利潤(rùn)的增長(zhǎng)很重要，買的價(jià)格低也很重要。
如果買的時(shí)候估值不是15倍而是30倍，那么如果五年后市場(chǎng)還只給15倍估值，即便利潤(rùn)增長(zhǎng)率不變，那么股價(jià)也只能漲1.85倍；如果買的時(shí)候估值高達(dá)60倍，五年后如果市場(chǎng)估值還只有15倍，那這筆投資還要虧損。
再延伸開來，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板整體市盈率60倍，假如創(chuàng)業(yè)板公司能年均增長(zhǎng)30%，五年后市場(chǎng)能給60倍甚至給120倍的市盈率嗎？不可能的。且不說創(chuàng)業(yè)板不大可能平均年增長(zhǎng)30%，即便能達(dá)到，五年后市盈率也難以保持60倍這么高，更不要說120倍。
現(xiàn)在買入創(chuàng)業(yè)板的投資者在未來至少三至五年內(nèi)是不大可能有收益的，很可能平均收益是負(fù)的。
再對(duì)比著來看銀行。
按利率市場(chǎng)化的進(jìn)程和目前的經(jīng)濟(jì)形式來看，至少五年內(nèi)銀行的息差會(huì)比較穩(wěn)定或者只是略有降低，但營(yíng)收的多增長(zhǎng)部分大致可抵消略降的息差這部分。在中國(guó)的GDP年均增長(zhǎng)7%左右的情況下，整個(gè)銀行業(yè)五年內(nèi)利潤(rùn)年均增長(zhǎng)15%問題不大。
現(xiàn)在平均5倍的市盈率估值，按照15%的增長(zhǎng)率，假設(shè)五年后估值不變，股價(jià)可上漲2倍，如估值給到10倍，股價(jià)可上漲4倍。不高但對(duì)一般投資者來說，也是非常不錯(cuò)的收益率了。
假設(shè)A銀行2013年每股收益1元，現(xiàn)股價(jià)5元，市盈率為5倍。如按15%年利潤(rùn)增長(zhǎng)，五年后每股收益就是2元，如果市場(chǎng)還給5倍市盈率，股價(jià)就應(yīng)該是10元。如果給10倍市盈率，那就是20元。
以上只是說明點(diǎn)投資的原理，論據(jù)都是假設(shè)。
理論上，市場(chǎng)給一家公司的定價(jià)總是在極限高估和極限低估之間徘徊，但某個(gè)時(shí)刻一定會(huì)處在合理的估值上，這就像那個(gè)小狗理論，狗跑的再遠(yuǎn)也會(huì)回到主人的身邊。
當(dāng)然，在極限的低估價(jià)位買進(jìn)在極限的高估價(jià)位賣出是最好的，但這很難實(shí)現(xiàn)。價(jià)值投資者一般都是在自認(rèn)為低估時(shí)就買了，但這往往不是極限的低價(jià)，在高估時(shí)就賣了，這往往也不是極限的高價(jià)。所以買入后往往是被套，賣出后往往還繼續(xù)漲是每個(gè)價(jià)值投資者難以回避的問題。
更大的問題是：股價(jià)的短期波動(dòng)要忍受、市場(chǎng)信息的多空變換頻繁要過濾、需要時(shí)間等待估值的回歸過程的耐心要有，以及短期套牢和賣出后股價(jià)繼續(xù)上漲的挫敗感都需要承受，這些才是比選擇公司和時(shí)機(jī)更難的地方。
儒峰
