“中等身材、微胖，言談平和”，文質(zhì)彬彬的楊?lèi)?ài)斌表情里透著一股堅(jiān)毅，和大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者一樣，他身上自帶一種篳路藍(lán)縷以啟山林的氣勢(shì)。
作為第一批從公募基金成長(zhǎng)起來(lái)的專(zhuān)業(yè)債券投資者，楊?lèi)?ài)斌在債市浸淫了近20載的時(shí)光，從平安到華夏，再到自己創(chuàng)立鵬揚(yáng)投資，而后“私轉(zhuǎn)公”成立鵬揚(yáng)基金，債市雖然起起伏伏，但他卻一次又一次轉(zhuǎn)危為機(jī)。
2013年，楊?lèi)?ài)斌遭遇了自己投資生涯里最為兇險(xiǎn)的境況。雖然在錢(qián)荒發(fā)生的時(shí)候成功逃頂，但由于四季度入場(chǎng)太早，他遇到了不小的回撤，“不過(guò)慶幸的是，當(dāng)年的投資收益仍有1.65％左右，沒(méi)有使投資人虧錢(qián)”，楊?lèi)?ài)斌感慨稱(chēng)。
18年磨一劍 公募債基第一人
華夏基金是楊?lèi)?ài)斌真正在債券市場(chǎng)大顯身手，征戰(zhàn)殺伐的起點(diǎn)。2005年楊?lèi)?ài)斌加盟華夏基金，出任華夏基金固定收益負(fù)責(zé)人。彼時(shí)，華夏基金固收規(guī)模最高時(shí)達(dá)1100億，是當(dāng)時(shí)公募基金行業(yè)內(nèi)資金規(guī)模最大的固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)，據(jù)楊?lèi)?ài)斌介紹，華夏基金的債券基金規(guī)模占當(dāng)時(shí)公募債券基金固收總規(guī)模的比例接近20％。但在楊?lèi)?ài)斌加盟之前，華夏基金作為社?；鸬氖芡腥酥?，委托管理的債券投資業(yè)績(jī)卻比較平淡。楊?lèi)?ài)斌加盟之后，華夏固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)很快躍升為業(yè)內(nèi)翹楚，并在2005年、2006年、2008年均獲得晨星（中國(guó)）的基金獎(jiǎng)/基金經(jīng)理獎(jiǎng)的榮譽(yù)，成為當(dāng)時(shí)行業(yè)唯一獲此殊榮的固收類(lèi)基金。
2008年是楊?lèi)?ài)斌負(fù)責(zé)華夏基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)以來(lái)的巔峰之年，也有他最引以為豪的債市成功抄底戰(zhàn)例。那一年的全球市場(chǎng)巨幅動(dòng)蕩，國(guó)內(nèi)也不例外，當(dāng)時(shí)的A股哀鴻一片，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)通脹率超過(guò)8％，在這種不利局面下，楊?lèi)?ài)斌帶領(lǐng)華夏固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)做多債券，當(dāng)年華夏基金整體固定收益投資業(yè)績(jī)摘得行業(yè)桂冠，取得了業(yè)績(jī)規(guī)模雙豐收?！澳莻€(gè)時(shí)候，你要下手去做多債券，還是要有勇氣的?！?nbsp;
2011年，楊?lèi)?ài)斌離職創(chuàng)辦了鵬揚(yáng)投資，進(jìn)軍私募。不過(guò)，開(kāi)始創(chuàng)業(yè)的他并沒(méi)有擴(kuò)展投資領(lǐng)域，仍然專(zhuān)注于債券投資。2012年是楊?lèi)?ài)斌奔私后開(kāi)始發(fā)行產(chǎn)品的第一個(gè)年頭，當(dāng)年鵬揚(yáng)投資即取得接近10％的業(yè)績(jī)；2013年錢(qián)荒來(lái)襲，雖然遭遇極端行情，鵬揚(yáng)投資仍獲得了正收益；2014-2015年的債券牛市，鵬揚(yáng)投資連續(xù)取得超過(guò)平均約14％的投資回報(bào)；2016年10月，去杠桿引發(fā)債市暴跌，鵬揚(yáng)投資成功逃頂保住上半年收益，全年逆勢(shì)取得了3.66％的回報(bào)，這次逃頂也是楊?lèi)?ài)斌自己引以為傲的經(jīng)典逃頂戰(zhàn)例之一。
重返公募 試水多元化資產(chǎn)
2016年7月6日，申請(qǐng)?jiān)O(shè)立鵬揚(yáng)基金獲得證監(jiān)會(huì)批復(fù)，楊?lèi)?ài)斌再次回到公募基金領(lǐng)域。
不同的是，這一次，他成為了自己的老板，用楊?lèi)?ài)斌自己的話(huà)說(shuō)，現(xiàn)在屬于重回公募的艱苦創(chuàng)業(yè)階段。“自從搞公募了，我發(fā)現(xiàn)累得基本上沒(méi)有自己的時(shí)間，原來(lái)還去打打網(wǎng)球，現(xiàn)在一個(gè)月都打不了一次網(wǎng)球了，沒(méi)時(shí)間去鍛煉?！睏?lèi)?ài)斌半開(kāi)玩笑的說(shuō)，自己以前還會(huì)不時(shí)地去打一打高爾夫球，現(xiàn)在球桿在哪里都找不到了，恐怕早已生銹。即使閑暇時(shí)間，楊?lèi)?ài)斌也要去看各種報(bào)告和專(zhuān)業(yè)書(shū)籍，根本顧不上其它娛樂(lè)活動(dòng)。
談及從私募再回公募的原因，楊?lèi)?ài)斌表示，一方面，自己在公募基金做了很多年，有一定的公募情結(jié)，另一方面，公募基金信披更透明，對(duì)于做債券而言，獲得業(yè)務(wù)的機(jī)會(huì)更大。市場(chǎng)完全證實(shí)了他的第二點(diǎn)判斷，鵬揚(yáng)基金于今年5月份進(jìn)行了進(jìn)軍公募后的第一次發(fā)行，鵬揚(yáng)匯利三周時(shí)間募集了13.67億元，鵬揚(yáng)利澤四周時(shí)間募集了17.9億元。彼時(shí)債市并無(wú)明顯機(jī)會(huì)，鵬揚(yáng)基金逆勢(shì)超募，鵬揚(yáng)匯利債基的認(rèn)購(gòu)者以個(gè)人投資者為主，在委外盛行的債基當(dāng)中獨(dú)樹(shù)一幟。憑借多年的債市積淀和多次經(jīng)典戰(zhàn)例，債基成為了鵬揚(yáng)的一張名片。
然而，楊?lèi)?ài)斌并不滿(mǎn)足于此，他表示，單靠債券策略想把鵬揚(yáng)基金這個(gè)平臺(tái)做大是很難的，他想把鵬揚(yáng)基金的產(chǎn)品線(xiàn)做得更全。今年8月，鵬揚(yáng)基金募集了自己的第一只貨幣基金。在權(quán)益類(lèi)管理方面，楊?lèi)?ài)斌引進(jìn)了原全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)的資產(chǎn)配置處長(zhǎng)盧安平，組建了業(yè)內(nèi)一流團(tuán)隊(duì)。另外，鵬揚(yáng)基金還引進(jìn)了被動(dòng)的指數(shù)管理團(tuán)隊(duì)、主動(dòng)量化策略團(tuán)隊(duì)和負(fù)責(zé)FOF/MOM業(yè)務(wù)的多資產(chǎn)策略團(tuán)隊(duì)。楊?lèi)?ài)斌希望未來(lái)做到主動(dòng)股票、主動(dòng)債券、主動(dòng)量化、被動(dòng)指數(shù)、多元資產(chǎn)五大策略協(xié)同發(fā)展，將鵬揚(yáng)基金打造成一個(gè)多元化的專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)管理公司。
鵬揚(yáng)基金目前管理規(guī)模370億，楊?lèi)?ài)斌表示實(shí)際上此前規(guī)模已經(jīng)超過(guò)400億，但最近一年的債券熊市和委外新政有所沖擊，規(guī)模略有下降但總體保持穩(wěn)定。對(duì)于未來(lái)，楊?lèi)?ài)斌滿(mǎn)懷期待?！拔覀兿Ｍ磥?lái)能夠?qū)崿F(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。”
把鵬揚(yáng)基金做到上市也是楊?lèi)?ài)斌的計(jì)劃之一。不過(guò)他表示自己并不喜歡新三板，如果要上市，他更看重主板。他表示鵬揚(yáng)上市的目的并不是為了籌資，主要是希望公司的股權(quán)價(jià)值有一個(gè)公開(kāi)的、公允的定價(jià)機(jī)制。楊?lèi)?ài)斌介紹，公司計(jì)劃實(shí)行員工持股計(jì)劃，如果公司上市了，可以給持股員工增加一個(gè)退出的渠道。
獵豹般的投資技巧：果斷出手
“紀(jì)律為本、穩(wěn)健增值”是鵬揚(yáng)基金的經(jīng)營(yíng)宗旨，公司員工每個(gè)人的名片上都赫然印著這八個(gè)大字，這是楊?lèi)?ài)斌的投資風(fēng)格，也是鵬揚(yáng)基金的投資風(fēng)格。他認(rèn)為自己從業(yè)以來(lái)，整體的操作風(fēng)格是屬于穩(wěn)健型的，并沒(méi)有非常激進(jìn)。
但楊?lèi)?ài)斌并沒(méi)有給自己完全貼上穩(wěn)健的標(biāo)簽，他認(rèn)為穩(wěn)健和激進(jìn)之間還應(yīng)該存在一種靈活度?！爱?dāng)我看到市場(chǎng)真正的機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，我和我的團(tuán)隊(duì)下手也是比較狠的?！睏?lèi)?ài)斌舉例說(shuō)，2006年自己看空債券，帶領(lǐng)華夏基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)將債券全部出清，2008年又大舉做多。楊?lèi)?ài)斌對(duì)自己風(fēng)格更準(zhǔn)確的定義是，該穩(wěn)健的時(shí)候穩(wěn)健，該抓住機(jī)會(huì)的時(shí)候，也一定會(huì)果斷出手。
精準(zhǔn)判斷、果斷出手的背后，是楊?lèi)?ài)斌及其團(tuán)隊(duì)多年來(lái)形成的獨(dú)特研究體系的強(qiáng)力支撐。鵬揚(yáng)的債券投資體系，主要從三個(gè)維度去做市場(chǎng)判斷：一是經(jīng)濟(jì)基本面，主要包括國(guó)際經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、通貨膨脹、貨幣政策等要素；二是資金技術(shù)面，主要包括債券供求、市場(chǎng)氣氛、短期利率等要素；三是債券估值，主要包括絕對(duì)估值模型、相對(duì)估值模型、股票/債券估值、信用利差模型等。
此外，隨著近年來(lái)量化投資的興起，鵬揚(yáng)基金通過(guò)將過(guò)去的研究經(jīng)驗(yàn)和成果模型化，力爭(zhēng)做到人機(jī)相互促進(jìn)，將決策水平進(jìn)一步提高?！艾F(xiàn)在我們量化這一塊已經(jīng)試運(yùn)行了一段時(shí)間，效果非常好?！睏?lèi)?ài)斌透露。
作為新成立的基金公司，楊?lèi)?ài)斌表示，鵬揚(yáng)的團(tuán)隊(duì)和國(guó)內(nèi)最大幾家公募基金比，還有一定的差距。為此，楊?lèi)?ài)斌大力引進(jìn)高端人才，非?？粗貓F(tuán)隊(duì)建設(shè)。據(jù)他介紹，在原本約30人的固定收益團(tuán)隊(duì)基礎(chǔ)上，引進(jìn)了股票、多策略、量化團(tuán)隊(duì)十余人，公司投研成員多數(shù)來(lái)自清華、北大等一線(xiàn)名校，底蘊(yùn)深厚。
對(duì)于團(tuán)隊(duì)成員的要求，楊?lèi)?ài)斌有自己的看法。他認(rèn)為交易員細(xì)心是第一位的，而且要有好奇心，能夠接受新事物，愿意和外面的人去打交道。對(duì)于投資經(jīng)理，他更看重細(xì)化鉆研業(yè)務(wù)、喜歡思考肯學(xué)習(xí)的人。他要求團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格不能過(guò)于激進(jìn)，要遵循上述穩(wěn)健靈活的投資原則。
樂(lè)觀(guān)看債市 配置價(jià)值凸顯
2016年9月4日-9月5日，G20峰會(huì)在杭州召開(kāi)，全球主要經(jīng)濟(jì)體在匯率問(wèn)題上達(dá)成一致，并宣布逐步退出寬松的貨幣政策，鵬揚(yáng)敏銳地捕捉到了中國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向的先兆，成功出清債券逃頂。
楊?lèi)?ài)斌認(rèn)為，債市在六月反彈之后，目前收益率進(jìn)行了二次觸頂。但是，時(shí)隔一年之后，站在今天的時(shí)點(diǎn)上，他認(rèn)為債市最悲觀(guān)的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去了，現(xiàn)在的債券已經(jīng)具備了非常好的配置價(jià)值。
楊?lèi)?ài)斌表示，短期來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不錯(cuò)，但他認(rèn)為這不是復(fù)蘇的信號(hào)，只是過(guò)去的信用擴(kuò)張帶來(lái)的結(jié)果，與積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策息息相關(guān)。一方面，金融去杠桿在逐步收緊對(duì)非銀行金融部門(mén)的資金提供，會(huì)對(duì)債券的價(jià)格反彈形成抑制，但貨幣政策的收緊，更多的是要把需求也壓下去。最近供給側(cè)改革的加碼推高了通脹數(shù)據(jù)，對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)形成了支撐。他認(rèn)為上述兩方面的因素疊加，推升債券收益率再創(chuàng)新高。
從去年年底至今，債市收益率上漲超過(guò)140個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)較為悲觀(guān)，擔(dān)心收益率進(jìn)一步走高，大家都不看好債券市場(chǎng)。楊?lèi)?ài)斌則不一樣，“但是從我們的角度來(lái)說(shuō)，我們覺(jué)得現(xiàn)在肯定是有一個(gè)配置的價(jià)值，所以我們準(zhǔn)備逐步進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)?！彼雌涞蓝兄硎驹诖蠹叶己芸謶值臅r(shí)候鵬揚(yáng)不看空債市，選擇逐步地拉長(zhǎng)組合的久期，進(jìn)行戰(zhàn)略配置。
不過(guò)，楊?lèi)?ài)斌還是延續(xù)著自己一貫的穩(wěn)健風(fēng)格，“在這個(gè)過(guò)程中要稍微控制一下節(jié)奏，耐心地等待政策落地，等待基本面指標(biāo)的確定，一旦所有的指標(biāo)都確認(rèn)了，那我們就全力開(kāi)始做多了?！睏?lèi)?ài)斌陳述著自己的操作計(jì)劃。
在具體的券種選擇方面，楊?lèi)?ài)斌表示自己投資債券從來(lái)不看個(gè)券的表現(xiàn)，最主要的是組合的久期。如果非要選擇券種的話(huà)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，他更看好中高評(píng)級(jí)的信用債以及利率債。他認(rèn)為低評(píng)級(jí)的信用債，風(fēng)險(xiǎn)和定價(jià)目前還是不匹配的。
楊?lèi)?ài)斌表示，鵬揚(yáng)上半年的組合久期維持在1左右，目前逐步提高到2，他預(yù)計(jì)下一步將提高到3-4左右，如果完全確認(rèn)債市趨勢(shì)性的做多行情，鵬揚(yáng)計(jì)劃將久期提到6左右。
對(duì)于今年表現(xiàn)較好的可轉(zhuǎn)債，楊?lèi)?ài)斌的看法比較中性。他認(rèn)為可轉(zhuǎn)債和股票的關(guān)聯(lián)度很大，目前看股市，總體的估值水平雖然不貴但也不便宜，由于正股估值并不便宜，目前參與轉(zhuǎn)債支付的溢價(jià)可能太高。另一方面轉(zhuǎn)債的供應(yīng)量很大，對(duì)價(jià)格也有壓制，所以鵬揚(yáng)會(huì)采取低配的策略。
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