投資損失控制在可接受的范圍之內(nèi)。
交易員經(jīng)常會(huì)碰到這樣的困境。市場(chǎng)方向與你的頭寸恰恰相反，你也意識(shí)到如果不約束虧損額度的巨大危險(xiǎn)，但你仍然信任你的持倉(cāng)，并且擔(dān)心如果剛剛止損出場(chǎng)市場(chǎng)就立即轉(zhuǎn)頭向上。你陷入優(yōu)柔寡斷之中，維迪奇提供的思路給出了解決之道。他說(shuō)，“不要試圖百分之百的正確?！碑?dāng)維迪奇面臨持倉(cāng)虧損時(shí)，他常常是先從清除一部分頭寸開(kāi)始，而不是做出孤注一擲的決定。接受部分損失比清掉整個(gè)頭寸要容易得多，它可以讓交易員馬上行動(dòng)而不是拖延。如果市場(chǎng)依然朝相反方向運(yùn)行，維迪奇將再清掉一部分倉(cāng)位。這樣，虧損的頭寸被逐步減少以減輕損失（如果走勢(shì)沒(méi)有調(diào)轉(zhuǎn)方向，最終將完全清掉持倉(cāng)）。下次當(dāng)你在全部清除和咬牙堅(jiān)持之間猶豫不決的時(shí)候，記住，還有第三種選擇：部分清倉(cāng)。
一個(gè)交易者常犯的錯(cuò)誤是因?yàn)樨澙?，他的倉(cāng)位超過(guò)了適合的程度。當(dāng)你可以持倉(cāng)10%獲得雙倍的利潤(rùn)時(shí)為什么要持倉(cāng)5%？原因是倉(cāng)位越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，因?yàn)槟菚r(shí)交易決策不是由判斷力和經(jīng)驗(yàn)主導(dǎo)，而是被恐懼等負(fù)面情緒所影響。維迪奇強(qiáng)調(diào)，“無(wú)論何時(shí)，控制你的倉(cāng)位，這樣就不會(huì)讓恐懼影響你的判斷?！?/strong>
靈活性是優(yōu)秀交易員的一個(gè)重要特性。維迪奇長(zhǎng)線看多能源市場(chǎng)，但他不會(huì)讓這個(gè)觀點(diǎn)干擾他做出正確的交易決策。2008年當(dāng)能源股價(jià)格在高位過(guò)度上漲，維迪奇逐漸地將持倉(cāng)從凈多頭轉(zhuǎn)變?yōu)閮艨疹^。隨后原油價(jià)格崩潰，當(dāng)原油價(jià)格跌到90美元時(shí)，維迪奇又買回能源股。但他很快意識(shí)到，基本面的改變和市場(chǎng)情緒都暗示著能源股價(jià)格將會(huì)走向更低，因此他又轉(zhuǎn)回到空頭。原油價(jià)格和能源股后來(lái)果真暴跌。維迪奇靈活改變交易策略，將潛在的損失轉(zhuǎn)變成可觀的收益。
不要基于你買進(jìn)（賣出）股票的價(jià)位做出交易決策。市場(chǎng)不會(huì)在意你入場(chǎng)的價(jià)位。當(dāng)維迪奇發(fā)現(xiàn)一只股票下跌至買入點(diǎn)并還將繼續(xù)走低時(shí)，他只會(huì)拋出股票，而不是讓買入點(diǎn)影響到他的交易決策。
如果你試著控制損失，就會(huì)有一些時(shí)候你剛好在市場(chǎng)好轉(zhuǎn)之前拋出股票。習(xí)慣就好。對(duì)有效風(fēng)險(xiǎn)管理來(lái)說(shuō)，這種令人沮喪的經(jīng)歷是不可避免的。維迪奇的“從虧損中受益”這一原則，使他連續(xù)10年的最大資金回調(diào)僅為個(gè)位數(shù)并度過(guò)了兩個(gè)大熊市。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制能力讓人印象深刻，不過(guò)，這只有像維迪奇這樣才能實(shí)現(xiàn)，因?yàn)樗敢饨邮苓@樣的事實(shí)——他有可能在市場(chǎng)好轉(zhuǎn)前剛剛拋出股票，這曾經(jīng)在他身上發(fā)生過(guò)，如同那次持有谷歌多頭的經(jīng)歷一樣。
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