說在前面的幾句話
7號的時候在雪球上看到@禿鷲投資 在尋找有英語能力的人來翻譯2017年伯克希爾·哈撒韋股東大會的內(nèi)容，由于自己大學(xué)學(xué)了6年多的英語，還是價值投資的學(xué)習(xí)和踐行者。因此，當(dāng)時評論到“免費來翻譯，并最晚本周末晚上完成”。
實際上是5個多小時的會議內(nèi)容，翻譯起來并沒有那么快，再加上其他事情要處理，因此要在此給大家道歉，明天晚上我可能沒有能力全部翻譯完成，但我會竭盡所能盡早完成。
雖然我自己學(xué)習(xí)價值投資時，讀的基本上都是英語書籍，包括《The Intellient Investor》、《Snowball》、《Warren Buffett Way》等等，但依舊不能保證翻譯內(nèi)容的100%準(zhǔn)確性，如有錯誤之處，還請批評指教！謝謝大家，后面我會逐步將翻譯的內(nèi)容分享出來！
------------------------------------------------------------------------------------------
2017年伯克希爾股東大會內(nèi)容翻譯（問題沒有按照實際提問順序排列，不影響閱讀和理解）
目錄：
1. 巴菲特開場獨白
2. 無人駕駛技術(shù)的影響
3. 花多少時間來審視持有的公司
4. 如何找到擊球的最佳位置
5. 查理最喜歡的一筆收購？
6. 讓巴菲特放棄可口可樂股份？
7. 伯克希爾的未來增長率預(yù)測
-------------------------------------------------------------------------------------------
1. 開場
【沃倫】謝謝大家，早上好！這位是查理，我是沃倫。你可以很容易認(rèn)出我們兩個來，因為查理擅長聽，而我擅長看，這也是為什么我們配合地如此好的原因。我們兩個都有自己的特點。
歡迎你們來到奧馬哈。這是一個很棒的城市，查理在加利福尼亞生活了大約70年了，但他身上依舊有奧馬哈的氣質(zhì)。我們兩個都出生在距離當(dāng)前會場2英里內(nèi)的地方。查理在描述他引以為傲的高中成績時，提到過他是畢業(yè)于中央高中，這所學(xué)校距離我們大約1英里遠(yuǎn)，是一所公立學(xué)校。我的父親，我前妻蘇珊和我的三個兒女，以及我們兩個外孫都畢業(yè)于這一所學(xué)校。實際上，我的外孫曾說過他們的老師甚至也教過我的父親（笑聲）。奧馬哈是一個很好的城市。我希望你們在奧馬哈的這段時間里能夠多看看。
過幾分鐘，就開始我們的提問環(huán)節(jié)——我希望會是個有問有答的過程——這會一直持續(xù)到中午，然后我們休息一個小時。在下午1點的時候集合，繼續(xù)我們的問答環(huán)節(jié)直到下午3點半。接下來會休息15分鐘，然后是伯克希爾的年度會議。我們有3個議題，年度會議大概會持續(xù)一個小時。
在我們開始問答之前，我先來介紹一些人。第一位呢，是Carrie Silva。她加入伯克希爾7年了。能否把聚光燈投到Carrie那里？Carrie，在哪呢？站起來吧，快。
Carrie負(fù)責(zé)組織我們整個年會。7年前加入了我們，后來我跟她說“要不你來幫我組織年度會議吧？”于是她就開始接手所有相關(guān)的事情。Carrie有兩個小孩子，同時她還要跟幾百個參展商來配合。你現(xiàn)在看到的所有這些，來到這里的這么多觀眾，酒店、航線、租車及其他的任何相關(guān)事情，都是她負(fù)責(zé)的。她同時處理多個任務(wù)而且還能勝任。Carrie非常棒，在此我要感謝Carrie為我們組織的本次會議。
下面請歡迎我們的董事會成員。今天有董事會選舉，那么我就按照字母順序介紹他們。他們坐在前排，當(dāng)我介紹的時候，請把燈光照在被介紹的人身上。排名不分先后，他們是Howard Buffett, Steve Burke, Sue Decker, Bill Gates, Sandy Gottesman, Charlotte Guyman，坐在我身邊的查理芒格（Charlie Munger），Tom Murphy, Ron Olson, Walter Scott, 和 Meryl Witmer。其實還有一位，但我會晚幾分鐘介紹他。
昨天我們對外公布了財務(wù)報告。正如我們過去經(jīng)常解釋的，某個階段已經(jīng)實現(xiàn)的收入和虧損其實根本不能說明什么。我的意思是，我們可以讓收入數(shù)字更大，只要我們愿意。同樣，我們也可以做出很多虧損，只要我們愿意。我們不想給自己所做的事情來加時間上的限制，比如什么時間應(yīng)該做什么事，除非這跟到我們所買入或者賣出的企業(yè)內(nèi)在價值相關(guān)。
我們不做收入預(yù)測。在3月31日，我們有900億美元的未實現(xiàn)收入，因此我們有機(jī)會做出任何你能想出來的財務(wù)收入、利潤相關(guān)的數(shù)字。我們有機(jī)會那么做的。跟過去相比，今年我們只增加了那么一丁點這么做的傾向性。如果兩個股票市值一樣，我們寧愿賣出那個賠錢的，而不是賣出賺錢的，這是因為稅收政策的影響。
之所以今年我們有了這么一丁點的傾向性，是因為我們的盈利要繳納35%的稅，同樣這意味著我們?nèi)绻潛p就能避免這35%的稅。在未來有可能稅率會變得更低，這也就意味著通過虧損避免稅收的意義不如之前那么重要了。這個問題并不嚴(yán)重，僅僅是一丁點的傾向性。這會成為我們在年底附近推遲獲得盈利性收入，但加速我們虧損性收入的一個因素。我不想對稅率新政策做任何預(yù)測，上面的話也是在不考慮明年稅收降低的影響下所說的。
在第一季度，保險承保是主要的影響因素，當(dāng)然其影響在10-Q報告中（美國證券交易委員會要求的財報標(biāo)準(zhǔn)）可能會更明顯。如果您對我們的收入和業(yè)務(wù)感興趣，您可以在網(wǎng)上下載10-Q報告。我建議您去看10-Q報告，因為單個季度概述性的報告并不能看清楚我們估值的重點所在。
關(guān)于保險，下面說兩個我喜歡的事情。在本年度的前4個月，注意不是前3個月，GEICO新增70萬投保人，這應(yīng)該是我所見過的最高的數(shù)字了。有可能在很早之前，投保人數(shù)量會大于70萬，但我不想回頭去查了。去年，前4個月的投保人數(shù)量是30萬。這是對GEICO非常有利的時期，因為我們的競爭對手已經(jīng)決定并曾公開講過，他們有意去減少新客戶的數(shù)量，因為新客戶在第一年都是虧損的。
獲得新客戶肯定是有成本的，跟激活老客戶相比，虧損率要高出大約10個百分點。不僅是有獲客成本，還有更高的虧損率。因此新簽的客戶實際上第一年都是要虧損的。但GEICO一直都在拓展新客戶，至少有2家保險公司宣稱他們將暫時放緩新客戶的拓展以降低第一年的損失。但這對GEICO沒有任何影響，我們還是腳踏實地去拓展新的客戶，雖然要為此付出成本。
第二件事，在第一季度里比較明顯，我們的浮存金在呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，達(dá)到了160億美元。其中140億來自于本年的第一季度，因此我們的浮存金增加了140億。很多年來，我一直告訴大家，要增加企業(yè)的浮存金很難，現(xiàn)在我也這么認(rèn)為。因此當(dāng)你查看我們的10-Q報告的時候，你會發(fā)現(xiàn)我們的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物，包括國債，已經(jīng)超過了900億美元！
第一季度我感覺還是不錯的，雖然我們在整體上有所下降，但一個季度并不能說明什么。在未來，最重要的是我們能夠讓我們的企業(yè)創(chuàng)造真正的價值，而我永遠(yuǎn)對當(dāng)前的財務(wù)數(shù)字感興趣，同時也永遠(yuǎn)期待未來的財務(wù)數(shù)字。
還有另外一個人我要介紹，我很確定他應(yīng)該來到了現(xiàn)場。雖然我沒見到他，我知道他會來的。這個人就是Jack Bogle，我曾在年度報告中提到過他。Jack Bogle可能是為美國投資者做出最大貢獻(xiàn)的一個人。Jack，站立起來吧。哦，他在那兒。
很多年前，除了Jack外，還有很多人都在談?wù)撝笖?shù)基金，但如果沒有Jack，那可能就沒有現(xiàn)在的指數(shù)基金。Paul Samuelson談?wù)撨^指數(shù)基金，我的老師本杰明格雷厄姆討論過它。但事實上，指數(shù)基金并不符合華爾街投資產(chǎn)業(yè)的利益，因為成立指數(shù)基金會在很大程度上減少他們的傭金收入。關(guān)于這一點，我們曾經(jīng)在報告里面討論過，也有很多人評論過。
指數(shù)基金能夠給投資者帶來比華爾街專業(yè)投資機(jī)構(gòu)還要高的回報，部分原因是因為它降低了成本。當(dāng)Jack開始著手建立指數(shù)基金的時候，來自華爾街的某些人并不鼓勵他，而是嘲笑和攻擊他，但現(xiàn)在我們看到已經(jīng)有萬億規(guī)模的指數(shù)基金，而且其收費非常少。但現(xiàn)在華爾街的收費項目還有幾百個之多。
我認(rèn)為Jack為投資者省了錢，還讓投資者的口袋里的錢增加了，因為其表現(xiàn)非常好?，F(xiàn)在已經(jīng)為投資者取得數(shù)百億的收入，未來肯定會是千億萬億的收入。星期一就是Jack 88歲的生日了，我想說“生日快樂，Jack。我要代表美國的投資者感謝你！”
Jack，我還有好消息要告訴你。周一你就88歲了，只需要再過2年，你就有資格成為伯克希爾的執(zhí)行董事了，所以你要挺住，兄弟！
好，坐在這邊的是來自媒體行業(yè)的專家，那邊是證券分析的專家，而中間是我們的股東們。我們先從證券分析專家這邊開始，然后依次提問。如果到下午我們能夠答完54個問題，那剩下的時間就讓觀眾來提問。
-----------------------------------------------------------------------------------------
【Johnny Brandt】沃倫你好，查理好。非常榮幸能夠提問。沃倫，您之前提到過無人駕駛汽車對于GEICO（政府員工保險公司）生意的影響。 但令我感到意外的是即使每個貨運列車的司機(jī)從現(xiàn)在的2位降為0，鐵路運輸原來的成本優(yōu)勢跟無人駕駛卡車相比將不再明顯。那么無人駕駛技術(shù)對于伯靈頓北方鐵路公司（Burlington Northern Railroad）來說到底意味著機(jī)遇還是威脅？
【沃倫】我認(rèn)為無人駕駛卡車對于伯靈頓北方鐵路來說更多的是威脅而不是機(jī)遇。如果無人駕駛汽車得到普及，一定是因為它們更加安全而且相關(guān)的成本更低了。這些會使得GEICO公司的主營收入降低。如果上面說的成本和安全性的問題得到解決，同時無人駕駛汽車得到普及，隨后擴(kuò)展到卡車領(lǐng)域，我認(rèn)為，那么這對我們來說是傷害而且會影響到我們的保險生意。
我個人的觀點是，這一切一定會到來。有可能需要很長的時間，這取決于無人駕駛真正上路實際應(yīng)用的前幾個月的效果，而不是目前的非實際道路環(huán)境下的測試結(jié)果。如果無人駕駛技術(shù)讓我們的世界安全，這真的是一件好事。但對汽車保險公司來說不是好事。同樣，如果無人駕駛卡車變得更安全，那么公路運輸行業(yè)就不再需要這么多的司機(jī)，同鐵路運輸相比，這將會提升公路運輸?shù)母偁幍匚弧２槔恚?/p>
【查理】我認(rèn)為這一切已經(jīng)很清晰了。
【沃倫】最終的同意，查理這么多年來一直都是在同意我的觀點。那我們繼續(xù)提問。
--------------------------------------------------------------------------------------------
【Becky Quick】這個問題的提問者是一位叫Mark Blackly的股東，來自俄克拉何馬州塔爾薩。他說到“最近關(guān)于伯克希爾的核心持股公司新聞比以往更多，比如富國銀行的賬戶造假丑聞，美國運通公司失去了跟好市多在信用卡合作上的獨家優(yōu)勢而且在高端信用卡領(lǐng)域已經(jīng)落后，美國聯(lián)合航空公司在客戶服務(wù)上遇到的投訴糾紛，還有可口可樂面臨的飲料增長率放緩問題。您花多少時間來審視伯克希爾的持股公司？如果繼續(xù)持有這些公司是不是安全的。會不會有什么問題？
【沃倫】的確，我們花很多時間來思考這些問題。這些公司都是很大的持有資產(chǎn)。如果你把持有的美國運通、可口可樂和富國銀行加在一起，那將是幾百億美元的規(guī)模，這些是我們非常喜歡的生意。
您剛才所說的每家公司都有不同的特點和遇到不同的問題。說到美國聯(lián)合航空公司，我們是世界上最大的4家航空公司的最大股東，這其實更像是一個行業(yè)的問題。但所有的生意都會有問題，其中有些遇到的問題更加嚴(yán)峻。關(guān)于美國運通公司，如果你讀了它一季報，就會發(fā)現(xiàn)他們的鉑金卡業(yè)務(wù)發(fā)展的非常好。其收入來自世界各地，其中約17%來自英國，約15%是以當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行的交易。同樣在美國本土、日本和墨西哥，鉑金卡業(yè)務(wù)發(fā)展的都很好。
所有行業(yè)中都會存在競爭。不能說由于一家企業(yè)不會遇到任何問題或者沒有競爭者，我們才會買入美國運通、富國銀行、美國聯(lián)合航空或者可口可樂。我們之所以買入它們，是因為它們有著很強(qiáng)的市場規(guī)模，我們喜歡它們的財務(wù)政策及它們所處的地位。
我們買過很多企業(yè)，而且我們都會檢查它們是否擁有持久的競爭優(yōu)勢。我們發(fā)現(xiàn)，如果你擁有了一個好的生意，你將會擁有很多競爭對手，他們試圖將生意從你手里奪走。那么你就要在你的能力、產(chǎn)品和管理上做出決策，來擊退你的競爭對手。
競爭對手不會輕易退出，在此我不想說出那些擁有很好行業(yè)地位的企業(yè)名字。如果你擁有一個很好的生意，即使像喜詩糖果這樣的小企業(yè)，你也會擁有一個經(jīng)濟(jì)上的城堡。在資本主義制度下，人們會嘗試將城堡從你手里奪走，所以你需要在你的城堡周圍有一個護(hù)城河，而在城堡里你擁有善于擊退敵人的武士。但一直會有掠奪者，他們不肯離去。
來看一下，可口可樂始于1886年，美國運通公司始于1851年或者是1852年，最初以貨運起家。富國銀行，我記不清楚是什么時候創(chuàng)立的，但很巧的是它的創(chuàng)始人Wells和Fargo也是美國運通公司的創(chuàng)始人。這些企業(yè)經(jīng)歷了很多挑戰(zhàn)，而且在未來肯定還有很多新挑戰(zhàn)。我們持有的其他公司同樣都經(jīng)歷過挑戰(zhàn)。我們的保險業(yè)務(wù)同樣經(jīng)歷過挑戰(zhàn)，但我們在1968年以800萬美元買入了美國國民保險公司。
幸運的是，在美國政府員工保險公司（GEICO）我們有Tony Nicely，在伯克希爾我們有Ajit Jain，他給我們帶來了幾百億的價值。我們買入了很多小公司，可能大部分你都沒有聽說過，但這些公司都發(fā)展的很好。保險行業(yè)里一定會有競爭，但那些聰明的人，總能夠通過做出不同的決策來擊退掠奪者。
再回到您剛才的具體問題：花多少時間來審視我們的持股公司。我告訴你，我每天都會這么做。我相信查理也會天天這么做的，是嗎查理？
【查理】關(guān)于這個話題我沒有什么要補(bǔ)充的。
【沃倫】如果在這一點上查理不這么做，我們將會扣他的薪水。
-------------------------------------------------------------------------------
4.如何找到擊球的最佳位置？
【Brian Martin】沃倫和查理好，我叫Brian Martin，來自伊利諾伊州的斯普林菲爾德。在HBO制作的紀(jì)錄片《成為沃倫巴菲特》中，您有一個比喻：把投資比作為棒球運動，找到你最佳的位置然后擊球。棒球運動員Ted Williams知道他的最佳位置是在投球的正中下位置。當(dāng)你們兩個面臨潛在的投資對象時，有哪些特征會讓你找到自己的最佳位置而且給予一擊，決定投資？
【沃倫】我不確定我能夠以你傾向的棒球運動里的術(shù)語來解釋清楚，但是當(dāng)我們看到某家公司時，我們基本上就知道了。我們傾向于在未來5年或者20年，如果其當(dāng)前的競爭優(yōu)勢能夠依舊持續(xù)，擁有可以信任的管理者，不僅是可以適應(yīng)我們伯克希爾的企業(yè)文化還非常愿意加入我們這樣的文化中，這就是我們的投資對象。那接下來的問題就是價錢了，這其實是主要問題。當(dāng)我們買入一家企業(yè)的時候，基于我們認(rèn)為這家企業(yè)未來能夠給我們帶來的回報，我們要拿出很多很多的錢來。未來預(yù)測的確定性越高，我們越喜歡。
你可以看看我們最初買入的一家企業(yè)，雖然它并不是我們買入的第一家出色的企業(yè)，但它卻是一個分水嶺，那是一家很小的企業(yè)：喜詩糖果。在1972年我們看到這家公司時，我們面臨的問題是“人們在未來是否還愿意吃喜詩糖果或者買入喜詩糖果送人嗎？人們會不會不喜歡喜詩糖果了？”我們當(dāng)時的問題并不是說人們很少買糖，我們很喜歡當(dāng)時的管理者，用2500萬美元買入了這家企業(yè)。當(dāng)時喜詩糖果每年的稅前收入大約是400萬美元，而我們能從中得到約200萬的稅前收入。我們當(dāng)時認(rèn)為，消費者并不是真的愿意買一些便宜的糖果。比如，在情人節(jié)你買了糖果，送給你的妻子或者女朋友——我希望她們是同一個人——然后你告訴她“親愛的，送給你一盒糖果。我選了一盒便宜的”。其實，在你說出這些話的時候，你好像是失去了一些東西。因此，那時候我們就決定喜詩糖果跟其他糖果比起來應(yīng)該有不一樣的地方，有自己的特色。當(dāng)然我們并不是在2017年才做了這個決定，而是在1982年和1992年就使得喜詩糖果不同了。在這一點上我們是正確的，我們其實現(xiàn)在要找的就是類似喜詩糖果這樣的企業(yè)，只不過它們的規(guī)模要大很多。查理？
【查理】是的，你說的對。其實我們當(dāng)時太年輕了，也太無知了。
【沃倫】現(xiàn)在，我們變老了卻依舊無知。
【查理】是的，你說的對。事實是，如果當(dāng)時以更高的價格買入喜詩糖果依舊是一個明智的決定。但是，如果他們的要價真的高了，我們肯定就不會買入了。也可能正因為如此，別人會認(rèn)為我們更聰明，實際上并不是這樣的。
【沃倫】是的，準(zhǔn)確來講，如果他們當(dāng)時再多要500萬美元，也就是總價3000萬美元，我們肯定不會買入喜詩糖果了，查理有可能還愿意買入。但非常幸運的是，我們沒有遇到這種難以決策的情況。當(dāng)我不想買入的時候，有可能查理還是很想買入的。
幸好當(dāng)時的所有者來見我們了。他應(yīng)該是喜詩糖果創(chuàng)始人Larry See的孫子。對嗎，還是Larry See哥哥的孫子？但他對于糖果生意不感興趣，他的興趣在女孩和葡萄酒上。但我們實際上改變了他的想法。
我們改變了他在銷售上的想法，但我沒有去。后來Rick Guerin告訴我，查理進(jìn)到屋里，見了喜詩糖果的所有者，并且聊了一個小時，查理告訴他女孩和葡萄酒比糖果生意到底好在哪里。這是真事，最后他決定把糖果生意賣給我們。在這種關(guān)鍵時刻，我會把查理從屋里拉出來。
【查理】我們非常幸運，早期我們買入的都是非常糟糕的生意，因為當(dāng)這些生意走向困境的時候，給了我們機(jī)會來嘗試解決那些不可解決的問題，所以，后來我們能夠那么擅長躲開這樣的企業(yè)。我認(rèn)為是早期我們的愚蠢幫助了我們。
【沃倫】我們從中學(xué)到，不要試圖從豬耳朵里做出一個絲綢的錢包來。因此，后來我們知道我們要找的其實是絲綢。
【查理】我們過去嘗試了很長的時間，最終失敗了。不把自己的鼻子碰些灰，你是不會理解的。
【沃倫】好，繼續(xù)提問。
------------------------------------------------------------------------------------
【Grant Gibson】巴菲特先生，芒格先生，你們好。我叫Grant Gibson 來自科羅拉多州的丹佛，這是我連續(xù)5年來這參加這個大會了，感謝你們。
【沃倫】謝謝你來參加我們的會議
【Grant Gibson】謝謝。巴菲特先生我非常尊敬您，但這個問題是給芒格先生的。在您過去千百次收購公司的談判經(jīng)歷中，能不能給大家講講哪些是您最喜歡或者最重要的？
【查理】我并不認(rèn)為已經(jīng)有一個我最喜歡的了，但讓我們學(xué)到最多東西的還是喜詩糖果。它有很強(qiáng)的品牌力量，還有不斷增加的收入，而這些的得來并不需要我工作。
【Grant Gibson】這聽上去很不錯
【查理】的確，如果我們沒有買入喜詩糖果，我不確定我們后來會不會買入可口可樂。我認(rèn)為，人這一生恰當(dāng)?shù)幕罘ǎ褪菍W(xué)習(xí)，學(xué)習(xí)，永遠(yuǎn)學(xué)習(xí)。通過長時間的學(xué)習(xí)，我們才能做出這些投資決策而伯克希爾也才能因此受益。每當(dāng)你雇傭一個沒有任何資本管理經(jīng)驗的人為你工作時，他能否把事情做好的概率就跟擲骰子是一樣的。經(jīng)過這么長時間的經(jīng)驗積累，我們現(xiàn)在已經(jīng)做得越來越好了。各種決策會放大這種效果，而其中的一個重要特征就是學(xué)習(xí)。如果我們沒有一直學(xué)習(xí)，今天你也許不會在這里了。。。。。。我的意思是你還活著，但不會在這個會場（笑）
【沃倫】只有真正經(jīng)歷過擁有一個很差勁的公司時那種痛苦，你才能夠懂得欣賞優(yōu)秀公司的好。
【查理】每當(dāng)我們購入了一家好公司，都會給我們帶來愉快的體驗。我有一個朋友曾經(jīng)說過，“釣魚的第一條原則就是，要在有魚的地方釣魚。釣魚的第二條原則是永遠(yuǎn)不要忘記釣魚的第一條原則。”相比過去，我們更擅長于在有魚的地方釣魚。
【沃倫】是的，這是一種比喻，但我有次跟隨查理去釣魚。。。
【查理】那里有很多其他的船在水里，但是魚并沒有走
【沃倫】1966年我們在巴爾的摩買下了一家百貨商店，接下來你要決定是否在一個還沒有發(fā)展起來的社區(qū)里開一家新的商店，但它不會盈利需要依靠其他店鋪的支撐，這種經(jīng)歷真的是很難受。如果你不去開新的商店，那么你的競爭對手就會過去開店，那么你接下來會決定是否要跟進(jìn)去。那么，你現(xiàn)在就有兩家商店了，但實際上之前的那一家商店也不怎么樣。
那么該如何玩這些商業(yè)游戲呢？你會從你的實踐中學(xué)到很多，其實你學(xué)到最重要的經(jīng)驗是，應(yīng)該避開哪些公司。如果你能夠避開一些很糟糕的公司，那么一開始你就比別人做的好了，這些都是我們真實嘗試過的經(jīng)驗。
【查理】你一定會從中學(xué)到很多，因為這種體驗就好比是吃蒼耳，真的會令你難忘。
【沃倫】關(guān)于這一點我們就不展開討論了，繼續(xù)提問。
-------------------------------------------------------------------------------------------
【Sibylle Arians】大家早上好，我的名字是Sibylle Arians。我來自德國，是Ethecon倫理和經(jīng)濟(jì)基金會的一員。很高興我能在此提問，但可能您在聽我問題的時候不會像我這么高興。
【沃倫】我會努力保持高興，感謝您的到來
【Sibylle Arians】謝謝您，巴菲特先生。幾年前，在一個視頻里你說到，關(guān)于印刷出來的紙幣，信奉上帝也不能改變你的觀點，你認(rèn)為只有現(xiàn)金才靠譜“我只信奉美元”。
【沃倫】我并不認(rèn)為我說過類似的話
【Sibylle Arians】我可以找出那段視頻來證明
【沃倫】那就讓我看看那段視頻。。。
【Sibylle Arians】有可能您當(dāng)時是在開玩笑，但每一個玩笑背后都有一個真理。 在說出那句話的時候，您會心大笑。作為世界上最富有的人之一，充滿幽默感，待人友好，年長的紳士，無論出于什么樣的原因，有些人設(shè)計了美元貨幣，他們當(dāng)然會說除了你看到的這張紙幣，還有與之對應(yīng)的更高價值的東西存在。
在您的一生中您有很多次表達(dá)了不同的觀點。您積累了百億的財富，表現(xiàn)出異于常人的聰明才智和技能，你知道如何比別人做出更好的選擇，懂得如何利用資本主義的規(guī)則來達(dá)到自己的目的。但你是否有想過奴役和毀壞地球母親所帶來的問題和犧牲，以及你急迫積聚的財富所伴隨的疾病和死亡？（觀眾唏噓不已）
讓我們拿可口可樂來說吧。Ethecon基金會曾授予了可口可樂董事會及大股東們“黑色星系獎”（反語），因為正是因為這群人可口可樂才賺到了那么多錢，對吧？除此，可口可樂還在世界上的干旱地區(qū)奪走了人們的飲用水。。。
【沃倫】在整個過程中，您是在提問嗎？
【Sibylle Arians】是什么在污染那些地區(qū)的地下水資源？
【沃倫】我并不想打斷你，但你是在演講還是在提問？
【Sibylle Arians】好，我現(xiàn)在就提出我的問題
【沃倫】好
【Sibylle Arians】為了避免環(huán)境的污染，以及為了更健康的飲用水，你是否愿意放棄你的可口可樂股份，放棄壟斷性的權(quán)力以及停止對于工人們的無恥剝削？
【查理】這更像是一場演講，而不是一次提問（觀眾掌聲）
【沃倫】好，好，我認(rèn)為我沒有說過你剛才引用的話，我的觀點是“我們相信聯(lián)邦儲備系統(tǒng)“，因為是他們在印刷紙幣，如果他們印太多的錢，就會帶來貶值。但我認(rèn)為我從沒有說過你剛才說的那些話。
我要說的是，我這一輩子都是在吃我自己喜歡的東西，包括可口可樂，就是我手上這種12盎司的。一天我要喝掉5瓶。其中含有大約1.2盎司的糖分，如果你看看別人是如何獲取糖分和卡路里的，你會發(fā)現(xiàn)他們可能是吃各種各樣的食物。恰好我喜歡從可口可樂中獲得這1.2盎司的糖分，我很喜歡。從1886年可口可樂創(chuàng)立起，就有人喜歡這樣。
我認(rèn)為，如果你依據(jù)最近出版物中的建議，來決定你一日三餐吃什么對身體是最好的，你可以按照他們所說的去吃你的食物。但，如果你來告訴我，如果我只能吃西藍(lán)花、蘆筍以及其他我的姑姑Alice希望我吃一輩子的東西，我就能夠多活一年。我寧愿繼續(xù)吃我喜歡的東西，包括巧克力圣代，可口可樂，牛排及薯餅。你知道，我會選擇我喜歡的飲食方式，而不會為了多活一年，吃不喜歡的食物。我認(rèn)為這個是我自己的選擇。
如果有人認(rèn)為糖對人有害，也許這會促使政府禁止食用糖。但是可口可樂中的糖分并不是我們平時所吃的糖，比如我早上吃的葡萄干果上的糖或者其他糖。因此我認(rèn)為可口可樂無論在美國還是在世界上都是一個好東西。你可以去看看這家公司所取得的成績，我并不需要別人來告訴我不能喝可樂。查理？
【查理】通過改喝低熱量的可樂我早就不喝高熱量的可口可樂了，我每天會喝很多，跟沃倫喝高熱量可口可樂的歷史差不多。過去我跟沃倫吃飯的時候，他每天吃的除了可口可樂就是堅果。
【沃倫】低熱量可樂喝起來也很不錯
【查理】沃倫，如果你繼續(xù)喝高熱量可口可樂，可能你活不到100歲了.
【沃倫】我認(rèn)為要想活得長壽，你得有讓你感到開心的事情才行
【查理】完全同意（觀眾掌聲響起）
-------------------------------------------------------------------------------------------
7.伯克希爾的未來增長率預(yù)測
【Carol Loomis】這個問題來自Franz Traunberger，來自澳大利亞，是關(guān)于內(nèi)在價值的，這跟沃倫理解的內(nèi)在價值還不太一樣，它既不是一個公司的財務(wù)價值，也不是股票市值，而是它的真正估值。
我的問題是，在過去的10年里，伯克希爾的內(nèi)在價值是以什么樣的比例增長？那么在未來的10年里，伯克希爾會以什么樣的比例增長呢？還請解釋下原因。
【沃倫】內(nèi)在價值或者盈收只能從歷史數(shù)據(jù)中計算得來。但是你所提到的內(nèi)在價值其實是現(xiàn)在和未來某天產(chǎn)生的現(xiàn)金，再減去合適的利率貼現(xiàn)。因此，這在未來的30年或者40年差別會很大。
如果你選擇10年的時間范圍，那就是回到2007年的5月份，期間我們經(jīng)歷了很多困難。但我們大約以10%的比例在增長，如果當(dāng)前的利潤環(huán)境不變，這種增長率在未來是很難的，甚至是幾乎不可能實現(xiàn)的。這是第一個問題。
如果讓我回答第二個問題，那我不會關(guān)心未來GDP的增長率，也不會關(guān)心誰會當(dāng)總統(tǒng)，我要關(guān)心的是未來20年或者10年利率將是什么樣的？如果你認(rèn)為目前的利率在未來的20年或者10年都保持不變，那么我們保持10%的增長率會非常難。如果我能在一定的利潤范圍內(nèi)進(jìn)行選擇的話，我希望利率能夠更高但同時也具有可行性。如果你認(rèn)為目前的利率不會持續(xù)很長時間，那么請看看日本。25年前，我們看不清楚日本的利率會一直維持下去，而現(xiàn)在我們依舊看不清。因此我認(rèn)為預(yù)測利率的趨勢并不簡單。
不幸的是，要想給你一個滿意的答案就必須預(yù)測利率的趨勢。我認(rèn)為伯克希爾未來變糟糕的概率很低，而伯克希爾未來盈收變得奇高的概率也很低。我認(rèn)為未來伯克希爾會以10%左右的比率增長，前提是未來10或20年有更高的利率，當(dāng)然不是特別高，只需要比我們過去7年的利率高就行。查理？
【查理】以我們目前的規(guī)模來講，未來的盈利，如果從比例上來看，將不會像過去那么耀眼。這是事實，但這不是什么問題。我們一直都在這么講，而且我們也在證實它。
【沃倫】查理，你想結(jié)束這種放緩嗎？你是否關(guān)心這個？
【查理】我認(rèn)為沃倫是正確的。我們所擁有的企業(yè)中有很多相比S&P 500來說更有投資價值。所以我認(rèn)為，作為投資者，你不會有什么大的問題。
【沃倫】我確信，跟S&P 500企業(yè)比起來，我們更有股東意識。我是說伯克希爾這家企業(yè)擁有這樣一種企業(yè)文化，決策者會從所有者的角度做出決定，正如一個私有企業(yè)擁有者做出決策那樣。事實上，這是我們公司擁有而其他公司缺少的一種優(yōu)勢?，F(xiàn)在很多企業(yè)在做出決策的時候都會面臨各種壓力。
我經(jīng)常問上市公司CEO的一個問題就是“如果你擁有這家企業(yè)100%的股份，你會做出哪些跟現(xiàn)在不一樣的事情？”。他們給出的回答通常都是這里、那里會不同等等。但如果你問我們這個問題，我們的回答是我們現(xiàn)在所做的事情跟我們100%擁有這家公司時沒有什么兩樣。我認(rèn)為這在未來會成為一個加分項。查理，要補(bǔ)充嗎？
我們還有另外一個優(yōu)勢。很多人都在努力變得杰出，而我們只是努力保持理性，這其實是一個很大的優(yōu)勢。努力變得杰出是危險的，尤其是當(dāng)你在賭時。繼續(xù)提問。
------------------------------------------------------------------------------------
后續(xù)會給大家分享更多翻譯內(nèi)容，敬請關(guān)注，謝謝！
本人微信公眾號：有字青年。（偶爾在上面分享自己的感想）
聯(lián)系客服
